两年前的这个周末，现在臭名昭著的闪电崩盘让道琼斯工业股票平均价格指数在几分钟内下跌了近600点，随后又出现了更快的反弹，亚博赞助欧冠Editor Michael Peltz was knee-deep in notes for a story about high frequency trading — the ensuing 6,500-word feature, called "Inside the Machine," went on to win the Society of American Editors and Writers’ Best in Business award for excellence in explanatory journalism and the American Society of Business Publication Editors’ prestigious Stephen Barr Award.
在下午2:45。5月6日星期四，乔治（GUS）塞尔特从他的一位交易商中收到了一个疯狂的呼叫，以进入彭博终端。道琼斯工业平均水平，当天担心希腊的恐惧，已经下降了3.9％。在只需五分钟内，该指数陷入了573点。不到两分钟后，道琼斯队已经飙升了543点，继续完成下跌3.2％。
几天后，共同基金巨头先锋集团（Vanguard Group）的首席投资官索特告诉我：“这太疯狂了。”。“我不得不去我们的固定收益大楼，离我的办公室步行约五分钟。当我到达那里时，市场已经反弹。”
真是疯了，名字恰到好处的“闪电崩溃”股票价值暂时缩水超过5万亿美元，动摇了投资者对美国市场的信心。道指成分股宝洁公司（Dow component Procter&Gamble Co.）的股价在几分钟内下跌了三分之一以上，然后几乎以同样快的速度恢复，这一切都没有明显的原因她的大型美国公司，包括埃森哲会计师事务所，其股价低至每股一便士，但收盘时离开盘不远（埃森哲的股价接近42美元）-同样，没有任何消息。当尘埃落定时，高达193亿股的股票已经易手，是今年美国股市日均成交量的两倍多，是有史以来第二大交易日。
但对我来说，关于闪存崩溃的单一惊人的事实是没有人有一个引发它的线索。不是我应该在证券交易委员会主席玛丽沙皮罗提前两天的谈话，我应该感到惊讶。Schapiro，其组织被指控维持“公平有序”的市场，向我解释了SEC在1987年10月崩溃后如何进行详细的研究，以重建发生的事情。“考虑到今天存在的戏剧性卷，”我们已经失去了一些能力，“Schapiro说。“但我们需要能够理解我们市场的漏洞在哪里以及长期损害投资者和市场的实践是什么。”
1987年，美国证券交易委员会的任务轻松多了，因为绝大多数美国上市股票都在一个地方交易——在纽约证券交易所（NewYork Stock Exchange）的地板上，在那里，美国证券交易委员会（SEC）成员公司雇用的专家们建立了一个基于公开喊价拍卖系统的市场。如今，由于一系列旨在提高交易效率的监管改革为了加强竞争，使市场对夫妻投资者更加公平，只有约四分之一的美国股票交易通过目前公开持有的纽约-泛欧交易所进行。大部分交易都是通过电子方式进行的，要么由纽约证交所新的场内专家（称为指定做市商）进行，要么在纽约证交所Arca全自动平台上进行。其余的美国股票交易分布在广泛的交易场所，包括其他三大交易所（纳斯达克股票市场、BATS交易所和Direct Edge）以及数十个经纪商-交易商操作的交易系统、电子通信网络（ECN）和暗池，买卖双方匿名配对（另见高频交易中最受青睐的25只股票）。
The past decade of fragmentation and automation has given rise to a whole new type of professional trading firm: one that uses sophisticated computer algorithms, often running on servers housed right next to exchanges’ own machines, and high-speed market data feeds to buy and sell securities in rapid-fire fashion. Some of these high frequency traders place hundreds of millions, even billions, of buy and sell orders a day, continually canceling and replacing them, and are likely to be on the other side of your trade. Not that you’d know who they are — proprietary trading firms are not required to disclose their identity — or recognize their names. The bulge bracket of high frequency trading includes firms like Allston Trading, DRW Holdings, Global Electronic Trading Co. (Getco), Hudson River Trading, Quantlab Financial, RGM Advisors, Sun Trading, Tower Research Capital and Tradebot Systems.
