In a January speech to frankfurt’s chamber of commerce, European Central Bank president Mario Draghi declared that “the darkest clouds over the euro area subsided” in 2012. Many market observers agree — and credit Draghi’s July declaration that the ECB would do “whatever it takes to preserve the euro” with calling forth the necessary sunshine to dispel the gloom. Words alone would likely have had little effect, but the bank followed up with the creation of Outright Monetary Transactions, a program through which it would buy the bonds of member countries, in effect becoming a lender of last resort.
这些举措似乎消除了欧洲市场的大部分负面压力，为该地区高收益、投资级和主权债务发行的两位数回报铺平了道路。自从9月份推出尚未动用的OMT以来，欧元区一些最困难的经济体——希腊、爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙——的债券价格到2月中旬已经上涨了11%或更多。但欧洲的经济形势仍然不稳定，任何潜在的冲击都可能扩大息差，抑制回报。此外，政策制定者尚未解决该地区的长期增长前景。
分析师和投资者的一个关键问题正在确定当前的冷静是否会持续。Barclays的基于纽约的全球研究负责人Laurence Kantor认为它会。“自去年夏天以来，你几乎所有欧洲市场都在一场反弹 - 股票，各种部门的债券 - 而负尾风险已经下降，”他说。“政策制定者以前采取了其他行动，但欧洲央行的最新行动持续了比市场动荡的其他呼吸更长，我们认为它有能力。但如果发生了一些事情，这会让市场扰乱，尾部风险可能再次上升。“
迈克尔马拉斯，全球信用人士和伦敦银行Merrill Lynch的Marrill Lynch的固定收入研究，提供了一个例子。他说：“现在的投资者思考的主要主题是假设美国和欧洲联盟货币政策将在2013年保持高度安抚。”“Now, if you would tell me tomorrow morning that suddenly the U.S. Federal Reserve Board has come out with an announcement that it’s backing off on providing central bank liquidity because it’s getting concerned about long-term inflation expectations and becoming more hawkish, I think that would be the catalyst for a new wave of volatility.”
Money Managers似乎在步幅中占据了较低的发展。Although many investors are anxious about the outcome of Italy’s elections, fearful that an antiausterity government will come to power and plunge that country back into crisis, market reaction was largely muted last month after Moody’s Investors Service downgraded the U.K.’s triple-A sovereign debt rating; the pound slumped against the dollar and the euro, but U.K. bond yields held steady. Buy-siders were unfazed by the rating reduction because they had expected it: Moody’s had placed the U.K. on its negative outlook list back in February 2012, a move that was subsequently matched by both Fitch Ratings and Standard & Poor’s.
卖方xinyabo体育app 部门要做的是让投资者及时了解事态发展及其可能产生的影响——无论是上行还是下行，而在为欧洲固定收益证券的投资者提供洞见和指导方面，没有哪家机构比摩根大通做得更好亚博赞助欧冠机构投资者的全欧洲固定收入xinyabo体育app 小组第三年。该公司捕获了17个总团队职位，比去年的三个人数超过三个，而不是巴克莱，即使它将其团队乘以四分之一，这是第二名的第二名。
BofA Merrill climbs from fourth place to third, but that modest advance belies the firm’s stunning gains: It more than doubles its number of team positions, from six to 13. Down one notch to No. 4 is Deutsche Bank, which picks up three spots, for a total of 12. Rounding out the top five is Morgan Stanley, which tied for fourth place last year; it increases its total by one, to seven. Survey results reflect the views of nearly 800 individuals at some 380 institutions globally that manage an estimated $6.4 trillion in European fixed-income assets.
另一页的表格列出了今年排名前18位的球队。更深入的数据可以在我们的网站institutionalinvestor.com上找到，包括每个部门排名第一、第二和第三的机组人员的简介。
Joyce Chang于12月成为J.P. Morgan的全球固定收入xinyabo体育app 负责人表示，她的公司一直在整个特许经营的选择性雇用，但特别是在东欧，中东和非洲的新兴市场企业xinyabo体育app 中。她补充说，扩建将继续，因为新兴市场公司发布于2012年的增长33.30亿美元，同比增长211亿美元，并于2013年1月举行了510亿美元。与此同时，与J.P.摩根的新兴市场基准测试的资产在2011年底飙升至二零一年年底的290亿美元，延长纽约的常量延长八十亿美元。
根据康德的说法，巴克莱也“真的是我们的欧洲产品，”。Some of the analysts who joined the firm in recent years appear on this year’s roster: Christophe Boulanger co-leads the two No. 1 teams in Manufacturing/General Industrials, sharing oversight responsibilities with Darren Hook in investment grade and with Thomas Southon in high yield. Karine Elias helms the Retailing/Consumer Products crews that rank second in high yield and third in investment grade, and Daniel Rekrut (with Jonathan Horner) takes third in High-Yield Technology, Media & Telecommunications. In addition, Philippe Gudin de Vallerin joined Barclays in July as chief European economist from the French Ministry of Economics and Finance, where he served as director of macroeconomic policies.
