德意志银行新兴市场研究排名第一

一个在全球金融危机的苦涩讽刺的是，即使是最厌恶风险的机构投资者，谁倾斜，他们的投资组合主要是如果不是全部向发达市场，持续损失惨重，随后一直在被迫承担更大的风险 - 喜欢或亚博赞助欧冠not — in search of growth rates that are hard to find in Europe and the U.S.

[查看获奖企业，与排名小组充分名册沿的完整列表，请访问2011新兴市场股票和固定收益研究团队。]

美银美林全球研究(BofA Merrill Lynch Global research)驻伦敦的欧洲、中东和非洲新兴市场研究主管马克•亚诺蒂(Mark Iannotti)表示:“市场对风险较高资产的需求一直在增加，新兴市场有潜力实现超水平的经济增长。”“新兴市场一直是投资者的一大兴趣来源。”

兴趣，是的，但也有担忧。在全球金融危机中蒙受损失的投资者可能更愿意考虑新兴市场，但他们也会在出现问题的第一个迹象时迅速撤出。根据总部位于马萨诸塞州坎布里奇的共同基金追踪公司EPFR Global的数据，就在上个月，欧洲、中东和非洲地区的股票基金赎回量达到近三年来的最高水平。EPFR报告称，今年截至5月底，这些基金已出现86亿美元的净流出，主要原因是人们仍在担心欧洲主权债务危机及其对整个地区经济增长的影响。

鉴于发展中经济体在基金经理和分析师眼中日益突出的地位，以及其中一些市场在后危机时代的显著增长，机构投资者选择取代新兴欧洲，亚博赞助欧冠中东和非洲研究团队与新兴市场股票和固定收益研究团队的调查。后者所涵盖的地理区域与前者相同——中欧和东欧、中东和整个非洲——但它所包括的工业部门和宏观经济学科的数量要大得多，因此两项调查之间的历史比较并不适用。因此，II将这项调查作为一项新产品呈现。

德意志银行首次在2011年新兴市场股票和固定收益研究团队中排名第一，共获得20个席位，其中9个席位的团队被认为是所在行业的最佳团队。排在第二位的是美国银行，拥有18个席位(其中有6个排在第一位)。Renaissance Capital以12个名次排在第三位，摩根士丹利(Morgan Stanley)、瑞银(UBS)和VTB Capital这三家公司并列第四，各有10个名次。调查结果是基于来自全球340多家机构的近500名个人的回答得出的，这些机构管理着约3,957.5亿美元的新兴市场股票和1,087.5亿美元的固定收益资产。

德意志银行分析师50专用于这些新兴市场，其中七人的加入在过去的一年，他们也跟着325级的公司，从319一年前。团队成员的地方放置已经关键企业的成功，据总部位于伦敦的理查德·史密斯，所有EMEA股权研究主管。德国对整个地区的地面分析师史密斯说：在南非，俄罗斯11日，7各在土耳其和阿拉伯联合酋长国，四波兰，两人在以色列，一个在匈牙利14。此外，该公司有四位分析师覆盖这些市场走出银行的伦敦办公室。

帕斯卡尔·莫拉，谁在迪拜引导新兴EMEA覆盖率从德意志银行的办公室说，今年晚些时候该公司计划雇佣的分析师以覆盖撒哈拉以南非洲，与尼日利亚开始;那人将工作银行的约翰内斯堡位置了。

美国银行也有50位分析师的区域，其中三名的公司在过去12个月雇用，并且约10％扩大覆盖范围，以220股。客户需求推动了这一增长，“特别是在宏观和战略部门，”扬诺蒂说。“我们也有重大的中东地区，我们继续建立我们的沙特阿拉伯覆盖率提高覆盖面，”他补充道。美国银行还归功于其成功具有基于关闭它们覆盖公司分析师;该公司在中东，俄罗斯，南非和土耳其研究人员，所以，“我们可以连接一个持续的基础上与公司债券的客户，并提供了空间股票的海滨报道，”扬诺蒂说。

Renaissance Capital是扩张最积极的公司之一，尤其是在非洲。该公司在俄罗斯的研究业务因分析师离职而受到严重打击。在过去一年里，人人资本的分析师人数几乎翻了一番，从41人增至78人，这些分析师跟踪的股票多达540只，比去年同期多了105只。