高频交易已成为多亿美元的业务，占美国美国总股市总量总量的50％至70％。自去年夏天以来，它也是一个针对华尔街的民粹主义愤怒的避雷棒，尽管大多数最大的高频公司远离曼哈顿的峡谷，在芝加哥，堪萨斯城和奥斯汀等地方，德克萨斯州。批评者指责高频交易者是公平天气市场制造商，他们与他们在很大程度上取代的前纽约证券交易所专家不同，在压力期间没有合法义务。他们还说，高频交易的增长已经创造了一个双层技术风险，并对长期投资者来说是不公平的，并且造成潜在的全身风险。
去年我在对冲基金公司城堡投资集团写一项特色时，我对去年的高频交易感兴趣（更晚）。然而，作为一个编辑，直到1月到1月我能够挖掘我很快学到的东西是一个令人难以置信的奥万的世界。我的第一站是一家名为Pragma Securities的公司，唯一只有40多家不同的暗池，电子交易场地和开放的市场目的地汇总为客户的单一流动性来源。道格拉斯里维利和大卫梅希纳（Pragma）的合作中心，在该公司的宽敞纽约办事处花了两个小时，带我通过这个世界。
高频交易员，Rivelli和Mechner解释说，通常落入两个营地之一：专有交易商店作为电子市场制造商，使用计算机在全天自动生成和调整买入和销售订单，以及专门从事统计套件的对冲基金，寻求利用不同证券和资产课程的价格效率低下。然而，两者之间的区别有时会模糊，但是，作为专有的贸易公司经常试图利用一些相同的购买和销售信号，统计仲裁家使用和对冲基金在更短的时间范围内贸易。高频公司对于交易股票而言，最为闻名，但它们也是贸易期货，选择和外汇 - 基本上，任何可以电子交易的东西。高频交易也是越来越全球性的现象，在欧洲和亚洲获得地面。
有一件事是清楚的：对冲基金不喜欢被称为高频交易员，因为我在访问一些最大的量化管理者之后迅速发现，包括在格林威治，康涅狄格州和D.E的AQR资本管理。Shaw＆Co.和文艺复兴的技术公司在纽约。
In the wake of the flash crash, as people scrambled to determine what had triggered the market plunge, it didn’t take much longer than the 400 to 600 microseconds (millionths of a second) that high frequency traders typically need to identify and place a trade for fingers to start pointing at them. “The potential for giant high-speed computers to generate false trades and create market chaos reared its head again today,” Delaware Senator Ted Kaufman said in a statement released that same afternoon. When I caught up with the Democratic lawmaker a week later, he was even more incensed, pointing out that regulators still didn’t know what had caused the flash crash.
“我们在房间里有一个300英镑的大猩猩，我们说我们将把它放在某处的笼子里，”他告诉我。“这件事将是600磅。”
“但不是有300大猩猩的问题的一部分？”我问，提到估计200到400家公司进行高频交易的事实。
“好点，”他回答道。“我们有所有这些大猩猩，猜猜是什么？我们把它们放在动物园里，在那里运行动物园的人没有足够的信息和权威来照顾他们。“
Kaufman对高频交易的兴趣预测矿井。当他于2009年1月宣战填写他前老板乔贝登的参议院席位时，Kaufman非常努力，确保每个人负责2008年市场崩溃所支付的行动。他很快侧重于卖空，敦促塞塞恢复上涨规则，要求以更高的价格填补销售额的销售额;这条规则于2007年被淘汰。他告诉我，当他在20世纪60年代在商学院时，它是“一篇信仰”，即加起来的统治是“帮助处理掠夺性熊袭击的两三件事之一。“由于他对卖空的兴趣，Kaufman表示，他的办公室开始从一些相当复杂的人民接听电话，包括前壁街道，告诉他，如果他认为练习很糟糕，他应该看看高频交易。
