以下是您的全球商业智商的考验。您将在哪里找到以下各项：世界上最大的贝克，领先的铁矿工和市场资本化最有价值的航空公司？
答：拉丁美洲。Mexico’s Grupo Bimbo has built the world’s largest bakery products company through a string of acquisitions, Brazil’s Vale is the biggest producer of iron ore, and Latam Airlines Group, a Chilean-controlled company that combines Chile’s LAN and Brazil’s TAM airlines, is the continent’s dominant carrier, with a stock market value of $11.4 billion, second only to Delta Air Lines.
并非只有这些公司如此。过去20年，拉丁美洲的经济复兴培育了新一代企业冠军企业的崛起，这些企业具有区域性(有时是全球性)的雄心。
这种现象并不是全新的。20年前，墨西哥Cemex开始了一场收购狂潮，使其成为世界领先的水泥生产商之一。1992年，Cemex进入西班牙市场，2000年在美国建立了主要业务。十多年前，无线运营商América Móvil将业务从墨西哥扩展到整个拉丁美洲，成为拉丁美洲领先的移动电话公司。在América Móvil的帮助下，全球首富卡洛斯•斯利姆成为了该公司的控股股东。
然而，今天引人注目的是这些跨国公司的规模和多样性。美洲开发银行(Inter-American Development Bank)的数据显示，1999年，拉美最大的企业中，本土企业不到一半。如今，拉美500强企业中有四分之三以上为拉美企业所有。其中约有100人符合“多拉美人”的资格，因为他们至少有40%的投资在母国以外。
“有一种普遍的误解，认为大多数拉美人都与自然资源和商品的开发有关，”西班牙巴塞罗那经济学家、最近出版的这本书的作者哈维尔•桑提索(Javier Santiso)说多律的十年．“事实上，这些公司更多是在高科技行业、电信、零售业。”
例如，巴西的Vactaer是空中客车和波音公司之后的世界第三大商业飞机制造商，而钢铁制造商Gerdau在包括美国和印度的14个国家的植物，并获得巴西以外的63％的销售额。在智利零售商中，Falabella和Cencosud正在迅速扩展他们的拉丁美洲的链条，而铜矿矿工南·南·奥拉瓜墨西哥Grupo Elektra提供金融服务，并在美洲的6,000多家网站上销售家具，电子产品和家用电器。
Multilatinas不仅适用于他们的膨胀号码，而且因为它们代表了拉丁美洲与北半球发达国家之间的经济关系的海洋变迁。“你可以清楚地看到这些拉丁美洲企业的自信，他们越来越全球思维，”IADB总裁LuísAlbertoMoreno说。“随着欧洲和美国投资者的谴责，您可以看到多特拉多斯购买他们的拉丁美洲资产：企业，银行，养老基金。这就是关于拉丁美洲与发达国家之间关系发生的事情的卷。“
最戏剧性的转变发生在西班牙和它的前殖民地之间。20世纪90年代和21世纪初，西班牙的银行、电信和能源公司以及其他企业利用它们与拉丁美洲的文化和历史关系，成为该地区最大的外国投资者。现在，这种趋势正在逆转。西班牙桑坦德银行(Banco Santander)希望在国内经济衰退和房地产崩盘的情况下提高资本充足率，2009年通过出售巴西子公司的少数股权筹集了80亿美元，2011年通过出售墨西哥子公司的部分股权筹集了41亿美元。2011年12月，桑坦德银行将其哥伦比亚子公司以11.6亿美元的价格出售给了corpanca银行，这家银行此前在智利本土市场之外并不为人所知，但却迅速在整个非洲大陆引起了轰动。
如今许多拉美跨国公司都是在上世纪80年代拉美所谓的“失落的十年”中形成的，当时该地区的债务危机、高通胀、国家对经济的广泛控制和政治不稳定导致生活水平停滞不前，如果不是下降的话。在那段动荡时期得以生存和发展的企业往往是家族企业，而且基本上没有债务。
上世纪90年代，随着各国政府采取更以市场为导向的政策，这种情况开始改善。实力较强的私营企业利用私有化浪潮低价收购资产，建立起主导市场地位，为海外扩张提供了跳板。
The new wave of multilatinas is part of a broader trend of regional and global champions arising from emerging markets, including such companies as South Korea’s Samsung Electronics Co., Chinese computer maker Lenovo Group and telecom equipment provider Huawei Technologies Co., and Indian conglomerates like Tata Group. Few multilatinas have the global scale of Asia’s emerging giants, but their numbers are proliferating and they are attracting more and more attention from investors, analysts say.