“增长反映了我们对新兴市场的看法，特别是新兴市场内部和之间的资本流动在资产管理公司Verno Capital的罗兰•纳什(Roland Nash)离职后，大卫•南格尔(David Nangle)自去年12月以来一直负责RenCap的股票研究。“我们致力于将全球行业专业知识与我们所覆盖市场的实地分析结合起来。”

RenCap计划继续增加分析师——就在上个月，该公司聘请了首位研究土耳其的研究人员Yavuz Uzay——并希望在今年年底前拥有93名分析师。南格尔解释说:“我们正处于扩张模式，如果市场表现良好，我们将以有管理的速度继续在行业和地域上进行扩张。”但他补充称，考虑到与新兴市场相关的波动性，“这个行业可能很快就会嘎然而止。”

RenCap一直在推动增加，因为新兴市场的快速反弹在金融危机之后的下部分覆盖的股票数量，他说。“我们看到筹集资金，增加了投资者的兴趣。”

今年7月，该公司以2,730万美元的价格收购了总部位于约翰内斯堡的BJM证券，并聘请了一支由21名分析师组成的团队，他们涵盖了70家当地公司。RenCap在尼日利亚也有4名分析师，在肯尼亚、赞比亚和津巴布韦各有2名分析师。南格尔表示，公司已经制定了在非洲扩张的计划:“我们现在把约翰内斯堡作为拓展非洲业务的中心。”

不断增加的外国投资一直是人人资本在非洲扩张的主要推动力——“未来10年，这些资本流动有可能增加，”南格尔表示——这也解释了为什么该公司选择今年7月在香港开设办事处。他说:“我们现在看到中国企业在非洲投资，俄罗斯企业在亚洲上市。”他指的是总部位于莫斯科的铝业公司联合铝业(United Co.) 2010年1月在香港证券交易所(Hong Kong Stock Exchange)首次公开募股。“随着世界重心的转移，有很多公司希望在香港上市，大量亚洲投资者希望参与其中。”

金融危机挑战了关于成熟市场和新兴市场性质的假设。事实最初证明，后者的抵抗力更强——在全球股市下跌的浪潮中岿然不动，似乎支持“脱钩论”，该理论认为，发达市场的影响力总体上正在下降;欧洲或美国的低迷不再必然会引发新兴市场的危机。然而，旧的模式很快就出现了，几个月后，当发展中市场的股票价格开始下跌时，它们跌得很厉害——在许多情况下，它们的表现远比危机发生时的市场糟糕。作为基准的俄罗斯贸易系统指数从高峰到低谷下跌了近80%，迪拜的基准指数下跌了约70%。在对传统智慧的另一个挑战中，新兴市场经济体随后证明了其弹性，比发达市场反弹得更快，吸引了寻求增长的投资者的兴趣。

然而，政治不稳定和不一致的报告和信息披露仍然困扰着许多新兴市场。投资者对迪拜世界的近默认在2009年11月猝不及防当酋长国宣布，它未能履行其义务，并要求其偿还债务六个月的冻结;全球市场重新下跌的启示。（相邻的酋长国阿布扎比政府骑着救援同年12月与$ 10十亿一揽子援助计划。）

考虑到地区不稳定的形象，以及危机后政府对市场的干预常常达到前所未有的水平，宏观经济研究显得格外重要，这是可以理解的。投资者在配置资金之前，既要了解宏观情况，也要了解微观情况。投资者说，在新兴的EMEA市场，没有人能提供比Evgeny Gavrilenkov所领导的Troika Dialog四人组更好的洞见。

这位56岁的经济学家与两名同事在莫斯科工作——第三位同事在基辅工作——1978年在莫斯科航空学院获得应用数学学位，1985年在Voskhod研究所获得经济学博士学位。1992年，他加入莫斯科的政府智库经济分析中心(Center for Economic Analysis)，担任部门负责人，随后担任副主任，最后担任代理主任，1997年跳槽到另一个智库——经济分析基金会(Bureau of Economic Analysis Foundation);他在那里担任了副局长和代理局长，直到2002年，他作为首席经济学家加入了Troika。加夫里连科夫曾于1994年和2001年担任国际货币基金组织(imf)客座研究员，1995年至1997年担任日本一桥大学客座教授，2000年担任巴黎大学Panthéon-Sorbonne客座教授。