Kaufman喜欢在高频交易和掉期市场之间进行类比。“用合成衍生物，你有很多钱，没有透明度，然后是一个重大的崩溃，”他向我解释道。“如果你看看高频交易，我认为同样的Kaufman公式工作。”
毕业于宾夕法尼亚大学沃顿省，71岁的Kaufman是一个快速的学习和理解市场。如果我是高频交易员，我会认真对待他。
Kaufman一直是高频交易最响的评论家。但他远离独自一人。Seth Merrin，Liquidnet Holdings的创始人兼首席执行官，这是一个电子市场，为机构投资者提供阻止交易，喜欢在革命战争期间比较美国军队的高频交易员。亚博赞助欧冠“该机构是相当于英国军队的相当然，走在战场上穿着明亮的红色，”他在3月份在他的玻璃封闭的办公室举行了曼哈顿中城曼哈顿总部的玻璃封闭办公室。“高频交易员是掩藏在伪装的树林里的美国人，挑选出来。如果英国军队没有改变其战术，他们就会失去一次随后的战争。“
即使是Duncan Niederauer，作为纽约证券交易所欧洲州的务实首席执行官已经重新加工了他的交流，以吸引更多来自高频交易员的商业，刷在他们身上。“We as an industry have to say how much is too much of this technology,” he said during an interview on CNBC after the flash crash, undoubtedly causing some consternation among the folks at NYSE Euronext who are selling space in the company’s new, 400,000-square-foot data center and co-location facility in Mahwah, New Jersey.
高频交易员表示，任何控制技术的努力都是错误的。他们认为，尽管速度对他们的工作很重要，但一家公司用于分析市场、确定在何处以及以何种价格买卖证券的计算机模型的质量才是决定成败的真正因素。高频交易者为自己辩护说，他们通过抑制短期波动来增加流动性、降低交易成本、改善价格发现和降低风险。
“高频交易是股票市场的流动性骨干，”贸易世界首席执行官和行业首席投资策略师Manoj Narang，告诉我，我第一次见到他时，3月初。“长期投资者是那些导致泡沫的人以及当这些泡沫爆裂时的流动性危机。”
40岁的陈港是我发现愿意与记者公开谈论他们所做的事物的一部分专有交易商之一。最喜欢在阴影中运行，无论是保护他们有价值的算法，避免监管审查。但是，1999年离开华街开始Transworx的陈军寻找，当时他通过公共关系听到了我，我在今年冬天联系，我正在研究高频交易的故事。他的25人公司在新泽西州红银行恢复五金店以上的办公室运营，每天乘坐大约4000万股，约600万美元专有资本。TradeWorx还经营了5亿美元的统计套利对冲基金（每天交易4000万股），并拥有子公司的Thesys Technologies，将其高性能交易平台许可给其他投资者。
当他透露出来时，拿冈在5月6日举起了自己的个人资料华尔街日报他的公司在闪存过程中关闭了高频交易计算机。Tradeworx不是唯一一个这样做的人。堪萨斯城的贸易线，由蝙蝠创始人David Cummings开始，也停止了交易。Tradebot是世界上两个最大的高频公司之一，据报道，在美国股市每天交易多达10亿股。只有芝加哥的Getco被认为是更大的。虽然Getco不会评论其日常交易量，但该公司的发言人确实告诉我，它继续在闪存过程中的所有电子交易所提供双面市场。
最高频交易，其实保留了他们的计算机上运行，根据杰弗里老爷车，石灰经纪公司总裁兼首席执行官。老爷车应该知道。他的公司，占在美国每天的股票交易量高达5％，是高速交易解决方案的最古老，规模最大的供应商，并获得所有主要的美国交易所的高频交易。
