美联储延迟马刺市场的混乱

美国联邦储备委员会下一步将做什么?自5月份以来，这个问题一直是投资者最关心的问题，当时官员们开始暗示，如果国内经济显示出可持续增长的迹象，美联储可能最早于上月开始缩减每月850亿美元的债券购买计划。紧缩是会以每月削减100亿到150亿美元的速度缓慢开始，还是政策制定者会采取更激进的行动?这种不确定性一直让基金经理们紧张不安。

有一个在给定上个月的联邦公开市场委员会会议上说，银行家们不打算做任何事情后，出人意料地宣布再也看不到缓解 - 至少目前还没有。

花旗(Citi)驻纽约的美国股票研究主管乔纳森•罗森茨维格(Jonathan Rosenzweig)表示:“许多客户觉得，美联储传达的信息和理由都不明确，尤其是考虑到美联储官员一直在谈论缩减量化宽松。”“一些投资者表达了他们的担忧，他们担心美联储知道一些其他人不知道的事情，比如经济复苏的状况，或者，在另一个极端，担心与长期超宽松政策相关的长期通胀风险。”

罗森茨威格在美银美林(Bank of America Merrill Lynch)的同事布雷特•霍德斯(Brett Hodess)也听到过类似的抱怨。他表示:“许多客户对美联储沟通不力感到不安，并对其在引导市场方面的可信度表示担忧。”

投资组合经理们最初将这一利好消息视为庆祝的理由，促使道琼斯工业股票平均价格指数(Dow Jones Industrial Average)当日飙升逾147点，收于15,676.94点的创纪录高位。不过，这种乐观情绪并没有持续太久，因为投资者在考虑维持现状的决定可能带来的影响:美联储认为美国经济仍不足以独立支撑。事实上，决策者大幅下调了今明两年的实际国内生产总值(gdp)增长预期，将2013年的低端预测值从2.3%调至2%，将2014年的低端预测值从3%调至2.9%。

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他们还预计，通胀将保持远他们的2％的目标下方今年。上个月，劳动统计局的报告说，消费价格在12个月内大幅从至七月录得12个月内2％的速度上涨1.5％至八月，同比下降。“我们认为，伯南克提出的决定很好的理由在他的新闻发布会,” contends Steven Pollard, director of U.S. equity research at Deutsche Bank Securities in New York. “We agree that some of the key economic indicators recently have disappointed, that financial conditions has tightened somewhat and that uncertainties and downside risks remain in the weeks ahead on the fiscal front. Under these circumstances, it was not a bad move to delay the taper and await more evidence that the recovery is on solid ground.”

对其立场的进一步考虑，促使市场参与者重新猜测美联储何时会开始缩减量化宽松。一些人认为，这可能最早在本月发生;他人,12月;还有一些人认为，美联储要到明年1月之后才会采取行动，以便给美联储主席贝南克(Ben Bernanke)的继任者一段时间来适应自己的新职位。

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与此同时，不确定性很可能仍将持续。在这样的背景下，投资组合经理希望卖方能让他们了解市场的最新发展，并引导他们找到市场上的最佳选择。他们说，没有哪家公司能提供比摩根大通(J.P. Morgan)更有帮助的洞见了亚博赞助欧冠他连续第四年入选全美研究团队。该行占据了47个职位，比2012年多了4个，其分析师在调查的65个行业中排名前19位。这是其他任何一家卖方机构获得第一名数量的两倍多。

美银美林从第三名上升到第二名，但其小幅上升掩盖了该公司令人印象深刻的收益;它又增加了7个职位，总计41个。摩根士丹利(Morgan Stanley)也上升了一级，排名第三，尽管其团队总数保持不变，为33人。巴克莱从第2位跌至第4位，损失了8位，目前排名31位。德意志银行的总数也从32个下降到28个;尽管如此，它仍然位居第五。

花旗是排名上升最快的公司，其团队总数增加了3位，至26位，从第8位升至第6位。

这些结果反映了来自近990家公司的3,300多名投资专业人士的意见，这些公司总计管理着约10.5万亿美元的美国股票。查看全部2013全美研究团队排名。

分析师对上个月的声明反应不一，有的支持，有的漠不关心，甚至公开批评。“这可能是美联储过去十年来最大的一次转变，”他评论道弗朗索瓦·特拉汉他连续第二年(自2005年以来第七次)在“投资组合策略”课程中排名第一，在“定量研究”课程中排名第二。“他们错过了一个伟大的机会，因为紧缩在很大程度上已被市场消化。”

