墨西哥比索在2013年迄今为止，墨西哥比索普遍柔软的背景。总体指数表明，新兴市场货币侧身侧身或者以来，自去年年底以来略高。相比之下，比索增强了5％以上的美国美元。货币再次接近12美元的标志，它在2011年初突破了一段时间，在此年初的中年风险资产卖出之前（见图1）。
这一升值并没有反映近期增长热情。虽然墨西哥经济一直以满意的速度增长，但它不是蓬勃发展。Real gross domestic product expanded at a seasonally adjusted rate of 3.1 percent quarter on quarter in the fourth quarter of 2012 and does not seem to have picked up in early 2013 despite the upside growth surprise in the U.S. Indeed, Mexican industrial production growth has turned negative in the past few months, in contrast with the acceleration across the border. Nor is the strength of the peso due to improved carry (the overnight interest rate that accrues to investors long a particular currency), as Banco de Mexico actually cut the overnight interest rate 50 basis points on March 8 — an event that appears to have helped touch off the most recent part of the peso’s rally.
图1：墨西哥比索与美国美元 来源：彭博;数据到2013年4月15日 |
相反，墨西哥比索的举动可能反映了三个因素的有利组合：深度值，长期催化剂和缺乏货币升值的官方反对。货币在金融危机期间严重受到严重惩罚，货币呈现出廉价估值。实际有效的汇率（即贸易加权和通货膨胀调整）急剧下降，然后尚未接近重新获得其预续水平（见图2）。解锁该价值的催化剂以新政府所开展的改革推动的形式达成。已经推动了劳动力市场改革立法，政府在3月份令人惊讶地赢得了电信部门的大修批准，现在等待参议院的通行。努力在地平线上向私人和外国投资织机开放国家的能源活动。这些变化承诺在中期潜在的GDP增长率的提高，证明了更强大的货币。
图2：墨西哥实际有效汇率（2010 = 100） 资料来源：BIS，JPMAM;数据于2013年2月与2013年3月估算的数据 |
最后，墨西哥们愿意允许允许货币升值与中央银行或财政部的抵抗力不大。在这方面，墨西哥与例如哥伦比亚对比，其美元购买计划和财政部的反复威胁采取更强大的对比比索升值。
比索可以进一步加强吗？Its move this year takes it, in real effective terms, to within shouting distance of the average rate observed in the period from 2003 to 2008. In turn, that plateau followed a slide at the start of the 2000s that coincided with China’s entry into the World Trade Organization, a competitiveness blow to Mexico, which persistently lost market share in the U.S. for years afterward. Given considerable restructuring within Mexico (along with an extended period of wage restraint), as well as the steady rise of wages within China and other Asian economies, the economy can probably sustain a stronger real exchange rate today than was the case five to ten years ago. That view, however, probably requires validation in the form of stronger trend growth, which might result from the current reform wave. Any such improvement will likely become apparent only over the course of a few years. In the short term, then, room for additional appreciation seems somewhat limited, as the currency has broadly returned to its precrisis level. Significant gains look more like a long-run phenomenon.
在一个完全独立的话题中，最近几个月报告的中国出口实力的疑虑集中于中国当局报告的香港货物之间的不匹配，并从中国进口，如香港版本的数据所示。鉴于国际背景和历史模式稍微迟缓，其中数据一般都是很好的，有效的接地可能存在。然而，墨西哥经验表明，双边贸易数据不需要完全匹配。图3显示了墨西哥墨西哥官方和美国数据的视角，墨西哥州出口到美国。图4显示了从美国的墨西哥进口。从理论上讲，这些数字应该很好地匹配，因为它们正在测量完全相同的东西，就在共享物理边界的两侧（没有与例如长的运输路线相关的时间问题）。
此外，这两个统计机构 - 墨西哥的inegi和美国人口普查局 - 在制造数字和试图渗出差异时密切合作，并且没有明显的原因，这些原因会有所不同。实际上，大多数时候，数字匹配。但是，在此期间，两个系列将偏离，根据哪一组数字“正确”，绘制更强或更弱的图像。作为一名插图，自2010年中期以来，墨西哥持续表现出从美国的进口较弱。普查局报告了美国出口到该国。底线是双边贸易数据对比，本身不足以承担数据操纵。
图3：墨西哥向美国出口到墨西哥和美国数据（USD BN，SA） 来源：JPMSI;数据到2013年1月 |
图4：墨西哥从美国墨西哥和美国的数据进口（USD BN，SA）
 来源：JPMSI;数据到2013年1月 |
迈克尔博物是J.P.摩根资产管理的市场战略家。