国际贷款机构对塞浦路斯银行体系的100亿欧元纾困,再次将欧洲外围国家陷入困境的银行体系置于聚光灯下。
据转型专家威尔伯·罗斯(Wilbur Ross)称,虽然新闻标题令人沮丧,但还是有一些看法。这位亿万富翁投资者表示:“塞浦路斯相对于欧盟来说是一个舍入误差。”与此同时,爱尔兰正在好转,罗斯早些时候对该国最大银行爱尔兰银行(bank of Ireland)的投资已经获得了诱人的回报。此外,他还在南欧寻找可能的额外机会,以低价买入银行和企业的股票,这些股票在经济复苏时可能会大幅上涨。
我们有很多理由认真对待罗斯,包括越来越多的人相信,爱尔兰将能够在今年晚些时候结束对纾困资金的依赖。投资者对爱尔兰银行的信心也在不断增强。
“哦,是的,太棒了,”罗斯最近说亚博赞助欧冠机构投资者。2011年7月,罗斯在纽约的私募股权公司WL Ross & Co.进行投资时,他相信爱尔兰将是第一个复苏的经济体。他说:“在银行陷入疯狂、产生大量不良贷款、导致这些贷款倒闭、从而引发对救助的需要之前,爱尔兰的主权债务仅占其国内生产总值的26%。”“他们有一个资金充足的国家养老基金。所以爱尔兰的情况非常好。”现在,他相信自己早期的信心得到了证明。“爱尔兰是唯一一个每年都履行救助承诺的国家。因此,它是某种复苏的象征”,尽管它的经济疲软,他说。
罗斯和他的四位救星——多伦多投资公司Fairfax Financial Holdings的首席执行官普雷姆•沃特萨(Prem Watsa)持有9%的股份;总部位于波士顿的富达投资(Fidelity Investments)也占9%;总部位于洛杉矶的资本集团;以及总部位于贝弗利山的房地产公司肯尼迪威尔逊控股(Kennedy Wilson Holdings),以每股10美分的价格收购了11.2亿欧元的银行股份。自2011年以来,这五家公司的投资价值在本月早些时候飙升了70%,达到17美分的高点。(3月27日15美分的收盘价意味着50%的回报。)
自2011年以来,越来越多的价值型投资者涌入爱尔兰银行。其中之一是纽约的Marketfield Asset Management,该公司投资了1.2亿美元,主要投资于美国存托凭证(adr),当时的价格为5美元。爱尔兰银行的美国存托凭证在3月份的大部分时间都在9美元左右交易,给该基金带来了可观的回报。365亚博 经理迈克尔•阿隆斯坦(Michael Aronstein)表示:“我们试图找出那些在外部力量开始减弱的艰难时期出现的情况。”“爱尔兰银行(Bank of Ireland)符合这一要求。”
另一个显示投资者信心的迹象是,Capital Group在2月1日至3月13日期间将其在爱尔兰银行的持股比例从6%提高至9.1%。
去年秋天,爱尔兰银行发行了10年期未评级息票次级债券,筹资2.5亿欧元,这也是自2005年以来首次发行此类债券,也提升了人们对该行的信心。这一问题提高了该公司的二级资本水平。
都柏林Cantor Fitzgerald股票分析师约翰•穆兰(John Mullane)表示:“该行的基本盈利能力终于开始改善。”但爱尔兰央行要实现盈利还有很长的路要走。3月4日,该公司报告2012年年度亏损15亿欧元,仅比前一年略有下降,同时记录的贷款减值支出为17亿欧元,低于2011年的19亿欧元。银行有关人士在电话会议上表示,去年下半年的净息差从上半年的1.20%扩大到1.34%。
爱尔兰银行的净息差可能会因合格负债担保计划(政府对存款收取费用,作为对爱尔兰银行存款的担保)到期而得到提振作用,但除此之外的改善可能会缓慢到来。该公司首席执行官Richie Boucher在3月4日的电话会议上表示,2014年设定的2%净息差目标"考虑到目前的利率曲线,看起来颇具挑战性"。
与此同时,尽管恶化的速度有所放缓,但贷款账簿上的亏损仍将继续。Mullane说:“在资产减值方面,他们仍然面临挑战,尤其是在购房出租方面。”购房出租指的是购买后出租的房产。爱尔兰的房地产行业仍是一个未知数。在罗斯支持的交易进行时,爱尔兰的房地产价值已经从2007年2月的峰值下跌了49%。2011年之后,下降的速度急剧放缓,现在的房价比峰值时低了55%。纽约穆迪投资者服务公司(Moody 's Investor Service)信贷分析师克里斯汀•林道(Kristin Lindow)表示:“有证据似乎表明,经济已经触底——此前也曾出现过假阳性——都柏林肯定是触底了,但全国范围内触底的情况并不多。”
最近发生在塞浦路斯的事件再次提醒了市场经济体和银行之间的联系。正如罗斯所知,爱尔兰央行(Bank of Ireland)和爱尔兰经济的命运是相互交织的。“这家银行在全国占有40%的市场份额,”他说。“所以,如果你有这么大的市场份额,随着国家做得更好,显然这家银行也会做得更好。”如果疲软的爱尔兰经济能够重获一些动力,该行的前景将得到改善。
