鉴于截至11月7日摩根士丹利资本国际(MSCI)新兴市场指数今年累计下跌4.27%，新兴市场股市基本上仍不受投资者青睐，这并不令人意外。在新兴市场世界，如今很少有市场像俄罗斯这样受到如此多的青睐。不过，对于一位价值投资者来说，这是买入信号。
总部位于伦敦的基金管理公司Advance Emerging Capital的首席执行官兼首席投资官斯利姆·费里亚尼(Slim Feriani)说:“在新兴市场领域，俄罗斯就算不是最令人讨厌的市场，也是其中之一。”“从反向投资者的角度来看，这是一件好事。这是一个很好的切入点，因为其他人都会避开它。”该基金有12%的资产投资于俄罗斯股市，而俄罗斯在摩根士丹利资本国际新兴市场指数中的权重约为6%，使俄罗斯成为该基金最确信的国家。
俄罗斯股市的平均市盈率为5.8倍，远低于摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCI EM index) 10倍的平均市盈率。俄罗斯的市净率也非常低，只有0.8，而广义指数的市净率为1.5。费里亚尼表示:“新兴市场总体上不是很贵，但俄罗斯的价格非常便宜——是你能找到的最便宜的市场。”
俄罗斯股市评级不佳，在一定程度上反映出该国大型能源行业的估值较低。但即使在石油和天然气行业之外，俄罗斯股市的市盈率一般也在7.5至8倍左右，远低于新兴市场指数的平均水平。
Feriani说，对于一个中产阶级不断壮大的国家来说，这样适度的估值是有吸引力的。市场情报服务机构欧睿国际估计，俄罗斯1.4亿人口中有5000万是中产阶级。根据国际货币基金组织(imf) 2013年的数据，按购买力平价计算，俄罗斯的人均国内生产总值(gdp)为18083美元世界经济前景使其成为金砖四国中最繁荣的国家。欧睿预测，在未来五年中，扣除通货膨胀因素，消费者可支配收入每年将增长5%。
Feriani认为，经济增长将使消费贷款、零售、运输、房地产、IT、移动技术、医疗保健和制药等领域的股票受益。他表示:“如果你能找到投资这些行业的方法，那么你在未来5年(而不是未来5周)就能做得相当不错。”
Advance于1996年由执行董事长威尔逊(Nigel Wilson)创立，他曾是英国央行(Bank of England)投资部门的负责人。该公司并不直接投资新兴市场。相反，它寻求在其想要投资的国家找到顶级基金经理，并与他们一起投资，使其更像是基金的基金。费里亚尼说:“我们不想坐在伦敦重新发明轮子，试图在50个国家挑选股票。”
标普资本智商(S&P Capital IQ)将Advance的两只封闭式基金advanced Developing Markets Fund和advanced Frontier Markets Fund评为黄金级。
该公司的5只基金中规模最大的是4.709亿美元的发展中市场基金(Advance Developing Markets Fund)，该基金于1998年推出，2008年之前的表现都优于摩根士丹利资本国际(MSCI)新兴市场指数。标准普尔资本智商(S&P Capital IQ)驻伦敦的分析师彼得•富勒(Peter Fuller)表示，自那以后，该公司的业绩一直参差不齐。它在2008年和2009年表现不佳，在2010年表现优于该指数，但在2011年再次表现低迷。富勒表示，去年该公司的表现略低于该指数，俄罗斯和巴西的负回报基本上被东亚地区的收益所抵消。富勒表示:“到2012年底，该基金变得更加专注。”他将其持有的基金经理数量从50家削减至40家，“以只涵盖最好的想法。”
该基金密切跟踪该指数，与摩根士丹利资本国际(MSCI)新兴市场指数今年前九个月4%的跌幅相匹配。该基金在俄罗斯的权重没有受到影响。截至11月7日，摩根士丹利资本国际俄罗斯指数今年累计上涨0.29%，远高于新兴市场指数。
Advance在俄罗斯所依赖的公司之一是Baring Vostok Capital Partners。这四只基金的总市值为38亿美元，使这家私募股权公司成为俄罗斯最大的投资公司，并成为Advance表现最好的投资项目之一。根据Feriani的数据，自2002年以来，它为Advance带来了平均35%的年回报率。
霸菱东方(Baring Vostok)通过投资俄罗斯最受欢迎的互联网搜索引擎Yandex的早期开发而一举成名。Yandex在纳斯达克(Nasdaq)交易。2000年该公司成立时，该公司以400万美元的价格收购了35.7%的股份。如今，它的市值为128亿美元。Baring Vostok的其他首选包括Volga Gas，一家独立的油气生产公司;该地区最大的矿泉水生产商IDS Borjomi International;俄罗斯最大的在线零售商Ozon.ru。
在俄罗斯上市股票方面，Advance通过价值2.3亿美元的Verno Capital进行运作。Verno Capital由首席投资长迪米特里•克柳科夫(Dimitri Kryukov)于2009年创立。他从Kazimir Partners跳槽到Verno Capital。Kazimir Partners是克柳科夫在2002年共同创立的，在他任职期间，该公司净收入高达460%。Verno Capital的首席投资策略师是罗兰•纳什(Roland Nash)，他曾在文艺复兴资本(Renaissance Capital)担任首席股票策略师和全球研究主管，于2011年加入Verno。
在Verno Capital的投资对象中，俄罗斯的投资是其中之一俄罗斯联邦储蓄银行是费里亚尼的最爱之一。前苏联时代的储蓄银行Sberbank已发展成为一家在东欧不断扩张的全能银行。Verno Capital的另一个选择是拥有7,650家门店的零售连锁店Magnit，该公司由俄罗斯亿万富翁谢尔盖•加利茨基(Sergey Galitsky)于1994年创立。
S&P Capital IQ的Fuller同意Feriani的观点，Advance不适合短期投资者。富勒说:“对于那些愿意长期承担风险的人来说，Advance目前已经生产出了产品。”不过，他警告称，俄罗斯非常依赖石油和天然气行业，因此不如巴西等其它新兴市场多元化。
多年来，腐败和糟糕的公司治理让许多外国投资者望而却步，费里亚尼承认，这些问题对Advance来说是“一个问号”。他表示:“令人沮丧的是，政府没有全力支持在投资和引进外国投资者方面推动国家向前发展。”这阻碍了俄罗斯向“另一个增长水平”迈进。
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