神童接管（机构投资者，1968年1月）亚博赞助欧冠

在他的新书中，“文化的冲突：投资与猜测，”亚慱体育app怎么下载John Bogle解释道 如何，在过去的几十年里，基金行业已经改变了方向越走越了其原有的长期投资的路径的短期投机文化。亚慱体育app怎么下载

对后果 投资者,Bogle说，这一切都是灾难性的。对于一位基金经理来说，这是一次令人耳目一新的转变，Bogle指出了自己在20世纪60年代末担任惠灵顿基金首席执行官时早期犯下的错误，并在一份详细的案例研究中分享了自己的见解。

博格尔最早出现在1968年1月的《机构投资者》杂志封面故事《惠灵顿奇才接管》中。亚博赞助欧冠

博格尔的新书重温了1968年留下的那篇文章。你可以找到第8章的摘录，这里。

也许费城里滕豪斯广场附近的老房子下面的大地没有颤动，也许窗户的玻璃没有嘎嘎作响。但是，去年春天，当四个来自波士顿的年轻人来到这里的时候，一种令人兴奋的期待的气氛已经融入了18世纪抛光家具、镶板和波斯地毯的舒适氛围他们的费城合伙人正式接管了惠灵顿管理公司及其20亿美元的惠灵顿基金。

也是时候了。这只备受尊敬的基金，共同基金行业的先驱，已经严重落后于占据所有头条新闻的业绩基金所设定的令人窒息的速度。更糟糕的是，它们一直在抢占业务。惠灵顿的聪明人、38岁的继承人约翰·C·博格尔（John C.Bogle）很快意识到这一点，尽管它的业绩受到了影响在繁荣中，惠灵顿一事无成，如果不尽快采取行动，很快就会面临巨大的困难。

来自波士顿的四个曾建立了一个整洁的投资咨询业务，这些商业占据了他们的名字 - 桑托克，Doran，Paine＆Lewis。Inc.--他们也建立了管理的声誉 依维斯特基金。在惠灵顿的丰富资产，优雅的声誉和营销能力和营销能力 依维斯特集团的研究和投资管理人才和其基金的获胜声誉似乎是一种极其令人兴奋的组合。

金融社区中的灰色头可能仍然想知道一群孩子 是既然他们已经完成了迄今为止最大规模的代际入侵，他们就得把这一切都处理掉。但随着这些东西开始融入一个新的组织，波士顿集团最年轻的负责人、34岁的罗伯特·w·多兰(Robert W. Doran)开始怀疑，他是否“失去了与商界年轻人的联系”。他的关心流露出一丝微笑，但却是真诚的。他和他的同事正在为此做些什么。他们把审查合并、确定其问题和替代方案的工作交给了两名最年轻的员工，其中一人是1967年6月毕业的。当他们开始招收哈佛商学院的学生时，他们向候选人提出了保持年轻的问题，并争取那些有最好答案的人。如今，中年危机来得很早。

惠灵顿 - 依维斯特合并至少打破了一个先例，并已经改变了平衡型共同基金管理的基本原则。这可能是另一家基金管理公司首次收购一家基金管理公司 依维斯特基金，现在是威灵顿管理公司的全资子公司）。

但该举措的真正意义是在基本上提出了关于术语“风险”和“平衡”的本质的基本问题。毕竟，惠灵顿成立于1928年，拥有平衡的普通和首选股票和高档债券组合，其目的是为投资者提供稳定，收入和一点低风险的增长，以保持与通货膨胀的步伐。这个想法是经营基金，以消除波动和市场价格的风险，周期性和短期。 依维斯特另一方面，是 建立在1961年，实际上是为了充分利用惠灵顿最初设计用来最小化的波动。

多年来，惠灵顿公式的工作非常好。凭借其防御性余额，该组织设法抑郁症。当第二次世界大战结束时开始迅速扩张的共同基金行业，惠灵顿建立了一个高效的分销组织，几乎每年将新资金带入基金。即使在Dreyfus和其他高度宣传和广告的绩效基金后，惠灵顿的进入市场 推销员继续持续一段时间。

