Jim Leech，65岁的首席执行官117亿美元（1182亿美元）安大略教师养老金计划，难以拨浪流。他来自一个将军家庭，参加了加拿大皇家军事学院，并在进入商业之前成为加拿大军队的队长。真正的童年沉浸在军事学科中，水蛭是一个坚定的信徒，情绪应该与投资无关。但上个月的澳大略省安大略省教师的大多数股权在枫叶体育+娱乐中的销售，拥有多伦多枫叶曲棍球队以及他们发挥的竞技场，可能已经蜇了。毕竟，叶子将是多伦多棒球的洋基队是纽约的。
除了洋基队赢得了27次世界大赛冠军;叶队自1967年以来就没有获得过曲棍球斯坦利杯，自2004年以来也没有进入过季后赛。
水蛭可能会感到枫叶正经历一个比较痛苦的损失，当养老基金出售其股份。但安大略教师CEO，和他的前辈谁在18年前的投资，早就认识到养老金计划可能
不管叶队是赢是输，他们都能赚到一大笔钱。树叶队的每场主场比赛门票都卖光了，他们的铁杆球迷花了很多钱来追随他们。安大略教师基金从其投资中获得了大约10亿加元的利润，用于支付基金覆盖的30万名教师的工资。
MLSE交易的成功——更重要的是，安大略教师的整体投资组合的成功，取决于所建立的独特的治理结构在1990年计划成立时．安大略的教师自1917年以来就一直在领取养老金，但该基金本身在20世纪80年代末濒临破产。政府和安大略教师联合会任命加拿大银行前行长杰拉尔德·布伊(Gerald Bouey)领导这项倡议，以取代由一家非营利性私人公司管理该基金的沉寂的政府机构。安大略教师成立了一个独立的董事会，将所有投资决策委托给首席执行官。当谈到民选官员、官僚机构，当然还有情绪不应该影响安大略教师的投资决策时，这位悠闲的里奇变得激动起来，即使这些决策涉及工会教师和围绕养老金的政治化言论。
“它像一家生意一样，”在加拿大加拿大金融资本的多伦多北约区办公室采访时，Leech说。“有微妙之处：董事会有权通过首席执行官委派，”莱希着重说，这意味着受托人没有参与投资决策。
运行安大略教师就像一个企业可能看起来像一个没有脑子，但是这不是最公共养老基金的运作方式。他们经常管理更像是摇摇欲坠的政治机器，其董事会有权批准的投资和资产配置的变化，其首席投资官来来去去，在民选官员的心血来潮。而且，像枫叶，其中不少是在连败，因为他们面对微薄的未来收益，税收的收入，大幅上涨的预期寿命为受益人和政治压力，尤其是在美国，以显著消减收益。
Lech Insuresse overs，以及过去二十年的内部建造的内部资产经理，这是一个内部资产经理，主要取决于自己的薪酬良好的专业人士，而不是聘请昂贵的顾问和外部公司来完成工作。其他加拿大计划的赞助商，如加拿大养老金计划投资局和Caisse deDépôtetet展示杜魁北克，每个纳魁伯爵在养老金资产中管理超过1.65亿新元，也采用直接方法。
这是一个难以与之争论的模型。自从安大略省教师的开始，每年平均赚取10％。Even APG Asset Management, which runs the biggest Dutch pension fund and has been lauded for its cutting-edge investing, has returned only 7 percent a year since 1993. According to Santa Monica, California–based Wilshire Associates, the median annualized return for U.S. public pension funds was 6.32 percent for the ten years ended June 30, 2012. Ontario Teachers earned 8 percent a year over the decade ended December 31, 2011 (the most recent time period available). No wonder its approach is being emulated, if not downright copied, by investors around the globe.主权财富基金养老基金纷纷飞到加拿大，敲里奇的门，想知道这位安大略的先知是怎么做的。
