在此，我的第三个故事在我的价值X Vail会议上的思想挑衅演示文稿中，我看着投资过程的重要性。（在前两件中，我写了关于投资WWE（是的，那是世界摔跤娱乐！）和输送页岩油的投资机会。
这个过程
投资是一种特殊的行业，因为随机性如此深感嵌入我们所做的一切。我总是被其他成功公司的投资流程所着迷。我们做出两次投入的结果的结果：我们的技能和运气（无论是好还是坏的话）。仅根据结果分析任何人的投资决策，当随机性实际上负责结果时，您可能会在不知不觉中归因于技巧的成功或失败。
因为随机性与技能不同，不是永久地附加到个体，但是在其中旅行，由随机性驱动的结果不一致。因此，在投资行业（不同，让我们说的小部件制作行业，其中一个人的结果可以客观地确定每小时生产的小部件数量及其质量），我们应该专注于投资者如何抵达特定决定。简而言之，我们应该专注于投资过程。从长远来看，随机性将取消，过程将在结果中闪耀。在一家投资公司，培养该过程是具有挑战性的，因为你希望这个过程生活在公司，而不仅仅是在其个人身上;您希望将流程从一代投资组合管理人员和分析师转移到下一代。为实现这一目标，公司的文化和投资过程的内在质量至关重要。亚慱体育app怎么下载
这就是为什么我对赢得Murray的甜点谈话时非常感兴趣的原因。胜利是芝加哥哈里斯员工研究总监，该公司设定了900亿美元，并经营橡树基金。
哈里斯专注于投资过程的可持续性，以便它将持续到目前的分析师和投资组合经理。该过程始于公司如何招募分析师。自2011年1月以来，胜利已采访了100多名研究候选人，但他只延长了四个。询问他在分析师的寻求什么，他表示他们的数学技能必须直观;他们必须有能力简洁地总结一个想法;他们必须能够创造性地思考并雇用寓言;他们必须以某种方式起作用，如调查记者 - 他们的老板必须给他们足够的工具和绳索。（作为一个有趣的一边，James Chanos去年在Valyx Vail上谈到了他如何喜欢如何聘请曾经是记者的分析师，因为他们知道如何为这个故事深入挖掘。）
在哈里斯，分析师持有备受尊重的立场 - 实际上，许多高级人民，包括投资组合经理，研究总监甚至以前的首席执行官也是分析师。听到分析师没有评估他们的想法的结果，就像他们的思想的质量一样令人耳目一新。一个分析师带来了一个不太理解的想法并没有像那个发生的良好理念的人那样重视，这是一个发生的良好的想法。也就是说，哈里斯对这个过程的价值产生了更多的价值，而不是立即结果。一年两次，公司的分析师必须在其中一个大型控股方面写一个魔鬼的倡导者备忘录。持有人在开放中辩论，然后由房间里三名最高级投资人员投票。如果股票未能投票，则销售。
德国，欧洲和俄罗斯
我总是很期待Hendrik Leber的演示文稿。Hendrik在法兰克福中出现了名为Acatis Investment的价值投资基金，但他在全球范围内投资。在准备会议时，我问他是否可以谈论从欧洲角度投资，所以他做到了。
Hendrik认为，欧洲货币联盟的立即危险崩溃，但他指出欧盟的问题远远超出PIIGS（葡萄牙，意大利，爱尔兰，希腊和西班牙）;他们在不承认他们问题的国家/地区：比利时，法国和荷兰。
他对德国并不是那么看涨，因为它依赖出口。（2013年德国出口预计将达到700亿美元。替代来源，但尚未找到这些替代品。由于核电站提供了全国各项电力的四分之一，因此能源供应缺乏增长一直损害了德国经济。德国公司在拥有稳定的能源政策和更便宜的能量的国家开放工厂 - 主要是美国讽刺意味着，通过降低依赖核电，德国增加了俄罗斯天然气的依赖。如果德国是任何其他欧洲国家，那就不会是一个大的事项，但俄罗斯在过去使用天然气猿猴作为与邻国谈判中的讨价还价武器。
Hendrik还讨论了德国自己的社会保障危机版本。该国有余额纸债务问题：其负债给光束或公务员。但是，与大多数德国公共雇员不同，这些雇员在私营部门的工人视为与私营部门的工人相同，山顶属于特殊课程，他们通常会执行只有国家可以提供的服务（如发布官方文件或官方文件）例如，教学国家批准的课程）。像美国邮政工，光束不能被解雇。德国政府支付了大部分保健，他们不支付一定的税收，但他们放弃了罢工的权利。（我强烈认为，所有政府雇员都应该放弃他们的罢工权，但这是另一个讨论的话题。）光束是良好的补偿，并获得了国家保证的良好养老金，而不是公共保险。你知道这个故事如何结束：政府提出了承诺，这将努力保持艰难的时间。由于光束变老，德国政府对他们的负债开始超过20亿欧元（26亿美元）的明确债务，以至于两年和五个。
Hendrik在他的演讲中提出了三款股票。其中两个 - 德国化学公司Basf和U.K. Bookmake Company William Hill - 看起来非常有趣，但只有温和的低估。（根据亨德里克的说法，他们几乎没有安全的保证金。）他们是完美的观察名单，买入较低的股票。第三个，PharmStandard，俄罗斯制药公司，看起来非常有趣，如果我说我没有诱惑来看看它，我会撒谎。但是，在尤科斯事件之后，当俄罗斯没收其最大的私人石油公司之一并被判入狱，俄罗斯也无法获得。
P.S.在我写完之前的时候，我收到了Hendrik的一封电子邮件，他告诉我PharmStandard已成为俄罗斯公司治理的受害者。股东基本上被告知，如果他们不同意拟议的分拆，该公司可以以18％的折扣购买它们，或者他们将获得未存入的股票股份。可预见的是，股票崩溃了。这是白领抢劫;没有其他方法可以把它。公司有效地说：“只要您同意管理层，您就是股东;否则我们会搞砸你。”现在俄罗斯因其他原因对我来说是不可投票的：其公司治理使Tony Soprano看起来天使。