在5月6日停止交易的高频公司被批评，因为在最需要的情况下通过从市场上拉动流动性而导致衰落。但是哈朗告诉我，他的公司别无选择，因为交易所可能取消，或休息，显然错误的交易（如在一分钱的股票上销售埃森哲）。“如果交易所破坏了我们所有的购买而不是我们的销售，我们可能已经超出了我们的资本要求，”他解释说。“我们不想冒险。那个下午继续交易的高频交易员赚了一笔财富。“
1月份，SEC在股权市场结构上发布了一个概念发布，寻求公众对来自高频交易策略和系统风险到共同位置和黑暗游泳池的所有内容。在74页上，该报告似乎是一个真正的Snoozer，但它实际上是关于美国股票市场如何回应1996年的监管变革的伟大初步，通过“秩序处理”规则。这些新规则旨在使纳斯达克价格修复丑闻在90年代中期的纳斯达克价格修复丑闻之后，创建了ECN，并为他们提供了向上市市场公开发布其股票报价的权力。1999年，法规替代交易系统（ATS）生效，使ECNS能够作为市场中心运作，而无需注册为交易所。在纽约岛和群岛等年度Ecns曾在纳斯达克上市股市中占据了大约三分之一的市场制造商体积。但直到2001年4月之后，截止日期为所有美国的美国证券交易所授权，从分数转向小数 - 电子交易真的开始起飞。
由于买卖差价缩小，竞争加剧，电子交易系统和交易所采取了“制造者接受者”定价方案，以吸引流动性。根据制造商接受者模型，市场人士认为，主动提供或进行，流动性张贴一种以特定价格买入或卖出一定数量的股票获得回扣。那些反对执行的顺序 - 也就是说，采取流动性 - 必须支付一定的费用。交易所赚取他们支付回扣，他们收取的费用之间的差额。SEC的限制接受者费用每股0.30美分;回扣往往是出于经济原因降低，但对于高频交易的企业数百万股一天，他们可以使一个相当不错的生活。
“制造商模型为这些公司提供了一项套利，这些公司可以将贸易，金融经济学和计算机全部融合在一起，该公司将所有能够处理能够处理大量交易的单一，可扩展系统，”石灰经纪首席执行官麦克克特告诉我back in April when we met at his firm’s Greenwich Village offices.
最终的重大监管变革是规定NMS（对于“国家市场体系”），2005年通过SEC通过，并于2007年生效。瑞氏的关键件之一是禁止任何“贸易”规则从在另一个交易场所以劣地的价格交易以劣地执行贸易。贸易保护对于高频交易员至关重要;它确保如果他们是第一个发布股票价格的最优惠价格，他们将获得交易。
“高频交易是REG NMS，小额化和技术改进的产品，”加利福尼亚州福斯特市的福斯特市全球金融市场总经理John Knuff说，在35个关键的大都市地区运行87个数据中心世界。“高频交易员是REG NMS贯穿贸易规则的民主权利。”
根据Reg NMS，交易所必须立即处理电子订单，否则可能会将其重定向到其他场馆。一旦这条规则被采纳，纽约证券交易所——即使在十进制化之后，它也一直拼命坚持其手动专家系统——别无选择，只能拥抱自动化。2007年，纽约证交所转向了一个称为混合市场的系统，扩展了其自动执行工具Direct+，并让专家有权创建自己的算法，以电子方式报价和交易。混合系统包括断路器，称为流动性补充点，当股票经历大幅价格波动时会触发，此时自动交易将停止，人工专家将介入。
这正是在5月6日下午发生的事情，当时纽约证券交易所在P＆G和Eccenture等大板股市中施加交易放缓。想要出售或购买的投资者被迫去其他电子交流或ECN。虽然纳斯达克OMX集团首席执行官Robert Greifeld和其他竞争对手在5月6日批评纽约证券交易所批评融合较差，纽约证券交易所欧洲人欧洲州欧洲人首席执行官Niederauer坚决捍卫其行动，指出交易所确实在Reg NMS下建成了什么。两周后，他被证明了当其价格在5分钟期间的价格上涨10％或更多的价格，所提出的所有交易所的所有交易所提出了适用于所有交易所的所有交易所。该月可能会在本月批准的新型断路器规则将于12月10日期的试点生效，此时监管机构可以将其扩展到其他股票和交易所交易资金。
“当股票过热时，某种形式的股票特定的断路器是一种非常有效的手段，用于让信息在市场中扣押，”雷姆的麦克风在闪存崩溃后几天告诉我。他倡导在几秒钟或分钟内测量的初始短期冷却期;如果一股股票遭受后续价格的陡峭下降，但下次停止会更长。
