欧洲速度慢于危机模式的缓慢但稳定的出现近几个月强劲的市场集会。布鲁塞尔的好消息是，大多数商人都希望继续趋势。坏消息是银行压力测试和社会动荡可能粗鲁地扰乱了欧元区AppleCart。
崛起的信心几乎完全来自法兰克福，欧洲中央银行的员工在欧洲央行夺走的员工，直到他们的旧批发市场Grossmarkthalle旁边的闪亮新总部完成。Traders put a lot of faith in the ECB’s willingness to “do whatever it takes to preserve the euro,” as President Mario Draghi put it in July 2012, and very little faith in the ability of national governments to adopt the kind of structural reforms that would put the bloc on solid footing for the long haul.
在我们十二月投票中的三十名全球宏观交易员中，平均预测为82％，即欧元区将融入更深层次的整合，只有一个非常轻微的风险（13％），外围国家违约。欧元区诚信的赌注从2013年6月投票的78％起，2011年底只有53％，在德拉希制造着着名的承诺之前。
2013年大部分大部分，欧洲银行的股票与其主权的信贷违约股息大致相关，这表明金融市场仍然认为银行的命运和主权。这一环节对于贸易右侧的人证明是非常有利可图的，因为CDS率下跌和银行股票巧妙地上升。然而，自金融危机以来，欧洲银行系统已经完成了很少的削选;银行仍然是充满政府债务，不正常的贷款和其他资产，这些资产尚未被标记为市场清算价格（也可以看看 ”欧洲的银行，重组缓慢，今天发布系统风险“）。
今年可以提供一个转折点，因为欧元区政府采取第一个朝着完成所谓的银行联盟的重要步骤。2014年上半年，欧洲央行将对银行资产负债表进行资产质量审查。然后，中央银行与欧洲银行员一起，将踏上新一轮的银行压力测试。市场参与者将密切审查，看看欧洲央行是否会真正达到银行系统问题的根源。“欧洲银行股在秋季对我们来说是一个很好的戏剧，”基于伦敦的对冲基金战略师，“但由于资产得到审查和重新减速，这春天可能会让德勤。”
伦敦泰诺智能董事威尔夫Piccoli表示，银行联盟的完成将是一个艰难的过程。他说：“用一些人说”装备了[欧洲]委员会对欧洲和成员国一级造成复杂的辩论。“协议很难谈判，新的保释金规则强调，整合银行业的进一步进展可能会继续以对金融部门更加艰难的立场的价格。”
地平线上的其他结构问题，包括对希腊的债务可持续性和许多外围国家的天空高青年失业率的疑虑。
“欧洲领导人也将很快面临几项不舒服的决策，例如官方部门参与希腊在中期的另一轮理发上，这在中期是不可避免的，”Piccoli说。“这对柏林的新联盟政府来说并不是一项容易的任务，以便在雅典在南方局的政治频谱中造成损坏的声誉。同样为放松的财政目标的任务也是如此，这意味着北方核心国家欧元区救助的主要销售点的事实削弱。“
“关键问题不是欧元区是否成为联邦国家，而是是否已经建立了充分的风险和负担分担机制，以确保系统中的稳定，”首席欧洲经济学家David Mackie说J.P. Morgan in London. “Indeed, outside the contribution of the ECB, which has stepped into the role of the lender of last resort to euro area sovereigns, the appetite for actual burden sharing remains limited.”
2014年风险和负担分享机制的进展将打开两个相关的政治决策。第一个是德国与欧元区其他地区之间的微妙谈判，主要是法国，银行资本重组政策。第二个涉及中心与紧缩措施的外围之间正在进行的谈判，以及不支持债务负担的选择性记下。与希腊的谈判可能是最具争议的，尤其是因为它变得越至少是因为它变得越至少，雅典的巨大刺激将屈服于Troika的需求，作为欧洲委员会的救助团队，国际货币基金组织和国际货币基金组织ECB是已知的。
“事情在希腊抬头 - 这就是希腊部长一直在告诉世界的迟到，指着大量和迅速改善国家正在产生的主要预算盈余。然而，该国的债权人应该谨防希腊人承担盈余，“外交关系委员会国际经济主任Benn Steil说。“希腊政府的奖励远远较低，而且借助债权人的谈判率较远，一旦需要向他们借款以保持国家运行。这使得它更有可能而不是更少，而希腊将在明年的某个时候默认。结果是2014年，塑造了一个有争议的希腊和其官方部门贷方，现在是希腊的主要债权人。“
到目前为止，保护欧元的努力为街上的男人或女人做了很少，特别是如果他们年轻和失业。在六月轮询交易商在2013年在一个外围欧元区国家/地区，将一个1英寸的主要社会骚乱机会分配为一个主要的社会动荡 - 被定义为“骚乱，财产损失和100多名死亡”。讽刺意味着，12月民意调查分配了更高的赔率骚乱 - 今年32％ - 虽然交易者打赌主权违约的可能性下降了。欧洲主权信贷从社会动荡中解脱出来，或者这两个赌注中的一个是错误的。
詹姆斯·什南（jshinn@princeton.edu.）是普林斯顿大学工程学院的讲师，泰泛情报首席执行官。在华尔街和硅谷的职业生涯之后，他担任中亚的国家情报官在中央情报局，然后作为五角大楼亚洲亚洲助理国防部长。他在牛津分析咨询板上服役;kensho;和CQS，一个基于伦敦的对冲基金。
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