多年来有什么区别。当东IK（唐）李加入韩国投资公司时，2008年12月作为其新的替代投资团队的负责人，主权财富基金正在努力多元化178亿美元的投资组合，并搁置其资产。士气低，损失正在安装。11个月早些时候KIC在Merrill Lynch＆Co.造成了2亿美元的投资，陷入困境的投资银行的股价是自由落体的。KIC的大部分投资组合正在外部管理，但该基金开始聘请更多内部投资组合经理，以更广泛的固定收入和股权战略，以节省资金并利用规模经济。
快速前进的五年，KIC经历了戏剧性的转型，建立了资产管理人员，使其组合多样化，并获得了更多自己资源的成本效益。由于韩国政府的健康回报和新资本输送，基金的投资组合价值566亿美元，这是韩国政府的健康回报和新的资本输注，将其推动到2013年世界上最大的主权财富资金排名第17次。亚博赞助欧冠根据前Cio Scott Kalb的指导，2009年负责该基金的对冲基金和金融市场专家，KIC将其纯粹的市场测试策略与经理技能或alpha提供者的股票和债券分开;搬到了前房;并增加了一个扫地的替代分配。通过在内部重新定位其投资团队来监督被动和增强的测试策略，KIC将其支付给外部资产管理人员的费用减少，允许组织在Alpha一代中花费更多的风险预算。
世界上最大的主权财富基金| 等级 | 主权财富基金的名字 | 主权财富基金的国家 | 资产管理(Bn)美元 2012 * |
资产管理(Bn)美元 2007年 |
名义上 改变 |
| 1 | 政府环球养老基金 | 挪威 | $ 685.8 | $371.5 | 84.6％ |
| 2 | 中国投资有限责任公司。1 | 中国 | 575.2美元 | $ 200.0 | 187.6％ |
| 3. | 阿布扎比投资机构2 | 阿联酋 | $405.0 | 400.0美元 | 1.3% |
| 4 | 科威特投资权威3. | 科威特 | 322.0美元 | 213.0美元 | 51.2％ |
| 5 | 国家外汇管理局2，4 | 中国 | $300.0 | $300.0 | 0.0% |
| 查看主权财富基金的完整列表 | |||||
李密切合作，李现在建立了KIC的内部资产管理专长，以补充其寻求alpha的举措。在过去的一年中，明智的私人市场专家 - KIC工作人员们努力昵称的执法人员 - 已经努力进一步多样化基金的外部任务并扩大KIC的内部人才池。2008年底，基金的股票和债券投资的35％正在内部进行管理，其余的65％在外部管理。今天这些百分比已经翻了一番。
“我们的工作是更积极地管理，”55岁的李说，在喀尔巴政府任期的三年期结束后，李鹏队在2012年4月介绍了CIO的作用。“当然，我们的赞助商已经给了我们一些关于我们如何做到的指导方针，但我们希望聘请优秀的交易者并建立自己的专业知识。”他补充说：“他补充说，他的努力并不排除使用外部管理人员进行利基策略，”但你不想有太多。“
KIC并不孤单地寻求获得对自己命运的更大控制。In the five years since the global financial crisis ripped holes in the balance sheets of some of the world’s most sophisticated investors, many of the largest sovereign wealth funds have become increasingly self-reliant, including the Abu Dhabi Investment Authority (ADIA), Norway’s Government Pension Fund Global and Singapore’s GIC. Frustrated by the rich fees, disappointing returns and misaligned incentives of some of their external asset managers revealed by the global financial crisis,主权财富基金正在寻求重新校准权力的平衡。结果醒目。根据亚博赞助欧冠机构投资者的主权财富中心，十大主权财富基金现在平均运行其在内部的62％的资产，外包只有38％。
主权财富基金的年龄和规模通常与其内部运营多样化战略的能力密切相关，但较新的基金正在取得进展。KIC在内部处理指数复制策略，也加大了对固定收益和股票等高流动性资产类别的增强型贝塔和积极策略的控制，使其团队得以将更多风险配置到外部另类投资。阿布扎比投资局(ADIA)等老牌基金已经掌握了对上市证券的投资，它们寻求通过引入一些收费丰厚的另类投资策略(尤其是在私募股权和基础设施领域)来实现更好的交易条款和利益一致。总的来说，它们的努力正在改变主权财富基金与其资产管理公司之间的关系，后者不得不重新考虑自己的激励机制，稀释自己的费用，并提供前所未有的进入自己交易和投资团队的渠道。(阅读更多:“主权财富基金给私人股本带来了压力"）
“对阿尔法的期望已经上升，”伦敦资产管理公司舒尔德官方机构负责人Gavin Ralston说。“如果一个主权财富基金将使一个授权外容，它自己的内部团队可以实现的障碍可以实现基准，因此提供更多压力要提供更多。”
长期以来，主权财富基金和养老基金界都认识到，内包能够与私营部门资产管理相匹敌，甚至超过后者，但要做到这一点并不容易。内部管理资金需要强大的政治机构、支持性的治理结构和愿意为特定基金提供充足资源的专家董事会。即使装备了这些工具，主权财富基金必须准备好在竞争激烈的市场中争夺人才，在投资过程中接受端到端的风险管理，并为自己的回报承担责任。这是一个艰巨的任务。但通过将资产管理业务引入内部，许多机构正成为更强大、更高效的受托机构。
渣打银行(Standard Chartered)驻新加坡的全球央行和主权财富基金主管朱卡•皮尔曼(Jukka Pihlman)表示:“许多主权财富基金确实喜欢长期投资，投资期限可能长达10年至20年，甚至更长。”“私人股本或基础设施基金通常只投资5至7年，这种差异可能会让人感到沮丧。”
