美国投资管理赢家生活在宏观世界

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杰弗里·冈拉克(Jeffrey Gundlach)自称是一只鸡。这位DoubleLine Capital的首席执行官在2009年高调离开TCW Group后与他人共同创立了这家公司。他的职业生涯是围绕着了解自己的风险和保护客户免受巨额损失而展开的。投资者获得了丰厚回报，冈拉克的懦弱促使他建立了创新的固定收益投资组合，这些投资组合经受住了2008年的灾难，并从抵押贷款支持证券和他在2009年市场低点时加入的其他证券中获得了巨额回报。从那时起，冈拉克就熟练地应对了艰难的低收益环境。

“我选择做的事情是有一个“非常美味,更少的填充”概念为爱好,而不是“Gundlach说谁是紧随其后的是45 TCW DoubleLine员工,这已经达到了560亿美元的资产在短短三年,是美国之一美国增长最快的基金管理公司。“因此，我们的总回报策略的目标是比普通债券基金波动更小，但回报更高。如果我们允许这一策略拥有与普通基金相同的波动性，那么我们的回报将更高，但代价是大幅波动。”

获奖者的圈子

类别	名称/公司
大公司	凯萨琳Lutito CenturyLink投资管理
小公司	罗纳德•迈耶斯 爱达荷州电力有限公司
大捐赠	Kathryn Crecelius. 约翰霍普金斯大学
小资	乔治•莫斯 路易斯安那州立大学基金会
大基础	Joseph Bateng. 凯西的家庭计划
小的基础	苏珊。瑞秋 华莱士H. Coulter Foundation
大型公共计划	托马斯·哈里斯(布) 德州教师退休制度
小型公共计划	Laurnz施瓦茨(Larry) Fairfax县退休系统
投资者终身成就奖	Linda Strumpf. 利昂娜·m和哈里·b·赫尔姆斯利慈善信托
经理终身成就奖	雷蒙德达利奥 布里奇沃特的同事

但随着利率处于历史低位，被一些投资界称为“债券之神”的冈拉克正转向股市。尽管他相信固定收益市场存在机会——用他的话说，包括杠杆贷款和新兴市场公司债券在内的“树上的果子还没长出来”——但宏观经济和货币环境的力量太强大了，即使是最基本的股票和债券投资者也不能忽视。世界各地的央行行长们都在扩大资产负债表，向全球市场注入流动性，并使股市再度膨胀。此外，随着机构和主流投资者越来越多地转向指数基金，而非选股基金，积极型基金经理正面临增值的持续压力。虽然冈拉克，年度最佳理财师亚博赞助欧冠美国投资管理协会(U.S. Investment Management Awards)的第四届年度美国投资管理奖(U.S. Investment Management Awards)是在这种新环境中所需要的变化的极端极端，最好的投资者正在资助创新研究能力，并拥抱新想法，以保持在游戏的顶端。

其他获奖者包括Berkshire Capital，Blackrock，Blackstone Group，Franklin Templeton投资，主要全球投资者，PZENA投资管理，州街全球顾问，T. Rowe Price Group和Vanguard Group。我们的荣誉由机构投资者选择，包括在2月份发出的一项调查中亚博赞助欧冠，包括最高捐赠，基金会，公司养老金计划，公共养老金和家庭办公室。

虽然我们的许多胜利者在几十年来浸入特定专业中，但我们也知道，随着竞争的增加，作为岩石股票和债券市场的宏观问题，投资已经变得更加困难。因此，最好的投资者正在利用创造性的研究和新的问题的新方法。他们也在不断投入为购买和销售的智能，全面决定所需的资源。

其他获奖者 （点击放大）

即使在美国股市最近达到了新的高位，机构投资者仍然对波动性持谨慎态度;亚博赞助欧冠尽管利率低，但有利于被动资金的透明度和可预测性，它们仍然拥有大量的固定收入投资。积极投资者最大的竞争对手通常是交易所交易资金。保持领先，2顶级管理人员专注于他们的学科，并纳入来自较大世界的新宏观经济因素来改善他们的流程。

2013年美国投资管理奖的获奖者是通过我们已经精炼四年的过程选出的。去年，我们将股权类别分为核心，价值和增长，以更好地反映投资组合如何运行。今年，我们增加了三个类别，包括长期固定收入，认识到公司计划和其他人越来越多地雇用责任驱动的方法来构建其投资组合。

