金融市场的紧张局势在3月初崛起，当时17个欧元国家聚集在布鲁塞尔特别峰会会议上举行的新措施，以考虑解决集团恶化的债务危机的新措施。关于希腊和爱尔兰大救助计划的疑虑正在增长，提高欧元区的国家政府债券的收益率，猜测葡萄牙也很快需要救援。
As Germany’s Angela Merkel, France’s Nicolas Sarkozy and other leaders sat around a giant oval meeting table at the European Union’s Justus Lipsius Building, John Lipsky, who was overseeing the Greek and Irish programs as the No. 2 official at the International Monetary Fund, appealed to the politicians to take bolder action to contain the crisis and save the euro. “Europe’s problems are manageable, but they have to be managed,” he said. “If they aren’t managed, they will fester. And if they are left to fester, they’ll become unmanageable.”
在接下来的九个月,欧元区领导人将举行七峰会,无数的双边会议,和一些关键的参与者将党团在戛纳20国集团峰会在法兰克福的一个告别仪式,让-克洛德•特里谢在10月下旬辞去总统的欧洲中央银行。这些会议产生了一系列旨在遏制危机的举措:一项旨在加强欧元经济政策协调和竞争力的协议;旨在收紧欧元区赤字和债务规则的所谓六套措施;对葡萄牙780亿欧元(1040亿美元)的救助;修订后的希腊调整计划，提供更多资金，同时强制民间债券持有人减记50%;对欧洲银行实施1000亿欧元的资本重组计划;以及利用欧盟救助基金——欧洲金融稳定基金——提供1万亿欧元大规模火力的计划。欧元区领导人甚至精心安排了希腊和意大利民选政府的更替，取而代之的是致力于推行严格紧缩计划的技术官僚领导人。
然而，这些努力未能打动金融市场。债券收益率攀升至历史新高，危机从外围国家蔓延至西班牙和意大利。就连德国在11月底投资者回避其债券拍卖时也受到了惊吓。所以当领导人12月初在布鲁塞尔开会,他们发现自己面临一个噩梦般的场景:欧元的可能分手,一个事件可能使欧洲陷入抑郁,解开了几十年的欧盟更紧密的政治合作,推动其他全球经济陷入衰退。
柏林与巴黎之间的几周疯狂讨价还价暴露了欧元的两个林金成员之间的基本政策差异 - 欧洲央行的作用以及共同发出欧洲欧元的可取性 - 即使他们更接近妥协。危机的升级已经侵蚀了业务信心，收紧信贷条件，并在经济衰退的边缘离开欧元区，这只会加剧债务问题。On December 5, just three days before the summit opened, Standard & Poor’s put 15 of the 17 euro countries — including France, Germany and the Netherlands — on credit watch for a possible ratings downgrade, saying the bloc’s “defensive and piecemeal measures” had been inadequate to contain the systemic problems in the euro zone. And only hours before the leaders gathered, the European Banking Authority said that as a result of the latest round of stress tests, EU banks would need to raise an additional €114.7 billion in capital to meet new regulatory standards.
