约翰•保尔森(John Paulson)近年来没有做过多少糟糕的投资判断。但即便是对冲基金经理兼保尔森公司(Paulson & Co.)创始人鲍尔森(Paulson & Co.)似乎也对黄金感到困惑。鲍尔森在2007年通过做空次级抵押贷款，个人获利近40亿美元。据报道，保尔森在2013年上半年因错误押注黄金而损失了10亿至15亿美元。
保尔森并不孤单。除了最大的黄金怀疑论者之外，金价的下跌速度和幅度都超过了所有人的预期。自2013年初以来，黄金价格下跌了27%，12月27日跌至每金衡盎司1205美元，这是13年来黄金首次出现年度负增长。随着投资者从黄金支持的市场中撤出约850吨黄金，投资市场大幅下挫交易所交易基金相比之下，2012年的流入量为280吨。
12月18日，当美联储(Federal Reserve)宣布将开始限制定量宽松政策时，黄金的波动性尤其大。在联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee)宣布将开始缩减购金规模的两分钟前，2月份交割的黄金价格为每盎司1235美元，但就在即将离任的美联储(fed)主席本•伯南克(Ben Bernanke)开始演讲后不久，金价暴跌至每盎司1220美元。在他讲话期间，金价反弹至1,240美元，但再度回落，跌至每盎司1,216美元的日低，仅比12月4日触及的五个月低位1,211美元高4%。
如今，大多数人似乎相信，金融危机——或者更确切地说，危机——最糟糕的时期已经过去，这降低了黄金作为风险对冲工具的需求。即便如此，下降的速度还是让很多人感到困惑投资者和分析师。
麦格理证券(Macquarie Securities)驻伦敦贵金属分析师马修•特纳(Matthew Turner)表示:“ETF黄金为何售出如此之多，这仍是个谜。”最好的解释也许在于心理学投资者．通常情况下，黄金有一种看涨的趋势，因为总有一些人狂热地相信黄金，或者更确切地说，不太相信其他资产。”
随着大宗商品价格跌至一段时间以来的最低水平，一些人说转折点即将到来。Standard Life Investments全球主题策略师Frances Hudson认为，金价可能正在触底。她表示:“随着逾四分之一的股价下跌，或许我们在技术上已经触底。”“许多人对市场失去了信心，因为没有任何通胀可以对冲。”
德国商业银行(Commerzbank)驻法兰克福大宗商品研究主管尤金•温伯格(Eugen Weinberg)认为，金价很有可能最早在2014年上半年反弹。“投机性金融投资者目前已基本退出黄金市场，净多头头寸处于17年低点就是明证，”他表示。“市场对黄金的负面情绪也反映在负面的媒体报道和在很大程度上悲观的价格预测上。所有这些都可能预示着这一趋势的迅速逆转。在金价成功触底后，黄金etf应该会从第二季度开始再次报告资金流入，为金价反弹提供支撑。”
温伯格说，到2014年底，黄金价格应该会升至每盎司1400美元左右。Société Générale策略师阿尔伯特•爱德华兹(Albert Edwards)仍完全站在看涨阵营。他在4月份时仍预测金价将飙升至每盎司1万美元。他说，今年的暴跌是一次预期中的“深度超买牛市”的修正，但他仍然相信金价最终会上涨，他指出，1975年和1976年的金价经历了50%的修正，从200美元到100美元，然后在1980年恢复上行曲线至700美元。
有充分的理由相信会出现反弹。除了投资，对黄金的实际需求继续支撑着市场。特别是，2013年全球最大黄金买家中国对黄金的需求是惊人的。中国一直在吸收大量黄金ETF资金流出:2013年前10个月近1000吨。
“这是惊人的数字，”温伯格说。“从香港到中国大陆的出口一直是每月100吨。我们以前从未见过这样的数据。随着ETF投资者的恐慌性抛售，(中国人)得以在不影响价格的情况下买进这些数量的股票。”
分析人士认为，绝大多数中国人的购买行为可以追溯到中国央行——中国人民银行。官方数据显示，中国央行的黄金持有量仍保持在1%，预计配置比例为4%至5%，因此仍有进一步买入的空间。事实上，中国买家对黄金的需求水平在2014年应该会持续下去，因为收入的增加、中产阶级的增加和缺乏投资替代能源,分析师说。
相比之下，作为仅次于中国的第二大黄金珠宝消费国，印度的黄金需求在2013年下半年大幅下滑，比上半年下降了50%，这反映出印度政府在8月份采取了限制进口的规定。一直在寻求控制国内黄金需求的印度政府，预计将在2014年放松政策，这可能会导致市场重新出现购买行为。
与…的趋势相反投资者在西方，人们只关注短期利润，而亚洲的黄金买家购买黄金往往有其他动机，他们将黄金视为长期投资——因此，黄金是一种传统的结婚礼物——或者是对冲通胀。问题是，快钱投资者是否会在这些实体资产买家的支持下重返市场。如果势头加快，爱德华兹的预测或许并非不可思议。
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