“来自新兴市场的跨国公司与发达国家的跨国公司正在模糊，”伦敦富达拉丁美洲基金的投资组合经理Adam Kutas说。“作为一名股票选择器，您必须在公司本身上少关注标签和更多的标签和更多的返回。”
无论是位于墨西哥，巴西或智利，多特拉蒂族都受益于巨大的宏观经济和政治气候。这些公司主要享受廉价资本，主要致力于当地市场的发展。当地私人养老金基金和保险公司，拉丁美洲目前拥有近1万亿美元的资产。“这意味着多特拉斯不是曾经是曾经去过纽约和伦敦资本市场的人，”Axel Christensen说，他监督巴西以外的Blackrock的南美行动。
其本国的强大主权信用评级允许多立腊族销售企业债券，低利率和冗长的情况。去年10月智利政府发布了10亿美元，十年债券为2.38％。“这是任何新兴市场在可比较邦德收到的最低速度，”财政部长菲利普·洛拉宁表示。“这是智利多书的真正竞争优势，因为它们也能够以非常低的成本筹集资金，并让他们进一步扩展到该地区。” Yield spreads on ten-year Chilean blue-chip corporate bonds recently averaged 320 basis points more than U.S. Treasuries, according to Banco Central de Chile.
在墨西哥，América Móvil、Cemex和广播巨头Televisa集团都是知名度最高的跨国公司。与此同时，宾博集团(Grupo Bimbo)在利润丰厚但低调的烘焙领域悄悄地建立了一个令人印象深刻的全球业务。它主导着墨西哥和美国的包装面包市场，在中南美洲和西班牙也有很大的市场份额。
“Bimbo只是关于烘焙，”墨西哥城桑坦德投资证券分析师LuísMiranda说。“他们完全专注于他们的核心业务：烘焙商品和包装面包。”
该公司始于1928年，当时来自加泰罗尼亚的移民Servitje家族在墨西哥城市中心开了一家名为El Molino(磨坊)的面包店。1936年，18岁的洛伦佐·塞维吉在父亲突然去世后接管了这家公司。1945年，洛伦佐和几个合伙人成立了Panificadora Bimbo。这家公司的所有者明智地避免将这个名字出口到美国或其他英语国家，这个名字来自一个卡通人物，一个可爱的白色泰迪熊，据说它代表了公司切片面包的白色。
在20世纪50年代，宾博增加了蛋糕和糕点，并将其分销扩展到墨西哥其他主要城市。在接下来的三十年里，该公司在全国各地开设了工厂，并在现代化设备和无与伦比的分销网络上进行了大量投资。此外，它完全依靠留存收益实现了这一目标。该公司于1980年在Bolsa Mexicana de Valores上上市，但拒绝承担债务，这种策略让该公司得以繁荣发展，尽管1982年墨西哥出现违约，引发了一场长达10年的债务危机。到20世纪80年代中期，Bimbo在墨西哥包装面包市场的份额达到了目前的85%。米兰达说:“据我所知，没有哪个国家有一家面包师能如此压倒性地主导市场。”这种实质上的垄断帮助Bimbo在墨西哥获得了18%到20%的股本回报率，而其他地方的主要面包师的平均回报率只有13%到15%。
随着国内市场的饱和，宾博将目光投向海外，这一战略在Lorenzo Servitje独裁管理公司近60年之后，于1994年将控制权移交给他的儿子罗伯托(Roberto)后加速实施。Bimbo于20世纪90年代初在阿根廷、智利和危地马拉开设了工厂，然后分别于2001年和2002年进军巴西和美国市场。该公司在2008年做出了最大的举动，同意以24亿美元收购George Weston Ltd的子公司Weston Foods。此次收购使宾博成为美国最大的面包房，拥有阿诺德面包和托马斯英式松饼等品牌，并占据了美国包装面包市场30%的份额。两年后，该公司以9.59亿美元收购了莎莉公司(Sara Lee Corp.)的烘焙产品，扩大了在美国的特许经营权。宾博在美国的胃口可能无法得到满足。有猜测认为，控制美国包装蛋糕市场13%份额的该公司可能会收购已破产的Hostess Brands，后者的市场份额为17%。
