美国投资管理公司的赢家生活在一个宏观世界中

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Jeffrey Gundlach是一只自称的小鸡。DoubleLine Capital的首席执行官在2009年高调离职后与他人共同创立了该公司，他一直致力于了解自己的风险，保护客户免受重大损失。投资者得到了丰厚的回报，因为冈德拉赫的怯懦促使他建立了创新的固定收益投资组合，抵御了2008年的大屠杀，并从抵押贷款支持证券和其他证券中获得了巨大的回报，这些证券是他在2009年的市场低点买入的。从那时起，Gundlach巧妙地应对了困难的低产量环境。

“我选择做的是有一个‘味道很好，不那么油腻’的概念，而不是一路追求味觉，”Gundlach说，他随后是45岁 TCW员工加入DoubleLine，该公司在短短三年内资产达到560亿美元，是美国增长最快的基金管理公司之一。“因此，我们的总回报策略的目标是比花园品种债券基金的波动性更小，但回报率更高。如果我们允许该策略具有与花园品种基金相同的波动性，那么我们的回报率将更高，但这将以大幅波动为代价。”

赢家的圆

类别	名称/公司
大型企业	凯瑟琳·卢蒂托 CenturyLink投资管理
小公司	罗纳德·迈尔斯 爱达荷电力公司。
大型养老	凯瑟琳Crecelius 约翰霍普金斯大学
小额捐赠	乔治·莫斯 伦敦大学联盟基金会
大基础	约瑟夫·博阿滕 凯西家庭计划
小基础	苏珊·拉彻 华莱士·h·库尔特基金会
大型公共计划	托马斯·哈里斯(布) 德克萨斯州教师退休制度
小型公共计划	劳恩兹（拉里）斯沃茨 费尔法克斯县退休系统
投资者终身成就奖	琳达Strumpf Leona M.和Harry B.Helmsley慈善信托基金
经理终身成就奖	雷蒙德·戴利奥 布里奇沃特投资公司

但在利率处于历史低位的情况下，在一些投资圈被称为“债券之神”的冈达拉赫正在进军股市。尽管他相信固定收益（用他的话来说，包括杠杆贷款和新兴市场公司债券在内的“树上仍有果实”）中存在机会，但宏观经济和货币环境太强大了，即使是顶级基本面股票和债券投资者也无法忽视。世界各地的央行行长都在扩大资产负债表，向全球市场注入流动性，并对股票进行再通胀。此外，随着机构投资者和主流投资者越来越多地转向指数基金，而不是选股人，活跃的经理人不断面临增值的压力。尽管冈达拉赫是美国年度最佳理财经理亚博赞助欧冠第四届美国投资管理奖（U.s.InvestmentManagementAwards）是在这种新环境所要求的变革的最末端，最优秀的投资者正在为创新研究能力提供资金，并接受新想法，以保持在他们的游戏中的领先地位。

其他赢家包括伯克希尔资本(Berkshire Capital)、贝莱德(BlackRock)、黑石集团(Blackstone Group)、富兰克林邓普顿投资(Franklin Templeton Investments)、信安全球投资者(Principal Global Investors)、Pzena Investment Management、道富环球(State Street Global Advisors)、T. Rowe Price Group和Vanguard Group。我们的获奖者是由机构投资者选出的，包括顶级捐赠基金、基金亚博赞助欧冠会、企业养老金计划、公共养老金和家族理财室。

虽然我们的许多赢家都在自己的领域中脱颖而出，因为他们在某一领域已经从业数十年，但他们也知道，随着竞争的加剧，以及能够撼动股票和债券市场的宏观问题占据了中心地位，投资变得越来越困难。因此，最好的投资者正在利用创造性研究和思考老问题的新方法。他们还在不断地投资所需的资源，以做出明智的、全面的购买和出售决定。

其他获奖者 (点击放大)

尽管美国股市最近屡创新高，但机构投资者仍对波动性持谨慎态度;亚博赞助欧冠尽管利率较低，但他们仍持有大量固定收益投资，并青睐被动型基金，因为它们具有透明度和可预测性。活跃投资者最大的竞争对手通常是交易所交易基金。保持领先地位,二,美国的高层管理人员正专注于他们的纪律，并吸收来自更大世界的新的宏观经济因素来改善他们的流程。

2013年美国投资管理大奖的获奖者是通过我们四年来不断完善的过程选出的。去年，我们将股票类别划分为核心、价值和成长型，以更好地反映投资组合的运行方式。今年，我们增加了三个类别，包括长期固定收益(Long-Duration Fixed Income)，认识到企业计划和其他公司越来越多地采用负债驱动的方法来构建其投资组合。

