现场被金融危机的黑暗时期使人联想。一位资深银行家在国会前打来电话，要求解释他的银行是如何失去了数十亿美元，使高杠杆的赌注。但是，这不是2008年10月这是2012年6月13日，近两年后，自1933年以来总统奥巴马签署成为法律的最彻底的一套金融改革，并传唤作证的人是美国首屈一指的银行家杰米·戴蒙。
在此期间，所带来的金融服务行业陷入瘫痪，并引发了全球经济衰退的市场崩溃，摩根大通成为最可靠的，且信誉良好，各大家美国银行的。转向摩根大通联邦政府拯救贝尔斯登，危机的第一次重大伤亡。戴蒙，与堡垒式资产负债表和严肃风格的CEO，成为金融服务行业的可敬的声音和领导了反对更严格的监管反推，呼吁特别是所谓的沃尔克规则的限制措施的专有风险宽松的应用在银行-taking。
于是今年年初布鲁诺Iksil，在摩根大通的首席投资办公室交易伦敦工作，积累了在一个不起眼的信贷衍生品指数主要地位，据说是为了对冲整个银行风险。四月一些对冲基金已经开始做空了所谓的伦敦鲸，并猜测其安装在Iksil的交易是亏损的。戴蒙，谁最初否认市场上喋喋不休的“茶杯中的风暴”，承认在一个月后摩根大通将失去至少$ 2十亿的交易，他取代了银行的首席投资办公室的负责人。七月的损失已经飙升至$ 5.8十亿，它仍然可能增长。
| 全球监管政府的新的迷宫已经在危机之后去就金融监管，使得新规则更严格，更具全球性和土豆泥;和更复杂。新系统包括巴西和中国等新兴大国作为平等伙伴一起在美国，欧洲和日本。国家实施仍然大相径庭。多德 - 弗兰克法案又增加了两个新的机构已经拥挤的风景线。 |
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这一事件提出了一个重大问题：经过四年的首脑会议上，监管秘密会议，具有里程碑意义的立法和详细的规则写入 - 这一切旨在确保金融系统再也不会崩溃，全球经济或强制纳税人承保昂贵的救助 -怎么可能是银行作为强大的，也应该很好地运行为摩根大通在这样短的时间周期受这样的一击？有任何真的变好了？
答案并不简单。是的，重大的改革已经在过去的四年中承诺在美国，欧洲等主要经济体，并且他们有一个显著的影响。今天银行持有更多的资本作为对他们比危机前那样，他们正在被迫削减或退出一些危险的活动，比如自营交易的潜在损失提供缓冲。政府正在通过要求许多合同通过中央清算所进行交易脱落$ 648万亿的衍生品市场上一些急需的光。监管机构正在获得新的权力，以逐步减少破产金融公司，和政府建立新的监管机构来监控风险，金融系统作为一个整体，而不是风险的单个机构。
更重要的是，政府似乎更有可能收紧监管网络，而不是松开。最近披露，一些银行试图操纵Libor的，使用最广泛的利率基准，引发了公众的强烈抗议，并导致一些政治家，监管者，甚至前银行家呼吁零售和投资银行业务的分离。在英国和欧盟工作组正在考虑这个潜在的补救措施。
新政权是远远不够完善，虽然。最大的银行比以往任何时候都今天更占优势，留下太大而不能倒闭的问题，甚至是昂贵的公共救助仍悬在政府和市场的风险。新的监管框架是非常复杂的，由848页的多德 - 弗兰克华尔街改革和消费者保护法案作为例证。许多细则仍有待写的，监管部门还没有证明他们能够有效地实施和警察的新规则。目前，该框架已经产生了一些意想不到的后果。巴塞尔III资本协议的新的流动性规则，鼓励银行持有主权债务，煽动欧洲的主权债务危机，甚至更大的风险，据一些分析师。
总之，全球监管改革仍处于进展中的工作。虽然已做了大量工作，这对当局要求还为时过早“功成身退”，或为投资人感到非常安全。
“现在，我不认为我们中的任何一个谁是现实想说，我们知道肯定地说，从现在的金融体系五年将是更安全，更稳定，更高效，” E·杰拉尔德·科里根，联席董事长说：在高盛集团和纽约联邦储备银行前负责人的风险管理委员会。“我们现在还没有。”
新的监管框架的大致轮廓载于危机的初期，在美国和欧洲当局有效地决定改革金融服务行业沿着现有的生产线，而不是试图重建它。Working through the Financial Stability Board, which the Group of 20 nations enshrined as a global agenda-setter and regulatory coordinator, the authorities dismissed structural remedies such as a modern-day Glass-Steagall Act, which had separated commercial and investment banking in the U.S. until the late 1990s, and instead sought to erect stronger guardrails on the current system.