“这是公司治理的基本原则，”劳伦斯•施洛斯在2010年7月访问了里奇，当时他刚刚被任命为1200亿美元的养老金和首席信息官纽约市退休系统．“每个人都必须同意这是受托人的工作，这是管理的工作，然后弄清楚是什么是特派团的陈述，我们想要采取什么风险，我们的回归目标，如何执行。这是宪法。在安大略省那是黑白的。“
安大略省教师是加拿大最大的单职养老金计划，并由安大略政府和安大略省教师联合会成为一个独立的组织。每位任命四名董事会成员并同意主席：现在Eileen Mercier，前CFO加拿大森林产品公司Abitibi-Price。要采取投资政治领域的业务，委员会代表权威于首席执行官投资，并向他的团队投资。
里奇的得力助手是首席投资官尼尔•彼得罗夫(Neil Petroff)，他于1993年加入Ontario Teachers，是该计划首批25名员工之一，也是该计划的第二位首席投资官。Wayne Kozun管理着517亿加元的上市股票，其中包括一个单独的关系投资小组——实质上是一个安静的维权团队。莫克(Ronald Mock)管理着558亿加元的固定收益投资组合。简·罗(Jane Rowe)于2010年被聘用在她的前任Erol Uzumeri离开后成立了自己的公司，接管了教师私人资本。TPC成立于1991年，直接投资于私人公司和基金，是世界上最大的私人股本集团之一。该单位的内部回报率为19.3%;如果单靠它自己，它将在私人股本领域排名前四分之一。
Stephen Dowd在2001年推出了87亿美元的直接基础设施集团，在其他系统中投资机场，电力发电，水和天然气分配。世界各地的养老金刚刚刚刚试图将其基础设施投资增加作为债券的替代方案，并防止通货膨胀。安大略省教师的团队是务实的：它在不相信它可以在特定部门或国家的成本有效地发展自己的才能时，它会补充其直接投资。
安大略省员工有838名员工，占据了现代称为加拿大模型的方法。它单身手工制定了加拿大股权衍生品市场，以便在政府债券中交换，这是它的唯一资产。另一个里程碑于1996年来，当时安大略教师造成了巨大的赌注，积极的管理是彻底退回的道路。它的价值方法受到2000年熊市遭受的大部分损害的影响。2000年，它达成了一个大胆的举措，收购了一家房地产公司，这是一家房地产公司，该公司作为一个全资子公司，在最后一分钟退出重组协议之后的高盛萨克斯管理。该购置使安大略省教师拥有一个拥有运营房地产开发管理公司的养老金计划。现在，凯迪拉克首席执行官约翰苏拉维文在安大略省教师的房地产中运行150亿美元。
2004年，安大略教师派出高层管理团队到南非，前两个车次，收集对新兴市场的信息，被称为亚特兰蒂斯项目。2006年，小组访问巴西。就在那时，计划完善了一项协议，与巴西巨头埃克·巴蒂斯塔的工作。最近，联手维权对冲基金贾纳合作伙伴，并成功推向媒体巨头麦格劳 - 希尔，进行重组。唯一的其他养老金计划做类似的东西就是阿尔伯塔投资管理公司(Alberta Investment Management Co.)，由利奥·德·贝弗(Leo de Bever)经营，来自安大略省教师的Émigré试图在埃德蒙顿建立直接模型（见侧边栏，右侧）。
Jana创始人巴里•罗森斯坦(Barry Rosenstein)表示:“安大略教师学院以其致力于创造股东价值以及创业和商业思维著称。”“这就是为什么他们在我们的麦格劳-希尔竞选活动中是一个伟大的合作伙伴。”
公共养老基金，该资金控制美国的3万亿美元资产，一直在资本市场中发挥更积极的作用，并且该角色在未来几年中将呈指数级展示。直接投资是现实世界经济学。当养老基金雇用像Blackstone集团这样的公司时，它通常支付2％的管理费加上20％的利润。公共养老基金具有雇用人才的规模，可以节省与通过中介相关的巨大成本。随着Skimpy Returns和Liqual Lows的利率的前景，资金需要所有的帮助，他们可以获得最小化纳税人将不得不遵守任何缺陷的金额。但这不仅仅是关于费用;这也是关于控制的。通过直接投资，TPC Head Rowe从银行和首席执行官拨打了关于加拿大的每一项潜在交易的呼叫。
