Ian Bremmer和Nouriel Roubini推出了新的异常

想象一下，在2008年初，有人告诉你，美国正处于一场历史性的金融市场崩溃的边缘，这是自上世纪30年代以来持续时间最长、最严重的衰退。你会相信吗?如果有人告诉你，欧元区的存亡很快就会成为头版讨论的话题，你会怎么想?又或者，一波动荡将很快席卷中东，推翻整个地区的独裁者，迫使埃及总统胡斯尼•穆巴拉克(Hosni Mubarak)入狱，并使叙利亚陷入内战?

你会相信所有这些事情会在五年内发生吗?

最近的消息似乎更令人鼓舞。美国经济似乎正在慢慢恢复元气，股市也攀升至新的高度。欧洲，尽管持续不安，似乎正在走向平静的水域。到目前为止，阿拉伯世界的动荡对全球市场的影响有限。然而，过去5年的动荡源自尚未完全解决的金融、经济和政治等结构性问题。还有新的担忧。由于急需的改革被推迟，主要新兴市场国家的经济增长已大幅放缓。特别是，中国——尽管仍是一个穷国，但却有望成为世界最大经济体——最近在国际舞台上的行为古怪。随着中国军队在东中国海与日本发生冲突，“和平崛起”的说法对中国的许多邻国来说越来越空洞;在南中国海与越南、菲律宾和其他国家合作; and with India along the Line of Actual Control that has divided the two states since 1962. A wave of cyberattacks on U.S. companies and government agencies traced to the Chinese military creates more friction. But the biggest longer-term worry is that China’s new leadership faces the most ambitious economic reform process in history as its unstable, unbalanced and ultimately unsustainable development model must be rebuilt to shift wealth from politically connected elites and state-run companies toward an increasingly plugged-in and demanding middle class.

添加到波动性，我们生活在一个G零的世界中，没有任何一个权力或权力的工作联盟既有肌肉和食欲提供全球领先地位。这一点很重要，因为这个世界需要的是愿意并能够接受的成本领导和建立和保持一个连贯的全球秩序的风险 - 扑灭火灾，写支票别人买不起气势妥协，以避免冲突。

在G-Zero的世界里，需要一场危机才能迫使政府之间(有时是政府内部)进行合作。在美国，只有在明显的紧急情况下，才能说服两党如此多的议员在2008 - 2009年支持巨额救助和大规模刺激支出。只有一场可能是灾难性的市场崩溃，才有可能促使中国、其他新兴市场大国、欧洲和美国就帮助金融市场从崩溃边缘拉回的具体行动达成一致。它以欧洲银行面临系统性灾难的威胁——以及对更广泛的欧洲项目未来的担忧——为大幅削减支出创造了公众支持，这给整个社会带来了痛苦，精英们支持重新设计欧元区。只有革命才能推翻看似根深蒂固的独裁政权，为中东带来早该到来的政治变革。

不幸的是，危机感举起了所有这些方面，鼓励一些在改变的景观中看到了可持续的“新正常”，这是一个痛苦缓慢但可预测的经济进步，随着太平洋投资管理有限公司的预测CIO Mohamed El-Erian, or the more sanguine view of many investors willing to bet that a surge in liquidity in the U.S., Europe and Japan makes for a more robust way forward for all these countries — and for everyone else. Some believe U.S. lawmakers can now afford to postpone tough choices, the Europeans will muddle through, China can smoothly rebalance its economy, and fires in the Middle East can be left to simply burn themselves out.