“毕竟，”作为一个经纪人所说的那样，‘只要销售人员继续开发新订单，以及资产继续攀升，管理费和利润攀升也不管后是如何执行。’到1965年，在很时间威灵顿管理公司是有盈利，销售，管理的资产其最大的一年， 博格尔他说，有一种感觉，公司做得不够好。的份额 市场 的惠灵顿和其他的经销商分布平衡型基金从23％下降到1955年的18％在1964年（今年是只有百分之五。）的下降是一个明显的迹象表明，事情的确是错误的，尤其是在成长和所谓所谓绩效资金从21％上升 新的1955年的销售额于1964年的40％以上，1966年将增长至64％。惠灵顿试图创造一个普通股，其自身以温莎基金的形式满足了普通的成功。博格尔说，他和惠灵顿创始人和沃尔特·摩根董事长沃尔特·摩根很清楚，该公司正在失去地面，需要一个高性能的产品来重新获得它。

“再也没有人想要杜邦了”

“我也是 保守的。“摩根说，现在在半退休时，他接近70岁。”没有人想要债券，首选，杜邦了。保守模式暂时出于时尚之外。“

但是，惠灵顿从那时起从头开始建立自己的绩效基金的前景很快就淘汰了他们的计划。惠灵顿的研究人员没有面向这种方法。此外，投资者在他们会购买之前想要一个记录。这将花费多年来生产。然后答案明显地获得了有研究，管理和令人印象深刻的记录的现有基金。

在波士顿, 依维斯特小组有所有这一切，但它也有自己的问题，一个更幸福的问题，必须说。其销售额仅仅是反映其令人羡慕的表现。销售其股票的独立批发组织仍然不够大，无法有效地销售抵抗竞争。 依维斯特需要一个大的时间营销 组织， 喜欢惠灵顿有。这笔交易的工作方式：惠灵顿管理层获得了 依维斯特公司和四个男人波士顿，W.尼古拉斯·桑代克，多伦，斯蒂芬D.潘恩和乔治·刘易斯。他们最终将收购摩根威灵顿管理公司有表决权的股份的40％，而博格尔，谁后来成为总统，将收购28％。惠灵顿得到一个热点研究组深，年轻的投资管理和分析人才和 依维斯特获得惠灵顿着名的名称，强大的分销组织以及约翰·博格尔的行政和营销人才的利益。

回报很快。在1965年的惠灵顿管理销售额从1.68亿美元到1966年的1.51亿美元，曲线在1967财年再次播放，达成 来1.8亿美元。惠灵顿基金的本质大大变化。营业额，1966年只有约15％，过去一年上涨率约为25％，普通股票的比例达到平衡基金的55％左右，秋季达到了大约70％，并迅速朝着某个范围移动75％和80％之间。此外，在其共同的组合中。惠灵顿现在更具侵略性。但惠灵顿集团的大部分销售成功明显得出了收购 依维斯特基金。惠灵顿近几个月的总销售额中，有70%是来自于 依维斯特．该基金的资产已从1968年财政年度结束时的约3,500万美元增至1967年财政年度结束时的1.6亿美元。

在某些成功风格上看工作的倾向，在某种方式上是沃尔街的地方，因为它是最原始的社会。它正在刷新，因此听到了一个 依维斯特男人在概念上用双脚掉下来。Robert Doran最近指出的是一个基本的信念 依维斯特组是他们是容易犯错的艺术，每个人都会偶尔做出错误，有时令人震惊的。多伦谈到谁斥责“知情机构投资者”出售宝丽前五天的话就其大的第三季度财报出一个人的。亚博赞助欧冠“有人应该抓住那个家伙，”他在一次难得的指示说，虽然没有显示愤怒，“并告诉他这个企业多么的艰难。有人总是知道一些你不知道的。信息量是巨大的。所有你能做的就是从自己的错误，并翻转他们的利润“。

波士顿来电话了

虽然管理层的责任 依维斯特-Wellington集团在Bogle之间传播，来自波士顿的男性，研究和投资管理政策明确地从波士顿举办。整个组织的基本沟通方式现在是什么 依维斯特调用它的“晨会”，链接波士顿，费城电话会议，并 伊夫斯特亚特兰大的咨询办公室每天早上9点10分到10点15分，录像带会空运到洛杉矶的咨询办公室。参加会议是“自愿的”和“必须的”。它的形式和主题为整个组织的投资风格定下了基调。

投资组合经理和分析师面对面和通过电话会面，回顾前一天的交易（“如果他们遵循了你的建议，你会马上知道”）讨论一些公司、行业或发展，有灵活的议程，没有规则。句子可能悬而未决，被另一位发言者打断，或者被另一位发言者完成。少数公司被反复讨论，五分之一的时间是IBM（“不了解IBM，你必须是盲目或愚蠢的”）。在这种情况下，正如一位男士所说，“你不会说愚蠢的话。你的同龄人是你最尖锐的批评者。”电话连接在九点四十五分迅速关闭，会议结束。