利用eVestment和其他机构数据库提供商的数据，2筛选的经理并根据短期和长期性能，锐利比率和其他风险措施选择顶级。然后，我们要求超过1000名投资者从38个不同的部门，战略和产品类别提供的短名单上投票给他们最喜欢的管理人员;选民也可以用自己的选择写作。这不仅是推动我们选民决策的表现。我们还要求他们考虑定罪，如思想，任务，客户服务，注意风险，研究能力和天气市场周期的能力等标准。

我们的美国投资管理奖还授予了小型和大型企业养老金计划、公共养老金、捐赠基金和基金会的最佳受托人(第44页)。我们的编辑和作者团队通过独立研究确定了这些投资者。优秀的老式新闻让我们能够突出那些展现出创新、创造力和领导力的受托人，以及那些能够创造出经得起时间考验、结构良好的投资组合的受托人。

去年的市场是由债券市场的低收益率决定的。投资者追逐垃圾债券、新兴市场债券和首次投资于住宅房地产的房地产投资信托基金。基金经理们开始激烈讨论今年是否会开始加息，投资者再次将更多资金投入股市。

在这样的背景下，总部位于洛杉矶的DoubleLine开始涉足股票业务。该公司在发行债券基金方面取得了巨大成功，包括核心固定收益基金、抵押贷款支持证券、发达国家信贷基金和新兴市场基金。冈拉克表示，围绕股票投资的行业思维已经过时，尤其是现在无处不在的试图定义选股者的“九格方格”。冈拉克表示:“与其将基于市场状况的投资组合演变称为‘风格漂移’，还不如将其称为积极管理等积极的东西。”“我们将通过四处转移资金，努力超越被动投资方式，就像我们在固定收益领域所做的那样。”

DoubleLine从一只小型股基金起步。此外，冈拉克在开发多种情况下都能发挥作用、不会让投资者遭受灾难性损失的投资组合方面有经验，根据这方面的经验，他推荐了几笔成对交易。2012年4月，他建议投资者做空当时股价在600美元左右的苹果(Apple)，因为他认为，为了让人们对其产品和iPhone的后续版本感到兴奋，苹果只能做这么多了。但他也知道，无论是股票还是货币的高动量交易，都可能持续的时间远远长于任何人的预期，即使估值看起来不合理。因此，厌恶风险的冈拉克将做空苹果与做多天然气配对。他推断，如果苹果股价继续上涨——苹果股价在9月份达到每股705美元之前一直上涨——整体环境将是看涨的，天然气价格也将上涨。在他提出这一建议时，天然气可以很便宜地收购。自那以来，苹果股价已跌至400美元左右，而天然气价格则翻了一番，达到每百万btu超过4美元。

冈拉克希望将这种多维思维带入股票投资领域。他解释道:“机构所做的就是用这些经理人的盒子填满整个股票市场，一个接一个地把它们堆起来。”“但他们最终得到的是一只复杂而昂贵的指数基金。”冈拉克正在借鉴自己的做法:他是多部门债券基金的先驱，可以在不同的固定收益领域押注。

投资大宗商品是一个活生生的教训，表明当今成功的基金经理必须权衡宏观经济政策决策对全球市场和每种证券选择的复杂影响。与此同时，投资者越来越希望他们的大宗商品管理公司在寻找回报时显著偏离基准。

纽约高盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management)五人大宗商品团队的投资组合经理迈克尔•约翰逊(Michael Johnson)表示，他的团队是根据基本面做出选择的。GSAM团队负责监管只做多、多空和不受约束的投资组合，评估宏观经济形势和特定市场的实际供需细节。“在某些时期，宏观环境的影响更大，而在其他时期，本地的物理动力学更重要，”Johnson说，他的团队受益于成为一个大型全球组织的一部分。“我们可以与影响大宗商品的所有领域的专家交谈，”他表示。但约翰逊指出，尽管一家大公司可以提供大量资源，但它的官僚作风可能会拖累需要一定灵活性才能竞争的投资者团队。他表示:“我们希望能够迅速行动，将我们的观点落实到投资组合中。”

与许多受到被动etf和其他指数化基金激烈竞争的行业不同，大宗商品正朝着相反的方向发展。亚博赞助欧冠刚接触大宗商品的机构投资者开始使用被动期权或增强型指数基金;现在他们又增加了主动风险。约翰逊表示:“新鲜感正在消退，人们与积极主动的管理者相处越来越舒服。”“积极行动将是未来五年的一个主题。我们仍处于早期阶段。”