坎特表示，重要的是要有更多的分析师，不仅要随着市场的发展，也要随着企业融资方式的改变来覆盖更多的信贷。他解释说:“欧洲的大部分信贷流动一直是通过银行进行的，而在美国，大部分信贷流动是通过金融市场——通过公司债券市场和商业票据市场。”“这在欧洲正在发生变化。随着信贷市场的发展，这是一种自然的演变，而欧洲银行所面临的麻烦更是加速了这一进程。他们必须加强资产负债表，去杠杆化，并持有更多资本。”
玛拉斯表示，BOFA Merrill在分析师负责人中没有“咄咄逼人”的扩展计划，但该公司正在寻求扩大全球新兴市场公司学分的覆盖范围。“我们有能力这样做，因为我们在过去三年中取出的投资，”他指出。“我们认为这是事情的发展方式，因此，我们的位置很好。”
公司信用证的上涨是帮助保持高需求的交叉资产级分析，Maras Adds和销售方xinyabo体育app 公司组织的圆桌会议继续以综合方式照明投资者对世界的了解。Jeffrey Tannenbaum负责监督在Bofa Merrill的债务产品分销，在伦敦进行了调节了12月举行的伦敦，“2013年欧洲信贷战略负责人Barnaby Martin;和RALF PREUSSER，欧洲房价xinyabo体育app 负责人。
Rekrut称，巴克莱宏观经济和基本面团队的成员还会举行圆桌晚宴和定制活动，重点讨论全球银行和欧美高收益市场的相对价值等话题。这位驻伦敦的分析师解释称:“目前，客户基础正在上下观察评级曲线和整个资本结构。”“拥有既有基本信贷视角又有股权视角的产品非常强大。”
总部位于伦敦的哈菲兹(Muhammad Umar Bilal Hafeez)说，目前笼罩欧洲的相对平静给包括欧元在内的多个领域带来了好处。哈菲兹领导着德意志银行(Deutsche Bank)的12人球队，从第三名升至外汇与外汇业务的首位。他说，这个团队“对欧元相当有建设性，主要是因为对欧元区危机的担忧现在已经少了很多，我们认为未来三四个月欧元将继续下跌。”哈菲兹认为，随着该地区的增长趋于稳定，外国人可能会购买欧洲债券——这是对欧元的另一个支持举措。
至于猜测日本正在发动货币战争，因为日元在过去三个月内削弱了约20％的危机，哈菲兹认为这些问题是夸大的。“日本人所做的是非常具体的经济，这已经被漫长了很长时间的通货紧缩，”他说。“局外人不断告诉他们做一些更具侵略性的事情。他们现在正在做一些更具侵略性的事情“ - 例如，在1月份，日本央行宣布，它每月将在政府债券和其他资产中购买10万亿日元（1120亿美元），作为克服通货紧缩的计划的一部分 - ”和一个这是一直是日元较弱的后果。“
Laurence Mutkin，八人摩根士丹利的领导者，来自亚军的第1号以利率战略的第1号，注意到确定欧元区危机的结果不如在此期间弄清楚该做什么。“即使你对最终名称是正确的，市场的波动性也是如此，使你的职位将在你到达那里之前停止，”他断言。“你真正要做的就是在中间游戏期间发射alpha的方式提出。在债券市场有关系，必须保持真实，如果这些关系开始出行，那就是你有机会添加Alpha，而无需正确地达到最终名称。“
为此，基于伦敦的团队正在使用主成分分析或PCA，以xinyabo体育app 跨主权的相对价值，并在主权曲线内，比较信贷曲线的陡峭程度与信贷率的水平。慕尼黑队和他的同事在四月开发了他们的PCA模型，使他们能够“在每个人的债券中看到，产生的繁殖是一种特殊的传播以及整体系统风险水平的代表性，”穆普金解释。
他们发现的不是鼓励。摩根斯坦利xinyabo体育app 人员比许多欧洲分析师比许多欧洲分析师更加出版了一份报告，他们指出，他们指出的资金成本正在上升，但标称真正的国内生产总值并非如此。他们写道，“高度杠杆借款人的债务水平并不好消息，欧元区主权债务水平均为高涨（确实高于2011年和2012年），”他们写道。“因此，根据我们的PCA导出的措施，有理由开始令人担忧的是，随着系统主权风险的定价回来，根据我们的PCA衍生的措施，由于我们的PCA衍生的措施，2012年的上半场低点。”
