没有什么能像桑福德·威尔（Sanford Weill）的转变那样戏剧性地反映银行业的命运变化。花旗集团（Citigroup）前首席执行官兼董事长今年夏天发表讲话，呼吁拆分大型全能银行，以拆分零售和投资银行业务。他几乎一手推翻了自大萧条以来一直将美国投资和商业银行业务分开的格拉斯-斯蒂格尔法案（Glass-Steagall Act）。他的前提是，投资银行本身就有风险，从事的活动需要规避风险的散户存款人的保护。如果连一个从银行业赚了大钱的内部人士也开始反对它，那么银行家们一定想知道，他们如何才能击退更多怀有敌意的活动家、监管者和政客，他们都想驯服这头日益不得人心的银行业巨兽。
现代版的《格拉斯-斯蒂格尔法案》(Glass-Steagall act)仍然不太可能实现，但威尔的转变标志着，定义了一代负债资本主义的银行业前景发生了翻天覆地的变化。金融危机爆发五年后，投资银行正面临一系列大幅削减利润的结构性变化，包括巴塞尔协议III (Basel III)大幅提高资本金要求，美国《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》(Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act)出台了一系列新的监管限制措施，英国银行业独立委员会(Independent Commission on Banking)提议在零售银行和投资银行业务之间设置新的壁垒。
约束可能不止于此。最近发生的一系列丑闻和失误——包括银行操纵基准伦敦银行间同业拆借利率、巴克莱和汇丰控股等银行因洗钱和违反制裁而被处以巨额罚款，以及摩根大通（JPMorgan Chase&Co.）大规模信贷对冲损失近60亿美元——引发了新的愤怒。英国素数
在伦敦银行同业拆借利率丑闻发生后，卡梅伦部长下令对银行业的专业标准进行议会调查；由芬兰银行行长埃尔基·利卡宁（Erkki Liikanen）领导的欧盟专家组正在考虑对该行业进行可能的结构性改革；美国联邦存款保险公司（U.S.Federal Deposit Insurance Corp.）副董事长托马斯·霍尼格（Thomas Hoenig）呼吁对银行的证券活动实施严格的新限制。
如今，很少有投资银行家对回归宽松监管和快速增长的有利环境抱有希望。取而代之的是，银行将不得不接受角色的削弱，商业模式将设计为杠杆率更低、利润更低的环境。
位于康涅狄格州斯坦福德的苏格兰皇家银行市场与国际银行业务副首席执行官、前瑞银投资银行首席运营官Suneel Kamlani表示：“拟议的监管将加速银行业回归其核心业务——融资、风险中介和咨询。”。目前很难衡量这对公司筹集资金的能力——以及由此带来的更大的经济规模——意味着什么，但一些专家表示，这可能会提高公司的融资成本。
就在五年前，华尔街投资银行还处于鼎盛时期。全球投行业务收入创历史新高€据统计，2007年为3100亿美元（3870亿美元）罗兰·伯杰战略顾问公司的研究. 该行业培育了精英文化，支付巨额薪酬吸引最有能力的毕业生，并与政亚慱体育app怎么下载治权力走廊保持密切联系。最成功的投资银行高盛（Goldman Sachs）2007年创下116亿美元的创纪录利润，并以32%的股本回报率而自豪。那一年，该公司平均每位员工的薪酬超过66万美元，并向董事长兼首席执行官劳埃德·布兰克费恩（Lloyd Blankfein）颁发了6850万美元的现金和股票，创下了华尔街首席执行官的纪录。据美国劳工统计局（U.S.BureauofLaborStatistics）的数据，当时外科医生的平均年薪为191410美元，律师的平均年薪为118280美元。
戈德曼的前首席执行官Henry Paulson Jr.于2006年7月成为美国财政部长。第二年，摩根大通聘请前英国总理托尼·布莱尔为顾问，而他的儿子尤安加入摩根斯坦利担任分析师。投资银行似乎代表了私营部门的顶峰，提供了最耀眼的奖品和声望。接着是雷曼兄弟控股公司（Lehman Brothers Holdings）和美国国际集团（AIG）的倒闭，美国银行（Bank of America）和美林（Merrill Lynch）的草率联姻，在备受争议的7000亿美元问题资产救助计划（TARP）下对美国大部分银行业的救助，以及欧洲大部分地区的类似救助。
一些银行家承认，该行业的困境只能归咎于自身。”可以公平地说，投资银行业忽视了其核心价值，”摩根士丹利机构证券联合总裁、欧洲和亚洲负责人科尔姆·凯勒赫（Colm Kelleher）表示风险模型存在缺陷，薪酬与收入相比过于一致，在某些情况下，银行与其客户竞争。”