权力正在转向投资者，而不仅仅是因为加拿大模型的诱惑。公共养老基金是膨胀华尔街由于新的电力经纪人只是因为他们有资本：资助新业务，桥梁和企业扩张的能力。为了拯救世界从另一个金融危机中拯救世界，监管机构已迫使银行增加资本，减少杠杆和风险敞口，而且 - 正如前花旗集团主管桑福德·威尔现在就提出了建议 - 甚至可能准备分手。养老基金和其他资产所有者急切地跳入空中。计划赞助商直接向需要资本和达成交易的组织。华尔街将不得不适应资产所有者的新发现力量 - 当交易制作的利润，债券交易和IPO的利润已经受到压力，这并不容易。
公共资金正确地贬低了安大略省教师的回报和独立方法。特殊投资可以帮助减轻养老金危机。由于Inception Ontario教师通过其积极管理将530亿美元增加到计划的规模。“人们向他们询问这意味着什么，”Cio Petroff说，解释说，养老金领取者经常相信他们的贡献正在资助他们的退休收入。“但75％的基金由投资组成。只有25％来自贡献。“
这并不是说政府和工会可以简单地投资他们的问题。安大略省教师本身仍然有96亿美元的短缺。但是，通过提供巨大的投资回报，Leech已经获得了与他的受益人的信誉，并认为变化与其他计划相比表。事实上，该计划使用折扣率，即确定未来负债的价值，这是世界上最低的负债。在5.40％的百分比，这一比率使安大略教师的承诺未来出现比其他人更繁重，防止该计划向未来踢出任何问题。它还有助于政府和联盟对此是平等的伙伴。例如，去年，到2014年，教师同意将其捐款提高1.1％，并在2009年退休的养老金领取者将在未来三年内收到略微较小的生活成本增加。
加拿大模式并不适用于所有人。基金的规模必须足够大，才能在投资界发挥影响力，投资专业人士的薪酬必须与他们在私营部门的收入相当——即使这会在当地媒体上引发一些激烈的报道受托人、媒体、工会和公众需要明白，有好有坏。更重要的是，安大略教师基金在20多年的时间里发展了自己的模式，并从成为其他基金正在追逐的资产类别的早期投资者中受益。“这是一个长期的旅程，”前TPC主管尤祖梅里表示。她离职后与人共同创立了私人股本基金Searchlight Capital Partners，该基金在伦敦、纽约和多伦多等地开展业务。“你需要正确的治理、将权力下放给投资经理、对风险的容忍和正确的补偿。否则，四条腿的凳子就会翻倒。”
美国的一些公共养老基金进行了直接投资，但它们只是例外，而不是惯例。加州公共雇员退休系统加州州立教师退休系统都直接投资房地产，私募股权协同投资等领域，最近，基础设施。然而，这些直接投资是周期性的。在牛市期间，当所有投资价值观上升时，董事会将认可这些方法。在强调市场期间，如2008年，受托人经常恢复，推理专业的货币管理人员更好的赌注。有时它只是归结为薪水。
“如果你不能提供补偿，以吸引和留住有经验的人来说，这竞争非常困难，”为JP摩根资产管理公司基础设施投资的CEO及私人市场前负责人在加拿大退休金计划投资局马克Weisdorf说。
直接投资模式并不新鲜。捐赠基金和基金会(尤其是在美国)一直是最成熟的投资者之一，它们成立了独立的资产管理公司，并在早期投资于私募股权、房地产、基础设施和对冲基金。1985年，耶鲁大学聘请戴维·斯文森(David Swensen)接手其捐赠基金。斯文森曾是诺贝尔奖得主、耶鲁大学经济学家詹姆斯·托宾(James Tobin)的博士生。斯文森很快发现了对冲基金和私募股权投资的机会，并将投资组合转移到这些领域。到20世纪90年代，五分之一的投资组合是对冲基金。
然后是哈佛大学。杰克•迈耶(Jack Meyer)于1990年受聘管理捐赠基金，他在担任哈佛管理公司(Harvard Management Co.)首席执行长期间也建立了类似的投资组合，2005年离职创办了一只对冲基金。然而,斯文森和迈耶做不同的事情:斯文森外使用最好的经理,而哈佛一次跑内部高达85%的资产,促使大学教授和别人的批评风险正在和巨额的薪水交给内部投资员工。丰厚的回报无法克服负面的关注，哈佛部分缩减了开支。