Back in February 2009, after the National Bank of Kazakhstan devalued the country’s currency from 120 tenge to the dollar to 150, the Troika team called the move “a better policy choice as opposed to Russia’s managed gradual adjustment of the exchange rate, which destabilized the markets and encouraged speculation against the ruble.” The researchers predicted the depreciation would help Kazakhstan avoid a postcrisis contraction in gross domestic product growth in the short term and lead to account surpluses and faster growth than in Russia and Ukraine in the long term. Right on all counts. Kazakhstan’s economy expanded by 1.2 percent in 2009, while Russia’s shrank by 7.9 percent and Ukraine’s plummeted by 15 percent; last year Kazakhstan’s GDP surged 7 percent (Russia’s grew by 4 percent; Ukraine’s, 4.3 percent), and its trade surplus nearly doubled, from $14.8 billion in 2009 to $29.5 billion, the Kazakh Statistics Agency reported in February.

加夫里连科夫回忆说:“市场预期人民币升值将受到强劲的经常账户、不断上涨的油价和疲软的美元的推动，但我们说不——我们不预期人民币升值。”“由于压力越来越大，该地区的其他国家，如俄罗斯，承受不起货币贬值，但哈萨克斯坦采取了更为保守的做法，允许央行将汇率维持在它想要的水平。”截至2011年4月，坚戈兑美元仅升值4.3%，至143.5，而卢布兑美元则上涨23.9%，从36.04升至27.41。

对EMEA市场感兴趣的投资者面临的挑战之一是理解政治和经济多样性:EMEA空间包含三个明显不同的地区，具有不同程度的相关性。席卷北非和一些波斯湾国家的动乱——所谓的阿拉伯之春——对受影响的地区影响深远，但对东欧和撒哈拉以南非洲等其他地区影响甚微。相反，俄罗斯的发展——尤其是该国至关重要的石油工业——在整个中东甚至中非产生了连锁反应。

投资组合managers need insight into each region as well as for EMEA as a whole, and the undisputed champion of delivering the needed guidance is BofA’s Michael Harris, who leads or co-leads the winning teams in four of the survey’s five Equity Strategy sectors: Central and Eastern Europe, the Middle East & Africa; Emerging Europe (which includes Russia and the Commonwealth of Independent States); Middle East & North Africa, with co-leader Stephen Pettyfer; and Turkey, with co-leader Ecem Nalbantgil. (The top team in the fifth Equity Strategy sector, Southern/Sub-Saharan Africa, also belongs to BofA and is led by John Morris.)

41岁的哈里斯是伦敦人，1991年在纽约雪城大学获得金融和国际关系学士学位，1993年在德克萨斯大学奥斯汀分校获得中东研究硕士学位;他曾在荷兰银行(ABN Amro)驻伊斯坦布尔的股票策略师，1995年跳槽到美林(Merrill Lynch)，负责该公司对埃及、希腊、以色列和土耳其股票的投资。哈里斯现居伦敦，自2009年起担任该公司新兴欧洲、中东和非洲地区股票策略主管，管理着一个由六名分析师组成的团队:约翰内斯堡和伦敦各两名，迪拜和孟买各一名。

2010年5月，由担心希腊会拖欠债务引发了全球市场崩溃后，美国银行的分析师捣烂俄罗斯和南非股市表。“我们继续建议对周期性复苏的情况下，俄罗斯和南非超重的职位，巧合的是，至少在曝光到[欧元区]外围蔓延的风险，”分析师写道。他们没有包括关于俄罗斯的一个警告，然而，告诉客户，俄罗斯的实际GDP复苏的确定性仍然较高“只要双底衰退的担忧不会导致油进入下降通道。”截至四月底，FTSE / JSE非洲所有股指数已经由18.7％和先进的RTS指数已连升48个百分点;摩根士丹利资本国际新兴EMEA指数上涨了23.8％。此外，俄罗斯的经济在去年扩大了4％，比许多经济学家曾预测，并远远领先于国内经历了2009年收缩的速度更快。