这些是危险的幻想。创造最近抽搐的更深层次的问题尚未得到解答，并且缓解如此多的恐惧将使他们更难以解决。这就是为什么过去半年的不确定性和波动性远非完成 - 几乎肯定会触发新的危机。确保安全带牢固固定，因为没有任何东西真的来休息。我们已经进入了新的异常，这是一个必须质疑的每个市场假设，并且准备聪明的投资者感到惊讶。

BEYOND THE G-ZERO问题，有两个原因，政治和市场动荡有足够的空间来运行。首先，自满使短期思维和政治和政策僵局将在以不同的方式不同的地方发挥出来。在美国国会议员从财政悬崖后退了几步，并警告说，通过所谓的封存引发尖锐的开支削减将产生可怕的后果仍然抽象为大多数选民，即使这些削减已经削弱的增长。波动性在世界其他地方提醒广大投资者，美国和美元维持，至少就目前而言，在任何风暴最安全的港口，并计划最终地址美国长期财政失衡的压力有所缓解。根本的问题还没有得到解决。然而，与民主党和共和党之间的谈判未能产生长期的支出，津贴和税收大交易继续进行。

欧洲央行迄今为止让紧张不安的投资者相信,它将尽一切努力支持单一货币和政府依靠它,和市场压力消退有更少的紧迫性西班牙、葡萄牙和意大利接受紧缩措施,德国坚称是拯救他们的价格。这种担忧在意大利开始表现得最为不妙，2月份的一场选举引发了新一轮的政治混乱，选民们确认了一位民粹主义抗议候选人和他所代表的欧元拒绝主义。在接下来的几个月里，也不能排除意大利举行新选举的可能性，因为新选举不太可能为意大利的麻烦提供可信的解决方案。在德国选民9月份投票之际，欧元区外围国家的紧缩疲劳与欧元区核心国家的纾困疲劳发生了碰撞。

被大肆炒作的金砖四国——巴西、俄罗斯、印度、中国和南非——也正在失去动力。中国的领导人,他们公开引以为豪的战略远见,允许内部经济利益相关者的影响所需的关键改革进展缓慢缓解中国经济增长对出口和投资的依赖,使中国人民减少储蓄,增加消费的输出。在印度，过去两年的经济急剧放缓并没有迫使印度做出艰难的政治选择和实质性改革，而这些改革在上世纪90年代初促成了历史性的自由化。相反，随着明年的全国大选，反对党印度人民党(Bharatiya Janata Party)和印度各地小党派领袖给执政的国大党(Congress Party)领导的统一进步联盟(United Progressive Alliance)施加了巨大压力，要求该党避免实施多数关键改革，这些改革会在短期内带来痛苦，令新德里的决策几乎陷入停滞。

巴西中央政府比印度政府更自由，其政策制定也更有效率，但政治上的自满往往会导致短期的政治计算，使可解决的问题得以发展。巴西下议院有24个政党的代表，总统罗塞夫的联盟包括其中的10个。在巴西，联盟的建立往往是临时的，在不同的问题上也各不相同。宽松的货币政策引发了更高的通胀，宽松的财政政策增加了债务，推迟了促进潜在增长所需的结构性改革，这些因素综合在一起，导致了平庸的增长。

在资源丰富的俄罗斯，即使以每桶100美元或超过100美元的石油价格徘徊，潜在的增长勉强3.5％，实际增长并不更好：腐败;火腿初学政治;崛起的经济国家控制;对国内外私人投资者不友好的政策;而懒惰的人口统计学是吸引力的信心和力量。金砖金牌新成员，南非，遭受严重的社会砍伐，政策差，增长低迷，物理，基础设施和人力资本水平低。

催生“新异常”的另一个重要因素是，所有这些国家都强烈要求将政治焦点放在国内挑战上，这让集体安全、气候变化、食品和水安全等跨国问题沦为议程的垫底。美国、欧洲和日本以及中国、印度和其他新兴经济体的官员目前在国内面临着太多复杂而危险的考验，无法冒险到国外寻找新的考验。

美国几乎完全是通过其在国际货币基金组织(imf)的影响力来帮助支撑欧元区，而能源生产方面的技术进步现在正鼓励决策者避免更深地参与爆炸性的中东事务。美国国内新能源储备的开发已经使美国对欧佩克石油的依赖在过去三年里减少了20%。事实上，国际能源署(International Energy Agency)预测，随着更高效的汽车发动机和可再生能源产量的激增缓解了总能源需求，到2020年，美国可能成为世界上最大的石油生产国，到2035年能源自给自足。即使是在日益成为美国焦点的亚洲在外交政策方面，华盛顿花在管理潜在紧急情况上的时间要比努力塑造结果的时间多得多。