正如萨科齐在峰会开幕前几个小时在马赛对一群中右翼政治领导人所说，“欧洲爆发的风险从未如此之大。”
这种压力至少在短期内起到了激励作用。在一个通宵的谈判会议上，欧洲领导人同意了由欧元区最大经济体和发薪国德国设计的一项财政契约。该计划将在每个国家的宪法中纳入严格的新平衡预算规则，违反者将受到来自布鲁塞尔的自动制裁和政策补救，并要求各国政府将其经济政策提交给欧洲更密切的监督和协调。各国领导人还同意加快欧洲稳定机制(European Stability Mechanism)这一永久性救助机制的引入，并通过让各国央行向国际货币基金组织(IMF)提供多达2000亿欧元的贷款，增加它们应对危机的火力。欧盟领导人希望此举能吸引中国等盈余国家的捐款，这些国家迄今为止一直不愿向欧洲伸出援手。
所以，危机避免了？几乎不。最新的套餐为欧元区的经济政策制定过程提供了一些急需改进的基础，但最多只需第一步朝着可能结束危机和维持欧元的财政联盟的漫长道路。这些安排并非快速修复。将新框架到位将至少六个月到位，假设欧元区各国政府执行他们同意的内容，甚至更长时间以证明其有效性。爱尔兰可以在公民投票中向公民提交包裹 - 考虑到爱尔兰选民在2008年拒绝欧盟的里斯本条约，强迫重新谈判。
新协议没有包含任何在短期内刺激经济增长的内容。德国坚持认为预算赤字是危机的根源，实际上是在以财政健康的名义迫使欧元区成员国进一步削减支出，并加大增税力度。风险在于，这种集体紧缩将加剧经济低迷，加剧欧洲的债务负担——希腊目前发现自己陷入了一个恶性循环。日内瓦国际与发展研究所(Graduate Institute of international and Development Studies)国际经济学教授查尔斯•维普洛斯(Charles Wyplosz)表示:“他们还不明白自己需要增长。”
与此同时，欧洲迫切需要迫切需要等待政治进程。根据Deutsche银行估计的数据，2012年上半年，欧元区政府和机构需要再融资近750亿欧元的成熟债券，而欧盟银行需要筹集额外4000亿欧元的资金。如果投资者继续罢工，欧洲政府将迅速耗费250亿欧元的备用贷款能力，留下了救助基金。新的国际货币基金组织融资不太可能堵塞差距。它的适度大小不合于美国总统巴拉克奥巴马和财政部长蒂莫西盖特纳一直敦促欧洲人筹集的压倒火力。
所有这些都让各国政府依赖于欧洲央行。欧洲央行不情愿地购买主权债券，以防止市场崩溃，但迄今为止拒绝采取更大胆的干预措施，以降低各国政府的借贷成本。欧洲央行新任行长马里奥·德拉吉(Mario Draghi)称赞布鲁塞尔协议是“一个非常好的结果”，将促进欧元区更有纪律的经济政策，但他表示，欧洲央行将把资源集中在向银行、而不是政府提供流动性上。
“欧洲央行将继续购买债券，但不会成为市场所期待的火箭筒，”德国弗莱堡沃尔特•尤肯研究所(Walter Eucken Institute)所长、政府咨询机构德国经济专家委员会(German Council of Economic Experts)成员拉尔斯•菲尔德(Lars Feld)表示。
结果迫使投资者和欧盟贸易伙伴希望决定性举措结束债务危机。在山顶的峰会上，市场概述的峰会概述了普通的财政规则，长期支撑欧元的政府的峰会概括，联合欧洲央行的积极债券购买，以减少短期内的融资成本 - 但是乐观主义让位于熟悉，焦虑的现实。欧洲继续混乱，做得足以让欧元展在道路上展示，但不能引起对货币的长期未来的疑虑。
华盛顿智库美国企业研究所(American Enterprise Institute)的学者约翰•梅金(John Makin)表示:“结果没有市场希望的那么好，但符合他们的预期——刚刚足以遏制正在进行的欧洲危机，但没有一个明确的解决方案路线图。”
欧元在峰会之后的一周内跌至近四美分，约为1.30美元，而政府债券被混合。西班牙以5.55％的收益率销售60.3亿欧元的10年债券，而意大利则必须支付6.47％，以销售30亿欧元的五年票据。惠誉评级表示，债务危机的全面解决方案是“技术和政治上的超越。”该机构将六个国家 - 比利时，塞浦路斯，爱尔兰，意大利，斯洛文尼亚和西班牙 - 在观察中，即使在将前景降至负面，也重申了法国的三重评级。