谷物价格高企以及整合美国收购项目的成本损害了Bimbo的利润。该公司报告称，2012年前9个月利润下降55.6%，至1.47亿美元;收入增长了38.9%，达到100亿美元。美国取代墨西哥成为该公司最大的市场，在此期间创造了44亿美元的销售额，而墨西哥为41亿美元。2月22日，Bimbo的股价为33.39比索(2.66美元)，比去年同期上涨了13%，在过去的十年里上涨了785%。该公司股票的交易价格是2013年预期收益的26倍，比墨西哥股市高出66%。
许多分析师预计美国的购买会在长期以来下清金。“Bimbo将受益，因为美国的表现优于预期，”拉丁美洲基金经理JoséCostaBod说
T. Rowe Price Group。“我们对Bimbo的最大问题是，市场上只有低量的股票。” Yet some are skeptical, contending that the U.S. offers less growth potential and more competition than many emerging markets. “Typically, I prefer multilatinas that use the strong cash flow from their home markets to go into faster-growing markets, like Peru and Colombia,” says Fidelity’s Kutas.
与墨西哥相比，智利是一个地理上孤立的小国，只有1700万人口。墨西哥拥有1.12亿人口，是一个庞大的国内市场。但这些表面上的劣势促使智利企业到海外冒险，寻求增长和规模，创造了一个充满活力和多样化的跨国集团。连锁店Falabella和Cencosud两家这样的公司正将他们的金融驱动型零售模式推广到整个拉丁美洲。
Falabella的百货商店位于La Dehesa购物中心的Portal La Dehesa购物中心，展示了圣地亚哥的郊区，显示了这种模型可以的强大功能。商店的神经中心是第二楼的无窗角，法拉贝拉将其信用卡，银行，保险和旅行业务汇集在一起。这些金融服务占部门储存链的一半以上的一半。整个公司，该公司还经营超市和家庭改善商店，并在阿根廷，哥伦比亚和秘鲁出口，金融服务产生了近40％的净收入。
Falabella零售融资业务主管Gastón Bottazzini表示:“金融服务帮助我们的商店销售产品，而商店帮助我们增加金融服务。”“这确保了我们与客户的永久关系。”
这种关系通常始于新娘和新郎来到一家金融服务公司，就像在Portal la Dehesa那样，他们坐在半圆形销售桌的一端。要想进入中产阶级的幸福生活，这对夫妇只需要从一张桌子搬到另一张桌子:Banco Falabella获得了房屋抵押贷款，Seguros Falabella获得了汽车和人寿保险，Viajes Falabella获得了蜜月旅行的安排和资金，Tarjeta CMR Falabella获得了一张信用卡，可以在Falabella的百货商店、Sodimac家居改善中心和Tottus超市使用。
Portal La Dehesa，如大多数智利商场，也是港口竞争对手零售商，如Cencosud和Ripley，提供了类似的金融服务域。复杂使用信贷维持客户的忠诚，并为智利零售商提供了对消费者品味的深刻理解。
在大型零售商中，超过50%的购物是用商店信用卡完成的。信用卡余额的年利率可能高达40%，但这些公司的拖欠率平均只有4%左右。智利大学经济与管理学院院长Sergio Olavarrieta说:“对许多智利人来说，零售商的信用卡是他们唯一的信贷渠道，所以他们会尽一切努力继续支付。”
对消费者信贷历史和购物口味的强烈了解已成为Falabella，Cencosud和Ripley来抵御外国零售商。Texas-based J.C. Penney Co. spent eight years in Chile before giving up in 1999. France’s Carrefour sold its seven Chilean stores, built up over six years, to local retailer D&S in 2004. D&S, in turn, was acquired in 2009 by Wal-Mart Stores, which hasn’t yet mounted a threat to local players.