一些基本面基金经理正在围绕宏观经济趋势进行重组。资产493亿美元的Cohen & Steers就是一个例子，它是房地产投资信托(Real Estate Investment Trusts)的赢家。该公司的创始人罗伯特·斯蒂尔斯(Robert Steers)和马丁·科恩(Martin Cohen)一直专注于房地产投资信托基金，直到大约10年前，然后慢慢扩展到其他能产生收入的投资领域。如今，总部位于纽约的Cohen & Steers押注，投资者将希望通过将房地产投资信托基金与大宗商品和自然资源等投资结合起来的实物资产策略，保护自己的资产免受通胀的严重影响——他们认为，鉴于全球宽松的货币政策，通胀是不可避免的。斯蒂尔斯说:“实物资产吸引我们的地方在于，这种战略还没有商品化。”“即使是专业投资者，要靠自己的力量来实现这一点也不容易。”但两位联合创始人承认，他们无法独力完成所有工作;他们最近从通用电气资产管理公司(GE Asset Management)聘请了一个大宗商品团队来支持这一举措。

鉴于投资领域日益复杂，总部位于波士顿的Loomis, Sayles & Co.是美国固定收益公司(U.S. Fixed Income Corporate)、固定收益核心加(Fixed Income Core Plus)和固定收益高收益(Fixed Income High Yield)三大类别的赢家，它建立了与学术界一样明确的投资流程。CIO Jae Park说:“在科学领域，你不会指望诺贝尔奖得主把所有的智慧都记在脑子里。”他补充称，Loomis Sayles的投资过程不断受到量化、企业、主权、货币和专门宏观集团的专业研究的监控，并得到强化:“你必须在大背景下做出正确的证券决策，把大背景做好，并付诸实施。”

去年，Loomis Sayles将股票和固定收益业务合并，这表明该公司相信，由于投资信息来自各个方面，该公司必须能够捕捉到细微差别和变化。Park补充称:“这让我们有能力从固定收益业务和股票业务中获益。”

强大的宏观经济力量也创造了机会。随着信贷危机暴露出发达国家的问题，新兴市场已采取措施进行经济改革。富兰克林邓普顿投资公司(Franklin Templeton Investments)是全球固定收益(Global Fixed Income)类别的赢家，它在信息稀缺、经验丰富的公司占据优势的全球市场发现了一些最佳投资机会。“我们越来越多地花时间分析不同地区、然后是不同国家的宏观前景，”这家总部位于加州圣马特奥(San Mateo)的公司固定收益部门首席信息官克里斯托弗•莫伦菲(Christopher Molumphy)表示。“在我们认为投资者有机会、我们可以在投资组合中创造价值的领域，这是我们最看重的领域。”

作为特定部门的专家可以提供一个优势的优势，但投资者越来越多地寻找包括广泛资产类别和亚特色的定制投资组合。Legg Mason认为其多裂式型号提供了两个世界：较小的独立商店，可以提供比大型集成公司和父母提供更好的性能，可以提供量身定制的投资组合等服务。“坦率地，这是资产经理这些天压力的原因之一;很难做到和昂贵，”2月在巴尔的摩队公司的首席执行官角色担任首席执行官的角色，这是难以做到的，“Joseph Sullivan说。Legg Mason的全球资产分配集团使用所有关联公司的产品以及选择ETF，并根据客户的目标进行动态对冲和重新平衡。

了解宏观经济因素可以帮助基础管理人员看到波动的波动，并导致股权麻烦。“这么多人正试图在相对短期的信息流上获得一条腿，”Jonathan Simon，纽约的价值股票管理层，摩根资产管理，中华民族价值股权类别的获奖者表示。“这造成了波动性，并且波动性使我的工作变得更容易。”

一些经理人坚持挑选好公司的基本原则，不太担心大局。摩根大通国际增长战略首席投资组合经理谢恩·达菲(Shane Duffy)是非美国市场基金的赢家。Equity Growth(不包括新兴市场)类别的分析师表示，欧洲脆弱的形势使得去年增长型公司比价值型股票更具吸引力。但他补充道，宏观形势就是这样——宏观。他指出:“对这个投资组合来说，它是一系列微观决策，在股票层面找到了信念。”“2013年，日本会成为主题吗?”可能。但我不会在投资组合上强加一个宏大的愿景。”