位于法兰克福的德意志银行研究部银行、金融市场和监管部门主管Bernhard Speyer说:“我们都希望能有一个大的解决方案来一劳永逸地解决这场危机。”但是，他补充道，“我们都知道这是一场资产负债表危机。这将持续十年。没有捷径可走。”
欧元一揽子计划付出了高昂的代价。英国首相卡梅伦(David Cameron)拒绝支持该协议，因为他未能赢得欧盟对英国金融服务业进一步监管的豁免。卡梅伦此举意味着新的财政改革必须通过政府间协议的17个欧元区国家中加上其他州,而不是由一个条约修正案涉及所有27个欧盟成员国,德国要求作为集团的一个示范的决心。
目前还不清楚这种法律区别是否会影响新财政规则的实施。德国希望欧盟委员会审查各国预算，并由欧盟法院裁决是否违反协议，但卡梅伦坚持认为，欧盟机构为所有27个成员国工作，不应监督单边协议。这场争端可能导致欧元区和英国分裂。英国的金融市场将最终决定欧元的命运。虽然英国与欧洲的冲突像潮水一样不断，但这是英国第一次拒绝欧盟的重大倡议。1992年，前总理约翰·梅杰(John Major)在谈判获得退出单一货币的权利后，签署了《马斯特里赫特条约》(Maastricht Treaty)。今天，卡梅伦所在的保守党内部的情绪比以往任何时候都更加怀疑欧元，几十名议会成员鼓动就英国的欧盟成员国身份举行公投。突然之间，英国退出欧盟，就像希腊退出欧元区一样，不再是一个禁忌话题。
这种分歧让一些欧盟观察家怀疑各国领导人能否克服分歧，拯救欧元。前美国驻德国大使、Noerr律师事务所驻柏林高级顾问约翰•科恩布卢姆说:“欧洲的结构不正常。”“他们已经掌握了没有任何实质内容的无休止妥协的艺术。他们已经做了18个月了。他们没有表现出任何远见，我认为他们不会。”
目前的形势与60多年前欧洲领导人在《罗马条约》(Treaty of Rome)中承诺打造的“日益紧密的联盟”相去甚远。事实上，具有不小讽刺意味的是，欧元在1999年引入时被视为欧洲一体化的最高成就，但现在却可能成为它的破坏者。正因为如此，许多经验丰富的欧洲观察人士仍然相信，欧盟领导人最终将采取必要措施拯救单一货币。正如位于巴黎的法国国际关系研究所特别顾问多米尼克·Moïsi所言:“欧洲的存亡攸关，仅此而已。”
考虑一下经济后果。货币联盟的解体对金融市场和全球经济的影响，将远远超过三年前雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings)的破产。这样的事件几乎肯定会涉及国家违约、大范围的银行倒闭，以及由于合同不确定性而可能导致的欧洲支付体系崩溃。摩根大通证券(J.P. Morgan Securities)外汇策略师John Normand和Arindam Sandilya在最近给客户的研究报告中称，"鉴于现代经济体依赖信贷和合约生存，很明显，在大多数情况下，瓦解欧洲货币联盟无异于经济上的相互毁灭。"“如果欧洲货币联盟解体是很有可能发生的事件，那么欧洲将陷入萧条，全球经济衰退，甚至可能是全球萧条。”
Cliffe马克,全球金融市场研究主管荷兰国际集团在伦敦,认为分手会导致整个欧元区产出暴跌12%以上两年多,影响超过两倍大的袭击欧洲遭受雷曼倒闭后,并将推动失业率在14%以上。
欧洲的政治辐射同样很大。退出欧元的国家将征收资本控制，可能是边境管制，以防止人员拿出钱。新的国家货币中的竞争贬值会挑起一声喧嚣，以征收关税或暂停欧洲竞争规则。欧洲的单一市场，增长和繁荣的最大引擎，博洛已经设计，可能会崩溃。“如果欧元突破，那么欧洲突破的风险很大，”前比利时总理盖伊·弗洛夫斯塔特说，他现在领导欧洲议会的欧洲联盟和民主党联盟。
希腊的债务危机看似可控，但仅占欧元区经济总量的2%，为何在两年时间里演变成影响全球最大经济集团的生死存亡危机?在很大程度上，这是设计的一部分。
提议报告，由前欧盟委员会主席雅克斯队以1989年由前欧盟委员会主席纳卡克斯的一组央行和学术界起草的单一货币的蓝图警告了货币联盟通过创造一个巨大的资本市场来培养经济不平衡的风险使政府能够超越他们的手段。但领导人决定货币将完成单一市场，可以管理风险。
