作为加州圣莫尼卡Universa Investments的创始人和总裁，马克·斯皮兹纳格尔（Mark Spitznagel）经营着一家对冲基金，旨在通过所谓的“黑天鹅事件”（black swan events）赚钱——这种罕见的、意外的事件会在金融市场造成冲击。Universa的旗舰基金在大多数月份都会损失少量资金，但2008年金融危机使其回报率飙升了120%。即便如此，斯皮兹纳格尔说，他从未见过黑天鹅袭击金融市场。
“就市场事件而言，还没有什么有影响力的黑天鹅——也就是所谓的意料之外的‘尾部事件’，”他在新书的前言中写道，资本之道：奥地利在扭曲世界中的投资．“大多数人看不到的东西，实际上是高度可预见的。”
斯皮兹纳格尔说，美国联邦储备委员会(fed)通过利率干预为上次金融危机埋下了种子。这种干预可以追溯到互联网泡沫破裂时，当时美联储下调了利率，导致美国投资者纷纷涌入房地产市场。“当利率不能反映真实世界的情况时，就会发生奇怪的事情，”斯皮兹纳格尔说亚博赞助欧冠．他认为，随着量化宽松政策的取消，美国股市将再次暴跌。
在《资本之道》，斯皮兹纳格尔在历史上更进一步，解释他认为金融体系应该如何运作- - - - - -斯皮兹纳格尔说，中国古代哲学“道德经”有很多可以教给我们的东西，关于非强制性行动在赢得胜利方面的价值，无论是作为投资者还是圣人。他将投资战略与中国古代专著《中国投资论》中的军事战略进行了比较兵法这句话强调了通过不干涉和不部署来获得影响力的重要性。
正如题目所暗示的那样，斯皮兹纳格尔还引入了他对奥地利经济学派的研究，该学派主张通过迂回手段获得利润，其定义为“先向右，然后再向左”。他说，迂回资本主义的典型榜样是亨利•福特。“他没有直接追求利润，”斯皮兹纳格尔说，“他专注于获取利润的方法，并以一种为未来生产力构建工具的方式发展资本结构。”
斯皮兹纳格尔认为，当政府不干预金融市场时，金融市场运转最佳。他表示，如果美联储(fed)主席本•伯南克(Ben Bernanke)允许利率跟随事件的自然发展，“股市的跌幅会更大，但我认为我们将走上真正的经济复苏之路。”
以下独家摘录自《资本之道》在美国，斯皮兹纳格尔将荒野视为华尔街的完美代表。他认为，如果政府任由行业和机构倒闭，新的实体就会有蓬勃发展的空间。森林里的生命就是这样运作的，小的、自发的丛林大火会清除不健康的植被，让林地再生，防止它干涸到引发毁灭性大火的地步。小火灾是防止像1988年黄石国家公园火灾那样的灾难的一种方法。斯皮兹纳格尔认为，以类似的方式，如果没有货币干预，导致政治家呼吁干预或救助的危机就会减少。
”当你阻止自然平衡行为时，你就会得到本不应该发生的增长，”斯皮兹纳格尔说。“我们现在看到的商业周期的巨大起伏不是金融市场的自然特征。”他补充说，如果不进行干预，“我们可能会有基于创造性破坏的不那么严重的周期，新发明取代旧发明。”——简·亚历山大
人工变化的危险
摘自第2章和第8章
 |
在森林里，侵略性的被子植物和受抑制的针叶树的混合导致了一个过度生长的易燃易爆的盒子，尤其容易受到诸如雷击之类的火花的伤害。或者，我们可能会说，这是森林“经济”(实行灭火措施)中不自然发生的不当投资的证据，以及对现有资源进行重新分配以实现更健康增长的需要。它不是朽木，也不只是一个由许多小火灾组成的网络聚集成一个大火灾——这是复杂类型中的cliché的基本原理。相反，正是生态系统及其生长模式的时间结构的人为变化——一种没有替代的损耗——使森林容易发生火灾。活树无法茁壮成长——以及森林因内部竞争而无法适应环境——导致了不健康、不合理和不可持续的生长，扰乱了系统的平衡。随着不当投资的继续，灭火导致了扭曲，导致了广泛的过度增长，仿佛可用资源比实际资源更多。护林人欺骗森林，让森林对一个更温和、资源丰富的环境做出反应，以促进增长。人工灭火环境破坏了森林中所有的跨期策略。具有讽刺意味的是，这个永恒的伊甸园的海市蜃楼只会促使人们拼命地冲向终点——甚至是通过针叶树——仿佛没有明天。然而，即便如此，随着系统寻求内稳态，扭曲最终将得到纠正。 At some point, alternation must occur to redistribute resources, which is accomplished largely through predators, especially small, localized wildfires.