监管机构根据《巴塞尔协议III》(Basel III)大幅提高资本和流动性要求，以应对一些过度行为。该协议将分阶段实施到2019年，再加上全球经济低迷，已经产生了巨大影响。全球最大的13家投资银行的税后股本回报率将从金融危机期间的20%左右降至平均7%，根据麦肯锡公司的估计。——这是由于行业利润从2010年的400亿美元下降了25%，一级资本翻了一番，达到4000亿美元。
变化的最大推动力是针对市场和交易对手风险的新资本金要求，是此前标准的两倍多。这些费用将对投资银行的固定收益、外汇和大宗商品业务构成最沉重的压力。据麦肯锡称，过去五年，这些业务占投行总收入的50%以上。
伦敦资产管理公司PineBridge Investments美国和欧洲金融部门负责人安尼克·森（Anik Sen）表示：“如果我确信一家银行能够实现12%的股本回报率，我会投资它。”。但即使是大幅降低的门槛，也超出了大多数银行的能力范围，这主要是因为欧元区危机仍在继续。一些银行出现小幅亏损，特别是瑞银投资银行（UBS Investment Bank），该银行去年11月宣布，到2016年，将缩减其雄心，并将风险加权资产削减约50%，至1350亿瑞士法郎（合1410亿美元）。
| 收益递减定律 | ||||||||||||
| 新规对银行股本回报率的影响 | ||||||||||||
| 企业 | 前- 监管 % |
市场, 风险 框架 |
计数器, 聚会- 信用风险 |
OTC班次： RWA1 减少 |
OTC班次： 收入 影响 |
首都 比 |
利用 比 |
流动性 和 基金 成本 |
后 监管 % |
改变 % |
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| 外汇 | 30. | －8 | 0 | 0 | 0 | -4 | 0 | -2 | 16 | -45 | ||
| 流率 | 19 | -6 | -5 | 4. | -1 | -2 | 0 | -1 | 8. | -60 | ||
| 结构化利率 | 15 | -4 | -6 | 1. | -1 | -1 | 0 | -1 | 4. | －80 | ||
| 流动信贷 | 18 | －8 | 0 | 0 | -1 | -1 | 0 | -1 | 6. | -65年 | ||
| 结构性信贷 | 17 | 9 | -2 | 1. | -1 | -1 | 0 | -1 | 3. | -85年 | ||
| 大宗商品 | 20 | -6 | -3 | 1. | -1 | -2 | 0 | -2 | 8. | -60 | ||
| 现金股票 | 25 | -5 | 0 | 0 | 0 | -3 | 0 | -2 | 15 | -40 | ||
| 流动股权衍生品 | 25 | －8 | -1 | 2. | -5 | -2 | 0 | -2 | 9 | -65年 | ||
| 结构化的股票衍生品 | 27 | -10 | -4 | 1. | -1 | -2 | 0 | -2 | 9 | －70 | ||
| 优质服务 | 15 | 0 | 0 | 0 | 0 | -3 | -3 | -1 | 8. | -45 | ||
| 自营交易 | 35 | -22 | -1 | 0 | -1 | -2 | 0 | -2 | 7. | －80 | ||
| 总资本市场 | 20 | -7 | -3 | 2. | -1 | -2 | 0 | -1 | 7. | -65年 | ||
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资料来源：麦肯锡公司。 | |||||||||||
其他大多数人也在苦苦挣扎。德意志银行(Deutsche Bank)在第二季度利润同比下降63%至3.57亿欧元后，正在削减成本。高盛2011年的股本回报率跌至仅3.7%，但今年上半年反弹至8.8%。摩根士丹利的净资产收益率在2011年跌至3.9%，2012年前6个月跌至1.5%。就连摩根大通(J.P. Morgan)也在重新考虑17%的股本回报率目标，尽管它在上半年成功实现了18%的目标。纽约小型咨询公司Compass Advisers的合伙人、花旗集团(Citigroup)前欧洲并购主管Philip Keevil指出了后危机时代投资银行面临的困境:"如果没有杠杆，就无法实现30%的股本回报率。"据麦肯锡称，裁员和减薪可能会使股本回报率回升至14%。马库斯·伯麦,罗兰贝格(Roland Berger)驻新加坡高级合伙人,说这个行业需要削减其2011年全球成本基础大约€1700亿的三分之一,主要通过削减工资和奖金,其全球员工总数为500000人减少15%,如果想提升罗伊在11%以上。