至于银行家们认为经济复苏仍然过于脆弱的看法，“他们错了，”他宣称。他表示，政策制定者正在关注滞后指标(例如GDP增长和通胀率)，而他们应该关注的是房屋开工率、库存水平和制造业活动等领先指标。

特拉汉是4月份开业的纽约专业研究机构Cornerstone Macro的创始合伙人，他指出，有数据支持他的观点。他指出，上个月全美住宅建筑商协会/富国银行住房市场指数达到8年高点，而来自亚利桑那州坦佩供应管理协会的报告同样显示，服务业在同期以最快速度增长制造业的增长速度也是26个月来最快的。

“消费者信心指数略低于五年高的，”他补充道。“还有什么做他们想要什么？”

首先，一个更有前景的劳动力市场。伯南克在9月会议后的新闻发布会上表示，就业前景"远非我们所有人所希望看到的"。

“他们希望更多的就业机会？他们是要得到他们，”塔汉坚持。从独立企业，一个田纳西州的纳什维尔，组织全国工商联数字，代表小公司的大堂，“只是突然走高，所以工作即将反弹，”他声称。

这位策略师认为，美联储推迟缩减购债规模的决定只会造成混乱。特拉汉表示:“我们不喜欢的公用事业板块连续两天上涨，然后又回到了最初的趋势。”“那声音比什么都大。”

部门他并不建议包括非必需消费品，由于持续的低通胀环境，金融服务，其中增长很可能保持强劲势头得益于宽松的货币政策的延续。

瑞士信贷霍华德•陈他同意后一种观点，但表示，基金经理应做好准备，因为这一过程不会一帆风顺。

纽约分析师预测:“重新出现的不确定性应会在近期加剧市场波动。”过去两年表现优于大盘的金融服务类股将继续表现良好，但投资者必须“保持纪律，更有选择性，更倾向于该行业内表现出色的公司。”

他的一个较佳的名字是CME集团，主要是对总部位于芝加哥的交易所运营商主导利率复杂的实力。“股票应该是一个安全的避风港，并提供在未来几个月好总有回报，”陈先生说。

同时推荐的还有纽约另类资产管理公司Apollo Global Management和黑石集团(Blackstone Group)，以及华盛顿的凯雷集团(Carlyle Group)。“我们看到强劲的长期、市场和监管推动力推动了非凡的增长;随着管理更完善的公司在价值创造和收获周期中的进展，收益和股息预期不断提高;而且估值仍然很有吸引力，”他解释道。

此外，纽约的高盛集团和波士顿的道富集团“是其中定位参与鉴于其在控制开支和管理资本约束更好的收益的背景下最好的，”陈先生说。

消费者也在密切关注，他们的钱是怎么花更仔细的观察 - 和美联储对经济增长的担忧可能会刺激更多的谨慎，根据JP摩根的马修的老板他在零售/Broadlines & Department Stores领域首次夺得亚军，在服装、鞋类和纺织品领域也获得亚军。

在纽约工作的博斯表示:“虽然我们相信消费者仍保持弹性，但我们看到非活动期(即非假日期)的可自由支配支出有所回落，创新和新鲜感将赢家和输家区分开来。”“重要的是，从历史上看，返校消费与假日销售之间的关联度达到了80%，再加上消费背景的不稳定，以及媒体对美联储最近决定背后的经济动机的报道增多，使得人们对假日销售季的担忧程度上升。”

上个月，总部位于纽约、追踪消费者支出的行业协会——国际购物中心协会(International Council of Shopping Centers)报告称，8月份同店销售额同比增长3.6%，远低于2012年开学购物月份6%的增幅。

“我们继续建议‘最好的一流的’公司凭借强大的管理团队和fortresslike资产负债表，我们认为这是到年末渡过波涛汹涌的水域的最佳途径，”他说。

他认为，田纳西州古德莱茨维尔市的Dollar General公司和弗吉尼亚州切萨皮克市的Dollar Tree公司“是当今打折扣的最佳途径”，很大程度上是因为它们“容易比较”的优势;也就是说，这些公司达到或超过去年的业绩应该不会有太大困难。