对于欧洲官员而言，他们忙于拯救单一货币，无暇在外交政策上承担更多重任。法国和英国在2011年推翻了利比亚穆阿迈尔•卡扎菲(Muammar Qaddafi)的统治，然后撤出了利比亚。法国已经开始撤出去年年底派往马里的4000名士兵，以打击那里的伊斯兰军队。与美国官员一样，欧洲官员也不想直接参与叙利亚内战，也不想为仍在苦苦挣扎的埃及提供直接财政援助。

有证据表明，中国的外交政策几乎完全是为了国内经济目标而设计的，请看中共中央政治局25名成员的履历。事实上，这些官员——中国领导层的核心——都没有实质性的外交政策经验。中国在境外的利益主要在于获取技术、大宗商品和投资回报，这些都是实现经济增长所需的，而经济增长创造的就业岗位，将巩固中国的基本社会稳定，并巩固执政党对政治权力的掌控。

不要指望集体行动来填补真空，结束新异常。金融危机爆发后，二十国集团(g20)分别于2008年11月和2009年4月在华盛顿和伦敦举行了重要峰会。各国采取了具体措施，协调货币和财政政策，以限制全球金融市场崩溃的风险。如果没有集体灾难的可信威胁，20国集团主要是一个清谈俱乐部——一个包括太多的谈判代表，他们有太多不同的政治和经济利益，无法在复杂的问题上发挥领导作用。只有当每个成员国在同一时刻或多或少地在同一程度上感到同一问题的威胁时，就像在最近的危机最严重时那样，才有可能达成实质性妥协并采取协调行动。这也是为什么在全球贸易、气候变化、网络安全、能源和粮食安全、货币和财政政策协调、货币制度和全球经常账户失衡、新的金融监督和监管机制、国际货币体系改革和美元作为主要储备货币的地位。

这一切对影响市场的政策选择意味着什么?发达经济体继续面临复杂的挑战，但政治官员迄今使用的政策回应——货币和定量宽松以及财政刺激——目前受到高债务水平的限制是为了避免近期再度陷入衰退而采取的权宜之计，而不是真正努力解决长期的结构性问题。

政府如何才能在不把经济推回深渊的情况下，从高企的私人和公共债务中去杠杆化?他们如何将人口老龄化对经济增长和财政支出的拖累降到最低?他们如何实施结构改革以促进增长;精简臃肿的福利国家;推动资本密集型、劳动力节约和以技能为基础的技术变革;减少可能加剧社会和政治不稳定的收入不平等?目前并没有认真尝试回答这些问题。

事实上，发达国家的财政政策正朝着完全错误的方向发展。美国决策者应致力于较长期的财政整顿，以减少官方债务的负债，以及对社会保障和医疗保健的无资金支持承诺。为了在短期内恢复增长，财政紧缩应该被推迟或推迟，而不是提前实施。相反，由于(美国)陷入僵局或(欧元区)出现紧缩疲劳，可信的整固计划正在被推迟，欧元区核心和外围国家、英国以及现在的美国官员都率先采取了紧缩措施

此外，货币战争的风险可能被高估，但央行策略旨在回答国家，而不是国际，问题，自由骑行和乞丐 - 邻邻货币政策的可能性仍然很高。在一个痛苦的私人和公众替代的世界中确保国内需求仍然疲软，先进经济达到更接近潜力的唯一途径是通过竞争量化宽松造成的货币贬值来增加净出口。换句话说，仍然仍然是货币和贸易余额中的零和游戏，将新的异常扩展到金融市场。