智利零售商从外国重量级的成功和失败中学到了。“国际竞争对手的到来真正加速和完善了零售商的管理技巧，让我们更接近客户，”埃弗拉贝拉的家庭改善司负责人恩里克·炮手曼·恩克里克斯曼说。Falabella研究了U.K.超市连锁Tesco的金融服务业务，以改善自己的产品。它还从家庭宝馆智利智利的错误中获利。两家公司于1997年同意设立了50-50个合资企业，但对其回报失望，四年后的家庭仓库卖给了法拉贝拉。
据智利零售专家称，家得宝的营销目标是错误的性别。奥拉瓦里塔说:“在美国，男性在五金店买很多东西，而在智利，女性是购物者，她们更喜欢更女性化的超市形象。”这只是Falabella在其高盈利的Sodimac连锁店中创造的环境，它取代了家得宝商店。
智利零售商的成功也要归功于该国长期以来的经济改革。自由贸易意味着Falabella和其他百货公司几乎可以免税进口任何东西。几十年稳定的经济增长催生了大批热切的购物者。“如果你走进智利的一家百货商店，你会看到几乎所有的全球品牌，”摩根大通(J.P. Morgan)研究智利零售业的分析师安德里亚·特谢拉(Andrea Teixeira)说。“这个国家有庞大的中产阶级，百货公司可以销售所有这些商品。”
由于规模较小的国内市场已基本饱和，这两家最大的零售集团——Falabella和Cencosud——正加紧海外扩张。他们的策略反映了他们不同的根源。
Falabella从1937年开始在圣地亚哥建立起它的百货公司帝国，然后扩展到家装店和超市。如今，该公司在智利拥有153家零售店，在阿根廷、哥伦比亚和秘鲁等其他拉美国家拥有125家零售店。
未来五年，Falabella计划投资39亿美元，在智利、哥伦比亚和秘鲁新增231家门店和20家购物中心。值得注意的是，这个名单上没有巴西，Falabella避开了巴西，主要是因为对消费品的进口限制。出于同样的原因，该公司并没有在阿根廷大举扩张的计划，该公司在阿根廷已经运营了7年(Cencosud在阿根廷拥有最大的海外业务)。贝莱德(BlackRock)拉美投资经理威尔•兰德斯(Will Landers)表示:“Falabella的扩张战略比Cencosud略好一些。”他补充说，阿根廷超市价格的冻结和缺乏可信的官方统计数据，“让我们对目前大量接触阿根廷经济感到不安。”
相比之下，Cencosud在1976年开始是一家连锁超市，然后扩展到家居装饰中心，直到2005年才进入百货商店。它的Jumbo超市经常与Easy家居装饰中心共用商场空间，引领Cencosud向阿根廷、巴西、哥伦比亚和秘鲁扩张。在过去三年里，该公司收购了巴西的三家连锁超市——Prezunic、Perini和Bretas，以及智利的约翰逊百货连锁。该公司最引人注目的海外收购是去年以25亿美元收购了家乐福在哥伦比亚的72家超市和16家家装中心。Cencosud目前在智利有311家零售店，在拉丁美洲其他地区有597家。去年12月，该公司首席执行长丹尼尔•Rodríguez表示，公司将把重点从收购转移到降低债务和有机增长上。
收购狂潮使Cencosud超越Falabella，成为智利最大的零售商。2012年前三季度，Cencosud的净收入为3.25亿美元，同比下降53.8%。销售额增长了22.7%，达到135亿美元。同期，Falabella的净收入为4.75亿美元，同比下降19.9%;销售额增长了17.1%，达到89亿美元。两家公司都将收益下降归因于最近收购的成本。国际业务占Falabella总收入的43%，占Cencosud总收入的41%。