老板的同事约翰DiFucci他说，他的客户对延长量化宽松政策的消息反应更为积极。他表示:“总的结论是，这将继续使利率保持在历史低位，这对股市有利。”“因此，那些曾多少担心下半年市场可能出现不可预见的负面扰动(尤其是考虑到估值水平)的人，现在不那么担心了。”

这并不意味着环境是无忧无虑的。他解释说:“我们继续怀疑联邦政府是否会抑制信息技术支出。”“但大多数软件公司似乎认为情况会好转。”

联邦公开市场委员会会议之前，DiFucci预测，二，三的问题，在权衡市场上会在下半年消退，而他站在由该预测。“我们预计在一个困难的上半场后，IT支出在欧洲的稳定和相对稳定的金融服务 - 定的市场表现甚至略有改善 - 因为每个人都感觉更好，当市场回升”的总部位于纽约的研究人员观察。

第三个问题吗?政府开支的放缓。“考虑到9月的季度是联邦政府财政的第四季度，通常会看到支出的季节性上升，而且目前正在讨论下一个财政年度的预算问题，这种情况可能会加剧，”DiFucci解释说。

他看好总部位于加州山景城的安全软件开发商赛门铁克公司(Symantec Corp.);Islandia，纽约CA技术公司，IT管理解决方案提供商。他表示:“它们的估值仍然具有吸引力，这降低了这个估值高的市场的风险。”

上个月的爆炸性新闻也几乎没有改变互联网的格局。“美联储的决定并没有改变我们对这个群体的基本价值框架，”该行业的头号分析师表示，Justin Post美银美林。“我们继续对资金流入股市的潜在好处持建设性看法，尤其是对高增长企业而言，美联储的决定可能有助于这一趋势。”这位2012年排名第二的旧金山研究人员更青睐那些在不断增长的移动市场中有较高敞口的公司。他的首选之一是总部位于加州门洛帕克的社交媒体巨头Facebook。

摩根士丹利(Morgan Stanley)的本杰明斯文本科技大学他在有线电视和卫星频道(Cable & Satellite)首次从第二名上升至榜首，在媒体频道(Media)再次位居第二，他也认为没有理由改变自己的看法。他表示:“这种推迟在很大程度上被视为对有线电视和卫星电视公司的利好。”“此外，考虑到整个集团高于平均水平的债务水平，将利率维持在低位的活动同样是看涨因素。”

这位纽约分析师对三支股票的评级均加码:英国有线电视服务提供商Liberty Global和纽约时代华纳有线;以及总部位于加州埃尔塞贡多的数字娱乐分销商DirecTV。

“Liberty Global has the ability to drive 15 to 20 percent free-cash-flow-per-share growth thanks to its solid broadband revenue growth across its European cable footprint, merger synergies with [the U.K.’s] Virgin Media, and the benefit of financial leverage and attractive tax assets,” he says. Time Warner is a likely beneficiary of cable consolidation in the U.S., Swinburne contends, while DirecTV “is the least expensive stock in the group despite its healthy organic growth.”

量化宽松对ISI集团所涵盖的公司影响不大马克Schoenebaum，谁抓住了生物技术在要求最高荣誉第九连胜和飞跃从第三在制药/大第一次。

“美联储的决定对我的股票没有太大影响，”Schoenebaum说。“制药公司，尤其是生物技术公司的股票，如果他们发明了治疗恶性疾病的令人兴奋的新药，就会表现良好。”

在过去的两年里已经看到了新的治疗记录数达到市场，总部位于纽约的分析师说，这就是为什么企业都在做这么好。生物科技股的前八个月，今年飙升逾48％;大型制药公司，约18％。在同一时期的普500获得14.5％。

Schoenebaum解释道:“一些投资者认为‘对收益的需求’是过去几年来制药股派息的主要驱动力，但我倾向于不同意这种观点。”他说:“我认为，这些库存之所以表现良好，是因为成本控制得很好，新药物管道也在不断改进。然而，一旦美联储真的开始缩减购债规模，我的理论就会受到真正的考验。”

当量化宽松转向量化宽松时，其他分析师的理论也将受到类似的审视。在那之前，投资者将继续怀疑美联储的下一步举措。••

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