如果政府要协调减少全球现行账户失衡的努力，那么盈余大幅度 - 中国和德国 - 例如 - 将不得不节省更少，花费更多，让他们的货币升值。赤字国家需要节省更多，花费更少，让他们的货币削弱。在这个G-Zero World中，德国这样的盈余国家可以试图强迫西班牙这样的人，这些国家超薄和强调花费更少，拯救更多，但德国人仍然不愿意通过重组他们的增长模式来履行或无法履行其一半的重新平衡行为斯托国内需求。

添加到问题后，高级经济体现在耗尽了政策子弹。如果新的危机爆发，他们将没有他们需要有效响应所需的工具。货币和定量宽松在跳跃的增长时变得越来越无效。相反，它正在为金融市场创造泡沫和资产通胀。凭借大幅增长的公共债务，更多财政刺激的选择是有限的。主权风险成为自己的系统风险。

新的异常对经济增长，就业，通胀和利率的重要意义，在发达经济体中，几乎肯定会在退出之前加强。随着持续的削减和促进竞争力所需的结构改革被推迟，经济增长将持续多年来贫血，并且失业率将保持高位。鉴于商品和劳动力市场的懈怠，通货膨胀将持续很长一段时间。非常激进的货币政策 - 量化宽松，信贷宽松，零政策率和粗体前瞻性指导 - 因此将持续一段时间，因为它是众多城镇的游戏，因为在财政政策上给出了约束。但随着速度下降，贫血信贷增长和增长疲弱，这种货币宽松不会导致货物通货膨胀，尽管它可能导致信贷和股票市场的资产通货膨胀。在更长的时间和更低的政策率和更容易的情况下，高级经济体的长期利率可能会使其债务货币化将保持低位且仅慢慢上升。在没有货币自主权和主权风险的国家，如欧元区外围，长期将取决于财政调整，增长复苏选项，并持续欧洲央行愿意让遇险的国家及其银行阻止。

也许是最危险的持续波动的来源，新的异常将在未来几年中持续的主要原因，是全球经济稳步增加对不可预测的新兴市场国家的增长。根据国际货币基金组织，发展中经济体占过去半年的全球增长的三分之一，预计未来几年比富裕世界同行更快地扩展两到三倍。这应该担心我们，因为其中一些经济体将继续增长，但其他人可能是一个特别艰难的骑行。尽管世界自2008年以来，虽然世界上，但对于美国和欧洲的动荡，这是重要的。

简而言之,一些新兴经济体将无法完全出现,尤其是政治和金融机构的相对不成熟一些,他们的许多政府都使用最近的成功为借口推迟改革需要提升他们的下一个阶段的发展。单个新兴市场可能带来的风险更为复杂，因为它们日益依赖彼此之间的商业关系。金砖国家之间的贸易在过去十年中增长了1000%以上，所有五个成员国目前都在努力应对经济放缓。

此外，当中国的GDP超过美国在未来几年内，它将标志着在现代历史上第一次，世界上最大的经济体仍然是一个发展中国家。共产党设计了一个雄心勃勃的改革计划，旨在帮助中国建立一个动态的，数字时代的经济，但一些内部的统治精英，特别是国有企业的成功和建立在出口的经济那些谁获利，同时拥有在阻碍变革和充分的机会来做到这一点的既得利益。China’s leaders face plenty of other enormously complicated challenges, like managing the risks created by a shrinking labor force, the increasingly free flow of information within the country’s borders, the degradation of its air and water, and the costs and complexities of providing for a rapidly aging population. And given China’s outsize importance among emerging states — its economy is larger than those of the other four BRICS combined — its successes and failures will be felt globally.