然而，银行迟迟没有采取这样的行动。尽管他们降低了薪酬的绝对水平，高盛今年的人均年薪约为34万美元，比2007年下降了近50%，但薪酬比率通常仍保持在其长期以来占收入40%至50%的范围内。
高盛在2011年将42%的收入用于薪酬，仅比2007年低2个百分点，而摩根士丹利在2011年的比例为52%，低于2009年亏损时的62%。曾在高盛(Goldman Sachs)和瑞银(UBS)长期担任银行分析师的PineBridge的森表示:“他们仍不愿大幅削减业务，因为他们相信最终会出现好转。”
尽管去年进行了裁员，但总人数仍保持在历史高位。高盛的员工约为32500人，比2007年增加了约2000人。摩根士丹利目前的员工总数超过60000人，比金融危机前增加了约10000人，尽管大部分收益反映出该公司越来越重视经纪业务和财富管理。
伦敦麦迪奥班卡证券公司的分析师克里斯托弗·惠勒（Christopher Wheeler）说：“鉴于今天的利润率较低，薪酬支付是荒谬的。”必须降低期望值，以便只有少数高层人才像其他行业一样获得高额回报。”
摩根士丹利（Morgan Stanley）在降低薪酬的必要性方面表现得最为坦率，但银行如何在不失去关键人才的情况下实现这一目标仍不确定。正如凯莱赫所说，“很明显，行业薪酬必须重新设计，因此行业将在这种环境下失去员工。这可能不是坏事。”
在某些情况下，少数银行家的薪酬达到数百万美元。华尔街一家大型银行驻伦敦的高级消息人士称，在2000年代中期，他的公司中排名前5%的大约1000人的年薪达到了100万美元或更多。他说，现在“更像是90年代初，只有少数人挣那么多钱。”
瑞士银行投资银行部门前首席执行官Huw Jenkins说，现在是巴西投资银行BTG Pactual伦敦办事处的管理合伙人，“银行家的薪酬应该是有经验的医生薪酬的10到20倍是不可持续的。”BTG Pactual的薪酬比率在30%的范围内。
人们很容易忘记，投资银行家曾经是普通的高管。例如，Compass的Keevil回忆起1975年在纽约加入摩根士丹利的公司财务部，当时他是全球仅有的12名MBA毕业生之一，薪水为17000美元，外加40%的奖金——比一些规模较大的管理顾问提供的奖金还要少。
然而，就目前而言，几乎没有迹象表明该行业会回归到较为温和的日子。哈佛商学院就业统计数据显示，在过去十年的MBA课程中，投资银行业仍然是仅次于咨询业的第二热门职业。一般来说，每年约有10%的毕业生在华尔街寻找高薪机会。在宾夕法尼亚大学沃顿商学院，每班大约有四分之一的学生进入这个行业。野村（Nomura）驻伦敦的全球招聘主管马尔科姆·霍顿（Malcolm Horton）表示，他的公司每年收到25000到50000份申请，申请2000份研究生级别的工作。但是，他指出，“在未来几年里，薪酬将更低，我们正在降低新员工的期望。”
在银行业面临的压力下，许多大银行都在寻求最大限度地减少裁员，希望自己能成为最后一个站着的人。”市场压力将迫使一些实力较弱的参与者缩减或退出某些市场领域，从而使我们能够增加市场份额，”美国银行美林（Bank of America Merrill Lynch）驻伦敦全球资本市场主席鲁珀特·休姆·肯德尔（Rupert Hume Kendall）表示。花旗银行驻伦敦欧洲、中东和非洲银行业务联席主管詹姆斯·巴迪克（James Bardick）表示，花旗集团将继续提供与危机前相同的产品系列，不过面向的大型企业客户的范围有所缩小。
尽管如此，许多银行正在明显撤出自营交易、贸易和项目融资等领域。未来几年，固定收益、外汇和大宗商品交易领域也可能出现大量撤离。到目前为止，这对企业和全球经济来说并不是特别坏的消息;该行业存在相当大的产能过剩，而其他公司和投资者愿意介入。罗兰贝格(Roland Berger)的Böhme断言，包括对冲基金和私人股本公司在内的影子银行系统，可能会恢复银行正在丧失的三分之一的风险承担能力。
作为对沃尔克规则（Volcker rule）的回应，银行正在逐步取消其自营交易部门。沃尔克规则是美国严格限制银行自营交易的法规。据麦肯锡（McKinsey）称，尽管自营交易目前仅占13家最大银行投资银行总收入的5%左右，但在金融危机之前，它占高盛总收入的一半左右，占摩根士丹利总收入的四分之一。交易员已经开始转向对冲基金，高盛自2010年以来一直在缩减其业务。该行一直在缩减其自营交易部门，即其投资和贷款部门，该部门在第二季度仅占集团收入的3%。Mediobanca的克里斯·惠勒（Chris Wheeler）认为，高盛最终将剥离该部门。摩根士丹利去年关闭了其道具交易部门。