那个年底柏林墙沦陷后，欧洲领导人抓住了单一货币作为项目，将新统一的德国与欧盟合作伙伴联系起来。最初，马斯特里赫特谈判国讨论了经济和政治联盟的创造;这可能会给货币更强大的政府基金会，但领导人和公民都没有胃围建造美联欧洲。因此，欧盟政府间和公共机构的一个摇摇欲坠的拼凑而成。欧洲将成为欧元。
怀疑论者，包括如哈佛大学马丁菲尔德斯坦（Harvard University）的杰出经济学家，并警告说，欧元永远不会工作。欧洲，他们争辩，缺乏劳动力移动和自动转移的联邦税法，使美国提供了最佳货币区和尸体带之间的经济和财务紧张局势，如密歇根和德克萨斯等快速增长的国家。
欧洲的回应是对加入货币联盟的国家施加严格的财政限制，以便如果他们没有超支，他们就不会遇到麻烦。在德国的坚持下，1997年的欧盟采用了一个稳定和增长协议，要求各国保持其赤字低于GDP的赤字或面对罚款威胁。当时的辩论对最近活动的学生熟悉，随后 - 德国总理赫尔穆特·科尔及其财政部长，奥戈尔·威尼尔，坚持严格的财政限制和拟查自动制裁，而当时 - 法国总统雅克希克克认为政治领导人应该有根据经济条件，leeway调整或忽视规则。
德国赢得了这场战斗，但事实证明，希拉克的直觉是敏锐的。21世纪初，由于经济萧条，法国和德国的财政赤字超过3%，当时的德国总理格哈德•Schröder与希拉克联手，阻止了欧盟当局以过度财政赤字的方式对两国进行制裁。这些事件的记忆让许多分析人士怀疑，欧盟的新财政契约是否真的有效。
“对于我们这些上了年纪的人来说，财政语言似乎是从最初的《稳定与增长公约》(Stability and Growth Pact)中抄袭和粘贴过来的，只不过加上了一些花哨的东西，以暗示‘这次我们是认真的’。”纽约花旗集团十国集团货币策略主管Steven Englander说。
1999年欧元的推出带来了一场金融盛宴。欧元区公债收益率(殖利率)跌至距德国设定的指标低点不到一个基点，为里斯本、马德里和罗马三国政府带来意外之财，并为押注欧元区将趋同的投资者带来丰厚获利。正如德洛尔所预测的那样，市场不再谨慎，并决定信贷风险和经常账户余额在欧元区不再重要。
具有讽刺意味的是，关于货币联盟的早期担忧之一是它将德国锁定为一个缺乏竞争的情况。The country was still struggling to digest the costs of unification, it had entered the euro at a strong exchange rate, and the ECB’s single interest rate was influenced more by the euro zone’s fast-growing, higher-inflation periphery than by the sluggish German economy. The Schröder government responded by tightening the government’s belt and negotiating a landmark accord on wage restraint between business and labor. Those policies revived Germany as an export powerhouse, while the free-spending periphery rapidly lost competitiveness. The comparison is stark. Although unit labor costs are nearly 5 percent lower in Germany today than in 2000, they have risen by roughly 10 percent in Portugal, 15 percent in Spain, nearly 20 percent in Greece and close to 25 percent in Ireland and Italy.