使用来自eVestment和其他机构数据库提供商的数据，二,该公司根据短期和长期业绩、夏普比率和其他风险指标筛选了最优秀的基金经理。然后，我们让1000多名投资者从我们提供的38个不同行业、策略和产品类别的短名单中投票选出他们最喜欢的经理;选民也可以写下他们自己的选择。推动我们选民做决定的不仅仅是我们的表现。我们还要求他们考虑一些标准，如信念、任期、客户服务、对风险的关注、研究能力和经受市场周期的能力。

我们的美国投资管理奖还授予小型和大型企业养老金计划、公共养老金、捐赠基金和基金会的最佳受托人（第44页）。我们的编辑和作者团队通过独立研究确定了这些投资者。好的老式新闻使我们能够突出那些表现出创新、创造力和领导力的受托人，以及那些创造出结构良好、经得起时间考验的投资组合的受托人。

去年的市场被债券市场的低收益率所定义。投资者追逐垃圾债券、新兴市场债券和房地产投资信托基金，这些基金首次投资于住宅地产。基金经理们开始激烈争论今年是否会是利率开始上升的一年，投资者再次转向将更多资金投入股市。

在此背景下，总部位于洛杉矶的DoubleLine公司正在涉足股票业务。DoubleLine公司在推出债券基金方面取得了巨大成功，包括核心固定收益、抵押贷款支持证券、发达信贷和新兴市场。Gundlach说，行业对股票投资的思考已经过时，尤其是现在无处不在的九盒网格，它试图定义选股者。Gundlach说：“与其说是根据市场条件和轻蔑的术语‘风格漂移’来制定投资组合，不如说是积极的，比如积极管理。”。“我们将试图通过转移资金来超越被动方法，就像我们在固定收益领域所做的那样。”

DoubleLine从一只小盘股基金开始。另外，根据Gundlach在开发可在各种情景下工作且不会让投资者遭受灾难性损失的投资组合方面的经验，Gundlach推荐了几种成对交易。2012年4月，他建议投资者做空当时股价在600美元左右的苹果，认为该公司只能做这么多事情来激发人们对其产品和后续版本iPhone的兴趣。但他也知道，无论是股票还是货币，高动量交易的持续时间可能比任何人预期的都长，即使估值似乎不合理。因此，厌恶风险的Gundlach将苹果做空与天然气做多配对。他推断，如果苹果继续上涨——直到9月份达到每股705美元——整体环境将是乐观的，天然气将反弹。在他打电话的时候，可以便宜地买到一部天然气剧。自那以后，苹果公司的股价已降至每股400美元左右，天然气价格翻了一番，达到每百万BTU 4.00美元以上。

Gundlach希望将这种多维思维带到股权投资领域。他解释说：“机构所做的就是用这些经理人的盒子填满整个股票市场，把他们一个接一个地堆在一起。”。“但他们最终得到的是一只复杂而昂贵的指数基金。”冈达拉赫从自己的剧本中翻开了一页：他开创了一只多部门债券基金，可以在固定收益的不同领域下注。

投资大宗商品是一个客观的教训，说明今天成功的基金经理必须权衡宏观经济政策决策对世界市场和每种证券选择的复杂影响。与此同时，投资者越来越希望他们的大宗商品经理在寻求回报时大大偏离基准。

总部位于纽约的高盛资产管理公司（Goldman Sachs Asset Management）五人大宗商品团队的投资组合经理迈克尔·约翰逊（Michael Johnson）表示，他的团队是根据基本面做出选择的。GSAM团队负责监督仅长期、短期和无约束投资组合的投资，评估宏观经济状况和特定市场的实际供求细节。“在某些时期，宏观环境的影响更大，而在其他时期，当地的物理动力学更为重要，”约翰逊说，他的团队受益于成为一个大型全球组织的一部分。“我们可以与影响大宗商品的所有领域的专家交谈，”他说。但约翰逊指出，尽管一家大公司可以提供大量资源，但它的官僚作风会让需要一定程度的灵活性才能参与竞争的投资者团队放慢脚步。“我们希望能够快速行动，在投资组合中实现我们的观点，”他说。

与许多行业不同的是，大宗商品正朝着相反的方向发展。机构投资者对大宗商品还相当陌生，他们开始使用被动期权或增强型指数基金；现在他们正在增加积极的风险。约翰逊说：“这种新鲜感正在消退，人们对积极的管理者越来越满意。”。“向积极行动的转变将是未来五年的主题。我们仍处于早期阶段。”亚博赞助欧冠

