除了美国经济复苏之外，2014年金融市场的最大因素是中国持续的健康。共产党的政治家会使2014年再次取得成功地拉开经济的所谓软着陆吗？或者在11月在党的第三次全体会议上宣布重新平衡的改革实际上是在党的第三次暴风局下进行的 - 并充当增长的严重拖累？
现在，最全球化的宏贸易商似乎非常讨论近期前景和北京技术专家保持轨道增长的能力。
我们12月民意调查三十名交易员分配了三分之二的平均概率，即该国的国内生产总值将在今年增长6％至7.5％。令人惊讶的是，他们将赔率为1，增长率超过7.5％。相比之下，交易员仅预测了中国将有一个硬降落的1-51个机会，增长率低于6％。
The numbers were effectively unchanged from our previous poll, in June 2013, when traders placed an average 66 percent bet that the leadership would avoid a hard landing in 2013. That call turned out well as officials estimated that China’s real growth rate, when all the data are crunched for 2013, would come in at 7.6 percent, slightly above the official 7.5 percent target and firmly in soft-landing territory.
真正的问题涉及中期，北京重新平衡经济从出口驱动的增长努力实现国内消费的程度可能会使中国Juggernaut缓慢。交易员对超越一年的经济展望的分歧，这对中国观察人员在领先的智库中的辩论中的辩论感到如此。例如，在华盛顿的卡内基养老金为国际和平的中国专家中存在急剧争议。
Michael Pettis是一个北京的投资 - 银行家转向学术（和Rock Impresario），在卡内基团队中，提供了看法。“中国别无选择，只能重新平衡经济;唯一的问题是它所做的方式，“他说。“重新平衡将以止痛性和更有序的方式发生，由于北京所颁布的具体步骤，或以更加痛苦而无序的方式，由于施加限制而更痛苦和更痛苦。但无论哪种方式，它会发生。“
重新平衡涉及用家庭消费取代商业投资，数学对中国的增长不祥。投资构成了这么高的GDP - 一种惊人的50％ - 即使在2014年略微削减它会导致延长率。投资减少5％将减少预计年增长率的增长率。
“In principle the adverse impact of slower growth in investment should be offset by faster growth in consumption, but it has proven very difficult for China to increase the GDP share of consumption, largely because consumption-constraining policies are at the heart of China’s growth model,” argues Pettis. “Previous policy successes had almost always involved targets — such as expanding the high-speed rail network, deepening transportation infrastructure, building ports, expanding manufacturing capacity, creating corporate champions — that could be addressed and resolved mainly by increasing investment. However, when the target involved an outcome that could not be determined by an increase in investment — like slowing environmental degradation, reducing corruption, raising the income share of the poor, expanding the quality rather than the quantity of education — Beijing often failed to meet its target.”
警告佩蒂斯在这里有大赌注。“北京迅速移动投资增长急剧增加，或者过度投资将有助于进一步的金融脆弱性，最终导致信贷不能快速扩展，无论如何都会崩溃。这只是算术。“
Pettis的Carnegie同事Yukon Huang，对重新平衡过程的紧迫性迈出了相反的立场。他认为消费越来越好;它是需要改进的GDP方程的生产方面。“中国的实际消费支出一年的稳步增长了8％，由实际工资的两位数增长导致，”他说。“因此，更均衡的增长意味着工资或消费的增长更快的前提是不正确的。持续增长只能来自生产，劳动力或资本的增加因素和生产力。该国新领导地位的挑战正在推动将提高生产力的改革。“
虽然PETTIS和Huang压力不同的改革优先事项 - PETTIS专注于市场设定的利率和投入价格，但黄强调努力提高生产力 - 两者都向第三次增压不同的烟雾信号，以及波尔布罗的烟雾信号在习近平总统亚洲共产党总书记下，将接受改革。
