投资替代产品的成本和收益

在南卡罗莱纳退休系统投资委员会(RSIC)，关于投资费用的辩论——也就是，是否值得州政府支付这些费用——主导了通常伴随新年而来的反思。2013年底，南卡罗来纳州财政部长小柯蒂斯•洛夫蒂斯(Curtis Loftis Jr.)就RSIC为南卡罗来纳州退休系统(South Carolina Retirement Systems)提供的约270亿美元基金支付的投资费用提出了批评，成立了一个两党委员会进行调查。但也有人说，这些费用是使用另类投资策略的成本，截至去年6月，养老金在另类投资策略中的比例略低于40%。

Loftis称，在2013财年，州政府支付了4.2亿美元的投资费用，相当于州政府养老金计划管理资产的157个百分点。Loftis自认为是保守派改革者，并得到当地茶党组织的支持。他指出，各州平均支付约57个基点。“我们已经取得了一些进展，”Loftis解释道。“2011年我加入委员会时，我们还在增加战略合作伙伴关系。由于所有这些噪音，我们现在正在取消战略伙伴关系。我们有14个。现在只剩八个人，很快就会只剩六个人了。”

南卡罗莱纳养老基金另类资产的细分包括其整体投资组合的5%对冲基金在美国，房地产和大宗商品分别增长3.7%和2.7%(见附图)。

估计分配/ 曝光	投资组合 曝光1	目标 分配1	方差
大型股股票	9.7%	9.0%	0.7%
中小型股票	5.2%	5.0%	0.2%
国际股权	7.8%	8.0%	-0.2%
新兴市场股票	5.6%	8.0%	-2.4%
核心固定收益	9.2%	10.0％	-0.8%
投资级信用	2.0%	2.0%	0.0%
全球固定收益	1.8%	1.0%	0.8%
高收益固定收益	5.0%	6.0%	-1.0％
新兴市场债务	5.4%	6.0%	-0.6%
现金和短期固定	10.7%	7.0%	3.7%
GAA /风险平价	10.0％	10.0％	0.0%
对冲基金	5.0%	5.0%	0.0%
投机取巧的信贷	6.8%	8.5%	-1.7%
私人股本	9.6%	8.5%	1.1%
房地产	3.7%	3.0%	0.7%
大宗商品	2.7%	3.0%	-0.3％
1投资组合风险敞口反映计划水平上每一资产类别的调整后的名义风险敞口。目标拨款与年度投资计划一致。

Loftis说，每个伙伴关系都相对复杂，并为养老金基金创造了超额费用结构。随着伙伴关系减少，费用也会如此。“我们在一夜之间没有在美国创造最昂贵的养老金组合，这些费用不会过夜拆除，”笔记阁楼。他认为，该州的平均人均收入为34,266美元 - 50个州的排名第48名 - 在费用方面留下了基金管理人员的大部分责任。“我们不应该支付4.2亿美元 - 该国的最高费用 - 世界上一些最富有的人，”他说。作为一个比较，1440亿美元的纽约市退休系统，包括五个基金，这些资金集体是全国第五大公共养老基金，2013财年在2013财年支付了47250万美元的投资费。

前州参议员、RSIC首席运营官格雷格·瑞伯格(Greg Ryberg)也对洛夫蒂斯的说法持怀疑态度。"南卡罗来纳支付的费用比一些州要高，因为它的投资组合并不完全是60-40的组合，" Ryberg在电邮中称亚博赞助欧冠．“这是因为它必须降低风险，因为资金水平约为55%。”这位前参议员说，南卡罗莱纳的费用随着管理者的表现而增加。他补充道:“因此，我们以大约2亿美元的绩效费，在比标普指数风险更低的情况下获得了8亿美元的收益。”“RSIC费用，如果按照最低法律要求上报，比如佛罗里达州和犹他州，将达到5500万美元左右。”