与过去五个月我采访的许多关于高频交易的人一样，Wecker担心监管机构可能会试图通过限制技术来遏制这种做法。毕竟，他的生意是建立在速度之上的。“减速带的挑战在于，你正在放慢创新速度，以适应那些对创新投资不感兴趣的参与者，”47岁的Wecker说，他在高盛公司工作了11年，其中包括在其著名的定量交易集团工作的6年，在最终转向雷曼兄弟建立其电子交易集团之前。他于2008年4月离开雷曼兄弟，也就是这家投资银行申请破产的五个月前，并于当年11月被莱姆创始人马克·戈顿聘用。
莱姆每天处理数亿份贸易订单。今年春天，该公司推出了一款名为LimeInside的产品，使客户能够在平均不到10微秒的时间内向纳斯达克、纽约证交所Arca和BATS下订单，包括实时交易前风险检查。Tradeworx首席执行官纳朗（Narang）证实，这是惊人的快。从股票报价进入系统、触发信号、确定订单并通过风险控制的那一刻起，他的团队进行交易大约需要20微秒。纳朗说，除了莱姆，唯一比Tradeworx更快的公司是Tradebot和Getco。
在个位数微秒交易不可能像石灰，Tradebot公司和GETCO公司，如果他们没有房子的计算机匹配引擎接近其算法电力交易所，电子交易系统和其他电子市场。券商，自营交易公司，对冲基金和其他资产管理公司可以在交易所拥有的设施（如纽交所莫瓦数据中心），或由第三方提供商Equinix公司一样拥有和经营租赁托管空间。
共同位置是高频交易批评的热按钮问题。然而，我想知道，实际上有多少人访问了共同位置设施。3月，我有机会在Equinix的340,000平方英尺的NY4数据中心在新泽西州Sechaucus的34万平方英尺。我的主人是Brandon Travan，信息技术基础设施，共同位置和云托管服务部门，为Gravitas Technology提供越来越多的公司，为高频交易员提供交钥匙技术解决方案的公司之一 - 以及第一个租户之一NY4。
从外面看，这座白色的、两层楼高的、没有标记的建筑，位于曼哈顿市中心以西11英里处，是一个以零售店购物而闻名的地区，看起来像是一个郊区的医疗办公室或律师事务所。（后来我才知道那是一家眼镜厂。）大厅也同样不伦不类，如果不是有点奇怪的话——除了一部电话、一扇普通的钢门和一台生物识别手持式扫描仪之外，没有什么东西。在拨打了一个与他手的几何结构相匹配的个人密码后，Travan把我们带进了一个内部大厅，三名保安坐在防弹玻璃和Kevlar加固墙后面。我给了他们我的驾驶执照（有人告诉我，我离开后会回来），在两组手扫描和钢门之后，我们进入了同一地点。
我很高兴那天我决定在我的西装外面穿一件薄外套，因为Equinix让设备保持在65到72华氏度的低温。设计本身也很酷。这座建筑建在一块45英尺高的混凝土板上，沿着矩形网格系统排列，一排排的服务器被安置在金属笼子里，直到眼睛能看到为止。黄色的电缆盘盘绕在电缆笼上方，承载着各种类型的电缆。橙色“内导管”在笼内传输光纤连接。大型空调机组位于合用区外，以防漏水，通过大型绿色管道将空气泵入笼内，形成一个巨大的对流回路，将来自服务器和网络设备的热量传送到天花板，并通过屋顶排出。
该设施保持着黑暗，无论是为了提高其能源效率，并保护Equinix租户的匿名性。每个笼子都有灯，当有人进入时，我会在键入代码中键入的时候自动进入，以解锁他的笼子。Gravitas拥有大约35个客户的空间，包括一个大型对冲基金公司，在计算机硬件，软件和设置成本上花费超过100万美元。然而，大多数Gravitas的客户都很小。该公司为所有客户提供直接的高速连接，与所有市场数据提供商和贸易执行网络，包括其他NY4租户，如直接边缘和国际证券交易所。
“我们通过利用规模经济，使得较小的玩家的电子交易社区提供给较小的球员 - 帮助他们与他们需要的技术几乎没有上部首都所需的技术，”Travan告诉我。“If you’ve got a coder and the next best algo for trading equities, currencies or other vehicles, instead of needing a quarter-million dollars to start up, you can simply install your code on our hosting platform or send us servers to plug in, and you’re ready to go.”
