美国的利润能否在经济停滞中生存下来？

这篇博客是一个关于机构投资者的新系列文章的一部分亚博赞助欧冠全球市场思想领袖，一个平台，从卓越金融机构的研究人员和风险承担者那里提供分析、评论和洞察全球市场和经济。我们在我的新章节中的第一个贡献者nstonitutionalivest.com是AllianceBernstein，他将提供股票分析和洞察力。

如果你按公司对标准普尔500指数的一致预测来统计，那么这将表明该指数今年和明年的平均每股收益增长率为低水平。但投资者并没有购买。他们认为，经济低迷使得美国近期的盈利能力几乎创纪录，无法持续。事实上，股票的价格已经达到了明年标准普尔500每股收益率下降15%的水平，这一事件通常只限于衰退时期。我们的研究表明，EPS将比许多投资者认为的更具弹性。

由我的同事B敏感性分析rian Lomax found current consensus estimates reasonable, even assuming abnormally weak GDP growth. Factoring in stagnant GDP and a decline in net margins to 2010 levels, his model indicated that the S&P 500’s EPS would decrease only about 3 percent, to $96, from the consensus forecast of $99 for 2011. That’s far less dire than market valuations suggest.

这里有三个重要因素：第一，标准普尔500的销售额应该比经济增长得更快，就像历史一样。其次，美国公司仍有巨大的经营杠杆作用。对于标准普尔500指数中的非金融公司来说，目前，每增加一美元销售额产生的潜在利润——的增量利润率是历史平均水平的2倍。净利润应继续受到外国利润和定价权的提高（如2010年以来生产商价格同比回升所示）和劳动力成本增长放缓所支撑。

第三个因素，投资者很少关注，是现金丰富、债务低的美国资产负债表中巨大的未开发的金融火力。由于企业面临着将低回报现金储备投入更高利润用途的压力，我们预计将支出在可能促进EPS的举措上，例如收购和股票回购。

事实上，面对市场近几周极度波动，并购活动和回购仍在继续。显然，公司经理们并不像股票投资者那样受到世界事件的冲击。我们分析，如果公司将现金余额从今天创纪录的8%下调为更合理的5%，并用现金回购股票，标准普尔500指数的平均每股收益将增加5美元。

这一做法对指导我们寻找价值机会是有用的，随着最近市场抛售，价值机会变得更加丰富。但盈利增长放缓，近期风险有所增加。在这种环境下，公司仔细研究公司对最终投资成功至关重要。

本文所表达的观点不构成研究、投资建议或贸易建议，也不一定代表所有AllianceBernstein投资组合管理团队的观点。

本文所表达的观点不构成研究、投资建议或贸易建议，也不一定代表所有AllianceBernstein投资组合管理团队的观点。

约瑟夫·杰拉德·保罗是AllianceBernstein北美价值股票首席投资官。