到目前为止，公司股票回购的理由更多地是基于信心，而非数据。每当一家公司似乎缺乏更好的机会时，它的首席执行官或首席财务官就会受到投资者的压力，要求回购股票，或者预见到这种要求，宣布回购计划，假设减少流通股票的供应将推高股价。而且它经常这样做。但回购总是股东资本的最佳配置吗?一项关于回购的新研究表明，绝对不是这样。
事实上，通常用于资本支出、合并、收购和几乎所有其他公司资本使用的回报衡量方法很少被用于衡量回购的价值，即使它们消耗了等量或更多的公司资本。
有利于他们的普遍智慧已经依靠以下一个或多个理由所依赖：1）回购提供管理的灵活性，以获得收益或投资资本的资本;2）替代资本股东 - 股息的含税后果 - 是繁重的;3）回购自动产生更高的每股收益（尽管这纯粹是一个数学，非运营结果，并且忽略了伴随权益减少的杠杆的风险增加可能会产生）。
但是，分析了返回的退货或损失的实际措施很少被选中作为支持此类索赔的证据。“回购可能是分析的有形活动，即公司花了这么多钱，”Jim Morrow，Fidelity Research股票收益基金组合经理说。“有很多空间来照亮回购的有效性。”
| 回购 记分卡最有效和最无效的股票回购计划标普500的股票回购者最佳和最差程序行业比较两家公司回购计划的故事 |
亚博赞助欧冠机构投资者的2012年企业回购记分卡确实如此。由Fortuna Advisors撰稿，纽约市咨询公司，该研究在基于两年期间，根据两年的回报，截至去年6月30日，股票回购时期的回购中的回购中最大的消费者在回购中获得最大的消费者对于所有标准普尔成分，超过两点超过两点。253家公司收回了至少4％的市场资本化，Fortuna认为最低金额是材料。使用方法与其他投资者衡量其他企业投资的任何方法相同，排名基于在该期间的回购中的总收益率，考虑到股息避免了股息，最后股份的平均价值每个季度。
“Hallelujah，我们一直在寻找这样的东西，”TIAA-CREF中型资金管理经理Tom Kolefas说。“就像我们和街道一样，它在股票回购上开设了一个窗口，需要回报收购或资本支出。你不能只是说这是累积的。它必须发布投资资本的令人满意的回报。“
为了照亮公司如何实现他们的投资回报率，排名也衡量了这些公司在购买时的时间有效程度。很明显，公司在股票上涨之前的现金越大，而且它越来越越高，其投资回报率越高。但该研究反映了时间和结果的广泛变化，令人惊讶的结果在这种情况下，在这种情况下，在这种情况下利用有关其收入，现金流量，收益和其他公司绩效的企业绩效措施的内部信息。
Those variations are apparent in the study’s measures of buyback strategy, which compares total shareholder returns with the average prices of shares in the prior quarter, their dividends and ending quarter average price, and of buyback effectiveness, which compares the difference between a company’s ROI and its strategy. Companies that tend to repurchase shares when the stock price is lower than the overall trend demonstrate positive effectiveness, whereas those that tend to repurchase shares at prices higher than the overall trend demonstrate negative effectiveness. At heart, the study’s formula shows ROI to be the sum of strategy and effectiveness.
在研究结果的亮点中：
•回购成本中值为11.8亿美元，回报率为7.7%。在所有24个行业中，电信服务以38.7%的集体回购回报率领先。在低端，科技硬件和设备(- 12.3%)落后于其他行业。
•在回购了至少占其市值4%的253家公司中，有超过一半的公司的回购效率为负，这表明管理者通常不善于把握回购时机。
•将253家公司按回购数量占市值的百分比进行排序，位于前一半的公司回购投资回报率中值为5.5%，而位于后一半的公司回购投资回报率中值为9.5%。或许更大回购规模的时机选择带来了挑战，唯一一家回购额超过其当前市值一半的公司是Safeway，其回购额为72.9%。其回购投资回报率为负9.2%。
•一个典型的公司在审查新投资时使用大约10%的门槛率。从逻辑上讲，回购股票也应遵循同样的标准。然而，有115家公司的回购ROI较高，138家公司的回购ROI较低。
•将2012年6月的两年总回购回报率与2010年第二季度的两年总回购回报率进行比较，回购回报率落后于股市4%。与此同时，回购效率下降了约10%。
个人表现也带来了一些惊喜。高盛(Goldman Sachs)以华尔街最精明的市场判断而闻名。然而，它的98亿美元回购回报率为负20%，是同类中最差的。高盛的回购策略和效果也都是负面的。
对于Sunoco，115％的内部回报率为一流的返回，其中3.13亿美元在同一时期分配的股息3.15亿美元。这些回购率普遍上升股价 - 反映了强劲的回购战略。有效性超过60％，这表明管理层还将其回购股票价格一般低于普遍存在的趋势。
另一方面，排在最后的是Netflix，其用于回购股票的2.57亿美元中，有一半以上消失了。管理层在股价上涨时回购了大部分股票，然后在股价下跌时减少了回购，使得公司的战略和有效性都处于负值。
该研究的作者承认，这其中有运气的因素。毕竟，在执行回购时，谁能确定地预测价格会上涨还是下跌呢?但市场波动也会影响股东评判管理者的其他投资，包括资本投资、研发管道和收购。“说到底，重要的是回购的回报。这和其他资产的回报没有什么不同。”
然而，投资者往往不会听到那些花巨资回购股票的公司的回报。以排名第七的全球生物技术公司百健艾迪(Biogen Idec)为例。如果读者搜索其最新的10K网站上关于回购的评论，就会发现百健爱德在2010年和2011年分别花了26亿美元和600万美元回购了4030万股和600万股。2011年2月，根据授权，百健爱德再回购至多2,000万股。但任何回报的衡量方法都要留给投资者去计算。
英格索兰(Ingersoll Rand)是一家总部位于爱尔兰的跨国公司，在保护财产和空气质量的产品和系统的全球市场上展开竞争。该公司在投资12亿美元回购股票后，获得了总排名第16位，在资本品领域排名第一。这是英格索罗2011年现金流报表中最大的单项项目，几乎是第二大项目(6.46亿美元的“出售/资产减值损失”)的两倍，略低于资本支出的五倍。尽管如此，该公司的10K报告称，董事会授权回购20亿股股票，但没有进一步置评——似乎大规模回购的好处是不言而喻的。
在某些情况下，基金经理可能会通过不合时宜的回购来填饱自己的腰包。在去年8月发表的一篇名为《通过公司的内幕交易》的论文中，哈佛大学法学教授杰西·弗里德(Jesse Fried)引用了“大量证据表明，内部人士利用私人信息让公司秘密地以有利的价格买进和卖出自己的股票。”此类间接内幕交易的规模每年可能达到数百亿或数千亿美元。”结果呢?弗里德写道:“平均而言，公众投资者亏损，而内部人士系统地获利——每年高达数十亿美元。”
无论均为股份股票回购的解释，投资者现在都有一个工具，可以在其决定上持有高管的脚。