日本刚刚纪念了毁灭性的9.0级地震和海啸一周年。在离家更近的地方，3月初，淡季龙卷风在印第安纳州、俄亥俄州和肯塔基州肆虐。
随着大自然的到来，巨灾债券卷土重来的时机似乎有些奇怪，但这些与自然灾害保险相关的短期、高收益债券的发行量可能“自2007年以来今年首次突破50亿美元大关”。韦莱资本市场咨询公司(Willis Capital Markets & Advisory) 2月份发布的一份报告显示。
和50亿美元“可能有点保守,”威廉说Dubinsky,韦莱保险相关的证券主管,他的另一个估计从一个行业的投资经理,约翰Seo,韦斯特波特的费马资本管理公司的创始人之一,康涅狄格,保险相关的管理资产21亿美元。3月2日在证券业和金融市场协会的年度会议上保险——& Risk-Linked证券在纽约市,Seo说,在30亿到40亿美元”已经致力于猫2012年债券市场,”他“毫无疑问”发行今年可能达到70亿美元。如果这样做，将使去年自然灾害类别的43亿美元增加62.8%。(还有另一种猫债券与流行病等“生命”风险有关，但这是一个规模小得多、不那么活跃的部门。)
今年激增的部分原因是被压抑的需求。去年由于日本地震，是一个不太景气的年份，这是如此重大的事件，再保险市场冻结，而最初的损失正在评估。但去年发行量下降还有另一个原因。2011年第一季度，主要的风险建模机构之一——加州纽瓦克的风险管理解决方案(RMS)——对其预测美国飓风风险的模型进行了重大修订。伦敦Leadenhall Capital Partners的首席执行官卢卡•阿尔贝蒂尼(Luca Albertini)表示:“全球变暖是RMS变化的驱动因素之一——变暖水域产生事件的频率更高。”杜宾斯基说，这些变化“使市场陷入混乱，并对新债券和现有债券的定价产生了不确定性”，他指出，美国飓风风险约为自然灾害猫债券市场的70%。市场需要一段时间来消化这些变化，新股发行市场直到第四季度才开始回升，当时发行了20亿美元。
但推动发行规模扩大的另一个因素是，在低收益环境下，投资者和投资组合经理的兴趣会增强。猫猫债券“继续支付丰厚的收益率”——平均比伦敦银行同业拆借利率高出500到800个基点——但“与传统市场的相关性很低”，奥本海默新成立的全球多重策略基金的投资组合经理Caleb Wong说，该基金大约有25%的投资在猫猫债券上。
“2008年之后，很多原本不应该相关的东西变得相关了，”百慕大Nephila Capital的联合创始人格雷格·哈古德(Greg Hagood)说。该公司为认可投资者管理着55亿美元的保险相关证券。"养老金一直在寻求多元化投资，"他说，"如今，我们约80%的投资者是养老基金，而五年前并非如此。"去年，两家公共养老基金宣布对Nephila的基金进行投资:宾夕法尼亚公立学校雇员退休系统(The Pennsylvania public School Employees Retirement System)，投资高达2.5亿美元;俄勒冈投资委员会(Oregon Investment Council)管理着1亿美元的俄勒冈公务员退休基金(Oregon Public Employees Retirement Fund)。
第一笔自然灾害债券发行于1996年。在1992年安德鲁飓风和1994年洛杉矶北岭地震之后，保险公司开始考虑筹集额外资本的新方法，以备拨备，以弥补真正巨大的损失。
“传统上，再保险公司购买追溯保险，这只是再保险的再保险，”Flagstone Re的首席营销官Brenton Slade解释道。Flagstone Re是一家总部位于百慕大的财产和意外再保险公司，同时发行和购买猫债券。
Cat债券增加了另一层资本，如果某一事件的索赔耗尽了所有通常的保险和再保险线路，这是最后一层资本。猫债券发行募集的资金由信托公司持有——通常期限为3年，不过有些债券的到期日短至1年。通常，这些债券支付利息，到期时不会被触发。“猫债券踢在食物链的顶端,”斯莱德说,注意的是,“依恋”的风险,风险主要通过发行债券筹集会用于支付索赔和投资者将失去部分或全部资金——是“非常非常遥远。”
但去年，两只猫债券首次出现了全面亏损。声称日本地震摧毁了3亿美元的发行2008年5月,慕尼黑再保险Muteki债券代表Zenkyoren大日本共同和两个“雷雨”债券价值2亿美元,2010年11月和12月发布的玛丽亚再保险代表威斯康辛州的美国家庭保险有限公司得到清理。对于后者，“它不是一个事件，而是多个事件，”杜宾斯基说，包括袭击密苏里州乔普林的龙卷风，以及其他龙卷风、雷暴、冰雹和大风。第三笔债券是6800万美元的“美国国债”该公司目前正处于仲裁阶段，以决定是否必须就艾克飓风引发的索赔进行赔偿。
除此之外，只有6只其他的自然灾害猫债券获得了融资，这些债券都有部分损失。威利斯的统计数据显示，在1996年至今年3月初发行的194只债券中，有9只遭到了打击。该数据还显示，自发行以来的总发行量为385亿美元，其中135亿美元目前未偿付。
由于存在完全亏损的风险，在美国，猫债券只作为144A发行产品出售，大多数机构投资者通过管理基金进行投资，在地理上和风险类型上，管理基金的风险是分散的。亚博赞助欧冠“大约有30种不同的风险，都有特定的风险代码，”费马的管理负责人布雷特·霍顿(Brett Houghton)说。他指出，即使在最大的类别中——美国的“风”或飓风风险——也有很多差异。例如，一些债券覆盖佛罗里达州，而另一些覆盖得克萨斯州、北卡罗来纳州或东海岸;还有一些通过多重风险进行分散，即所谓的多重风险债券。
霍顿还指出，尽管存在风险，但在截至2011年的五年时间里，瑞士再保险全球猫债券表现指数(Swiss Re Global Cat Bond Performance Index)总回报率为9.09%。
阿尔伯蒂尼说，在2008年后的环境下，猫债券是“非常坚挺”的投资之一。他表示:“缺乏相关性是养老基金关注的关键问题。”