最大的障碍来巴塞尔银行监管委员会，已经由2019年巴塞尔协议III协议下授权的银行资本充足率的要求近似翻倍的礼貌。该总部位于瑞士的身体已经提出的核心一级资本要求与风险加权资产的7％，从4％之前，收紧对重要的资本和上涨了银行2％的附加费被视为具有系统重要性的定义。
当局还扩大监管权限的范围。The newly created Financial Stability Oversight Council, made up of the heads of the myriad U.S. regulatory agencies and headed by the Treasury secretary, and the European Systemic Risk Board, an FSOC equivalent chaired by the head of the European Central Bank, now meet to monitor risks to their respective systems, including issues of leverage and the interaction of banks with lightly regulated segments of the markets, such as hedge funds. The Bank of England has established the Financial Policy Committee, which will perform a similar oversight role for the City of London.
新的监管办法的其他方面可以在美国，因为美国国会已授权下的多德 - 弗兰克法案改革的筏可最好地看到。
这立法大部头的跨度从对冲基金的监管，信息披露有关在冲突地区采购矿石，但其主要内容包括巴塞尔公司在中美执行规则;采纳沃尔克规则的;要求大多数衍生品交易要经过中央票据交换所;授权银行起草生前遗嘱，指导他们如何能够在发生故障后伤口下;和官员密切大型机构决议授权运行陷入困境。其目的是减少像雷曼兄弟或者，做不到这一点的另一个崩溃的风险，为应对未来的失败创建一个明确的模板。
“多德 - 弗兰克法案和巴塞尔资本规则背后的基本想法是使金融体系更具弹性，”迈克尔·巴尔，在密歇根大学法学院的大学谁帮助塑造了这些措施，而作为助理财政部长服务于教授说：金融机构在2009年，'10。“关键的问题吧：我们要继续前进，实现稳健的方式，框架，我们要照顾的剩余风险在系统中？”
一些观察家表示怀疑。“四年过去了，因为2008年金融危机，两年多过去了，因为多德 - 弗兰克法案的颁布，以及改革过程还只是处于最佳中途结束，”拜尔，美国联邦存款保险公司（FDIC）前主席说，谁现在联席主管系统性风险委员会，形成以监测监管两党私营企业集团。迄今为止，只有三个规则已经定稿，拜尔笔记，“已经敲定了的，以及已提出的那些，是极其漫长而复杂的难以破解。”
其它的改革没有把它停留在图纸上。Regulators have been determined to prevent another run on money funds like the one that occurred after the Reserve Primary Fund broke the buck back in 2008. U.S. Securities and Exchange Commission chairman Mary Schapiro pressed hard for a new rule requiring money funds to adopt either a floating net asset value or hold a capital buffer to cushion any losses, but she had to abandon the proposal last month in the face of heavy industry lobbying.
一些批评者说，改革进程从一开始就存在缺陷。西蒙·约翰逊，在管理的麻省理工学院斯隆管理学院的教授和前首席经济学家，在国际货币基金组织（IMF），声称合并以来，危机造成更大的银行，使该系统比以往更加脆弱。一些银行，其中摩根大通，大都是现在比他们在2008年开始“现在的情况是更加危险比它在累积至2007年，”约翰逊说。
尽管批评，改革进程正在对金融体系的部分产生重大影响，特别是银行。
杠杆，危机的根本原因，是离开的，因为严格的新资本要求与全球经济的疲软相结合的制度。截至2011年底，例如，高盛在一份全球核心超额流动性 - 现金或现金等价物的储备，流动性强的证券和其他央行，合格抵押品 - 的$ 171.6十亿，或$ 923十亿总资产的18.6％。四年前它仅持有605600亿$十亿反对$ 1.1的资产，仅5.4％的比例。摩根大通，它才开始在其2010年的报告打破了全球的流动性储备，不得不为$ 379十亿储备在2011年底，或者其万亿$ 2.27资产16.7％。该银行已经能够吸收伦敦鲸的损失就大不其稳定性任何明显的威胁（尽管它的股价已经受到了冲击）。