然而，不是每个人都可以购买民主化论点。主要全球投资者首席执行官James McCaughan表示，共同点为高频交易员提供了不公平的优势。“共同点创造了一个信息不对称，从根本上违反了长期投资者的利益，”麦克安在访问Equinix数据中心后一周告诉我。“只要他们用与其他人的信息一起使用与相同的信息一起使用，我就没有问题的人才开发了高频交易的算法。”
McCaughan，其团队在主要财务集团的401（k）和其他退休资产中管理2150亿美元，认为自己是一个非常精明的投资者。他的股票交易办公桌有六人在公司的梅塞尔，爱荷华州，总部;两个在伦敦和新加坡在东京，以及所有领先的经纪公司和第三方供应商提供的最先进的贸易执行算法。虽然没有任何阻止校长使用共同位置，但McCaughan告诉我，对于长期的投资者来说，这可能不值得努力。“作为一个大型，精致的投资者，我们可以竞争，”他说。“但如果你必须是复杂的竞争，那么这是一个较弱的市场。”
高频交易冲进公众的意识，去年夏天，当消息传出，前高盛集团计算机程序员已经通过调查剂联邦调查局纽瓦克自由国际机场被逮捕涉嫌窃取软件代码。据联邦调查局，程序员谢尔盖·阿列尼科夫，转移数千有关高盛的自营交易计划，他家的电脑用它们来帮助他的新雇主打造一个高频交易平台的意向文件。它没有多久，该雇主，总部位于芝加哥的泰扎技术，削减其与阿列尼科夫的关系。但泰扎的联合创始人很快在热水自己登陆，登陆时阿列尼科夫被捕后仅六天，对冲基金公司城堡控告他们违反了竞业禁止协议，并试图窃取其商业机密。去年秋天，城堡终于得到了对泰扎禁令，它正在寻找，而是由作出判决的时间，九个月的竞业禁止期限已经几乎到期。
Citadel-Teza诉讼为高频交易世界提供了一个照明窗口。戏剧中心的人是Mikhail Malyshev，这是一个辉煌的俄罗斯Émigré，博士学位。在2003年加入Citadel高频交易集团的等离子体物理中。在马尔慕尼州六年的城堡，该公司花了数亿美元的研究和开发高频交易模型，并建立IT基础设施和系统来实现它们。例如，其市场数据系统包含大概的信息量大约100倍。CITADEL使用此历史数据来测试其模型，该模型将通过分析统计定价模式，供需不平衡和其他因素来预测证券价格的变化。然后将其证明具有预测性的信号或alpha被转换为计算机算法，该计算机算法集成到Citadel的主源代码和电子交易程序中。
Malyshev监督Citadel的近60人的高频业务的各个方面，包括交易策略的批准。他辞职于2009年2月16日;第二天他的高级副手杰斯Kohlmeier，离开了。到4月，他们已将泰扎。去年秋天，当我汇报我的城堡的故事，肯尼斯·格里芬，该公司的亿万富翁创始人和CEO，告诉我，阿列尼科夫被捕之前，他根本不知道什么Malyshev和Kohlmeier在泰扎在干什么。毕竟，他说，两个人仍然在城堡的工资作为他们的竞业禁止协议的一部分。
像大多数对冲基金公司一样，城堡是对其投资策略的秘密。格里芬将与Teza的创始人追求一个非常公开的诉讼的事实说，很多关于高频交易到12亿美元的城堡的重要性。根据Malyshev的证词，2008年，其高频集团达到15亿美元，比上年涨幅为8.92亿美元，2005年获得7500万美元。鉴于Citadel大量的MultiStrategy资金多么令人瞩目，2008年的表现尤其令人印象深刻：其旗舰肯辛顿和惠灵顿基金每年都有55％。
本杰明乏味的，谁从第一银行公司于2004年加入该公司，现在领导高频率组，管理着城堡的$ 1.8十亿战术营运基金的一部分。城堡，然而，是唯一的大型对冲基金公司我能找到愿意承认确实高频交易。大多数人说他们使用许多相同的工具，高频交易 - 利用高速计算机程序和协同定位服务生成，路线和执行命令 - 但他们的战略有一个较长的时间跨度。