外包冠军对其挑战及其潜在奖励具有声音。艾伯塔省投资管理公司首席执行官Leo De Bever（艾率） - 在加拿大艾伯塔省的27份养老金，养老金和政府资金中管理大约C 700亿美元（677亿美元）（包括艾伯塔省遗产储蓄信托基金，一个主权财富基金with $16.5 billion in assets as of December 31, 2012) — believes that political independence is the single most important structural element determining the success or failure of a fund’s insourcing efforts. Without sufficient autonomy, he says, a sovereign wealth fund may suffer from an overabundance of caution irrespective of its age, assets under management or track record.
“Within governments the culture is all about ‘see risk, kill risk,’” says de Bever, a veteran of the Ontario Teachers’ Pension Plan (OTPP) who joined AIMCo in August 2008. Since taking the helm de Bever has transformed AIMCo from an investment firm that largely outsourced asset management to one that now runs 85 percent of its assets internally, across a diverse array of long-only and hedged investment strategies. Although AIMCo lost money during the crisis, it delivered a net return of 11.9 percent for its pension and endowment fund clients in 2012. “With investments you have to be able to take risk to make money, which is a very different philosophy,” de Bever adds. “Here at AIMCo it took us a couple of years to get it right.”
对于拥有丰富的机构保障的主权财富基金，获得权利可以节省数亿美元的费用。虽然汇集了主权财富基金的数据难以获得，但基于多伦多的全球养老金研究公司CEM基准已收集有关301个机构的内部和外部投资管理服务的平均成本的信息 - 主要是养老金基金，也是一些主权资金 - 统称在全球范围内投入5.58万亿美元。根据CEM最近的分析，截至2012年12月31日的捕获费数据，策略的异国越异境，潜在费用储蓄越大（见图）。例如，运行其自身多元化私募股权组合的基金的中位数是30个基点，远低于使用外部经理的165个基点。
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| 资料来源：CEM基准测试。 |
| 1成本占费用的百分比(以基点计算)。 2成本包括对外部管理资产的内部监督。 |
“The biggest bang for the buck seems to be in asset classes where fees are traditionally high,” says Ashby Monk, executive director of Stanford University’s Global Projects Center, an interdisciplinary research group that focuses on finance, governance and management issues faced by pension and sovereign wealth funds. “If you’re going to insource asset management, of course you can do it in passive strategies, but how much will you really be saving? Five or 6 basis points? But, my goodness, in private equity, infrastructure and perhaps even in some hedging strategies, the potential to save money is vast.”（从中获取更多信息）阿什比·蒙克．)
在全球养老基金界，加拿大人以其内包能力而闻名。自1995年加入OTPP，担任其研究和经济主管以来，德贝弗一直是这一过程的关键设计师。德贝弗是一位经验丰富的量化师，他将OTPP的风险管理从一个控制系统转变为一种评估整个投资组合的投资选择的方法；他创新的风险预算方法最终解放了OTPP的同事，让他们可以对资产配置做出独创性的选择，并实现更充分的多元化。尽管德贝弗在2004年离开了OTPP，但他的遗产仍在继续。OTPP目前由首席执行官吉姆·利奇（Jim Leech）和首席信息官尼尔·彼得罗夫（Neil Petroff）领导，以其内包能力而闻名，并直接投资于公司和房地产。自1990年OTPP多元化投资计划启动以来，养老基金的平均年回报率为10.1%。
世界各地的新加坡人对他们的创新能力进行了类似的认可 - 在他们的主权财富基金Gic和淡马锡持有人中。Founded in 1981 with $5 billion in excess foreign exchange reserves from the Monetary Authority of Singapore, GIC launched with “the aspiration to build an internal capability so as to control our own destiny,” says Lim Chow Kiat, GIC’s group CIO, who answered questions about the fund’s insourcing strategy by e-mail.