公共养老基金在政府领域早已存在，受政治，国家财政的变幻莫测和工会的议程。Larry Cary, an attorney representing Transport Workers Union Local 100 and a former trustee for NYCERS, has advised against adopting a model like Canada’s, saying the move would hand assets over to Wall Street types, a not-so-popular group in the aftermath of the financial crisis. Cary was unswayed by arguments that New York City already pays $400 million in fees to intermediaries and that managing investments in-house could redirect some of those fees from Wall Street back to the fund. Most pension plans need that kind of help. According to the Center for Retirement Research at Boston College, public pension funds in the U.S. are 24 percent underfunded. That’s money that will ultimately have to come from somewhere. If taxpayers don’t cover the shortfall, employees will have to contribute more or investments will have to generate better returns.
在业务25年后，Leech在2001年加入了安大略省教师作为私募股权和基础设施的负责人。他是加拿大首批公共商家银行之一的Unicorp Canada Corp.和Union Energy之一首席执行官，然后是北美最大的能源和管道公司之一。他在20世纪90年代领导了两家初创公司。Leech已准备退休，但克劳里奥·莱富约，安大略省教师的第一首席执行官和罗伯特贝尔特拉姆，它的第一个CIO，呼吁他有机会扩大基金的仍然新生的私人投资平台。他们希望他在并购和商业建设中的经验。Leech将集团从八到50人队长，从1.75亿美元到200亿美元的资产。
安大略教师在2004年启动了亚特兰蒂斯项目。它想扩张到新兴市场，但也想做自己的研究。2006年，投资管理团队前往巴西，与尽可能多的人会面。安大略教师与巴蒂斯塔合作，为他的几家公共企业提供资金，其中包括对石油公司OGX Petróleo e Gas Participações价值11亿加元的股份。该计划还包括被Kozun称为巴西高盛(Goldman Sachs)的BTG Pactual。
里奇在2007年成为安大略教师的首席执行官，一年之后发生了金融危机。就连安大略教师基金(Ontario Teachers)也未能逃脱这场浩劫，在2008年亏损18%，这是该基金表现最差的一年。但其他公共养老金计划损失更大，包括加州公务员退休基金(CalPERS)，其损失为26%。安大略教师的直接投资帮助减轻了损失。TPC损失了13%，仅仅是一般收购公司损失的一半。Bertram于2008年底退休，Petroff于2009年1月1日接替他的职位。那一年，Petroff和他的团队起草了一份未来蓝图，名为2020战略。《2020战略》的细节尚未公布。“创新在这里很活跃，”里奇说。“过去，我们可以做一些创新的事情，但需要六年时间，其他人才会跟上。 Now it’s a lot shorter, so we don’t talk about it.”