3月13日,爱尔兰通过发行50亿欧元的10年期债券,向资本市场进军。债券发售时,财政部长迈克尔·努南(Michael Noonan)兴高采烈地说,“人们对此反应非常热烈。”当时,爱尔兰债券收益率低于西班牙和意大利(这两个陷入困境的国家没有要求纾困),实际上处于危机前的水平。
此次发行所筹集的资金使爱尔兰在2014年底之前的融资需求达到15亿欧元。观察人士对爱尔兰的成功表示欢迎,认为这是一个迹象,表明爱尔兰可能在今年年底完全结束对救助资金的依赖。较低的债券收益率和较高的前期债券价格是旧金山富兰克林邓普顿投资公司的财源,该公司去年秋天增持了超过三分之一的爱尔兰债券,达到84亿欧元,几乎占爱尔兰政府债券市场的十分之一。
爱尔兰拥有许多吸引人的投资特征,使其经济比其他欧洲外围国家更加现代化和多样化,罗斯认为:“他们的企业税率在欧洲最低,为12.5%。他们有年轻且受过良好教育的劳动力。而且,他们对高科技公司有特殊的税收优惠。”
罗斯解释说,与南欧不同,爱尔兰拥有高科技经济。它还有良好的贸易平衡,以及良好的职业道德。“它是唯一一个使用欧元的英语国家,”罗斯补充道。“所以,美国公司去那里是很自然的。”
这些吸引力吸引了美国公司1600亿美元的外国直接投资。罗斯说:“这比美国公司在中国、巴西和印度的投资总和还要多。”
外国直接投资创造了爱尔兰七分之一的就业机会,出口创造了另外七分之一的就业机会。欧洲中央银行是爱尔兰经济增长预测,与其它外围经济体不同,今年超过1%,2014年为2%——诚然仍然太弱爱尔兰进入全面复苏,但今年足够产生自2007年以来获得的第一份工作。
罗斯认为,爱尔兰在面对困境时也比其他外围经济体更为沉着。“政府到来时,他们不得不采取极端的紧缩措施,爱尔兰没有发生骚乱,”他表示。“没有全国性的罢工。没有那样的事。爱尔兰国家咬紧牙关,说我们必须支持这件事。”
在爱尔兰取得成功后,罗斯一直在仔细评估南欧的投资机会,他认为可以对陷入困境的公司进行另一项投资。他说,这里的挑战“要棘手得多”。
“欧元区正处于双底衰退,”穆迪的林道表示。“事实上,欧盟27个国家中有24个国家对前景持负面看法,包括德国、荷兰和法国。”只有英国、芬兰和爱沙尼亚的前景稳定。(芬兰是信用之星,评级为Aaa,前景稳定。)南欧国家要么勉强维持在投资级别(西班牙、意大利),要么已经被压垮了(希腊、葡萄牙)。
罗斯今年2月访问了希腊,对希腊总理安东尼斯•萨马拉斯(Antonis Samaras)“印象深刻”。萨马拉斯是一位经济学家,也是哈佛大学的MBA。罗斯说:“他任命所有商界人士进入内阁,他们真的在努力解决这个国家存在的问题。”他会见了希腊财政部长、安永(Ernst & Young)驻希腊前负责人图纳拉斯(Giannis Tournaras),以及毕马威(KPMG)驻希腊前负责人、财政部副部长乔治•马瓦拉加尼斯(George Mavraganis)。
“这些人很严肃,”罗斯说。“所以,我问他们,‘那么,你们要怎么让希腊人民突然开始纳税呢?’”财政部告诉罗斯,它计划严厉打击骗税行为。他说,文化部已经雇佣了1000名法务会计师,将“大赌客”的纳税申报单与银行汇款进行比较,然后以逃税的罪名起诉违法者。此外,有关部门将密切关注生活奢侈的人,并将其与报告的收入进行比较。罗斯说,在一些逃税者开始入狱后,希腊财政部预计,这将提高税务依从性。
他解释说:“这些是让人们遵守的非常严格的措施。”“我不知道这是否有效。但这是一种休克疗法,如果(萨马拉斯总理)能在任足够长的时间,让它发挥作用,它很可能能够改变这个国家。”
西班牙是WL Ross & Co公司关注的另一个国家。虽然Ross对首相马里亚诺·拉霍伊(Mariano Rajoy)领导下取得的进展感到满意,但他仍不确定是否要在那里投资。他说:“很难确定西班牙是否会继续走下去。”
罗斯还担心意大利,因为该国政治领导人在预算纪律方面的承诺令人失望。不过,Marketfield的阿隆斯坦认为,尽管罗马出现了政治障碍,但一些意大利最好的企业仍能很好地运作。他已将资金转移到意大利,并在过去一年里在水泥生产商Buzzi Unicem建立了头寸。Marketfield以7至8欧元的价格收购了该公司的股票,今年3月,Buzzi Unicem的股价突破了12欧元,该公司因此获得了高回报。
阿隆斯坦说:“意大利不像法国那样对私营企业抱有敌意。”考虑到美国新水泥产量的限制,Aronstein预计Buzzi的产品将在北美和拉丁美洲的经济增长中找到一个不断增长的出口市场。
然而,罗斯仍对意大利和欧洲南部其他国家紧缩承诺的持久性感到担忧。他表示:“在任何国家,要使紧缩政策发挥作用都需要非常严格的纪律,尤其是在南欧,那里的人们已经被惯坏了这么长时间。”他补充说,该地区“正处于一个转折点”,它要么“走上一条好的道路”,要么“重新陷入问题”。就目前而言,即使考虑到塞浦路斯的局势,他也尚未就自己认为的未来走向做出决定。