“新异常”将产生赢家和输家，因为一些市场比其他市场更有弹性和适应性——更有能力吸收冲击。一个国家要想在动荡的环境中表现出色，需要具备两个关键特质:一个是拥有做出不受欢迎政策决策所需的政治资本的政府，另一个是由一系列广泛多元化的贸易和投资伙伴支撑的经济。

许多新兴市场的增长减缓以及中产阶级的崛起，以压力决策者为更好，更负责任的治理，确保实质性的政治和经济改革对于可持续的长期绩效至关重要。全球化提供了将这些市场从发射板上提升的推力，但下一步，其上升的细腻阶段需要适应新的，更具挑战性和更分散的全球环境的能力。为了撤离这一点，领导者必须有能力带来与经济性有必要的政治风险的变化。

当然，不同的发展中国家有不同的领导结构，投资者必须确定决策权到底在哪里。在一个独裁者身上?选举产生的多党议会?一个商业精英吗?或者权力是否在国家、地区和地方官员之间共享?例如，在印度，某位总理及其财务团队的受欢迎程度不如在一个更为中央集权的国家那么重要，因为在那里，个人改革的成败在很大程度上仍掌握在邦级和地方官员手中。在俄罗斯，议员或地方官员的偏好几乎无关紧要。权力几乎完全掌握在克里姆林宫内部。

其次，投资者应该对如何从一个市场到另一个市场衡量政治资本有一个复杂的理解。个别领导人的受欢迎程度和反对派抵制变革的力量是关键变量。如果这个国家举行了有意义的选举，距离选举还有多远?在一个威权国家，一个特定的政权是处于生命的起点还是接近生命的终点?在沙特阿拉伯和古巴，代际更迭来得更早而不是更晚。中国新一届领导人现在才刚刚就位。

在民主国家，总统和总理通常在选举后的蜜月期享有最大的政治资本。如果没有一场刺激人心的危机或其他剧烈改变现状的事件，资本往往会随着时间的推移而被侵蚀，最终将领导者变成一只跛脚鸭。在威权国家，情况恰恰相反。独裁者需要时间来巩固他们的支持者在战略位置上的地位，建立新的任人唯亲模式，并调整现有的政治体系以适应他们的需要。

一个国家的决策者拥有的政治资本越多，他们就越有可能带来解决发展中国家将面临的结构性问题所必需的政治和经济变革官员们也就越不可能屈服于诱惑，为了短期的政治利益或巩固自己的权力而削减预算。对投资者来说，这是中期成功的领先指标。

这就是为什么最好的中期新兴市场投资仍然是巴西(尽管目前经济放缓)、智利、哥伦比亚、马来西亚、墨西哥、菲律宾和土耳其。所有这些州都有广受欢迎的民选领导人，他们承诺进行有利于投资者的改革。另一方面，印度、秘鲁、南非和泰国在仍有可能发生冲击的环境下，可能表现不佳，因为这些国家的决策者政治基础不确定，只能对事件作出反应，而不是选择制定政策所需的艰难选择。

在这两种广泛类别之间谎言俄罗斯和中国。In Russia, President  Vladimir Putin’s popularity remains strong outside the largest cities, but a lack of new ideas is eroding public patience with his administration, and Russia’s poorly diversified economy is still deeply dependent on energy exports at a time when technological changes in U.S. energy production are sharply increasing supply beyond Russia’s borders. In China a capable party elite faces not only an enormously complex reform agenda requiring a radical structural rebalancing of the economy, but also reform-resistant interest groups within the government and a country undergoing increasingly rapid social change.

也有商业的多元化问题。在一个国家的稳定的投资者而言，这是理所当然的，用它生产的产品和服务的多样性。然而，那些最有可能度过这个危机四伏的全球秩序也由一组不同的贸易和投资伙伴受益。新异常就不会存在在那里的政府和市场之间没有那么多的连接。During the Cold  War, economic developments behind the Iron Curtain mattered relatively little for day-to-day trade and investment flows in the West and the performance of U.S. and Western European markets. In that sense, the Berlin Wall was a buffer as well as a barrier to escape. In today’s intimately interconnected global economy, on the other hand, a bad day on Wall Street is probably bad news for Shanghai — and vice versa — and diversification of risk has never been more important.