一直有“相对于危机前银行业的大幅去杠杆化，监管的目标是降低杠杆率，从而使银行业更不容易受到冲击，这可以通过金融系统和实体经济蔓延，”斯特凡·沃尔特说：在安永金融服务监管的管理实践主要从谁担任2006年至2011年的巴塞尔委员会的秘书长，曾负责纽约联邦储备银行的金融部门政策和分析单元。他指出，在巴塞尔III的规定可以提高资本的要求那样高的大银行资产的12％，在高财务压力的时期。“关于纠正银行和他们的问题繁重的任务在很大程度上完成，”托马斯尔塔斯，在英国金融服务管理局执行委员会的前成员，现在在安永金融服务集团的合伙人。
在一般情况下，有很多更强硬的监管态度的迹象。在英国，此前宽松监管的备受赞誉的家庭，当局巴克莱大力反应招生是银行员工曾试图操纵伦敦银行同业拆借利率，尤其是在2008年金融危机的高度。在FSA与美国证券交易委员会和美国商品期货交易委员会加入了征收共计罚款451万美元$河岸上，并在英国央行高级官员强迫巴克莱董事长马库斯·阿吉乌斯辞职;其首席执行官罗伯特·钻石JR;钻石的顶级中尉，杰里德尔Missier。这个事件之所以增加的可能性，当局将采取更加强硬的立场在未来几个月内，当他们采取从去年的独立委员会对银行，该报告建议银行圈护栏网从他们的投资银行业务的零售贷款武器产生的新的改革。
更严格的监管不是万能的，但。新的监管框架增添了新的复杂层系统，以及一些怀疑论者认为，这为金融机构规避规则的机会。在时间这么短的时间这么多的变化拼版也势必会导致意想不到的后果，批评者。
巴塞尔协议III引入了流动性要求，第一次，从理论上说，如果银行不得不容易交易的证券的资产中比例较高，银行体系将是危机时刻运行不太容易。新规则已经导致欧洲银行政府债券加载在该地区的债务危机之中。其结果是，欧洲资本市场的割据，西班牙银行持有的西班牙国债，意大利银行持有意大利债务等。如果欧债危机恶化显着，有什么安慰会不会有，如果一个失败的交易对手不是美国国际集团，但希腊政府？
摩根大通的大衍生品损失是另一个例子。在国会作证，戴蒙解释说，银行的首席投资办公室响应需要对所有银行降低风险加权资产以符合巴塞尔协议III对失败的交易开始。它并没有出现这样的工作。
一些观察家担心，转移到衍生品的集中清算可设置阶段为最大的意想不到的后果之一。这种变化是为了增加透明度的市场，减少失败的风险，因为清算所要求公司交保证金为他们的衍生品交易。希望是避免像AIG的崩溃，这被放倒由它衍生坏赌注了殃。但由于清算所集中了无数对手的信用风险，危险的系统，如果出现错误与结算所可能会远远更大，怀疑论者警告。“这就像从煤炭能源将核能，”希思塔伯特，前特别顾问，美国参议院银行委员会，谁负责的金融监管改革在总部位于纽约的律师事务所威嘉律师事务所工作组说。“这可能是更清洁，但如果有一个崩溃”的伤害会差很多。再添安永尔塔斯，“一个人必须非常肯定，那些中央对手是强大的。”
在其他方面，新的监管框架可以促进碎片，而不是集中在金融系统。更高的资本要求，对自营交易和投资约束相结合，设置为限制到银行可以作为资本提供者和风险承担者的，特别是在欧洲，银行传统提供的绝大部分信贷行为的程度。这对于其他类型的贷款机构和投资者，包括对冲基金，私募股权投资公司，专业金融公司，甚至机构资产业主开辟了机会。“我们在看到这一转变发挥出来的早期阶段，”大卫·鲁宾斯坦，CFO和CEO欧在蓝山资本管理公司，一个总部位于纽约的信贷对冲基金公司表示。“实际上，我们通过提供股权和债务融资到直接贷款的非银行公司参与信贷市场转型的初期阶段。”
对冲基金是参加所谓的影子银行行业 - 也就是贷款和风险承担所发生的远离银行资产负债表。监管机构正在努力解决仍得到在这一领域的风险更好的抓地力，促进行业更大的透明度。更强的银行应该帮助影子银行体系是少的威胁，但也不能保证这不会发生。“如果你有一个更稳健的银行部门，那么信用中介是不太可能削减”，在未来的危机在某种程度上，这是在2008年安永的沃尔特说。“那是杠杆，相互关联性和流动性的功能。”同时，他补充说，创建像金融稳定监督委员会手段机构的，“至少现在是在寻找超越银行体系的系统性风险来源的框架。虽然强大资金是必要的，它需要通过更好的风险管理，治理，监督和分辨率增强计划“。
这是一件好事，因为今天的脆弱的经济气候中含有大量的风险。“已知问题的因素有相当长，”尔塔斯说。“它从宏观经济的担忧，财政的担忧，无论是在美国和欧洲，它继续长期存在的结构性问题，如房利美和房地美在美国，货币市场共同基金和欧元区危机的解决。”
一个因素共同几乎所有的监管改革力度的想法，更好地监测将有助于防止，或者，另一场金融危机的至少限制的影响。它假定，当然，监管机构将能够看到未来的危机，将有实力并愿意做一些事情。这可能是在当今不确定的气候公平的假设，当监管警惕性很高。但是，当好倍的回报会发生什么，因为他们势必？
花旗集团前首席执行官查尔斯王子被诟病为说之前的次贷危机在2007年爆发的是“只要音乐在响，你就得站起来跳舞。”这可能是太多的期望监管机构关闭跳舞，而党仍然在艾伦•布林德，普林斯顿大学经济学家，前美联储副主席，其本关于金融危机，停止音乐后，将公布一月份说。“总会有投机泡沫，和我半信半疑的FSOC将能够做任何事情太多关于他们，”他说。
对监管的争论势必风靡上。赌注是巨大的，新的框架尚未完成或测试。更重要的是，什么监管的类型征收，或有多少，永远不会得到确切答案的问题。风险是金融市场所固有的。这是在什么每一个投资者每天做的核心。正如保罗·沃尔克，在他的日子作为美联储主席无畏的调节器，把它放在一个讲话在华盛顿去年，“我们不能，也不应该考虑一个金融世界的资本要求和监管这样的限制，所有的失败是可以避免的创新与风险-taking丢失。”
鼓励风险，又要防止灾难是一个微妙的事情。就目前而言，投资者只能希望当局将设法取得平衡。••