Lim说，在早期，按管理资产排名第六的GIC通过比较投资业绩、成本净额、内部和外部授权以及相应地分配资本，促使其团队表现出色。通过与外部管理者密切合作并吸收他们的投资纪律，主权财富基金从有价证券到直接投资，在风险曲线上势不可挡地上升。GIC的团队现在有能力投资从主权债务到基础设施的全方位金融资产，并在其估计的2790亿美元投资组合中管理约80%的内部投资。这位首席信息官表示，尽管GIC可以轻松地在内部运营其所有资产，但该组织选择继续与外部经理合作，因为他们可以提供对全球市场的宝贵洞察和利基战略。
43岁的Lim说：“我们总是会有外部经理。”他的职业生涯证明了GIC招聘和培训投资人才的能力。这位新加坡高管于1993年加入新加坡政府投资公司（GIC），当时是南洋理工大学（Nanyang Technology University）刚毕业的毕业生。他的整个职业生涯都在主权财富基金（sovereign wealth fund）度过，在亚洲和欧洲担任各种投资角色。2013年1月，他被任命为集团首席信息官。
虽然GIC仍然使用外部资产管理人员高达其资产的20％，但基金自金融危机以来已经巧妙地转移了。虽然自2007年以来，其投资组合的组成持平了相当稳定，但GIC一直简化了私募股权基金的拨款，并用直接投资或协同投资取代这些股份。在巴西，GIC是一个联盟的一部分，获得了18％的当地投资银行BTG PACTUAL.2010年通过直接投资;该财团的其他成员包括阿布扎比投资委员会(Abu Dhabi Investment Council)、中国投资公司(CIC)、OTPP和美国私募股权公司J.C. Flowers & Co.。
然而，寻找交易需要时间、精力和专业知识，尤其是在新兴市场，Lim在接受独家采访时谈到了这一点亚博赞助欧冠机构投资者的主权财富中心．在截至2013年3月31日的五年期间，GIC对新兴市场的投资几乎翻了一番，从投资组合的14%增至27%，并在中国和印度开设了投资办事处。(该基金计划于2014年在巴西开设一个办事处。)GIC还鼓励企业在离家更近的地方建立联系:本月，该基金与新加坡经济发展局(Singapore Economic Development Board)、金融管理局(Monetary Authority)和淡马锡(Temasek)合作，共同主办了一个论坛——新加坡峰会(Singapore Summit)。预计将有来自25个国家的企业的约300名高管参加此次活动，与会者将讨论亚洲和全球新兴市场之间相互影响的轴心。
尽管GIC在发展自己的内部投资专业知识方面可能起步较早，但它在主权财富基金领域的同行正在迅速追赶，它们正在招聘员工，以帮助实现持股多元化，并提高规模效率。挪威的挪威银行投资管理公司(NBIM)是挪威中央银行的下属机构，负责监管政府全球养老基金——世界上最大的主权财富基金，截至2012年12月31日，其管理的资产达6858亿美元——已经大幅减少了第三方投资管理公司的使用。去年，NBIM仅将3.8%的基金投资于外部管理公司，低于2008年的13.2%。
对于NBIM来说，开发内部能力的挑战显然要比GIC简单得多，因为投资团队将这个庞大的挪威基金分配给了被动管理、指数跟踪的股票和债券投资。NBIM直到2010年才获得投资房地产的自由，从那时起，该团队一直在追求5%的资产配置。尽管NBIM首席执行官Yngve Slyngstad拒绝就其团队的内部外包能力发表评论，但NBIM表示，目前使用外部管理人员主要是为了在其缺乏专业知识的地理区域、细分市场和行业领域获得敞口。
自金融危机以来，其它大型主权财富基金已减少了对外部资产管理公司的依赖。阿布扎比投资局在我们的榜单上排名第三，据估计管理着4050亿美元的资产，它在管理自己的资金方面正变得越来越机智。在2012年的年度回顾中，阿布扎比投资局透露，它一直在招聘在对冲基金、大宗商品交易顾问和私募股权领域经验丰富的高级投资专业人士，此前该公司一直在扩充其房地产和基础设施团队。因此，阿布扎比投资局对市场镜像被动策略的依赖略有下降，因为这只庞大的基金在去年利用了私人市场的相对价值机会。这种转变可能反映了一种分配偏差，而不是一种蓄意的再分配，但它产生了明显的影响。2012年，阿布扎比投资局对指数复制策略的敞口从60%降至55%，外部管理的资产比例从80%降至75%。
较小的主权财富基金也在寻求更有效地使用外部资产管理人员。新西兰退休金基金（NZSF）监督预算外资产173亿美元，在全球金融危机之后，在全球金融危机之后，在全球金融危机之后，通过破坏更多的资产管理并制定将其风险暴露的能力造成更新的金融危机，取决于各种市场信号，不扰乱其核心长期战略。
