Maverick Capital Boss Lee Ainslie的Mea Culpa将邀请更多审查

Maverick Capital的Lee Ainslie于2011年遭受了对冲基金管理人员最糟糕的一年之一，向投资者道歉并断言他学习了一些来自悲惨表现的教训。

“在Maverick的十八年的历史中，我们从未遭受过2011年的遭受较暗，”Ainslie在2月5日的一封信中告诉客户，最近获得亚博赞助欧冠。他向他们保证了他们未来的结果与他的历史表现一致。

鉴于旗舰马瓦科里克基金美国2011年损失14.7％，此类讯息是可以理解的，而其他投资组合也更加糟糕。例如，Maverick杠杆率下降了30.7％，Maverick中性杠杆下降了17.1％，Maverick Long损失了17.5％，Maverick长期增强了19.4％。Maverick Neutral是最好的表演者，损失仅为8.5％。

这标志着公司的第二次失败年 - 另一个是2008年，自然 - 虽然Ainslie承认2003年，广阔市场的表现甚至比2011年更糟糕。

在信中，1993年推出了Maverick的董事，担任Julian Robertson的老虎管理董事，特别是Bemoans，过去的一年的困境是由他所谓的“避免”个体错误和风险限制不足。

事实上，马瓦里克基金今年到目前为止反弹，1月份升级了6％和8.82％至3月9日。Ainslie将这一强劲的归因于一年到一个健康的长/短，而不是高净暴露或赌注。Ainslie还说他非常有信心早期的成功将持续，部分原因是他去年的变化以及他学到的教训。

作为一个例子，他引用了他称之为Mavrank的实施，这是过去五年由他的定量团队开发的新系统，该系统在他的投资组合中排名股票。Mavrank是一种混合黑匣子/基本系统，绘制普通量子输入，但由真正的人类制作的决定驱动。

它包含反映该公司对每一项长短投资的分析的关键数据，并将每笔投资的财务报表联系起来。“在过去的一年中，我们已经建立了一种风险/奖励度量，允许快速审查潜在的假设与历史模式，”Ainslie在信中阐述。“这种方法使我们能够进入可能是侵略性的假设，并帮助我们对每个部门更一致的方式对每个个人职位的风险与奖励的考虑相比。”

Ainslie强调这个系统 - 这不是为计算机挑选股票而设计的系统 - 已经在作品中几年了。

与此同时，他承认他已经从去年学到了许多重要的经验教训，其中许多人围绕着风险控制。例如，他说最近的波动趋势导致他质疑靶向波动率等于标准普尔500指数波动率的一半的长期政策。

他指出，去年10月，标准普尔500指数的落后60天波动率超过了37％ - 仅仅是自1938年以来的第四次。有趣的是，当它在1988年达到这一37％的水平时，这是50年来第一次。下次刺穿这一级别是2002年，14年后。波动率再次超过2008年的水平，只有六年后，终于在2011年，仅仅三年后。得到模式？

“The fact that recent volatility surpassed anything seen in a fifty-year period is staggering,” Ainslie writes, reminding clients that during that period, the U.S. experienced a World War, the Cuban missile crisis, a presidential assassination, the dollar going off the gold standard, New York City on the verge of bankruptcy, the OPEC oil embargo, 10-year Treasuries exceeding 15 percent and the savings and loan crisis. And these are just a few examples.

那么为什么它发生更多的频率？AINSLIE指向全球化，高债务水平，不确定的监管环境，极端货币政策，不可持续的财政政策和不确定的货币政策。

这里的课程：预计未来进一步的高波动水平。因此，与最近的过去相比，他计划在核心基金中保持较低的波动率。此外，Ainslie表示，他从250％的225％降低了他的长期毛额暴露目标。

他承认，这种举措去年没有严重影响性能。但他确实assert mavrank会影响像位置限制的东西，这反过来会改善回报并降低回报的波动性。

这一切都构成了一个深思熟虑的分析，但Ainslie肯定需要某种Mea Culpa来解决救赎和放心投资者。

当然，到底，谈到对冲基金投资者时，证明是在表现。毫无疑问，他们现在将仔细观察，并更有持怀疑态度。