在这一点上，巴西仍然是一个不错的选择，因为它的总统仍然相对受欢迎。这有助于巴西生活在世界上最安全的社区之一。腐败和有组织犯罪是长期存在的问题，但在南美发生传统军事冲突的可能性低于新兴市场世界的任何其他地区。恐怖主义和激进主义仅限于少数几个州的地方挑战。因此，巴西政府不需要像金砖国家的伙伴中国、印度和俄罗斯那样，花费大量的财政和政治资本来保卫边境或打击恐怖主义。更重要的是，巴西在大多数部门仍然对外国投资开放，并享有广泛多样化的贸易和投资关系。它继续与美国、中国(目前是其最大的贸易伙伴)以及越来越多的其他新兴市场，特别是非洲保持着强有力的政治和商业关系。不过，巴西最近的经济放缓不仅仅是周期性的。在某种程度上，这也是国家资本主义元素在这个本来以市场为导向的经济中崛起的结果:结构改革的拖延、国有企业和国有银行在经济中的作用、资源民族主义、进口替代、工业化和保护主义。巴西需要摆脱国家资本主义，以实现更快的增长。

土耳其，人均收入增加近一倍，中国四和时间，印度，先后建成了类似的立场。正义与发展党政府后仍比功率十年更广泛流行，并拥有在土耳其议会的席位近60％。但该国的国际关系的多样性是镇流器的对经济的另一个重要来源。北约成员给出了欧洲和美国在阿拉伯世界看向土耳其作为一个动态的，现代化的穆斯林国家土耳其的许多影响，它仍然享有与以色列更有利可图的贸易关系高于任何其他穆斯林政府。它在欧洲，亚洲，中东和前苏联的十字路口位置提供了另一个重要的商业优势。

虽然新异常为非洲经济创造了阻力,由于大陆面临的动荡的欧洲贸易伙伴和整个阿拉伯世界的动荡,许多非洲新兴市场和前沿市场已经开发出一种弹性由前所未有的访问他们的资源和商业竞争,至关重要的是,他们的消费市场。2000年，非洲的外国直接投资总额仅为94亿美元。根据联合国贸易和发展会议(United Nations Conference on Trade and Development)今年3月发布的一份报告，截至2011年底，仅法国一国在非洲的外国直接投资存量就累计约580亿美元。美国以约570亿美元紧随其后，英国以约480亿美元位列第三。报告发现，中国仅负责160亿美元，尽管这个数字被大大低估了，这是与中国有关的投资统计数据的奇怪结果。马来西亚和印度分别贡献了190亿美元和140亿美元。在非洲和其他地方一样，多样化提高了承受冲击的能力，这在一个不可预测的世界中是一个关键属性。非洲大陆增长情况较好的是南部非洲的安哥拉、博茨瓦纳和莫桑比克;西非的加蓬、加纳和尼日利亚; Kenya, Rwanda, Tanzania and Uganda in East Africa.

新兴市场并不是唯一从这一趋势中获利的市场。加拿大仍然容易受到美国经济放缓的影响，但由于有意建立新的贸易和投资伙伴关系的长期努力，加拿大已不像过去那样容易受到影响。在美国陷入经济衰退之前，中国多年来一直在努力与亚洲建立商业关系，而现在中国正朝着与欧盟(European Union)达成自由贸易协定的目标迈进。因此，加拿大约40%的进口来自美国以外的国家，装载加拿大出口产品的货船从不列颠哥伦比亚省港口出发，更有可能驶向亚洲，而不是美国。

“新异常”给个别公司带来了什么挑战?最重要的原因在于，越来越厌恶风险的政府倾向于干预国内经济，包括那些曾经相对不受政府直接干预的领域。因此，投资者和企业决策者必须认识到，地缘政治的不确定性是如何促使政府重新定义自己的利益，并制定新的规则来推动这些利益即便是在金融、电信、制药、零售和消费等行业，这些行业受到的国家干预历来少于武器、高科技、能源和其他大宗商品。