Falabella拥有更复杂的金融服务运营，其门户网站La Dehesa Alcove的近复制品在其其他拉丁美洲国家的零售店出现。“在Falabella经营的所有市场中，我们正在建立与智利的一项相当的大量金融服务，”零售融资首席Bottazzini表示。已有一半的公司400万活跃信用卡客户在国外。智利继续占70％的客户贷款，但在秘鲁和哥伦比亚的贷款升级在智利中的两倍于速度。
该公司已经注意到，拉美以外的零售商在金融服务领域的实力正在下降。波塔兹尼表示:“因此，我们希望效仿第一资本(Capital One)的模式，即收购银行，为信用卡持有人提供更广泛的金融服务。”这一倡议的一个开创性例子是Falabella在圣地亚哥市中心的步行街Paseo Ahumada开设了一家独立的金融服务商店;该门店结合了该公司的品牌信用卡业务、旅行社、保险公司以及Banco Falabella。
投资者欢迎更深入地进入金融服务业。贝莱德(BlackRock)的兰德斯(Landers)表示:“Falabella已经拥有了一个强大的客户基础，这些客户经常光顾他们的门店。”“因此，如果他们能够在此基础上扩大金融服务，这是很有意义的。”
虽然FALABELLA在智利仍处于转型为一家提供全方位服务的银行的萌芽阶段，但另一家金融实体corpanca最近已成为智利第一家收购外国银行的银行。在其国内市场，桑坦德银行(Santander)、智利银行(Banco de Chile)、Estado银行(Banco Estado)和Inversiones银行(Banco de Crédito e Inversiones)等规模更大的银行都是更重要的资本市场发行人，因此corpanca长期不受许多外国投资者的关注。但在过去14个月里，它在快速增长的哥伦比亚的投资，收购了桑坦德银行的子公司和当地一家银行，使corpanca一举成名。
控制corpanca的Saieh家族，在智利和哥伦比亚都有根基。赛耶夫妇是一对叙利亚和黎巴嫩夫妇，二战后定居在哥伦比亚，然后在20世纪50年代搬到智利。他们在圣地亚哥以南160英里的农业综合小镇塔尔卡(Talca)开了一家名为Casa Saieh的杂货店。他们的儿子Álvaro Saieh在芝加哥大学(University of Chicago)获得了经济学博士学位，既有出色的学术生涯，又有令人瞠目的投资成功。1986年，几名智利商人(主要是他的亲戚)找到他，让他找一家银行收购。智利刚刚从一场残酷的金融危机中走出来，这场危机导致大多数银行被国有化，政府急于将它们拍卖掉。
在考察了四家银行之后，Saieh决定选择Banco Osorno;他的投资集团以1000万美元买下了它。仅仅十年后，在1996年，该集团就以10亿美元的价格将其卖给了桑坦德银行。在Álvaro的领导下，Grupo Saieh已经发展成为一个数十亿美元的集团，业务涵盖出版和广播、无线通信、装瓶、超市，再一次，也包括银行业。1995年，Grupo Saieh收购了另一家陷入困境的银行Banco Concepción，并将其转变为corpanca，后者现任董事长是Álvaro的儿子Jorge Andrés Saieh。
目前是智利第五大银行，拥有273亿美元资产，专注于企业银行业务，其204亿美元信贷组合中78%为企业贷款。该公司2012年前9个月的净利润为5,450万美元，超过了2011年全年的5,200万美元。
corpanca的目标是扩大其在智利的消费银行业务，通过集团的超市和百货商店提供贷款和信用卡。其Unimarc连锁店经营着智利超过20%的超市，并允许corpanca在全国各地安装自动取款机。赛耶表示:“这种分销网络将帮助我们缩小规模较大的银行通过其更多分支机构所享有的差距。”