利奇说，直接投资而不是通过基金，意味着私人资本投资组合每年能多赚10亿美元。他补充道:“这足够支付25000个养老金了。”2010年，由于安大略教师的直接投资方式，基础设施投资组合获得了13%的收益，比行业基准增长了4%多出6亿加元。
由于其声誉和能力，该计划具有独特的投资访问。2010年11月，它与加拿大的遗迹合作全球养老金计划购买U.K.的高速1铁路，从伦敦运行到巴黎和布鲁塞尔。U.K.政府部分选择了两个加拿大养老金计划，因为它希望迅速关闭交易。他们在18天内完成了这么做。“这是一个20亿英镑的交易。我的房子花了三个月的时间才能关闭，我们在一个月内关闭高速铁路，“剥皮脱离了。
基础设施投资组合已经成熟，Dowd现在正在努力建立一个负责管理资产的团队，除了积累它们。他说，自2008年以来，该团队仅关注私人基础设施;公共基础设施公司在危机期间没有屈服于良好。“诺福利亚水[危机期间的一个计划的持股]是一个奇妙的基本资产，但养老基金有太多波动，”邓德解释道。
两年前，安大略省教师推出了一项长期股权投资组合，投资私人和公共公司，并寻求其最少十年的公司。这似乎可能是错误的教条，如太平洋投资管理公司的威廉投资管理公司的威廉·粗略市场公开宣称股票和其他人的死亡表示，购买和持有的概念已经死亡。但是，安大略教师通过不同的方式伪造了20多年以上。2010年，它购买了Camelot Group，这是一个全球彩票运营商，该批量持有独家许可证，用于长期股权组合。2011年7月，安大略省教师还为其长期股权组合购买了加拿大最大的停车场公司皇家停车场。由于养老金计划将保持财产，只要它产生了良好的回报，盗窃的首席执行官就在前十年中被买了并售出了三次，所以终于最终能够策略停车业务。
安大略省教师希望在欧洲建立其品牌，特别是私募股权。Jo Taylor, who joined the plan in January and is a 25-year veteran of private equity, including a stint running a business line for 3i Group, the U.K.’s biggest private equity shop, says: “In Europe there’s more familiarity with us as a fund investor than as an investor in companies. We’re going to be investing often enough that they see us as committed, and we’ll invest in brands and management teams that will get us recognition.”
安大略教师公司最近与嘉娜联手推动麦格劳-希尔公司进行重组，这是一个值得关注的线索，预示着养老金计划的未来。尽管麦格劳-希尔很快表示，它将实施安大略教师和嘉娜的大多数建议，但此举引发了一个问题，即该计划将愿意进行多大程度的公开斗争。里奇一再强调，未来的股权回报将非常微薄，私募股权和基础设施等其他投资渠道也不会像过去那样提供丰厚的回报。维权投资是获得巨额回报的另一种方式。它并不总是漂亮的，但它可以是有效的。安大略教师的模式确保退休金计划可以随着市场的变化而改变方法和策略。
其中一个计划面临的最大挑战是保持领先于所有的人希望复制其模式，即使是水蛭在同一时间对直接投资的好处传道的。安大略教师参加了基础设施建设的早期的兴趣，但现在仿冒已经哄抬价格。“我们希望进入的地方别人都没有，”里奇说。
尽管该计划的首席执行长担心会有模仿者效仿，但他们的日子还是不好过，至少在美国是这样。在美国，养老金受到《雇员退休法案》(ERISA)的监管，该法案规定了养老金计划在履行受托义务时可以做什么、不能做什么。加拿大的养老金计划是按照“谨慎的人”的规则来运作的，这些规则制定了最佳实践，并提供了更多的回旋余地和判断力。
但是，像NYCERS，其计数300000名市政雇员作为成员，计划可能别无选择，只能开发投资的新模式。纽约市贡献每年$ 8十亿的养老金成本，大约占其总预算的10％，从$ 1.5十亿，或3％，十年前。城堡，谁是整个纽约市退休制度的CIO说，每个人都在养老基金的股份将不得不同意，获得了最好的回报，以最低的成本应该是该计划的任务。“不怪政府雇员，”他说。“去修复治理，并设立资产管理公司，使独立的，非政治性的投资决策和工作。”
水蛭打算在2013年底退休。虽然他的继任者还没有被命名，安大略教师已建成的结构和组织，这将拖垮他的任期：一个专业的，独立的资产管理公司，可以在世界上吸引最优秀和最聪明的投资者．各国政府的负债到退休人员的重压下弯曲;他们需要在自己身边的投资者谁能够找到下一个微软或谷歌保存的养老保险制度。枫叶是一个糟糕的曲棍球队，实际上有一个良好的投资取得。这不是养老基金也是如此。他们的投资需要一个成功的团队进行管理。
利奇说:“你不能和二流球员合作。”••