西班牙大部分地区因周四的大罢工而陷入停滞，但债券市场的“义务警员”也在通过回避该国债务而引人注目。
西班牙10年期国债收益率3月大幅上升，自8月以来首次超过意大利主权债券收益率。意大利是另一个陷入困境的欧元区外围经济体。
在欧洲央行决定降息后，意大利和葡萄牙的利率也随之下降。这两个国家曾在不同时期在欧元区债务危机中扮演主角涌入欧元区银行系统在2月的最后一天拿出数千亿欧元现金;此举重复了去年12月的成功举措。尽管此次流动性的注入缓解了人们对信贷紧缩可能冲击其他高风险政府债券市场的担忧，但对西班牙的担忧却有所加剧，因为债券“治安维持者”通过出售西班牙债券甚至做空市场来抗议该国的财政困境。这是为什么呢?
即使以欧元区其他国家的严峻标准来衡量，西班牙的经济也处于低迷状态。劳动密集型房地产行业的大规模萧条已经将失业率推高至23.3%，是经济合作与发展组织(OECD) 34个发达国家中最高的，几乎是经合组织平均水平8.2%的三倍。超高的失业率降低了税收收入，使得西班牙去年的财政赤字高达国内生产总值(GDP)的8.5%。
随着西班牙试图通过填补财政缺口来稳定其债券市场，失业率可能会进一步上升。这意味着，政府不是通过增加政府支出来降低失业率，而是大幅削减公共部门预算，这可能会推高失业率。瑞士信贷在一份研究报告中说:“随着财政紧缩措施的影响越来越明显，我们预计失业率将上升到25%。”美银美林(Bank of America Merrill Lynch)对长期后果表示担忧，称“失业率持续上升有可能变得根深蒂固，因为长期求职者会失去技能，在重返工作岗位上面临更大的障碍。”长期的高失业率可能会给公共财政带来不可持续的沉重负担。
许多西班牙债券投资者担心，政府的大幅削减可能会损害西班牙的债务融资能力。
西班牙首相马里亚诺•拉霍伊(Mariano Rajoy)计划将今年的赤字降至西班牙总产出的5.3%。为了实现这一目标，他宣布在周五的紧缩预算中削减16.9%的部长开支——这一削减幅度甚至比预期的还要大。将赤字从8.5%降至5.3%将使GDP减少3个百分点——几乎肯定会使西班牙陷入严重的衰退。中央政府预计2012年的产出将收缩1.7%，一些私营部门的经济学家说，降幅可能会更大。如果他们的担忧被证明是正确的，西班牙可能陷入税收严重亏损的恶性循环，引发公共部门裁员——这将进一步压低税收收入。
但一些投资者更担心的是相反的危险:拉霍伊的执政党人民党可能不愿或无法削减开支。
西班牙前首相José路易斯Rodríguez萨帕特罗(José Luis Rodríguez Zapatero)与欧盟达成协议，将该国今年的赤字削减至4.4%，但拉霍伊在3月初单方面宣布将目标调整为不那么雄心勃勃的5.8%，从而推高了西班牙债券收益率。西班牙首相最终与欧盟经济和货币事务专员奥利·雷恩达成了5.3%的妥协。然而，周四的大罢工，抗议政府削减和放松管制的计划，旨在缓解裁员，凸显了拉霍伊在让财政目标落空方面的国内压力。
此外，西班牙政治势力强大的地方政府有着抵制马德里政权控制其过度开支的企图的悠久传统——尤其是如果地方执政党与中央执政党不同的话。3月25日周日，在西班牙最大的自治区安达卢西亚(Andalusia)的选举中，人民党(Popular Party)未能赢得绝对多数席位，人们对该党控制公共部门财政的能力的担忧加剧。
从本质上讲，去年对意大利主权债务的信心崩溃并非源于危机数学计算的突然恶化，比如令人失望的糟糕失业率或GDP数据。真正的原因是对意大利政治阶层采取果断措施解决意大利债务问题的信任逐渐丧失。分析人士担心，西班牙可能面临同样的信用危机。
西班牙10年期国债收益率上周五收于5.39%，自2月底以来上升了41个基点，不过当天基本持平。