金融危机爆发后，投资者对新兴市场债券的兴趣也大幅上升，因为基金经理们正在想方设法抵消这些市场股票带来的风险。“我们看到很多投资者进入俄罗斯固定收益市场。尼古拉•波德古佐夫(Nikolay Podguzov)说。他在9月份从RenCap跳槽到VTB Capital，当时VTB Capital的固定收益分析师人数翻了一番，达到8人，以跟上投资者活动的增加。这位分析师在4月下旬指出:“央行今年迄今已两次提高关键利率，这确实令债券买家受益。”上个月银行再次提高了利率。

俄罗斯的固定收益市场已经从$ 177十亿在2006年的今天成长为港币$ 3,500十亿，他补充说，和卢布计价债券占比市值的一半以上。俄罗斯欧洲债券市场，主要以美元计价，占在固定收益投资工具的额外的$ 150十亿。

“过去的一年对新兴市场债券、利率和货币领域的投资者来说是有利的，”他说。“全球风险偏好依然强劲，世界各地的投资者都在关注如何有效地利用他们多余的流动性。”

36岁的波德古佐夫领导着固定收益策略领域排名第一的团队。2000年，他获得了莫斯科国立国际关系学院(Moscow State Institute of International Relations)的经济学学士学位，之后加入了俄罗斯财政部的债务管理部门。2003年，他跳槽到信托投资银行(Trust Investment Bank)担任高级固定收益策略师，2006年在人人资本(RenCap)担任类似职位。

这个总部位于莫斯科的研究小组去年11月发表了一份报告，研究了美国联邦储备委员会(Federal Reserve，简称:美联储)第二轮量化宽松政策可能产生的影响，并得出结论认为，政策延长将有利于新兴市场，因为额外的资金将有助于维持发达经济体的资本流动。策略师们预测，卢布兑美元将会走强，他们的预测是正确的:到4月底，俄罗斯货币升值了11.8%，从31.09美元升至27.41美元。波德古佐夫指出，人民币是今年在新兴市场中表现最好的货币之一。

Podguzov表示，该团队还正确地预测了欧洲债券市场信贷利差的收紧:从11月下旬到4月，俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom) 2022年基准债券与10年期美国国债的利差从340个基点收紧至245个基点。

波德古佐夫认为，上月油价曾突破每桶113美元，但随后又暴跌，这只是暂时的下跌。他表示，油价的反弹“促使投资者更加关注大宗商品经济体与其货币之间的关系”。

商品 - 农产品，石油和天然气，贵金属和其他人 - 在许多新兴市场的经济命运起到至关重要的作用，构建自己的投资组合时，很多投资者看重商品的策略。该VTB资本三人共同领导的Wiktor的Bielski和科林·史密斯是该领域第1期，根据调查参与者。Bielski，51岁，毕业于伦敦帝国学院于1980年（当时伦敦大学的一部分）在矿山地质专业学士学位，然后去工作，作为总部位于多伦多的采矿及勘探公司Falconbridge公司的地质学家。他于1987年加入英国经纪W.I.卡尔担任高级矿业分析师，并移动到俄罗斯外贸银行在2009年，作为全球大宗商品研究主管之前，德意志银行，麦格理银行和摩根士丹利的工作。

同样是51岁的史密斯，1981年在爱丁堡大学获得法律和经济学学士学位，1982年在苏格兰商学院(现为爱丁堡大学商学院)获得工商管理硕士学位，之后在英国石油公司(BP)、加拿大Ultramar和其他勘探和生产公司的石油行业工作。他于1993年加入Hoare Govett担任石油和天然气分析师，并在瑞士信贷(Credit Suisse)、德利佳华(Dresdner Kleinwort)和其他公司担任类似职位，去年秋天跳槽到VTB Capital。

从去年10月开始，这些伦敦分析师敦促客户购买从事钢铁和炼焦煤生产的公司——他们在去年12月和今年2月强调了这一建议——因为他们相信，由于中国的强劲需求，钢铁价格将出现反弹。(焦煤是制造钢铁的原料之一。)他们正中目标。据Bielski报道，今年4月，炼焦煤价格飙升57.9%，从每公吨209美元涨至330美元，热轧卷钢价格上涨60%，从每公吨575美元涨至920美元。

