近几年来，约翰·保尔森（John Paulson）并没有发出过很多糟糕的投资呼吁。但就连这位对冲基金经理兼保尔森公司（Paulson&Co.）创始人，也似乎对黄金感到困惑。保尔森公司2007年通过做空次级抵押贷款，个人收入近40亿美元，这是出了名的。据报道，保尔森在2013年上半年错误地押注黄金，损失了10亿至15亿美元。
保尔森并不孤单。除了最大的黄金怀疑论者之外，金价的下跌速度和幅度都超过了所有人的预期。自2013年初以来，黄金价格下跌了27%，12月27日跌至每金衡盎司1205美元，这是13年来黄金首次出现年度负增长。随着投资者从黄金支持的市场中撤出约850吨黄金，投资市场大幅下挫交易所交易基金相比之下，2012年的流入量为280吨。
12月18日，当美联储(Federal Reserve)宣布将开始限制定量宽松政策时，黄金的波动性尤其大。在联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee)宣布将开始缩减购金规模的两分钟前，2月份交割的黄金价格为每盎司1235美元，但就在即将离任的美联储(fed)主席本•伯南克(Ben Bernanke)开始演讲后不久，金价暴跌至每盎司1220美元。在他讲话期间，金价反弹至1,240美元，但再度回落，跌至每盎司1,216美元的日低，仅比12月4日触及的五个月低位1,211美元高4%。
如今，大多数人似乎相信，金融危机——或者更确切地说，危机——最糟糕的时期已经过去，这降低了黄金作为风险对冲工具的需求。即便如此，下降的速度还是让很多人感到困惑投资者和分析师。
麦格理证券(Macquarie Securities)驻伦敦贵金属分析师马修•特纳(Matthew Turner)表示:“ETF黄金为何售出如此之多，这仍是个谜。”最好的解释也许在于心理学投资者．通常情况下，黄金有一种看涨的趋势，因为总有一些人狂热地相信黄金，或者更确切地说，不太相信其他资产。”
随着大宗商品价格跌至一段时间以来的最低水平，一些人说转折点即将到来。Standard Life Investments全球主题策略师Frances Hudson认为，金价可能正在触底。她表示:“随着逾四分之一的股价下跌，或许我们在技术上已经触底。”“许多人对市场失去了信心，因为没有任何通胀可以对冲。”
德国商业银行（Commerzbank）商品研究主管尤金·温伯格（Eugen Weinberg）认为，黄金最早有可能在2014年上半年反弹。“投机金融投资者他说：“我们现在基本上退出了黄金市场，净多头头寸处于17年低点这一事实就证明了这一点。”。“负面的媒体报道和悲观的价格预测也反映了市场对黄金的负面情绪。所有这些都可能表明这一趋势正在迅速逆转。在价格成功触底后，黄金ETF应从第二季度开始再次报告资金流入，以支持价格复苏。”
温伯格说，到2014年底，黄金价格应该会升至每盎司1400美元左右。Société Générale策略师阿尔伯特•爱德华兹(Albert Edwards)仍完全站在看涨阵营。他在4月份时仍预测金价将飙升至每盎司1万美元。他说，今年的暴跌是一次预期中的“深度超买牛市”的修正，但他仍然相信金价最终会上涨，他指出，1975年和1976年的金价经历了50%的修正，从200美元到100美元，然后在1980年恢复上行曲线至700美元。
有充分的理由相信会出现反弹。除了投资，对黄金的实际需求继续支撑着市场。特别是，2013年全球最大黄金买家中国对黄金的需求是惊人的。中国一直在吸收大量黄金ETF资金流出:2013年前10个月近1000吨。
“这是惊人的数字，”温伯格说。“从香港到中国大陆的出口一直是每月100吨。我们以前从未见过这样的数据。随着ETF投资者的恐慌性抛售，(中国人)得以在不影响价格的情况下买进这些数量的股票。”
分析人士认为，中国的大部分购买行为可以追溯到中国央行中国人民银行。官方数据显示，中国央行持有的黄金仍为1%，预期配置为4%至5%，因此有更多买入空间。事实上，2014年中国买家对黄金的需求水平应该会持续下去，因为收入不断增加，中产阶级不断壮大，而且缺乏黄金投资替代能源,分析师说。
相比之下，作为仅次于中国的第二大黄金珠宝消费国，印度的黄金需求在2013年下半年大幅下滑，比上半年下降了50%，这反映出印度政府在8月份采取了限制进口的规定。一直在寻求控制国内黄金需求的印度政府，预计将在2014年放松政策，这可能会导致市场重新出现购买行为。
与这种趋势相反投资者在西方，为了关注短期利润，亚洲的黄金买家通常会有其他购买动机，将黄金视为长期投资——出于这个原因，黄金是传统的结婚礼物——或通胀对冲。问题在于，快钱投资者是否会在这些房地产买家的支持下重返市场。如果势头回升，爱德华兹的预测可能并非不可想象。
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