基于伦敦的巴克莱定量分析团队共同共享由AlbertDesclée和Arne Staal的基于伦敦的巴克莱定量分析团队共享，该团队还从亚军到赛队的顶部点。近年来，“管理主权传播风险成为欧洲固定收入投资组合最重要的表演驱动程序之一，我们预计这将继续继续，”Desclée说。
“人们更关注于理解风险的系统性驱动因素。他们从建设的角度、风险管理的角度和寻找收益的角度来看待这个问题。”“对收益率的追求导致了人们对另类贝塔和系统性阿尔法投资策略的浓厚兴趣。”
据Bofa Merrill首席马拉斯称，这种重新定位是关于资金是否会继续倒入信用的担忧。根据美国主要的固定收入资产课程，这是2011年的数量超过2011年的三倍。
J.P. Morgan的Chang，同时同意这种增长率不可持续，相信流入将继续，尽管进一步降低评级谱。The firm’s most recent quarterly survey of fixed-income investors, which was conducted in late January, revealed that since the previous poll allocations to double-B credits had fallen from 40 percent to 37 percent of the average portfolio, while exposure to high-yield single-B assets had risen by about 5 percent, to 50 percent.
Chang解释说:“我们从投资者那里听到的主要担忧是，无风险利率大幅上升。”他指的是发达市场的债券收益率。到2月中旬，“这将拉低公司债券的回报率。今年迄今为止，欧洲高等级债券市场的公司债券回报率为负。”
德意志银行(Deutsche Bank)驻伦敦的欧洲固定收益xinyabo体育app 主管理查德•费兰(Richard Phelan)证实，“高收益仍受益于强劲的资金流入，而投资级收益率则更加不稳定。”费兰连续第三年领导高收益基础材料xinyabo体育app 团队。我们的观点是，资金流入所支撑的技术实力，可能有助于欧洲信贷市场在2013年第一季度的长期表现良好，之后将出现更大的不确定性。”
在新的框架 - 强制性财政规则，统一的银行业务和共同的债券市场的统一监督方面可能会持续不安 - 建立在适当的地方，观察巴克莱的康德，但“这需要几年，市场并不是那个病人。”
据争夺玛拉斯，另一个担忧是关于对财政和结构改革的潜力，特别是在法国和西班牙。许多市场观察员认为后者国家将要求欧洲央行提供资金援助。“如果这没有发生，你可以在一些阶段轻松地假设金融市场可能会担心它，并且你会在很短的时间内开始看到西班牙语利率急剧上升，”他说。“所以时间绝对是至关重要的。他们延迟到达欧洲央行的时间越长，投资者就会成为光程。如果它突然是第二季度和人们的想法，会发生什么，“这发生了什么？也许我们应该开始短暂的西班牙。“
投资者对法国有类似的问题，以及该国家是否真正致力于长期财政改革，玛拉斯增加了。
持久的稳定是中央银行商尚未解决的一个问题。“欧洲央行在解决可能在欧洲可能存在的任何一种短期流动性震惊方面已经走了很长的方式，”詹姆斯·里德观察了德国银行三重奏首先在一般战略和投资级战略中完成德国银行三重奏第三年跑步，从第二次攀升至首先在高收益策略中，并在信用衍生品的第2号亮相。“它还没有做些什么是解决增长的问题。欧洲央行没有任何东西已经做到了明显改变了欧洲增长的轨迹。“重要的是要“2014年和2015年的增长数字是模糊的正常看起来非常重要的或者，我们是否仍然在几个周边国家的一些长期结构下降，”加入伦敦的Reid。“如果经济学家对2014年或2015年的增长太乐观了，也许我们必须考虑更加非凡的措施，以保持欧洲漂浮。也许欧洲央行最终可能必须以与美联储类似的方式进行全量化的宽松。这仍然很长的路 - 但不是不可能的。“•