“新异常”给银行和其他金融机构带来了巨大风险。随着收紧监管的螺丝钉开始收紧，建立在过度杠杆和流动性缓冲不足基础上的高资本回报率的日子一去不复返了。银行和投资银行将需要重塑他们的商业模式，而这并不容易。更高的资本和流动性比率会降低回报，但也会减缓信贷创造，阻碍经济增长。在欧元区，银行和主权风险之间的死亡螺旋并未停止或打破，只是因欧洲央行的直接货币交易计划而延迟。新兴市场经济体中大型金融机构的崛起，将对发达经济体中老牌主导机构构成挑战。如果可能导致另一场全球经济和金融危机的尾部风险成为现实，救助银行的政治资本将不复存在。也不会有财政资源来支撑金融体系。

此外，在一个5.6亿中国人在线的地球上，超过7亿非洲人的口袋和阿拉伯语卫星电视网络的手机在穆斯林世界争夺观众，我们不能感到惊讶，通信技术引起了安全性 -志同道合的政府。在未来十年，将迫使每个新领域越来越多的公司，将获得各国政府认为与市场准入价格相关的信息。

医疗保健公司也面临风险。建立中国长期稳定的核心任务是为老龄化人口建立强有力的社会安全网。在医疗和药品领域，中国政府目前面临着为13亿人提供医疗和药品覆盖的前所未有的挑战。药品价格改革是这一任务的核心部分。2009年，北京公布了一份“基本药物清单”，为列入清单的药品设定了价格上限。特别是在贫穷国家，较低的价格会削弱努力控制成本的制药商的质量控制，当损害造成、当地监管机构需要替罪羊时，外国制药公司就会处于危险之中。

即使在零售和消费领域，“新异常”也会给企业和投资者带来麻烦，尤其是涉及食品和水的时候。2012年，阿联酋经济部(United Arab Emirates ' s Economy Ministry)引入了一个电子商品监控系统，跟踪肉类、谷物、乳制品、油、糖和近200种其他基本食品的价格，以确保零售商遵守政府设定的价格上限。此后，几家外国消费品公司报告称，一些制造商已经停止在阿联酋供应和销售产品，因为阿联酋不再盈利。在这种情况下，试图避免冲击的政府很可能反而在帮助制造冲击。

新的异常结束是否爆炸 - 经济，财务或安全崩溃，使2008年看起来很温和？An unstable environment can’t last forever, but just as it took the financial crisis for U.S. lawmakers to authorize massive bailouts and the euro zone meltdown for Europe’s core and peripheral governments to agree on real reform, it will probably take some form of emergency to set the foundation for a sustainable new global order. Leaders of the established powers will act to protect their security, wealth and privileges. Policymakers in emerging states will take action to ensure that crises don’t prevent their countries from emerging. Governments won’t act until they believe they have to — and until they are confident that other governments won’t do it for them. They will work together or act separately, strengthen existing international institutions or build new ones. Either way, the G-Zero is not a new world order, and the New Abnormal will prove a temporary period of turbulent transition.

下一个重大紧急情况会出现在哪里?假设欧洲金融市场的新一轮崩溃引发了一场比2008年更大的银行业危机，我们发现欧洲央行和自实施以来未经测试的救助机制无法承受压力。或者，中国经济急剧放缓，进入硬着陆，数百万人失去工作，领导层失去对国内信息流动的控制，动荡不安的局面自成一种暴力形式。或者叙利亚内战蔓延到伊拉克和黎巴嫩，将哈马斯、真主党、伊朗、以色列、土耳其和美国卷入直接冲突。

或者朝鲜的突然内爆会引发混乱和恐慌。生病和饥饿的难民跨越国界;随着美国和中国军队加紧确保朝鲜核材料的安全，敌对的邻国也处于高度戒备状态。或者一场针对印度城市的恐怖袭击引发了与拥有核武器的巴基斯坦的战争。或无法达成一致的计划,减缓气候变化的进展严重扰乱了气候模式,导致更频繁的极端天气事件,创建一些地方的干旱和洪水在其他引发食品价格冲击,使得2010年粮食价格上涨看起来像一个震颤。