NZSF的参考投资组合完全是被动的，只使用上市证券，其中80%分配给成长型资产(全球股票、新西兰上市股票和全球上市地产)，20%分配给固定收益资产。作为参考的一部分组合方法,NZSF试图捕获产生的回报高于参考通过不同寻常的活跃的投资组合在各种各样的资产(包括私募股权、基础设施、木材、农田,甚至基于保险产品)和其独特风格的动态资产配置,这样，当团队认为某一资产类别定价错误时，就可以在几个月甚至几年的时间里调整投资组合的平衡。结果令人印象深刻:在截至6月30日的过去12个月里，NZSF实现了25.8%的净回报率;自2003年9月成立以来，该基金的年化回报率为8.8%。
然而，NZSF直言不讳、精力充沛的首席执行官阿德里安·奥尔（Adrian Orr）很难确定该基金有多少资金是内部运作的，因为其所有投资决策都是由内部做出的。他说，就资本而言，新西兰证券期货交易所约三分之一的净资产价值由外部经理人积极管理。但从风险预算框架来看，到目前为止，大部分主动风险是由内部管理的——要么通过选择被动的参考投资组合，要么通过对各种资产（包括基础设施、木材和新西兰农田）的战略倾斜和机会主义直接投资相结合。尽管NZSF的做法并非出于节省费用的目的，但事实证明，它是符合成本效益的。奥尔说：“我们开始看到规模经济的早期阶段。”。“随着我们管理的资产的增长，整个投资组合的费用结构也在下降，这是非常好的。”
不是所有的主权财富基金即使他们有结构上的自由，也能够尽可能有效地进行内部资源的吸收。2012年，排名第二的中投公司(CIC)管理着5752亿美元的资产(其中1902亿美元投资于海外)，该公司报告称，在其海外投资中，使用外部管理人员的比例从管理资产的57%增加到64%。这一变化代表着2012年价值380亿美元的新授权。尽管这种调整似乎令人震惊，但中投公司外包的理由可能更务实，而非哲学。自2007年成立以来，中投一直渴望效仿新加坡政府投资公司(GIC)的模式，发展自己的内部资产管理能力，但在2012年前6个月，中投失去了8名高级员工，多数来自私人股本和房地产部门。
在一些最大的主权财富基金中，内包已变得无处不在，但它并非实现投资管理多元化的唯一途径。排名第12位的澳大利亚未来基金(australian Future Fund)管理着856亿美元资产，该基金选择将总体投资组合策略置于内部投资管理之上。这种方法在未来基金的创始立法的背景下非常合理，该立法基本上要求该组织将投资活动外包给外部管理人员，可能是为了减轻可能的利益冲突，并减少直接竞争的可能性。虽然CIO David Neal和他的团队可以进行直接投资，但他们只能使用金融工具;他们不能直接拥有建筑物或收费公路等非金融资产。
Neal解释说：“我们有一个非常强烈的观点，即关注整个投资组合的战略设置会带来巨大的价值。”。“我的意思不仅仅是设定战略资产配置；我的意思是了解我们所拥有的投资组合的性质以及摆在我们面前的机会。”
作为对未来基金立法参数的回应，尼尔鼓励与该基金的外部管理者采取一种密切、协作的接触方式。他和他的团队经常利用他们的关系，探索在私募股权、房地产和基础设施领域的联合投资机会。虽然Neal强调战略投资组合配置是基金的首要任务，但他也在寻找经验丰富的投资从业者，他们可以将自己的技能带到讨论中。未来基金在私人股本、基础设施和房地产领域的所有主管都有进行直接交易的经验。不同之处在于:在未来基金，尼尔要求他的部门主管们考虑整个基金的机会平衡，包括所有资产类别，而不仅仅是他们特定的专业领域。从他的角度来看，imf实现其目标的最佳方式是召集一小群专家坐在一张桌子旁。尼尔说:“我们面临的危险是，如果我们增加更多的人，就会分散我们的注意力。”“我们不想破坏我们的投资文化。”亚慱体育app怎么下载
不可避免地，资产管理逐步向更大程度的内部化转变改变了这种方式主权财富基金与他们的外部投资公司进行。在资产管理人员外面不仅可以获得比给定基金的更好的回报可以在内部与自己的团队实现更好的回报，他们也被要求为客户内部投资人员提供洞察，信息甚至培训。知识转移过程，因为它在贸易中已知，已成为管理主权基金资产的无法区分。