希腊充分利用了市场的繁荣和欧元的软弱治理。由于预算数字造假，雅典于2001年加入欧元区，多年来与欧盟当局玩起了猫捉老鼠的把戏，以掩盖其真实的财政状况。就在2008年，希腊的借款利率仅比德国公债高出30个基点，直到2009年12月，政府还享有稳定的投资级评级a或a -，尽管其债务占GDP的比例为113%，而且还在上升。危机在2009年12月才爆发，当时新当选的希腊总理帕潘德里欧(George Papandreou)宣布，希腊一直在隐瞒预算问题，赤字将接近其保守派前任所宣称的6.7%的两倍。(最终的数字是15.8%。)
欧盟对希腊的反应形成了一种模式，这种模式在过去两年里反复上演。它起初犹豫了，反映出对希腊行为的愤怒(让希腊加入欧元区是“一个错误”，愤怒的萨科齐在10月告诉法国电视台)，以及德国不愿为其挥霍无度的伙伴买单。但利差上升,欧洲央行和国际货币基金组织(IMF)警告称,欧元的未来岌岌可危,2010年5月,默克尔默许€1100亿欧盟-国际货币基金组织的救助计划,承诺基金雅典三年,以换取一个全面的一揽子削减开支,严重的税收执法,劳动力市场改革和私有化。
该计划本应在2014年前将希腊的赤字降至GDP的2.6%，使该国能够重返资本市场，恢复竞争力和增长。然而，它在所有方面都失败了。由于紧缩措施和资本外逃，希腊经济的下滑幅度超过了国际货币基金组织的预测。2009年至2012年期间，产出预计将收缩15%以上，失业率已飙升至17.5%。经济疲软，加上帕潘德里欧政府在面对大规模街头抗议时的拖拖不决，导致赤字超出了计划的目标。欧盟预测，2011年希腊赤字将达到GDP的8.9%，2012年希腊债务将达到GDP的198%。
同样黯淡的数据也让欧元区领导人接受了市场长期以来的看法:希腊已经破产。2011年7月，欧盟领导人同意修订计划，延长希腊救助贷款的期限，并降低贷款利率。更重要的是，他们协商了所谓的民间部门参与，要求希腊债券持有人减值20%，这是欧洲央行极力游说反对的。该协议将“减记”描述为自愿的，从而避免了技术性违约，也避免了触发希腊信用违约互换(cds)，但它仍然开创了一个重要的先例。
三个月后，通过希腊的立场继续恶化，反对派抨击他的预算削减，帕潘德里欧通过呼吁在该国的紧缩计划的公投中呼吁他的欧盟同事。梅克尔和萨科齐直接告诉Papandreou，任何公民投票都会有效地对希腊继续参加欧元。然后，他们继续修改希腊救助计划，以增加私人债券持有人的发型至50％。
10月26日首脑会议，另一次会议旨在恢复信心，而是对危机的火焰倾倒燃料。将理发提升到50％的嘲弄概念，即减少自愿，向投资者发出明确的信号，以卸下意大利和西班牙这样的国家的债券，以免欧盟对那些施加欧盟施加写下来。与此同时，默克尔和萨科齐的建议，希腊可能不得不离开欧元打破禁忌。欧盟一直坚持认为，货币联盟是不可逆转的，马斯特里赫特条约没有任何拨款来退出。然而，随着他们的强氨，欧盟领导人在欧元周围破坏了任何永久性的光环。“这就像童贞，”一位高级官员说。“一旦你失去了它，很难得到它。”
由不利市场反应促进，欧元区领导人于12月同意搬迁剪发夹。他们说，希腊是一个“独特而特殊的”案例。所有未来的欧元政府债券都包含标准，国际货币基金组织批准的集体行动条款，条款可以在危机中重新谈判，但没有更强迫的缩减。将分手Genie放回瓶子里很难。目前，欧元崩溃的投注是欧洲金融现场的夹具，具有所需的所有波动。伦敦花旗集团首席经济学家威廉济慈估计希腊退出的机会约20％，欧洲欧元收费约5％。Axa在巴黎Axa的首席经济学家Eric Chaney表示，该市场在12月初略高于50％的欧元分手的可能性，当时意大利债券的产量超过7％，大多数经济学家认为不可持续。“还是为时已晚，但这是一个非常非常接近的政策制定者是否失去控制，”Chaney说。
尽管如此，欧元区领导人继续为处理危机而追求主要的博弈计划。爱尔兰和葡萄牙遵循与希腊相同的紧缩和结构改革计划。到目前为止，爱尔兰是一个成功的故事最接近的事情。政府成功地私有化爱尔兰银行之一，其中一名贷款人，夏季，夏季，经济始于2011年以超过1％的速度，经济再次发展。尽管如此，产量仍然超过预定峰值的10％以上，失业率攀升以上14％以上，国家债务是在2013年追踪120％的人。总理肯尼·肯尼不秘密地赢得一些秘密从他的欧盟合作伙伴那里。