Ryberg还断言，每个公共基金支付的费用总额是未知的，任何相反的断言，以及任何所谓合法的比较，都是错误的。他说，没有标准的报告方案或确定的研究存在。

洛夫蒂斯反驳说，这些都是误导性的论点。他同意一些基金可能少报了他们的费用，但即使其他公共养老基金没有报10或20个基点的费用，南卡罗莱纳报的费用至少是其他养老基金的两倍。

洛夫蒂斯的任期并非没有争议，尤其是在养老基金的管理方面。去年2月，六名有投票权的RSIC委员中有五名要求他谴责Loftis，理由是Loftis对委员会“进行了虚假、误导性和欺骗性的言论”，举例来说，2009年的几次媒体采访中，他对RSIC的投资实践和政策表示不满。洛夫蒂斯坚持认为，作为州财政部长，他有权公开批评州公共养老基金的管理。

委员会的调查结果表明，南卡罗来纳州养老基金的另类资产最近表现不错。该投资组合的对冲基金资产在2013年的收益率为12.21%，超过HFRI基金加权综合指数截至2013年11月的年迄今收益率8.14%。该养老基金的房地产持有量今年增长了17.61%，相比之下，2013年全国房地产投资信托委员会(National Council of real estate Investment Fiduciaries)的房地产指数增长了10.52%。在该基金的资产类别中，大宗商品跌幅最大，较上年同期下跌9.33%。总体而言，在截至2013年6月30日的财政年度，南卡罗来纳州养老金计划的总回报率为9.99%。它的十年年化回报率为4.98%。

根据Cliffwater 7月份发表的一项研究，该公司提供的咨询服务是另类投资在截至2亚博赞助欧冠012年6月30日的十年中，表现最好的20家州养老基金的机构投资者平均有29%的资金用于替代投资(南卡罗莱纳退休系统不在名单之列)。但在美国公共养老金持有的约2.6万亿美元资产中，大约25%是替代资产。

罗德岛州雇员退休系统(Employees’Retirement System of Rhode Island)的77亿美元投资组合中，有26%(近20亿美元)投资于风险投资、私募股权和对冲基金。吉娜莱蒙多2011年她上任时，该基金获得了48%的资金。但基金的配置在另类投资引发了批评。的普罗维登斯杂志报告称，截至6月30日的财年，该养老金的投资支出为7,000万美元。基准金融服务公司(Benchmark Financial Services)提供的另一个数据显示，同期该数据约为1150万美元。基准金融服务公司是美国州、县、市雇员联盟(AFL-CIO)罗德岛委员会(Rhode Island Council)为调查罗德岛养老基金的另类配置而委托罗德岛委员会(Rhode Island Council)提供的一家司法公司。

学费一直在上涨是毫无疑问的。另类投资意味着更高的费用。“公共养老基金支付的投资管理费用一直在增加，”德克萨斯州奥斯汀市的国家退休管理人员协会(National Association of State Retirement Administrators)研究主任基思•布雷纳德(Keith Brainard)表示。“据我所知，他们的增加主要是因为拨款增加选择比如私人股本、对冲基金和房地产。”

布雷纳德解释说，值得考虑的是，南卡罗莱纳是最后几个将全部债券投资组合剥离到高风险投资的州之一。据布雷纳德说，在大约15年的时间里，该基金从所有债券转向最大的另类投资配置之一，引发这样的争论“颇具讽刺意味”。他接着说:“我不认识这些董事会成员，但从远处看，投资委员会似乎一直支持这种资产配置，这种资产配置的特点是大量配置另类资产。”

布雷纳德补充说，每个州都有自己的风险、债务、人口结构和义务，各州养老基金的比较只能到此为止。“这并不意味着它们是无效的;人们只需要理解进行比较的更大背景，”他解释道。

至于南卡罗来纳州的养老基金，有关一般事务的听证会将在未来几个月举行。洛夫蒂斯表示，他将在该州各处解释自己的情况。与此同时，Loftis正在倡导对RSIC委员的任期进行限制，并增加三到四名委员，以帮助加强行政人才储备，增加基金的透明度。

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