“即使是最慢的高频交易者，每天也至少要交五六次投资组合，”AQR负责人迈克尔·门德尔森（Michael Mendelson）今年1月在公司格林威治总部与我会面时告诉我。“我们倾向于把东西至少保存一两天，通常保存时间更长。”
Mendelson在2005年加入AQR之前曾担任高盛定量股权交易主管；他监督公司的统计套利策略。他向我解释说，高频交易并不需要太多的资金——事实上，要投入数亿美元来运作，这将是一件非常困难的事情。他补充道，典型的高频公司可能拥有约500万美元的自有资本，每天通过专业经纪公司（如Lime或Wedbush Securities）交易数百万股。
高频交易，我学到，是一个非常低利润，低风险策略。交易员赚取不到一分钱的份额，很少举行一夜之间。利润是以百分之百分点或“米尔”的衡量来衡量的，以使用该行业的思考。据陈大兰介绍，高频交易员通常赚取约10密耳，或0.1美分，股票交易。该战略的一个景点是其一致性。高频交易员很少有失去的日子。在高波动期间，它们也倾向于做得很好。可能可能是他们的好月份。
Narang和其他高频交易员我与GRIPLE谈到了新闻界，并说它经常歪曲他们所做的，并且严重夸大了他们的业务的盈利能力。他们有一个合法的牛肉。去年夏天，高盛软件盗窃新闻破产了几周后，纽约时报由查尔斯杜希格举行了一个前页的故事，描述了一些交易者如何使用强大的计算机来“以其他人的费用收获数十亿美元”。这篇文章继续说“这些系统如此之快他们可以超越或超越其他投资者，人类和计算机，”使用闪光订单进入这些投资者的前面。（根据reg NMS，在将其展示到广泛的公共交易商之前，将交易所“闪现”以电子方式“闪现”销售的订单。）本文包括高频交易员在约210亿美元产生的大胆断言中利润于2008年。
数据来源是Tabb集团，纽约和伦敦和伦敦的研究公司。时代故事的问题，就像我在3月初在他的华尔街办事处遇到拉里塔布时，这是210亿美元超过高频市场制作。“该号码包括遵循与股票相关的时间敏感策略的任何人，这些策略不会占据大量的日期位置，”Tabb创始人和首席执行官解释说。“它是成对的交易，选择市场制作，期货和现金套利，交易所交易资金。”他说，美国股市的虚拟市场制造商的利润大约是2008年的80亿美元，2009年的72亿美元，今年可能降低，因为波动率和交易量下降。（TradeWorx的纳朗德表示，美国股市的高频交易在整体上的利润每年不超过20亿美元到40亿美元。）
纽约参议员查尔斯·舒默可能在阅读时代文章后可能没有问拉里塔巴·澄清。它出现的同一天，长期立法者向玛丽沙皮罗发了一封信要求，SEC通过使用闪光灯订单在普通公众之前查看高频交易员及其在普通公众之前查看订单流信息的能力。“这种不公平的进入严重损害了我们市场的完整性，并创造了一个双层系统，其中一个特权集团的内部人士获得优惠待遇，”他写道。如果SEC未能抑制Flash交易，尚于威胁要引入立法。
证券交易所的新总部是现代建筑的奇迹。酒店位置便利，毗邻华盛顿历史悠久的联盟站，设有壮观的玻璃和钢儿庭，游客可以在等待进入该机构的内心神秘主义者时观看巨型平面电视的新闻。这正是我在3月下旬在3月下旬做了一片多云，当时的公共事务总监John Nester来到了我。当天我乘坐火车向纽约举办纽约，与詹姆斯布里格利亚诺，该机构交易和市场部门的副主任以及他团队其他几名成员讨论高频交易。问题是，我不认识谁将在会议上，作为Brigagliano和三个其他员工从SEC部门提起来，并迅速介绍自己，我没有抓住所有的名字。我向他们中的每一个发表名片，希望能够回报，但只有一个人（助理总监John Roeser）带来了一张卡片。