去年春季对钢铁生产商的看涨，帮助摩根士丹利(Morgan Stanley)由德米特里•科罗米琴(Dmitry Kolomytsyn)领导的三名成员的金属与矿业团队获得了该行业的第一名。现年32岁的Kolomytsyn于1999年获得哈萨克斯坦国家管理学院学士学位，2002年获得蒙特利尔康考迪亚大学(Concordia University)约翰•莫尔森商学院(John Molson School of Business)金融硕士学位，之后加入Desjardins Securities，担任论文和森林产品研究助理。2005年，他跳槽到邓迪证券公司(Dundee Securities Corp.)，负责同一家公司的业务。第二年，他被Aton Capital聘用为俄罗斯金属和矿业的高级分析师。2008年，他离开了这家公司，加入了摩根士丹利(Morgan Stanley)。

该团队，总部设在莫斯科，升级从同等重量超重Evraz集团的全球存托凭证在2010年5月，配音的全球存托凭证便宜的为$ 22.82后，投资者致命爆炸之后的，总部设在莫斯科的一个倾倒他们company’s Siberian operations; the analysts also cited rising demand for steel exports. In October, after the price had shot up 36.5 percent, to $31.15, and outpaced the sector by 27.1 percentage points, the researchers downgraded the GDRs back to equal weight, on the basis of an expected seasonal slowdown in demand. They reversed course the following month and upgraded again to overweight, at $33, when a slowdown showed no signs of materializing. The GDRs rose as high as $42 in January before drifting down to close April at $33.90, for a gain of 2.7 percent that trailed the sector by 4 points, but the analysts remain bullish.

石油和天然气部门也是至关重要的许多新兴市场经济体和基金经理说没有一个覆盖它不是由总部位于莫斯科的奥列格马克西莫夫队长三驾马车对话三人更好。A 1996 graduate of New Jersey’s Rutgers University with a master’s degree in public administration, the 40-year-old Maximov covered EMEA stocks for New Capital Markets, a hedge fund firm based in Washington, and for San Antonio–based USAA Investment Management Co. before joining Troika in 2003.

该小组呼吁投资者购买俄罗斯天然气工业公司的股票于2010年4月，在$ 6.31，使得该市场被低估了天然气，是世界上最大的此类企业的国营提取的遗留管道资产的情况。该公司的总部设在莫斯科，股价已上升31.5％，至$ 8.30到2011年四月底在行业获得了20.2％的同期。

由于价格和需求的剧烈波动，大宗商品往往受到最大的关注，但在许多新兴市场，消费者支出是可持续增长的组成部分(就像发达经济体一样)。由来自约翰内斯堡的尼克•海厄姆(Nick Higham)和来自迪拜的泽因•马拉斯(Zein Malas)领导的德意志银行(Deutsche Bank)六人团队获得了“消费者/可自由支配”项目的最高荣誉。(Malas还与莫斯科的Natalia Smirnova共同领导了消费者/非必需品项目的冠军团队。)该小组还在伊斯坦布尔、莫斯科和华沙部署了分析人员。

“去年的特点是围绕盈利复苏的程度展开争论，由于经济衰退，非必需品零售商的业绩在前一年表现不佳。这导致了对未来收入的不寻常的可见性，”31岁的海厄姆解释道。“发达市场普遍低迷的前景，导致股市大量资金流入南非，消费者品牌也经历了大量评级，这提供了一个充满挑战的环境，估值常常引发争论，‘新常态’估值受到质疑。”

分析师升级阿卜杜拉·Othaim市场有限公司从中立2010年3月买的，庄家对利雅得的情况下，沙特为基础的购物商场和超市运营商的利润率改善前景和清理后的资产负债表。在一月份，随着股市了惊人的42.9％，从58.25里亚尔至83.25里亚尔，分析师提升它的首选为2011年中东和北非地区。在呼叫的生命，公司的净利润由170个基点，与去年同期净利润增长超过每个季度，马拉斯报告100％的 - 与股价上涨了70％，至99里亚尔，至四月。同期该部门获得了25.8％和沙特阿拉伯的广阔的市场前进1.5％。