对于波士顿人，会议室都配在功能现代，与哈佛大学一排椅子，并从实例 伊夫斯特当代绘画的杰出收藏。但它的居住者，投资组合经理和分析师们，都被视为基金经理。在 依维斯特在美国，每个人都是或曾经是分析师，每个人都管理一些资金，包括所有分析师。

每个分析师都是经理

多兰解释说:“如果分析师亲自上阵，他会更敏锐。 依维斯特由委员会干预而脱离传统的行业隔离政策。他认为这能让分析师更好地做好自己的工作，让投资组合的人成为更好的顾问。但更重要的是，它为分析人员提供了更多的行动。多兰说:“我们真的吸引了一大批明星。到明年初，费城的一些分析师就会开始理财，而且 最后所有人都将。

波士顿的分析师们也从另一个渠道得到了更多的行动：专注于少数公司，而不是分散 薄的无数的行业和公司。 依维斯特分析师根本没有涵盖某些行业(“我们的员工为什么要追随水泥或钢铁?我们让券商的分析师为我们做这类事情”)。在其他情况下，它们可能只覆盖一家或几家公司。有时，不止一个分析师会报道一家公司(“我们对IBM、康宁的了解还不够。雅芳等公司”)。研究施乐和IBM的分析师可能多达4人，研究宝丽来的分析师可能有3人。标准只需要是这家公司“有趣”和“成功”。

“公众认为我们在股票上创造了记录 RecognitionEquipment“但我们确实是用相当平淡无奇的材料制作的，比如默克、百时美和康宁玻璃。”他指出 伊夫斯特投机证券的结果并不比随机更好。当Doran说 依维斯特是“典型的波士顿群体，非常保守，”他是在非常真实的意义上说的。毕竟，对他这一代人来说，近来管理良好的现代成长型公司的崛起 依维斯特人情可以追溯到遥远的过去。在他们看来，紧紧抓住这些公司并不会像摩根这一代的人那样创新，他们在不同的时代接受教育，管理不同风格的基金。

Boston-Philadelphia飞船

这两个组织的物理重组仍在努力，但已经进行了重大变化。Boston的交易现在由惠灵顿部门在附近的克莱蒙特，特拉华州的研究部门处理，而费城的研究部门也被重组，以专注于那些“有趣”和“成功的”公司，而不是留在传统工业生产线上的贫困。费城的投资管理现已存在由Walter M. Cabot监督， 34岁的著名的波士顿卡博特保罗，谁管理，哈佛的钱多年的外甥。摩根说，“我们从来没有可能得到了一个男人像沃尔特如果它没有被尼克 - 桑代克，我是普林斯顿大学的人。你不能得到哈佛男子从波士顿来到费城没有这种帮助。“以经营管理两个城市之间的分歧，并用所得飞行由校长，卡博特的工作之一是来回“保持渠道的畅通。”尽管博格尔没有投资责任首席执行官，他负责公司的市场营销活动，并在费城结束管理。一种强烈的，善于表达的人，博格尔影响一个轻松的方式。六年前，当时他只有32，他有一个心脏发作，他放弃了网球高尔夫，并在几乎所有抽烟或饮料。但是，如果他已经以其他任何方式减慢，这不是明显的局外人。像他的老板，博格尔是普林斯顿人。蒙特克莱尔，新泽西州的一个人，他吸引了摩根的关注在1951年的论文，他对共同基金写了一个经济过程。摩根聘请他，博格尔他的工作方式进入并抓紧组织。 Despite his illness and the fact that he is a bit older—say two years—than the Boston people, his crew haircut and angular frame give him the look of a boy playing hard-driving executive. As far as he is concerned, the merger "worked better than anyone had expected."

另一方面，多兰看起来更老，也没有什么男孩的气质。他出生在波士顿，他的三个儿子也是 依维斯特合作伙伴，他去了耶鲁和哈佛大学商学院。但即使在大学之前，他和他的预备校友尼克·桑迪克斯“总是把它放在我们思想的背后，共同做某事。”一次它将是房地产，但在两者曾经作为分析师工作过 依维斯特事情造成了形状。Doran是公司政策集团的投资董事长。

有人吗 不是常春藤联盟？

Thorndike，其主要职责是 行政的 依维斯特基金，是一个洛厄尔和哈佛男。前 依维斯特，他曾担任富达基金管理公司的分析师，并获得在杰里仔和一些高性能的资金里面看他帮助找到了自己的面前。