“我们经常提供培训，作为我们管理合同的一部分，”施罗德的拉尔斯顿说。“通常，与主权财富基金相比，它与央行更相关，但随着越来越多的基金在内部运行资产，培训正成为我们能够提供的更大的一部分。”通常，基金越新，需要的帮助和参与就越多。尽管由于管理团队的经验和专注，未来基金的多元化速度非常快，但大多数最近成立的主权财富基金都非常谨慎地进入新的资产类别，在涉足更具异国情调的证券和策略之前，更愿意熟悉固定收益和上市股票等核心配置。找到合适的人需要时间，尤其是因为很多人主权财富基金现在与私营部门直接争夺人才。例如，过去两年，例如，KIC一直在招聘狂欢。自2011年以来，该基金每年增加了10至20名新员工，将总部达到150人，其中近一半是投资专业人士。“我们很乐意雇用更有才华的人，”李说。CIO和他的团队特别热衷于查找私募股权经验的新兵。然而，即使他带来了新的雇员，李将继续使用外部经理。“我认为使用外部管理人员有一个值，特别是如果我们在更多的地方雇用他们，更小的市场，”他说。“那种投资很难自己攻击。”
在其外部管理人员的帮助下，KIC能够在金融危机后加速其投资组合多样化驱动，减轻其对股票和债券的风险。2009年，该基金推出了私募股权计划;明年它开始投资对冲基金和房地产。到目前为止，这些属于验证有益的 - 和有利可图。在未来的某些时候，KIC可能会开始更加努力，特别是在私募股权和房地产等交易策略中，但目前该基金仍在增加外部任务。就在上个月的最后一个月，李证实，KIC正在寻求在替代方面花费多达100亿美元，这是基金的当前分配，假设基金根据管理层的总资产也将大幅增长。
对冲基金没有受到相同程度的压力，主权财富基金已经申请私募股权公司，也许是因为他们的策略如此多样化，在某些情况下更难复制。一些主权财富基金进行专门的对冲基金团队，但与才华横溢的交易员有工作人员并不容易。赔偿是一个真正的挑战。一些组织，就像Aimco一样，仍然坚持不懈，并制定了自己的内部专业知识。Aimco的De Bever表示，他的组织已寻求将其一些定量对冲基金战略作为削减成本的手段。未来的基金的尼尔人对对冲基金行业进行了略微不寻常的观点，因为他的团队主要关注几种类型的策略，包括全球宏，商品和信贷。虽然未来的基金确实拥有长期股权战略，但它被外部管理人员监督，作为基金全球股权分配的一部分。
主权财富基金看起来更倾向于参与交易活动，无论资产类型如何，都是在内部开发复杂的对冲策略。但他们有能力指导资源，无论他们认为合适。展望未来，私营公司的共同投资可能会随着主权财富基金对自己的能力变得更加自信，以判断个人交易的优点。少数主权财富和养老基金甚至正在寻求同行并形成联盟以获得资产。偶尔，令人惊讶的新对齐会出现。2012年10月，GIC和香港金融管理局在旧金山建筑中购买了92％的股权 - 旧金山101街 - 他们支付了8.6亿美元。同月新闻打破了中国银行，KIC，NZSF和淡马锡投资于由中国银行银行的Boc International Holdings赞助的基础设施基金。亚博篮球怎么下串
渣打银行(Standard Chartered)的皮尔曼(Pihlman)表示:“共同投资模式在主权财富基金领域真的很受欢迎，因为它有点直接，但不是完全直接。”“你是在和一个也参与其中的合作伙伴合作，所以激励机制会更好。”主权财富基金are unmistakably starting to transform deal structures in private markets, but their future impact on other types of investment strategies is harder to gauge. Without question, however, they are challenging their alternative-asset managers to deliver better value and more-innovative ideas, even if those ideas do not come packaged in ready-made funds. The irony for asset managers is that if they do their jobs well as educators, they may render their own services obsolete. Former clients may become fierce competitors, as well as future collaborators, once they learn how to wield the tools of the trade. • •