“The Third Plenum of each Chinese leadership’s five-year term holds particular significance because it exposes the degree to which the new leadership has consolidated power, and unveils its general policy direction,” explains Paul Haenle, director of the Carnegie-Tsinghua Center for Global Policy in Beijing (and who also served on the National Security Council under presidents George W. Bush and Barack Obama). “Xi Jinping ended the highly anticipated conference by vowing to give the market a ‘decisive’ role in the Chinese economy and creating two powerful new national security and economic decision-making bodies.” Such organizational changes are important because in Beijing, as in Washington, personnel是政策。
中国公牛和熊都听到了他们想要在政策方面听到的内容，但在时间方面感到失望。在全体会议报告中的15个主要任务和300个政策目标中的一些是非常具体的，例如迫使国有企业汇款30％的年度利润到北京，但报告何时会实现这些目标。在大多数情况下，包括SOE利润征税，目标被描述为“到2020年”，距离六年完整六年。喜欢在华盛顿的财政妥协中降低削减时，中国结构改革的令人富裕的药物被加载到外年。
“宣布改革是一回事;实际实施其基础将成为XI＆Co Co的政治斗争，“一家私募股权经理，中国长期经验。“将国有企业从银行推出国有企业，而不是银行的低成本贷款，减少所有这些补贴，并使它们与私营公司竞争将在中国各地打破米饭碗。并限制当地官员没收和出售发展的能力将使当地党和他们自己的银行账户削减他们最大的收入来源。“
换句话说，推动重新平衡的前进将破坏共产党的双重基础。据布鲁金斯研究所的郑李报道，“他们可能会破坏改革成功，而且党的团结，因为当地官员是党的权力基础。改革将失败有10％到15％的几率。如果改革未能在接下来的两三年内提供改进，可能会有另一个恶毒的力量斗争，“如内部党的赛马球，导致博克莱的倒塌，XI竞争对手，用于贪污和滥用权力。
这个狭窄的窗口可能占政治局在政治局上的新组快速整合。据北京的智库专家称，“西金平及其政治剧正在对经济转向权，使市场在分配资源方面的主导作用，即使他们转向政治，收紧掌握通信和宣传，令人恐惧或监禁持有人并破解鞭子上的鞭子。这种左右组合提供了许多目标，包括在领导变革后的电力整合，但它还提高了改革实际实施的赔率，而不是忽略了该中心的许多其他宣言。“如果这个专家是正确的，那么2014年的某个时候的硬着陆的几率就会上升。
恶性动力斗争很少有助于国内经济增长或和平的外交关系。博的清除和腐败调查的腐败调查，是一名前国内安全总公司和政治委员会成员的周永康，建议党内的裂缝向顶部运行。中国对南海的越南和菲律宾的咄咄逼人的政策在东海南海和日本和韩国对日本和韩国在东海的索赔方面表明，北京也可以在外国政策上留下。这是贸易商的看法，至少在12月的投票中表明，这是一个1-in-5押注，即2014年中国将与其邻国的一个邻居发生冲突。
It is striking that our traders assign an average 20 percent probability to a serious maritime clash between China and one of its neighbors and regard it as a 20 percent probability that China’s growth rate will fall into the hard-landing territory of below 6 percent this year. One of those bets almost has to be wrong: a maritime clash of such magnitude would be likely to hit Chinese trade in both directions and bring growth screeching to a halt.
侵略性领土声称可能在北京中南海领导大院内发挥良好，大量人口较大，但它们与金融市场不合适。奇怪的是，对这些索赔的冲突比这种争议的另一方更痛苦。金融数据矿业公司的研究肯奥of 18 serious incidents in the South China Sea between May 2010 and November 2012 found that equities rallied in Vietnam, Malaysia and the Philippines after those countries’ forces clashed with the People’s Liberation Army, even as the renminbi, Chinese equity markets and crude oil futures took modest hits.
XI的左右和权利的战略可能提供许多政策目标，但是支撑上海证券交易所似乎不是其中之一。
詹姆斯·什南（jshinn@princeton.edu）是普林斯顿大学工程学院的讲师，泰泛情报首席执行官。在华尔街和硅谷的职业生涯之后，他担任中亚的国家情报官在中央情报局，然后作为五角大楼亚洲亚洲助理国防部长。他在牛津分析咨询板上服役;kensho;和CQS，一个基于伦敦的对冲基金。
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