的 依维斯特艺术系列是史蒂夫·潘恩的表现。脊髓灰质队以前遭受了痛苦，潘德成为现代绘画和雕塑的鉴赏家和收藏家。潘德还担任辅导公司的分析师，现在他专注于 伊夫斯特研究小组，选择，开发和评估人才。

人事和办公室管理是乔治。刘易斯的主要职责。作为Saltonstall家族的一员，他曾在Tucker Anthony & R. L. Day公司担任客户经理和分析师，之后他和他的合伙人 依维斯特在一起。

事实上，该公司一开始是由四个人组成的。他们每人出资2000美元，每天一起吃早餐和晚餐来计划和评估他们的交易，并让一些朋友和亲戚投入一些额外的资金。很快他们就遇到了问题。因为多兰和佩恩在一家咨询公司工作，最低账户规模为15万美元e、 当他们自己的基金达到这个规模时，他们面临着清算基金或辞职自立的选择。那是杰克·肯尼迪竞选总统的时候，多兰回忆说，和许多其他年轻人一样，他们 虽然这是他们自己采取行动的好时机。

大家都是总经理

试图用线条和框创建一个企业结构，以持有其中的四个并不是一件容易的工作。除了他们罢免的特定领域，他们都有赚钱责任。所有四个都是“作为企业家参与”，Doran笔记。他说他们现在正在开发新的工作关系，以及博格尔，他们各自携带总经理的冠军。他们有，他说，“一个非凡的个人关系”，他希望他们能够继续“ 共识导向．“

惠灵顿的投资组合很快就被重新调整了，因为改变基金“平衡”的时间越长，损失就越多 畅销的“我们爱你 时机”,一个 依维斯特这名男子说，惠灵顿以1500多万美元收购了明尼苏达矿业22万股的单一区块。但在这种情况下，我们不能投机取巧。我们有一项重组工作要做，”因此，当该区块上市时，他们简单地讨论了一下，回忆起3M公司在这方面做得很好 依维斯特．这是他们想要惠灵顿举行的质量增长库存，所以“砰的一声，我们刚刚买了它。这是普通普通的百分之一。我们想要三个百分之三。如果你觉得这将是一个主要的钱制造商，你跳进去。“

随着新态的方式走出新的关系，惠灵顿管理有限公司已经改变。从基本上的一体产品公司从一个复杂的金融服务，包括多产品基金（包括三个交换基金，双目的基金和一个全新的探险家资源，投资于长期的胚胎企业术语增长前景，如新的地平线基金，一个大而不断增长的投资咨询公司，以及支持他们的服务单位。现在发生了什么， 依维斯特人们认为，这在很大程度上取决于他们是否能够保持新鲜和年轻，并继续为渴望成功的年轻人保持一种创造性的氛围。多兰说：“雇佣比你聪明的人，然后雇佣比你聪明的人。”

鉴于这种情况，这种奉献精神很难理解 依维斯特团体。所有适当的波士顿人，他们似乎并不是为了散步资金，尽管他们的财务奖励必须是大量的。也不是威胁可能的动机;对于他们的第一个董事会，他们能够鼓起约翰Q.Adams，Coolidge和Saltonstall。虽然他们没有感觉传统的华尔街赌徒 - 普拉斯队，但它们必须像任何东西都要用于游戏。或者，正如Doran把它所说，“这是个人和专业骄傲的问题，使该基金（惠灵顿）唱歌。”

在五年内，博格尔说，他们希望在惠灵顿基金以外的金钱，因为该基金现在已经存在。这意味着咨询业务大约10亿美元和其他亿的资金： 依维斯特南联，和一对夫妇尚未建立。惠灵顿现在很静，销售额超过勉强赎回。但是，如果男生使其成为格中臀部基金取得成功，他们可能会再次移动。沃尔特·摩根说，“它一直有尊重经销商的;现在它正在恢复他们的信心”同时，远程他们正在寻找的金融服务进一步扩大，有可能成为保险，石油参股，可变年金，或其他任何可能是有意义的投资组合。“有一天，”多兰说，理想的投资组合可能包括毕加索的画，在权利上的一个新的交响乐费和股份石油租赁;普通股甚至可能没有的东西呢。”多伦清楚地表明，他不是做预测，只是指出，没有人确切地知道可能会在未来的什么金融服务。现在研究员正在想办法成为养老基金和捐赠现场，那里的行动已经是一个主导因素。