在接受面试中，我花了大约20分钟的两个缺失的名字 - “丹”（我以后发现的是市场结构律师丹尼尔·雷尔·灰色）和“戴夫”（副主任David Shillman）。尽管我的初步困惑，但SEC工作人员对高频交易的了解印象深刻。我们有一个广泛的讨论，跨越从市场结构和监管到华盛顿政治和金融改革的一切。秒对高频交易的兴趣，我学到了较长的舒勒去年夏天的着名信，以及来自参议员Kaufman的类似电话，为委员会进行全面审查市场结构）。Brigagliano告诉我，SEC开始听到高频交易，而不是在reg NMS通过后，他的小组开始在去年初发布股权市场结构概念。
SEC有三方面的使命：保护投资者、维护公平有序的市场和促进资本形成。尽管这些授权有时可能相互矛盾，但正确处理前两项可以大大有助于确保第三项。“我们认为市场信心对资本形成至关重要，”布里加利亚诺告诉我。“如果投资者认为系统被操纵，他们就不会投入资金。”
当我遇到Brigagliano和他的团队时，SEC提出了几项新规则，以帮助保护市场，包括消除闪存订单和禁止对经纪人的经纪人，为客户提供未经过滤的客户或“裸体”的交易所和其他替代交易系统。裸体接入在一些速度意识的高频交易员中一直很受欢迎，因为它使他们能够直接用交换或交易场所送出购买和销售订单，而不会被预先记录信用和风险检查放缓。如果批准，证券法则提案将要求经纪公司为客户提供直接赞助的客户的客户创造和维护严格的风险管理控制。亚博篮球怎么下串
当然，SEC和其他监管机构面临的最大问题之一是，他们只是尚未使用工具或数据来追踪每天跨越电子交易所和交易平台的数十亿美元的交易。虽然有几个最大的高频播放器，如Getco，是注册经纪人经销商，并具有报告要求与之相同，绝大多数公司在匿名中运作。4月，秒看着在投票提出建立大型交易商报告系统时改变。如果提案获得批准，则需要在一天内交易200万份或2000万美元的汇票上市证券，或者在一个月内在2000万股或2000万美元的证券中，将要求识别自秒。然后，该机构将分配该交易商的一个数字，其经纪人将用于标记所有交易，请根据要求向SEC报告它们。
“大型交易者报告系统将简单到位，”SEC的Shillman在我3月在该机构的会议期间告诉我。“创建一个综合的审计跟踪更复杂，可能需要几年，因为它需要交易所和经销商的系统变更。”
美国证券交易委员会（SEC）从去年夏天开始制定一项综合审计跟踪计划，就需要做什么以及需要花费多少与交易所和经纪交易商进行磋商。5月26日，该机构公布了其新规则，该规则将创建一个整合订单跟踪系统，使该机构能够实时访问重建市场混乱（如闪电崩盘）所需的大部分数据。但进展并不便宜：美国证券交易委员会估计，最初建造该系统将耗资约40亿美元，每年额外耗资21亿美元进行维护。然而，纳税人不必担心买单；这些费用将由经纪商、交易所和其他交易场所承担。
委员会可能会在未来几个月内批准大型交易商标签和综合审计的提案。虽然它是一厢情愿的思考，但预计证券委员会能够匹配高频交易员的技术精致，但新规则最终应给监管机构监督者监控和警察其活动的必要工具。我相信这将使一些高频交易员非常紧张，但他们不应该是。与高频交易的一些声乐批评不同，SEC董事长Schapiro知道技术时钟不能扭转。
“虽然技术给市场带来了好处，但也带来了实际问题，”她在五月初告诉我。“我们希望在处理这一问题时非常谨慎和深思熟虑。你可以说‘让我们拔掉所有的插头’或‘让我们在机器上放一些东西，让所有的东西都变慢’的想法可能是不现实的。”
换句话说，在人对机器的战斗中，双方都可能最终获胜。