项目和贸易融资的吸引力也越来越低，因为巴塞尔协议III要求银行更紧密地匹配其资产和负债的期限，从而有效地惩罚了长期债务。Dealogic数据显示，今年的项目融资交易落后于2011年，截至8月中旬，全球宣布的交易只有293亿美元，而2011年全年的交易额为790亿美元。但据Régis Monfront称，资产管理公司、私募股权公司和其他基金将填补这一空缺，巴黎农业信贷银行公司和投资银行副首席执行官。他的银行将在今年晚些时候推出一种新的融资模式，使其能够将80%的企业贷款出售给合作伙伴——主要是亚洲资产管理公司和基金。此前，该银行仅与其他银行进行银团贷款。
固定收益交易是投资银行的核心业务，通常是有利可图的业务，但考虑到新的资本金要求，它们无法以同样的规模长期从事这一业务。罗兰贝格(Roland Berger)的Böhme预测，或许未来几年，FICC总收入的三分之一可能会转向对冲基金和其他另类投资者。法国巴黎银行(BNP Paribas)驻伦敦的固定收益全球主管Frédéric Janbon认为，全球参与者从今天的15家左右减少到10家。
收购这项业务的计划还处于早期阶段，但看到机会的不仅仅是替代资产管理公司。总部位于纽约的贝莱德管理着1.2万亿美元的固定收益资产，在其贝莱德解决方案风险和咨询服务部门内建立了一个交易平台阿拉丁交易网络。
不过，新的参与者将无法取代银行在这些市场中的角色。”渣打银行（Standard Chartered Bank）批发银行业务主管兼董事会成员迈克·里斯（Mike Rees）表示：“一定数量的交易可以分拆或由其他公司进行，但融资不多。”公司会希望银行做承销之类的事情，”他指出，公司更喜欢银行扮演这一角色，因为它们比其他潜在的资本渠道受到更严格的监管。康托·菲茨杰拉德公司（Cantor Fitzgerald&Co.）驻纽约首席执行官肖恩·马修斯（Shawn Matthews）预测，资产管理人和基金的角色将局限于持有资产，而银行将充当中介机构，匹配买家和卖家，并在短期内持有资产以创造市场。
总体而言，这些变化可能会提高企业融资成本，因为银行可能至少会将部分增加的成本转嫁出去。罗兰贝格估计，由于所有监管改革，固定收益承销费用将上升10%。
新的监管环境确实给投资银行带来了一线希望。法国巴黎银行首席执行官Jean-Laurent Bonnafé认为，随着银行被迫削减贷款，欧洲的资本市场将变得更加重要。目前，欧洲公司在资本市场融资的比例只有25%至30%，其余部分由银行提供，与美国的比例大致相反。Bonnafé说：“有很大的潜力扩大我们已经强大的固定收益能力。”。
任何地方都无法轻易更换银行。”很难看出还有什么其他类型的机构能够维持如此庞大、流动性强的债券市场——我们需要像摩根大通和德意志银行这样的流动怪物，”麦迪奥班卡的惠勒说。根据标准普尔（Standard&Poor）的数据，全球公司债券市场规模巨大，尽管已经从2009年3.3万亿美元的峰值大幅下滑。2011年仍高达2.44万亿美元，2012年上半年发行了1.4万亿美元的公司债券。
摩根士丹利的凯莱赫相信，银行仍将控制资本市场。他表示:“我不相信投资银行业正处于长期衰退的说法。”他补充称，人口结构和公共部门供应减少意味着，私人部门的养老金和储蓄将继续推动资本市场的流动性。伦敦金融服务行业机构TheCityUK的数据显示，截至2011年底，全球养老金资产达到30.9万亿美元，是十年前的两倍。
然而，更严厉监管的威胁依然存在。在接受机构投资者采访时，美国联邦存款保险公司（FDIC）的前堪萨斯城联邦储备银行（Federal Reserve Bank o亚博赞助欧冠f Kansas City）行长霍尼格（Hoenig）认为，应该严格限制银行的活动，以最大限度地降低储户和纳税人的风险。他一直在国会山积极游说政客，自6月伦敦银行同业拆借利率丑闻爆发以来，他的论据也得到了加强。Hoenig建议，不允许接受存款的银行为自己的账户或客户进行经纪-交易商活动、交易证券或衍生品，或赞助对冲基金或私募股权基金。这将使他们能够从事与投资银行相关的风险较低的活动，如并购咨询、证券承销以及财富和资产管理。”有太多的风险集中在这些机构，所以我们想迫使经纪交易商退出，”Hoenig说。
洪尼格的行动可能不会成功，但投资银行业的规模正在缩小。••