德意志银行团队于10月开始对总部位于南非桑顿的家具和家居产品制造商施泰因霍夫国际控股有限公司(Steinhoff International Holdings ltd .，简称:施泰因霍夫国际控股)的股票进行报道，评级为买入，报2,120兰特，因为他们认为，基于该公司的市盈率和预计的贴现现金流，该公司的股价已经很便宜了。分析师们认为，斯坦霍夫可以通过扩大业务规模，然后将其拆分并分别上市的策略实现这一目标。今年1月，该团队在一份简短的报告中重申了其买入建议，赞赏Steinhoff以12.1亿欧元(17.4亿美元)收购法国第二大家庭用品零售商Conforama Holdings;这笔交易于今年3月完成。截至4月底，该股已跳涨至2530兰特，涨幅19.3%，带动该板块上涨11.3点，带动南非大盘上涨12.4点。

海格姆于2000年在南非斯坦伦博斯大学(Stellenbosch University)获得会计学士学位，并于次年在开普敦大学(University of Cape Town)获得会计研究生文凭。他于2006年从毕马威(KPMG)加入德意志银行(Deutsche Bank)，在那里他担任金融服务部门的顾问。现年28岁的玛拉斯于2005年获得华盛顿乔治敦大学(Georgetown University)心理学和生物学学士学位，之后曾为汇丰银行(HSBC)和贝尔斯登公司(Bear, Stearns & Co.)担任家居用品和个人护理产品分析师，2008年跳槽至德意志银行。

Consumer spending is dependent on available credit, and when it comes to covering the Financials sector no one can hold a candle to Deutsche’s eight-member troop guided by Daniel Harverd in Tel Aviv, with team members based in Dubai, Istanbul, Johannesburg, Moscow and Warsaw. Harverd, 41, is a 1992 graduate of the U.K.’s University of Leeds, where he earned a bachelor’s degree in economic history, and a 2000 graduate of Tel Aviv University’s Recanati Graduate School, where he received an MBA. He worked as a technology analyst at ING Barings in 2000 and 2001, then as head of Israel equity research at HSBC until 2004, when he moved to Deutsche to oversee emerging-markets financials and Israel equity research.

“我自己看跨区域的主题，我挑我们的首要想法和国家拨款覆盖，”他解释说。

2010年5月，分析师们的一份报告引起了投资者的注意，他们在报告中将俄罗斯最大的银行Sberbank列为首选;自2009年9月该团队首次根据估值将股票评级从持有上调为买入以来，这家总部位于莫斯科的公司的股价已经上涨了71%，从1.48美元升至2.53美元。研究人员选择将Sberbank提升为最佳选择，因为数据显示贷款恢复强劲增长，他们认为这将超过利润率收缩。Sberbank是去年唯一获得该称号的银行股。该报告还指出，俄罗斯贷款利率的下降将刺激信贷需求和借款人的偿债能力，考虑到该团队预计2010年收益将增长5倍，该股票价格低廉。事实证明，Sberbank的收入去年增长了7倍多。

今年一月，德意志分析师踩着桌子，与俄罗斯储蓄银行股$ 3.41，告诉客户的是，卢布升值和俄罗斯的高个位数的通货膨胀创造了“一个近乎完美的风暴”为界。他们指出，贷款增长强劲，稳定净息差下降和信贷成本将继续提高银行的收益。俄罗斯联邦储蓄银行的股价截至4月为$ 3.66 - 因为这57.2分打得落花流水由114.2点和俄罗斯广阔的市场部门原有的升级一个令人瞠目的147.3％的进步。

分析师们仍持乐观态度，研究该地区新兴市场的许多其他人士也是如此。“我们在许多正在关注的国家发现了增长机会，”德意志银行的莫拉表示。“例如，我们发现土耳其的私人养老金体系仍处于初级阶段，保费收入占GDP的比例为2.3%，而英国为73%，因此有巨大的增长潜力。”事实上，他认为，该地区大多数地区“未来几年的GDP增长将达到5%左右”，而且，考虑到积极的经济前景，他认为目前的市场估值非常有吸引力。

这种增长无疑将受到市场波动和政治不确定性相伴，但随后的分析师对2011年新兴市场股票和固定收益研究团队的指导投资者在有经验的医生发现自己无论市场条件。