交付Alpha: Spectrum的表现比Phil Falcone要好

Harbinger Capital Investments的创始人说:“你总是要做一些市场假设。菲尔要求说,交付α2011年9月。“我的假设是，蚊子还是会咬人，鱼还是会吃东西，电池还是会没电。”回想起来，他遗漏了很多可能性，但他指的是不断增长的市场“好主意”:生产电池、杀虫剂、宠物用品和其他消费必需品的Spectrum Brands以10%到12%的折扣出售给竞争对手。

当时，Spectrum的股价仅略高于24美元。法尔科内希望价格能达到30到30美元。“这不是我投资组合中辛烷值最高的股票，但它非常稳定，”他说。他对公司的现金流前景尤其满意。1.55亿美元的自由现金流包括4,500万美元的重组费用。现金流收益率约为11%到12%，他认为会上升到15%左右。

法尔科恩说:“这就是你在这个市场上想要的位置。”“你不会想待在一个不能产生自由现金流的公司。”他的评估促使另一位小组成员、欧米茄顾问公司(Omega Advisors)的利昂•库珀曼(Leon Cooperman)注意到，股市并不缺乏机会。“你有没有觉得自己像个在糖果店里的孩子?”他问法尔科内。

如今，法尔科内肯定不是这么想的。美国证券交易委员会已对他提起欺诈指控，指控他挪用客户资产、偏袒特定投资者以及操纵债券价格。但是，Harbinger Capital以目前的形式帮助创建的Spectrum表现得更好。2009年，该公司进行了一次重组，取消了超过8亿美元的次级债务。这家总部位于威斯康辛州麦迪逊市的公司通过收购和地域扩张继续增加收入。与法尔科内的预测一致，该公司股价在4月份升至35美元左右，但在6月份的最后一周跌至略高于32美元。标普6月下旬发布的一份报告对Spectrum今年增加债务以为收购提供资金、将重心从去杠杆化转移的做法表示担忧。不过，未来几个月该公司可能面临的最大问题可能是它与Harbinger的密切联系。

Falcone旗下的对冲基金只持有Spectrum的一小部分股权，但Harbinger Capital旗下的基金持有上市控股公司Harbinger Group逾90%的股权，Harbinger Group持有Spectrum 57.5%的股权。法尔科内的律师、Dontzin律师事务所的马修·Dontzin发表声明称，所有指控都将“在法院进行有力辩护”。Harbinger Capital的发言人Lew Phelps表示，法尔科内的法律问题不会对Spectrum造成影响。

然而，如果这场闹剧以任何形式的证券业禁令而告终，Harbinger Capital对冲基金可能不得不抛售所持Harbinger Group的股票。跟踪Spectrum Brands的德意志银行分析师William Schmitz认为，Harbinger Group的股价将比Spectrum遭受更大的损失。如果这种情况发生，他看到了一个独特的短期机会。施密茨表示:“这可能是一个以远低于资产价值的价格购买Harbinger Group股票的机会。”“Harbinger Group的主要持股是Spectrum，所以你可以以极低的价格接触到一家稳健的公司。”

Schmitz认为，如果Harbinger Group减少持有Spectrum的股份，该公司的股价可能会上涨10%至15%。这与其说是因为美国证交会的行动给公司带来了污点，还不如说是由于Harbinger Group是该公司的大股东，该公司的股票交易并不活跃。