投机者瞄准的其他国家也开始采取更有力的措施。西尔维奥•贝卢斯科尼(Silvio Berlusconi)于11月辞职，为米兰博科尼大学(Bocconi University)校长、前欧盟委员马里奥•蒙蒂(Mario Monti)领导的技术官僚政府让路。就在几周前，贝卢斯科尼还坚称意大利没有陷入危机，因为餐馆满座。去年12月，蒙蒂推出了一项300亿欧元的一揽子计划，旨在平衡意大利2013年的预算，包括削减支出、养老金和增税。由于经济停滞不前，意大利十年期债券利率约为6.5%，许多经济学家怀疑他能否实现这一目标。
在西班牙，前首相José路易斯·萨帕特罗(Luis Zapatero)削减了开支，并在2011年通过了具有里程碑意义的劳工改革，降低了解雇工人的高成本，经济学家认为，这阻碍了企业招聘。马里亚诺•拉霍伊将于12月中旬接替萨帕特罗，此前他领导的保守党派人民党在11月的选举中击败了社会党。拉霍伊承诺加快财政紧缩的步伐，并加快对该国陷入困境的银行业的重组。
欧盟官员对这些措施未能缓解金融市场的动荡并降低利率感到失望。卢森堡中央银行(bankque centrale du Luxembourg)行长、任职时间最长的欧洲央行管理委员会委员伊夫•梅尔施(Yves Mersch)表示:“某些国家已经实施的改革远远超过了美国或英国等其他一些国家的改革。”“这迟早会在基本面中得到反映。”
然而，市场对分母(增长)和分子(赤字)的关注程度至少是一样的。希腊的债务负担正在飙升，因为经济萎缩的速度超过了政府的收缩速度。许多投资者担心，同样的命运可能会让其他国家陷入困境。由于紧缩措施和金融动荡的影响，经济学家们一直在降低他们的增长预期。高盛集团(Goldman Sachs Group)的经济学家预测，2012年欧元区产出将下降0.8%;花旗集团的布伊特预测下降1.2%。
许多经济学家认为，欧洲将赤字作为危机的主要原因的观点是被误导的。是的，希腊大举借贷，意大利几十年来一直未能控制住债务，但爱尔兰和西班牙在危机前是财政美德的典范。爱尔兰在1992年至2007年间的平均预算盈余，而西班牙在2008年的债务与gdp之比为40%。导致这两个国家预算崩溃的原因是大规模的房地产泡沫，导致经济崩溃，迫使政府救助鲁莽的贷款人。
布鲁塞尔智库Bruegel的负责人、法国经济学家让•皮萨尼-费里(Jean Pisani-Ferry)表示:“我们从这场危机中学到的是，有些国家可能缺乏纪律而陷入困境，而有些国家可能非常自律而陷入困境。”“我们要如何解决未来西班牙的问题?”
欧盟正在加强对欧元区经济体的监督，并更加重视经常账户失衡和单位劳动力成本等潜在问题。但布鲁塞尔通过的新财政契约将主要焦点明确放在了赤字上。
该协议要求欧元区成员国在宪法中加入所谓的“债务刹车”，将结构性预算赤字(即根据经济周期调整的赤字)限制在GDP的0.5%。这一规定仿照德国过去10年采用的一种刹车方式，将赤字上限设为0.35%。违反这一规定的国家将面临尚未明确的“自动后果”，并被纳入与欧元伙伴国和欧盟委员会(European Commission)商定的结构改革计划。所有国家都必须提交年度预算，由欧盟委员会批准，该委员会可以下令进行修改。债务超过国内生产总值60%的国家——17个欧元成员国中的大多数——需要每年将超额债务减少5%。
新框架面临着几个障碍。欧元区领导人需要起草一个条约拼写详细规则，他们的目标是在2012年3月到3月。然后国家议会必须批准这笔交易;在某些情况下，像爱尔兰一样，这可能涉及危险的公投。在最乐观的情景下，该契约将在2012年夏天的某个时候到位。“有了好运，当欧洲迈向财政联盟的第一步时，欧洲首席执行官队可能会被记住，”首席经济学家Joachim Fels摩根士丹利，写在客户的一张笔记中。
然而，对许多欧洲人来说，财政联盟的轮廓还不完整。在经济衰退、社会不满情绪上升之际，各国被告知要接受严格的财政纪律。目前还不清楚接受协议的国家是否能进入资本市场。意大利和西班牙在2012年和2013年将需要以每周100亿欧元的利率借款。
