韩国投资公司(Korea Investment Corp.)的斯科特•卡尔布:《面向下一代的战略投资》(Scott Kalb: Strategic Investing for the Next Generation)

韩国450亿美元以上的主权财富基金韩国投资公司(Korea investment Corp.)的前首席投资官斯科特•卡尔布(Scott Kalb)知道如何明智地承担风险。56岁的Kalb于2009年被KIC聘用，他重组了投资团队，并通过重新调整风险管理方法、分散持股、实施长期投资文化和纪律，稳定了KIC当时仅值190亿美元的亏损投资组合。亚慱体育app怎么下载结果是戏剧性的。在他任期的三年里，截至2012年3月，KIC的投资组合实现了12%的年化回报率。尽管Kalb的首席投资官任期已于3月31日结束，但他仍是KIC的顾问，直到6月30日，并继续与他的继任者李东益(Dong-ik Lee)密切合作。李东益曾负责KIC的私募市场部门。今年4月，卡尔布接受了采访亚博赞助欧冠伦敦分社社长Loch Adamson谈到了他为KIC所看到的全球投资风险和机遇。

您上任后对KIC的战略资产配置模型做了哪些改变?

Kalb:我们围绕风险重组了我们的战略资产配置模型。一般来说，我们将资产分为三类，或称风险桶，每一类都有三个板块。第一类是增长，我们把公共股权、私募股权和信贷归入风险范畴，因为根据经济环境的不同，它们都应该是增长动力。第二类是稳定的价值,我们认为这是提供一个稳定的收入来源,而不是一个争取的机会回报,这也有助于降低投资组合的波动提供良好的多元化股票市场中的任何疯狂的事件。我们将政府债券、对冲基金和现金分配到这一领域。第三类是实际回报资产，即大宗商品、通胀保值债券和房地产。

KIC的战略直接投资在哪里?

战略投资组合是独立的，因为它不是资产配置模型的一部分。这是投机取巧。有了这些其他的策略，你可以制定一个资产配置计划，然后努力实施它。战略投资取决于市场上的情况，而回报总是起伏不定的，这可能会扭曲你的资产配置模型，所以最好将这种策略分开。

在进行这些投资时，你会采用不同的资产配置方法吗?

我们采用杠铃式进场。一方面，我们正寻求在韩国经济中存在结构性赤字的领域进行投资，例如，自然资源领域。这些投资有助于对冲整体经济的风险，并提供回报。另一方面，我们投资于可能会对韩国企业产生协同效应的行业，例如清洁技术、工业或先进材料。

你如何寻找这些机会?

我们从我们的同行和市场中获取它们。我们越来越多地发现，企业正直接向主权机构寻求资金来源——这是一个脱媒过程，我认为这一趋势将继续下去。主权财富基金是一个相当新的现象，但它们的权力和影响力注定会增长。企业正直接接触主权机构，因为它们不仅控制着大量资金，而且具有非常长期的投资取向。

主权财富基金之间合作进行直接投资的可能性是否越来越大?

我认为合作将是未来的潮流。我们最近与其他几家主权机构合作进行了直接投资——迄今已有7笔独立交易，价值数十亿美元。当你这样做的时候，你就加深了你的网络，降低了每个参与者的成本结构，并分享你的技术诀窍。

面对当前的经济问题，你会给投资组合经理们什么建议?

关键是要逆周期。你不想对它漫不经心，但你想要在有意义的时候冒险。你必须小心，但在某些市场，比如欧洲，有极好的机会。我们已经看到一些伟大的、成熟的欧洲公司的定价就像他们即将离开，但他们没有。投资这类资产会在5到10年内赚很多钱。作为投资者，你只需要具备能够承受短期价格波动的能力就可以了。

欧洲债务危机是否影响了你们对政府债券的使用?

传统上，你不会在投资组合中使用政府债券来赚钱——你用它们来提供稳定性，并带来一点现金流。它们被视为安全资产。但如今，政府债券是巨大风险的来源:期限风险，因为利率如此之低;信用风险，因为债务水平如此之高。这些风险正在对许多公司的资产配置模型造成严重破坏，包括我们的模型。我认为主权财富基金的问题没那么大，因为它们有能力做长远打算。但毫无疑问，这场危机让我们头疼，因为我们仍然需要并希望将投资组合中的很大一部分投资于债券。

你如何看待股权投资?

现在是投资股票的不寻常时刻。这是50多年来股票市场的平均股息收益率首次高于投资级债券收益率，这意味着你免费获得了资本增值的潜力。基本上，投资者承担期权风险是得到回报的。我最近看了一些历史数据,发现有一个长时间在20世纪早期,当这事发生之前,股息收益率高于债券收益率时,因为这是一次连续的世界大战和巨大的经济不稳定美国走出大萧条。但自20世纪50年代或60年代以来，我们还没有见过这样的情况——现在它又回来了。我们这一代人以前从未经历过这种情况。

你对哪些资产类别或投资机会特别感兴趣?

我认为现在在欧洲和美国的房地产市场有巨大的机会。在过去的十年里，我们看到固定收益和房地产之间出现了历史性的差距。例如，美国国债在这段时间上涨了65%，而美国房价却下跌了35%。我不能告诉你房地产市场是否已经触底，但我可以告诉你，在我看来，政府债券或投资级证券的长期回报前景非常渺茫。相比之下，房地产业受到了严重打击，而且看起来很有吸引力，所以我认为这是一个寻找机会的自然地方。

你预计将如何部署新资本——在公开市场还是私人市场?

当我三年前进入这个组织时，我做了一个调查，发现主权财富基金平均有35%的资产用于非传统的私有市场策略。我们当时是零，所以我的目标很明确。从那时起，我们将15%的资产投入到这些领域，政府最近批准将20%到30%的资产投入替代和战略投资。接替我担任首席投资官的李东益(Dong-ik Lee)是这样做的最佳人选，因为他以前负责私人市场——他的任命清楚地表明，KIC未来几年的重点将放在哪里。