大自然采取了一种迂回的、跨时期的方法;事实上，这种策略是针叶树相对更具攻击性的被子植物的独特优势。
针叶树可以把从肥沃的、阳光充足的地区获得的更实际和直接的收益留给被子植物，然后撤退到条件恶劣但阳光仍然充足的、暴露在岩石上的地区(由于它们的种子通过风传播)。这并不是说针叶树喜欢岩石、酸性、沙质、渍水和其他低质量的土壤;事实上，当它们在更好的气候和更肥沃的条件下种植时，针叶树会茁壮成长。然而，为了避免对稀缺资源的直接竞争，针叶树撤退到贫瘠的土壤、被风吹过的山脊和低洼地带，把最好的地方留给了速度更快的种植者。
然而，故事并没有到此结束。不管一棵树长在哪里，或者一个松果会发生什么，这都是我们所能看到的。相反，我们关注的是没有人能看到的:通过重新分配稀缺的可用资源，在森林中跨时期展开迂回战略。针叶树是柔软的、高度易燃的、高度脆弱的，但在它们迂回的跨期策略中——即以失换得——它们是强大的。在这里，我们再次看到我们的两步过程，一个中间目标的策略，由一组单独的树追求一个边缘，一个物种的最终收获。
观察和欣赏市场的自我平衡本质(市场，正如伟大的奥地利学派经济学家路德维希·冯·米塞斯提醒我们的，是一个过程)，我们必须改变我们的看法，不再认为系统只是随机冲击(如引发火灾的雷击)的不幸受害者，而是接受系统在不断发现过程中适应这些冲击的现实。
当较小的火焰被抑制时，森林火灾变得特别致命，从而产生防火的错觉。诚然，火灾在林业中是一个复杂的课题；一方面，从直觉上看，森林保护意味着限制、控制或彻底预防导致树木死亡的火灾。然而，尽管存在着过于简单化的风险，这种想法已被证明是一种错误李策略(用道家术语来形容直接的、正面的方法)侧重于今天树木的直接手段，不惜一切代价保持森林现状。在明珠广场史战略（首先侧重于中间，作为达到最终目的的手段）是愿意追求——或者更具体地说，在本案例中，允许——一个中间目标，即自然发生的火灾现在确实会摧毁树木（以及一些健康的样本和不健康的样本），为了使森林的连续生长在跨时期出现。特别是在针叶树和被子植物之间，生态系统必须始终找到适当的平衡，这种平衡随着气候和其他环境变化而变化和适应。
火是一种自然的、动态的变化力量，就像任何其他捕食者一样，它们的存在对维持其他物种的健康至关重要（就像兔子会在没有猎杀它们的狐狸的情况下肆虐、破坏草地并最终饿死自己一样）。当生态系统中的种群数量超过现有资源量（草地上的兔子太多）时，必须由食肉动物消费者（狐狸，它们不必努力捕捉下一餐）控制。当系统达到平衡时（刚好有合适数量的兔子），捕食者消费者也得到了管理；他们要么挨饿，要么搬到别处去。在杂草丛生的森林中，控制往往来自于所有食草动物中最贪婪和最不分青红皂白的一种——火，因此火成为最经常完成控制功能的消费者。较小的、低强度的火灾非常方便地管理了森林，通过清除灌木丛减少了密度，包括不能与较大的被子植物竞争的矮小细长的针叶树，同时保持树冠生长不受影响。
是的，这是自相矛盾的，但是最近重获尊重的古老的林业实践强调了让小火燃烧的重要性，以便管理森林，并防止因试图灭火而不可避免和残酷地导致的大火。现在的压制无可否认会导致以后更大的破坏——再一次。我们的“坏经济学家。”
在林业的历史上，没有什么地方比1988年的黄石国家公园更让人感到邪恶了，当时将近80万英亩——远远超过公园的三分之一——被烧毁或遭受火灾破坏。这是国家公园管理局历史上前所未有的灾难，其根本原因是灭火。
灭火意识的传播可能与美国森林管理的建立有关，因此到20世纪初，森林被视为需要保护的资源——换句话说，不再允许燃烧。这种方法的危险在黄石公园可悲地显现出来，该公园在20世纪80年代末被认为早就应该着火了；然而，考虑到干燥的环境，较小的火焰是不允许燃烧的，因为被认为风险太高。于是小规模的火灾被扑灭了，但最终无法控制，并演变成黄石公园历史上最大的火灾。这场大火不仅扑灭了30多倍于之前记录的任何火灾面积；它还破坏了麋鹿和野牛群的夏季和冬季牧场，进一步改变了生态系统。由于灭火，树木没有机会也没有理由相互替换，森林因此变得脆弱，容易遭到破坏。一个毫无根据的贫瘠生长的格子（从一开始就没有播种，从未有机会达到成熟）变成了一个网格，将森林扭曲的成本连接并传递到一个比多年来一系列自然小火灾影响范围更广的区域。这是黄石效应。
