当总理Shinzo Abe推出了他的经济改革计划一年前，考虑到这是打破日本长期通货紧缩衰退的关键一步，他希望改变心理状态，就像改变其他事情一样。有迹象表明他正在成功。
当我轮询一组全球时宏贸易商去年6月关于日本的展望，他们几乎均匀地分开，随着总理的政策所知，前提下注的令人兴奋，将成功地反映经济和48％的不同意。从那时起，日本的消费者价格指数加速了，核心通胀率在11月份达到五年高的1.2％。1月份日本银行预测，核心通胀将于2015年4月开始于2015年4月开始的1.9％，在Boj Governor Haruhiko Kuroda的2％目标晶圆内(参见“日本小盘股增长暗示安倍经济学的成功”)。
全球的乐观情绪宏随着数据的公布，交易员们纷纷上涨。去年12月对36名交易员进行的调查得出了以下预测:
- It’s a 1-in-5 probability that Japan’s core inflation rate will exceed Kuroda’s 2 percent target in 2014, a 50-50 chance that the CPI will rise between 1 percent and 2 percent, and 1 in 3 that inflation will be below 1 percent.
- 赔率为28％，国内生产总值将扩大超过3％，48％，它将增长0.5％至3％，增长率低于0.5％的标记。
- 日元将贬值为1英寸的机会，以至于在110以上交易到美元，它将在95到110之间交易45％，它将在下面的速率下达到1-in-5概率95美元。
“大规模日元贬值提升了出口和企业利润和日经，但消费恢复是关键，最终取决于实际工资的增加，”基于东京的对冲基金战略师，他们就匿名的条件讲述了匿名的条件。“安倍政府可以在2014年将员工更加支付员工，而凯恩伦
我们的交易员一致认为，对日本贸易来说，唯一最危险的尾部风险是持续的财政赤字，即使假设安倍政府在今年春天按计划上调增值税，也会破坏日本政府债券市场的稳定。鉴于该国的总债务高达GDP的240%，这是一个不小的问题。减去其他机构持有的日本政府债券养老金减少净债务数字至135％的GDP，但这仍然很高。为了比较，美国政府总债务占GDP的105％，希腊为160％。JGBS的利率的增加将在日本政府预算的已经强调的预算中吹一个巨大的洞，其中四分之一是为债务提供服务。
然而，即使我们的交易员认为这种情况令人恐惧，他们(平均而言)也同意，这种情况不太可能在2014年发生，因为黑田东彦领导的日本央行正在通过自己的量化宽松政策购买大量日本国债。“我没有在国债市场上做空本·伯南克，因为他拥有的美元比我多，甚至比我还多太平洋投资管理公司“沉思了一个伦敦的交易者。“Kuroda也比我的日子更多。”
当一个国家的标称国内生产总值增长率超过其债务的名义利率时，政府可以稳定其债务负担，然后随着时间的推移，从悬垂范围内延伸出来。因此，ABE政府明确需要提供高于JGB利率的GDP增长率。如果失败，JGB市场将最终挤压债券（以及ABE政府）。
“人们没有意识到日本局势的巨大性，”海曼资本管理的创始人和校长，在日本债务可持续性方面是佩马熊的凯尔贝斯。“他们有14万亿美元的债务，与美国之外的债务大致相同，除了我们的人口中的三分之一以上。我们即将看到在兴起或爆炸时，这是一个严重债务的西方社会。在接下来的几年里，世界上的一场精美活动将是日本。“
不幸的是，经济合作与发展组织(oecd)最近的一项研究显示，日本银行持有的一般政府证券相当于其一级资本的100%。根据这项研究，日本国债收益率曲线上升1个百分点将抹去70%的一级资本。日本央行(Bank of Japan)稍早的一项研究估计，加息1%只会抹去15%的银行一级资本。
2014年日本经济复苏面临的另一个危险尾部风险是，日本可能就尖阁诸岛(Senkaku Islands，中国称钓鱼岛)与中国发生军事冲突。尖阁诸岛是东中国海(East China Sea，中国称东海)上的一小群无人居住的岛屿，北京方面也宣称对这些岛屿拥有主权。在6月份的民意调查中，贸易商认为，2013年中国与其海上邻国之一发生严重军事冲突的几率为五分之一，冲突涉及船只或飞机损失，死亡人数超过25人。没有发生冲突，但中国一直在升级岛屿问题上的紧张局势。11月23日，北京突然单方面宣布在争议地区划设防空识别区(ADIZ)，引发了金融市场的震动。此举伴随着北京方面的强硬言辞。中国国防部在一份声明中表示:“中国武装力量将采取防御性紧急措施，以应对不配合识别或拒绝服从指示的飞机。”
“安倍政府不太可能在尖阁诸岛问题上屈服于中国的压力，”一位驻东京的贸易商预测道，他指的是安倍晋三的公开声明和他去年12月参拜靖国神社(Yasukuni Shrine)。靖国神社是为纪念日本士兵而建的，其中包括几名二战战犯的遗体，被广泛视为北京的一面红旗。“首相是一位自豪的民族主义者，竞选时奉行保守的国家安全议程。”如果这一预测是正确的，那么日本自卫队将在岛屿周围增加海上和空中巡逻，增加与中国人民解放军发生冲突或交火的风险。