但分析师表示，考虑到corpanca的竞争对手享有的巨大领先优势，这并不容易。穆迪投资者服务公司(Moody 's Investors Service)高级信用官珍妮•德尔•卡西诺(Jeanne Del Casino)表示:“追随法拉贝拉的脚步将是一个相当大的挑战。”“corpanca想做的是把Grupo Saieh的门店作为分销渠道，这样他们就不必走出去建立实体店。”
该银行在成为第一个智利银行进行外国收购时致力于更大的挑战。2011年12月，它购买了116亿美元的桑坦德·哥伦比亚子公司的95％。它遵循的是，在去年10月的100％的哥伦比亚的掌舵银行购买了13亿美元。这两项交易使Corpbanca哥伦比亚成为当地品牌，全国第五大银行，资产为120亿美元。
“对我们来说，哥伦比亚提供了与20年前的智利同样的机会，”Saieh说。“中国的银行渗透率较低，经济增长迅速，银行业基本面良好，但需要提高效率。”
与智利一样，corpanca也将重点放在哥伦比亚的企业银行业务上，其投资组合中约60%用于企业贷款。增长前景诱人。这个国家有4600万人口，几乎是智利的三倍。该国的银行贷款严重不足，银行贷款总额仅占GDP的35%，还不到智利74%的一半，这一比例在拉丁美洲是最高的。净息差高达5%左右，远高于智利的3%。
高管表示，该银行专注于发展哥伦比亚的业务，并没有计划扩展到其他国家。为了融资其扩张，10月的CORPANCA以4.48％的收益率为26300万美元，每30年债券为4.28％。然后，在11月初，CORPBANCA股东批准了6亿美元的股份问题，以帮助融资收购掌舵银行，并允许世界银行的私营部门ARM国际金融公司购买5％的股份，以获得2.25亿美元。除IFC外，Corpbanca最大的股东是哥伦比亚的Grupo Santo Domingo，股权为2.7％。Grupo Saieh仍然是大多数股东，52.9％。
拥有2亿人口的巴西仍然是拉丁美洲国家中沉睡的巨人。保护主义助长了岛国主义。智利之所以发展出世界级的零售商，是因为它允许免税进口消费品。智利经济学家Olavarrieta表示:“考虑到巴西的人口，巴西零售商应该在该地区占据主导地位。”“但与智利的零售商相比，他们还不够发达，因为他们依赖当地供应商，不能自由进口。”
比智利零售商的优势更令人震惊的是智利LAN航空公司的成功。在过去的十年里，LAN系统地收购了秘鲁、厄瓜多尔、阿根廷和哥伦比亚的竞争对手，去年6月，LAN与巴西最大的航空公司TAM Linhas Aéreas合并，成立了Latam。这笔价值30亿美元的股票交换交易花了近两年时间才获得监管部门的批准。
Latam牢牢地掌握在LAN的大股东，智利的Cueto家族手中，该家族控制着约70%的投票权股份。恩里克·奎托(Enrique Cueto)担任首席执行官;他的弟弟伊格纳西奥管理LAN。当两家航空公司在2010年8月宣布合并意向时，LAN的市值为92.5亿美元，而TAM的市值为25亿美元，尽管后者的客运量几乎是前者的两倍，飞机数量也比后者多40%。LAN的货运量是LAN的3.5倍，而且一直保持盈利。该航空公司2011年实现净利润3.2亿美元，而TAM则净亏损1.95亿美元。
Latam的目标是通过联合采购航空燃料和物资以及大规模扩展货运业务，到2016年每年节省7亿美元的成本。“LAN是新兴市场航空公司的顶级管理层之一，”贝莱德的兰德斯说。“他们将利用巴西加强货运业务，这一直是LAN业务中最赚钱的部分。”
更大的挑战将是在提高利润率的同时，从新兴竞争对手GOL Linhas Aéreas intelligentes和Azul Linhas Aéreas手中夺取巴西市场份额。圣保罗和里约热内卢之间的往返飞机票价里约热内卢是高达900美元——非常陡峭的40分钟的飞行,”但是没有人赚了很多钱从其他国内航线,因为巴西是唯一的拉丁美洲国家,强劲的国内竞争,”T说。Rowe Price基金经理Costa Buck。