一些基本面管理者正在围绕宏观经济趋势进行重组。房地产投资信托公司的赢家Cohen&Steers拥有493亿美元的资产。该公司的创始人罗伯特·斯蒂尔斯（Robert Steers）和马丁·科恩（Martin Cohen）直到大约十年前都只专注于房地产投资信托基金，然后慢慢扩展到其他创收投资。如今，总部位于纽约的科恩·斯蒂尔斯（Cohen&Steers）正在押注，投资者将希望通过将房地产投资信托基金与大宗商品和自然资源等投资相结合的真实资产战略，保护自己的资产免受通胀的严重影响。他们认为，在全球宽松的货币政策下，通胀是不可避免的。Steers说：“真正吸引我们的是，这种战略没有商品化。”。“即使是专业投资者自己也不容易做到这一点。”但联合创始人承认，他们自己无法做到这一点；他们最近从通用电气资产管理公司（GE Asset Management）聘请了一个大宗商品团队来支持这一举措。

鉴于投资领域日益复杂，总部位于波士顿的Loomis，Sayles&Co.是美国固定收益公司、固定收益核心+和固定收益高收益三大类别的赢家，已经建立了与学术界一样明确的投资流程。CIO Jae Park说：“在科学领域，你不会指望诺贝尔奖获得者将他们所有的智慧都放在脑子里。”。他补充说，卢米斯·塞尔斯的投资过程不断受到定量、公司、主权、货币和专门宏观团体的专业研究的监控和加强：“你必须在大局背景下做出正确的证券决策，大局正确并加以实施。”

去年，卢米斯·塞尔斯（Loomis Sayles）将其股票和固定收益群体合并在一起，这表明该公司相信，由于投资信息来自各个方面，该公司必须能够捕捉细微差别和变化。Park补充道：“这使我们能够从业务的半空一面，即固定收入中受益，从半满一面，即股票中受益。”。

强大的宏观经济力量也创造了机会。当信贷危机暴露出发达国家的问题时，新兴市场因采取措施改革其经济而得到承认。全球固定收益类别的赢家富兰克林·邓普顿投资公司（Franklin Templeton Investments）在信息匮乏、经验丰富的公司占据优势的全球市场上发现了一些最佳投资机会。“我们越来越多地花时间分析不同地区和不同国家的宏观前景，”这家总部位于加利福尼亚州圣马特奥的公司固定收益首席信息官克里斯托弗·莫伦菲（Christopher Molumphy）表示。“从我们看到投资者的机会以及我们可以在投资组合中创造价值的角度来看，这是我们的首选。”

成为某一特定领域的专家可以给一家公司带来优势，但投资者越来越多地寻找包括广泛的资产类别和子专业的定制投资组合。美盛集团认为，它的多分支机构模式提供了两方面的优势:小型独立商店可以提供比大型综合公司更好的业绩，而母公司可以提供定制投资组合等服务。“坦率地说，这是资产管理公司如今承受压力的原因之一;这很难做到，而且成本高昂。”约瑟夫•沙利文今年2月开始担任这家总部位于巴尔的摩的公司的首席执行官。美盛的全球资产配置组使用所有附属公司的产品以及精选的etf，定制投资组合，并根据客户的目标动态对冲和再平衡。

理解宏观经济因素可以帮助基本面基金经理发现波动的区域，以及由此产生的股票错误定价。摩根大通资产管理公司(J.P. Morgan Asset Management)价值型股票团队驻纽约负责人乔纳森•西蒙(Jonathan Simon)表示:“很多人都试图在相对短期的信息流中占得先机。”西蒙是中等市值价值型股票类别的赢家。“这造成了波动性，而波动性让我作为传统价值经理的工作变得更容易。”

一些管理者坚持选择好公司的基本原则，不太担心大局。摩根大通国际增长战略（J.P.Morgan's international growth strategy）首席投资组合经理夏恩·达菲（Shane Duffy）是非美国股票增长（不包括新兴市场）类别的赢家。他说，去年欧洲的脆弱形势使成长型公司比价值型股票更具吸引力。但是，他补充道，宏观的画面就是这样。“对于这个投资组合来说，这是一系列微观决策，在股票层面找到信心，”他指出。“2013年，日本会成为一个主题吗？可能吧。但我不会在投资组合上强加一个宏大的愿景。”