1988年灾难性的黄石公园大火导致了这样一个结论：100年的灭火——一种零容忍的方法，即使是自然发生的、低强度的火灾也能扑灭——使森林极易发生灾难。从林业的角度来看，已经吸取了教训。1995年，联邦野火管理政策承认野火是一个至关重要的自然过程，并呼吁将其重新引入生态系统。
正如我在2011年的一篇文章中观察到的华尔街日报》中央银行也可以从他们的林业同行那里学到一两件事。联邦政府还有另一项“灭火政策”，巧合的是，就在黄石公园大火发生的前几年，1984年伊利诺斯大陆银行“太大而不能倒”的救市行动就开始了。随后，在1987年股市崩盘后，艾伦•格林斯潘(Alan Greenspan)立即宣布，美联储(fed)随时准备提供流动性，以支持经济和金融体系。在20世纪80年代的行动中，美联储向世界传达了一个信息:它将不再容忍任何规模的火灾——这预示了“格林斯潘对策”的诞生。
在我们自己制造的金融森林中，压制尤其成问题，甚至是致命的。过度投资和不当投资兴盛了一段时间，结果却被自身脆弱性造成的破坏所摧毁。然而，正如我们将看到的，即使是这种高强度的“火灾”(森林和金融品种)也会释放和重新分配资源;就市场而言，它向以前因货币干预的短视扭曲而被回避的领域释放资本。(奥地利学派对此自然理解得很好，奥地利商业周期理论对此作出了解释。)
央行官员和干预主义者需要停止将金融体系视为由随机冲击驱动的体系，因为这种思维模式会导致他们操纵并试图控制金融体系——这是一个长期的循环，它造成的破坏远远大于暂时的拯救。他们的错误想法持续的时间越长，事情就会变得越不平衡，直到有一个错误投资的火柴盒准备在一场巨大的、无法控制的地狱中点燃。密度(过度增长)和均匀性(过多的一种东西，即即时回报或高收益的资本，而不是更迂回的品种，在经济中生长并被扭曲“施肥”)是经济中错误投资的证据，超过了可用资源的数量。投资不可能超过储蓄，就像在森林中播种不可能超过土地、营养物质、水和阳光一样——但在这些干预措施下，系统的运作就像正在发生的事情一样。这就是为什么繁荣是如此的虚幻，最终是虚幻的。
在这里，我们遇到了一个深刻的悖论，即政府干预系统地实现了与预期目标完全相反的目标。
因此，政府与企业家不同，尽管有良好的意图(我姑且相信保罗•克鲁格曼(Paul krugman)的观点)，但无论如何尝试，都无法通过干预体系的运行来达到预期的结果。(可以说，他们不能按目的行事。)政府和中央银行通过短路管理者和系统中自适应的目的论过程，破坏了自然的自我平衡过程。
抑制市场自然的自我平衡的倾向被宣布的事情——比如“太大而不能倒”或通过降低利率,当股市需要潜水,只会让事情变得更糟,人为地支撑资产应该允许失败,释放资源,也许更有意义的尝试。(一个很好的例子是2008年的问题资产救助计划,TARP)完全不必要的行动由美国政府从金融机构购买股权和水下资产作为应对危机,像野火一样,试图纠正系统中人为的扭曲。问题资产救助计划非但没有阻止灾难性事件的发生，反而阻止了理性的市场调整。)抑制使比最初生病的治疗,直到指数更多的损失,令人想起米塞斯的扭曲的观察:“如果一个人伤害了被一辆汽车碾过,它没有补救措施让车子回去对他在相反的方向。”
将市场的剧烈波动归咎于羊群心理的“动物精神”，这让人们不再关注它的本来面目：政府的行为。利率不是作为信息工具发挥作用，向企业家发出如何以及何时最好地为消费者服务的信号，而是被央行的行动永久地操纵到毫无意义的地步。人为的利率变化变成了一种欺骗性的伪装，通过这种伪装，企业家们屈服于恶意投资，因为他们相信系统中的资源（即储蓄）比实际存在的要多。货币政策阴险地影响着我们的时间偏好（无论我们是想现在储蓄以便以后消费，还是对现在消费最感兴趣）和我们进行经济计算的能力。失真越大，纠正失真所需的破坏就越大。
2008年的金融危机本可以成为警钟，就像1988年的黄石公园大火一样，提醒所谓的管理者们，试图凌驾于系统自然统治者之上的危险。相反,美国联邦储备理事会(美联储,fed),在“管理员”,本•伯南克(Ben Bernanke)欺骗自己认为它已经逐渐平息了每个小闷烧成为破坏性的火焰,而是它所做的是把自然倒肥料的流动性在杂草丛生的错误投资的困境,使其更加高度易燃。总有一天——很可能迟早，它会燃烧起来，而当那一天到来时，美联储将极度缺乏水桶和铲子，必须屈服于火焰。
摘自《资本之道》这本书由马克·斯皮兹纳格尔(Mark Spitznagel)著，得到了出版商威利(Wiley)的许可。版权©2013。