还有另一个巨大的尾部风险。美联储(以及其他央行)注入流动性并没有为实体经济创造信贷，而是提高了金融市场的杠杆率和风险承担能力。也许为时尚早,许多风险资产已达到泡沫水平,杠杆和金融市场的风险正变得过度,但现实是,信贷和股票泡沫可能形式在未来两年由于持续的宽松的美国货币政策。

即使美联储开始提高利率，也会进展缓慢。在始于2004年的上一个紧缩周期中，美联储花了两年时间才使政策利率正常化。这一次，失业率、家庭和政府债务都要高得多。但是，如果金融市场已经存在泡沫，那么考虑一下，当美联储开始收紧货币政策时，以及当美联储结束收紧政策时，市场将会出现多大的泡沫。从2001年到2004年，利率过低且持续时间过长，随后的利率正常化进程过于缓慢，导致信贷、房地产和股票市场出现巨大泡沫。

我们知道这部电影的结局，我们可能会准备拍续集。疲弱的实体经济和就业市场，加上高负债比率，表明有必要缓慢退出货币刺激。但如果缓慢退出，就有可能造成与上一次一样大、甚至更大的信贷和资产泡沫。追求实体经济的稳定，似乎可能会再次导致金融不稳定。因此，退出美联储的量化宽松和零利率政策将是危险的:过快退出将导致实体经济崩溃，而过缓退出将首先创造一个巨大的泡沫，然后导致金融体系崩溃。

这些紧急情况都不可能发生，但都是完全可信的。它们中的任何一个都将产生全球影响，并迫使各方采取协调行动，以限制由此产生的后果。

有一件事是肯定的：政治决策者可以依赖于他们国家自己的利益，而不是让世界成为一个更好的地方。没有改变。If some common threat persuades U.S., European, Chinese and other officials to see tighter international policy coordination as a cost-effective means of enhancing their own security and prosperity, they may become more willing to invest in multinational agreements that require them to abide by mutually agreed-upon rules. This doesn’t necessitate global cooperation. Regional trade deals like the Trans-Pacific Partnership, China’s agreement with the Association of Southeast Asian Nations or a proposed U.S.-EU agreement may well succeed where global trade talks have failed, by creating increasingly complex commercial webs that provide incentives for rules-based trade on a grand scale.

最重要的变数是美中关系的状况。美国仍然是世界上领先的老牌强国，而中国是最重要的新兴国家。这两个国家拥有世界上最大的经济体。美国是最大的借款国，中国是最大的贷款国。它们是最大的贸易国、最大的污染国，或许还是进攻性和防御性网络能力的两个最大投资者。重新平衡全球经济;扭转气候变化的最坏影响;处理围绕朝鲜、伊朗和巴基斯坦等不确定因素的冲突;确保亚洲贸易的稳定和自由流动，华盛顿和北京必须在任何可能的地方和任何时间进行合作。这在很大程度上取决于中国领导人对自己在国内长期掌权的安全感，以及他们认为一个和平的世界和稳定的全球经济将会增强这种信心的持久性。

不幸的是，华盛顿和北京经常出现冲突，这种冲突更有可能发生在网络空间或金融市场，而不是熟悉的战场上。两国在经济上的深度相互依赖，使这种对抗变得更加危险。如果“新异常”以平稳着陆结束，我们最大的希望是由美国和中国建立一个务实的、互惠互利的地缘政治伙伴关系。••

伊恩•布雷默is the president of political risk research and consulting firm Eurasia Group and the author of   Every Nation for Itself:  Winners and Losers in a G-Zero  World. Nouriel Roubini is a professor of economics at New York University’s Leonard N. Stern School of Business, chairman of Roubini Global Economics and co-author of Crisis Economics: A Crash Course in the Future of Finance.