对于大多数欧元区国家来说，解决资金问题的办法在于从发行国债转向某种普通形式的欧元债券。这些债券的债务很有可能是连带的或多个债务，这将使欧元区约占GDP 88%的总债务具有可持续性。相比之下，EFSF纾困基金是由成员国按比例提供担保的。随着越来越多的国家陷入困境，承担日益加重的财政负担的国家也越来越少。最终，就连德国也可能被邻国的债务拖垮。
11月，欧洲委员会发布了一个绿色论文，提出了三种不同类型的“稳定债券” - 选择呼吁德国耳朵的名字。该计划将“使欧洲地区金融体系更加适应未来的冲击”，通过给各国更安全地访问资本市场，减少或消除对昂贵的救助计划的需求。
德国经济专家委员会(German Council of Economic Experts)提出了一项名为“赎回债券”的竞争性计划。在这个计划下,仿照亚历山大•汉密尔顿所使用的计划来偿还美国最初的13州的革命战争债务,欧元区成员国将池他们的债务超过GDP的60%偿还基金,它们将共同融资,承诺在20至25年还清。该委员会的费尔德表示，该计划将“给各国一些喘息空间”，以平衡削减赤字的努力与促进增长的改革。这也将让每个国家承担高达60%的债务，缓解德国对欧元区可能变成一个转移联盟的担忧，德国将为其伙伴买单。
对于比利时的Verhofstadt，某种形式的Eurobonds是唯一的解决方案。“一个纪律的货币联盟，但没有团结不可持续，”他说。“欧洲是十字路口。如果你想拯救欧元，你必须跳进联邦联盟。“
德国政府一直抵制欧元债券的想法，但默克尔巧妙地缓和了她的反对意见，从几个月前的“永远不会”到最近的“现在不会”。正如一位欧盟高级官员所言，欧洲债券是柏林能够提供给其欧元区伙伴的“最后礼物”，而默克尔在确定各国已接受德国低赤字、低通胀的稳定文化之前，不愿延长这一期限。亚慱体育app怎么下载
“在进程结束时，当我们有一个完全成熟的稳定性联盟时，我们可能会考虑新形式的常见债务管理，但不是一开始，”德国副财政部长JörgAsmussen说，德国副部长们将去法兰克福January to take a seat on the ECB’s executive board.
这将欧元区留在束缚中。成员致力于一项财政框架，可以长期解决集团的债务问题，但与此同时，他们需要金钱 - 很多。欧洲央行，就像美国联邦储备就像美国的美联储是唯一有无限能力购买债务的实体，并防止国家违约。
欧洲央行自2010年5月以来一直在干预债券市场，当时它同意购买希腊债券，作为该国纾困的一部分。2011年10月，欧洲央行大幅扩大了自己的作用，当时它开始购买意大利和西班牙国债，以遏制收益率飙升，尽管这两个国家当时还没有采纳IMF的调整计划。到目前为止，中央银行总共购买了超过2000亿欧元的政府债券。但欧洲央行未能阻止市场恐慌，因为它是不情愿地进行购买，没有无限期的承诺。
欧洲央行不愿做任何带有将政府债务货币化味道的事情，因为根据马斯特里赫特条约，这是非法的。正如一位央行行长所言，欧洲央行不想成为“一座通向任何地方的桥”，在没有解决欧元区潜在债务问题的清晰框架的情况下维持欧元。
因此，最近几周，欧元区各国政府承诺收紧财政纪律，以期说服欧洲央行采取行动，这似乎将持续到2012年。到目前为止，德拉吉一直在谨慎行事，他对12月峰会上达成的财政协议表示欢迎，但暗示央行的债券购买策略不会改变。
卢森堡的Mersch也同样含糊其辞。他表示:“欧洲央行过去已经表明，它有能力迅速做出反应，而且如果有必要，它还会以创新的方式做出反应。”“但我们受到我们的法规、我们的条约和我们的目标的指导。”
欧盟官员和许多市场参与者都认为，德拉吉最终会放开欧洲央行的钱袋。创建欧洲央行是为了管理欧元，它不会希望眼睁睁看着欧元灭亡。
一位欧盟高级官员表示:“我们确信，在紧要关头，他会采取必要措施。”但他必须有这样做的政治空间。如果他确信柏林会守口如瓶，他会越过德国央行的头。”
因此，各国政府、欧洲央行和金融市场之间的走钢丝行动似乎还将持续数月，欧元和欧洲的未来仍悬而未决。没有人能承担失策的后果。