巴西的成功也可能导致拉美的进一步收购，巴拿马的科普纳航空公司被视为可能的候选人。但是，目前，该公司似乎重点归咎于恢复局域网在合并前享有的三重信用评级，这使得少数国际航空公司之一具有投资级评级。（惠誉评级汇率在BB的载体上。）减少债务并帮助实现这一目标，公司于2012年下半年暂停股息。
巴西和智利之间的合并流量不是单程。最近由圣保罗的BTG宪法收购智利投资银行Celfin资本反映了巴西公司对外国收购的增长胃口。
2011年6月，BTG Pactual的控股股东兼首席执行官André Esteves与Celfin的联合创始人兼董事总经理豪尔赫Errázuriz就一笔交易进行了接触。两人相识已有7年，经常谈论拉美企业继续去纽约或伦敦融资是多么不合逻辑。“在拉丁美洲，我们有储蓄池，有技术，还有很多潜在有利可图的投资项目，”Errázuriz回忆埃斯特维斯对他说。“现在是成立一家强大的拉丁美洲投行的合适时机。”
Errázuriz也在考虑同样的问题。除了智利，Celfin是智利第二大投资银行，它还在秘鲁和哥伦比亚开展业务，但资本金只有1.5亿美元。60岁的Errázuriz说:“如果我们再靠自己的力量10年或15年，我们将无法实现在整个拉丁美洲建立一家银行的目标。”“所以我们一直在倾听BTG的意见。”
这家巴西公司刚刚通过向包括中国投资公司、新加坡政府投资公司和阿布扎比投资局在内的三个主权财富基金出售18%的股份筹集了28亿美元纽约投资公司J.C. Flowers & Co.、安大略教师养老金计划(Ontario Teachers ' Pension Plan)以及意大利的Agnellis、英国的rothschild和哥伦比亚的Santo Domingos等家庭。
埃斯特维斯对Errázuriz表示，他打算利用出售股份获得的资金在拉丁美洲扩张。尽管他最终希望能深入到墨西哥，但他眼下的首要任务是智利、哥伦比亚和秘鲁——这些正是Celfin活跃的市场。他建议Celfin和BTG Pactual合并。
鉴于巴西的规模(银行的IPO价值150亿美元),Errazuriz没有幻想,投资银行将在司机的位置,但他很高兴,分享交流Celfin估值为3亿美元,银行的市值的两倍。和Errazuriz Celfin创始人和主席胡安·安德烈斯加缪每个拥有公司32%的股份。
Errázuriz也对Celfin在该地区的新影响力感到高兴。他表示:“我们赢得的授权对于Celfin单独工作来说是不可想象的。”去年12月，Celfin与BTG Pactual一起，为智利软件公司Sonda安排了一次国际市场的增发。Sonda约50%的收入来自巴西。Celfin担任发行代理，BTG和高盛集团(Goldman Sachs Group)是8.61亿美元交易的联合账簿管理人。
塞尔芬也遇到了挫折。与百达的合并协议于2012年2月签署。但巴西中央银行(Banco Central do Brasil)又花了8个月的时间才批准批准。Errázuriz表示:“在我看来，这表明与智利相比，巴西的官僚作风迟缓低效。”
这种拖拖拉拉的情况并不仅限于金融服务业。根据世界银行的数据，在巴西开办一家企业平均需要119天，是整个拉丁美洲所需时间的两倍多。相比之下，智利是官僚主义最少的国家。从5月份开始，成立一家新公司的过程将是免费的，在网上进行，只需一天时间。
但是Errázuriz看到了一线希望。他表示:“只需进行一些官僚层面的调整，就能在巴西国内和该地区为多拉美裔企业创造巨大的机会。”“还有，小心点。“••