1月26日，我在新德里观看了印度共和国日游行，安倍首相是主要的“贵宾”。印度人展示了各种各样的东西，从戴着头巾、迈着正步的突击队员，到俄罗斯采购的T-90战斗坦克和巡航导弹，震耳欲聋的苏霍伊-30战斗轰炸机飞越上空达到了高潮。就在一个月前，日本军方和印度海军在印度洋举行了首次双边演习，这让中国人非常恼火。
有趣的是，数据分析显示，与中国对抗对日本市场有积极影响，至少在我看来，这似乎是违反直觉的。Kensho是一家位于马萨诸塞州剑桥市的初创企业，它使用谷歌(许多创始人都在那里工作)开创的软件技术，以惊人的速度计算政治和经济事件对资产价格的影响。(完全披露:我是该公司的顾问委员会成员。)
一个Kensho2013年10月进行的一项研究预测，根据市场对前几任首相参拜靖国神社的反应，日本股市普遍上涨，尤其是三菱集团(作为主要防务承包商的代表)的实体。IShares摩根士丹利资本国际日本交易所交易基金(EWJ)每次访问期间的平均涨幅为2%，而三菱UFJ金融集团(MTU)的涨幅甚至更惊人，为4%。在12月26日安倍意外参拜靖国神社后的两天内，EWJ和MTU分别上涨1.6%和2.71%。
与这种对股市的积极影响形成对比的是，中日关系紧张加剧可能对日本出口产生长期的负面影响。中国占三分之一的日本的出口,和一个严重的冲突在中国东海会导致另一个反弹,公众抗议和抵制日货在中国发生的日本政府买了一些2012年9月阁群岛从私人所有者为了保持极端民族主义者。
2014年前瞻性的交易员调查显示，中国与东南亚国家联盟(Association of Southeast Asian Nations，简称东盟)邻国或日本发生严重冲突的可能性同样为五分之一。日本与其最大的出口市场之间可能爆发战争的可能性如此之大，足以让做多日元和日本国债的交易员在凌晨时刻保持清醒和焦虑。
虽然在这方面经常被忽视，但韩国也是思卡斯东海的三路索赔的一部分，韩国回应了自己的Adiz索赔，以回应中国公告。这是一个意外的团结与日本的团结行为，总统公园·盖希·哈哈在2013年的关系中有紧张的关系。但从首尔观察，对争议岛屿的事件的风险远低于另一个挑衅的威胁金正杰的残酷朝鲜政权。
Kim叔叔的清除和残酷的执行，jang on唐·泰克，12月12日建议金可能已经巩固了权力 - 或者政权内的裂缝继续威胁其生存。在前一种情况下，jang的删除将使金与没有成年领导地位，以限制他的行动，包括可能的军事挑衅，包括可能的军事挑衅，在2014年。在后一种情况下，平壤持续的潜在政变甚至潜在的政变甚至很难激励信心。在这一点上，纹身篮球传奇Dennis Rodman可能对Kim的真正意图有更多的洞察力而不是平壤的政治家。
在2013年6月的民意调查中，对金正日政府再次发生血腥事件的平均预测为14%。张成泽的被处决显然导致交易员增加了这种风险。去年12月的民调显示，朝鲜在2014年发动挑衅的可能性略高，为18%。
“2014年朝鲜半岛的主要风险是，以铀为基础的核试验或远程导弹试验取得成功，显示出可运载核弹头的能力，可能性为30%至40%，”曾在乔治·w·布什(George W. Bush)的国家安全委员会(National Security Council)任职的乔治城大学(Georgetown University)教授维克多·车(Victor Cha)说。我曾在白宫对面的五角大楼与他一起研究朝鲜政策。“2014年风险略高但概率较低的事件是朝韩两国之间的常规军事冲突，比如在西海地区，可能会升级，可能性在20%到30%之间。北韩的内部不稳定不是因为饥荒或经济衰退，而是因为领导层的斗争和政治的不连续性，风险最高但可能性最低，为10%。”
引人注目的是，最近的历史表明，只有平壤方面做出重大挑衅，金融市场才会动荡不安。正如Kensho的研究显示的那样，韩国股市和韩圆对朝鲜事件(甚至是核试验)变得越来越不敏感，迅速对其影响不屑一顾。使用清单11 Cha教授编制的里程碑在朝鲜的活动在2006年到2013年之间,Kensho研究表明,韩国股市用于遭受打击,以应对每个挑衅直到2010年,当韩国IShares MSCI封顶ETF (EWY)开始积极回应每个朝鲜事件。显然，市场得出的结论是，平壤更感兴趣的是勒索经济援助，而不是发动世界末日。
詹姆斯•希恩(jshinn@princeton.edu)是普林斯顿大学工程与应用科学学院讲师，也是Teneo Intelligence的首席执行官。在华尔街和硅谷工作后，他曾在中央情报局(Central intelligence Agency)担任负责东亚事务的国家情报官员，后来又在五角大楼(Pentagon)担任负责亚洲事务的国防部助理部长。他是Oxford Analytica的顾问委员会成员;Kensho;以及总部位于伦敦的对冲基金CQS。
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