人类与高频交易:算法对抗情感

Flash的男孩，由金融记者和《名利场》特约编辑迈克尔•刘易斯(Michael Lewis)描述了一个高科技电子交易的世界，在这个世界里，在交易所之间铺设电缆可以产生一毫秒的盈亏差异，通过对行动缓慢的恐龙进行套利，获得无风险的利润。刘易斯3月30日的亮相在周日晚间新闻节目中播出60分钟,正如刘易斯所说，市场被“操纵”，这在美国各地引发了激烈的辩论高频交易(高频交易)-以极快的速度买卖证券的行为。

股票交易已经充斥着如此多的信息，以至于知道如何编码和如何利用算法，与理解市场本身的涨落同样重要。现代交易要求的执行速度是人类无法复制的。

“客户需要效率，”纽约摩根大通(J.P. Morgan)电子客户解决方案——欧洲、中东、非洲和流动市场产品负责人布莱恩•波姆拉宁(Brian pomranning)说。“他们需要执行数百个订单。我们的算法可以处理订单，并在任何时间对各种证券和行业的任何变量作出反应。它们可以实现单个人类大脑无法实现的功能。”

经纪商对高频交易的关注并不令人意外。自金融危机以来，股票交易量一直在下滑，去年跌至15年低点。2013年8月的交易量比2007年8月减少了30%。2012年来自股票根据总部位于纽约的全球管理公司奥纬咨询(Oliver Wyman)的研究，这一比例仅为2007年的55%。高频交易公司提供流动性，电子交易降低了成本。

作为2008 - 09年金融危机后的成本削减措施，华尔街在过去几年里已经淘汰了许多知名的交易员。除了交易员数量减少外，高频交易的出现也挑战了执行极限。在战斗中与高频交易公司竞争,银行开始了军备竞赛来提高他们的技术,减少延迟(执行时间贸易从放置)和发展优越的量化算法搜索最黑暗的深处,市场的流动性。

萎缩的买方佣金池,由于监管变化如美国证券交易委员会(sec)的监管全美市场系统(Reg NMS)和欧盟的金融工具市场指令》(MiFID),这两个推动公平在满足市场订单,迫使银行行为的改变,他们转向了客户侧写。

交易量的减少和做市银行的减少，缩小了股权流动性基础，而算法在这方面有所帮助，因为它们允许投资者找到交易的另一边。算法也提供了成本效益。电子交易的成本几乎是传统经纪商的一半。

亚博赞助欧冠机构投资者哀悼失去与卖方股票经纪人的关系。“我们在销售部门看到越来越多的年轻毕业生，”一家买方公司的交易主管表示。他表示:“他们更容易理解电子产品，如果他们有足够的个性，或许也能与客户交谈，培养关系。”“但你已经失去了这段关系的历史。”

人类交易员是否还抱有联系的希望，还是这个行业已经变成了“不是你的问题;是我”的情况?传统的销售商确实可以生存下来技术革命但需要建立他们的电子交易技能，并将其与他们外向的个性相结合。

安盛投资管理公司(AXA Investment Managers)驻伦敦的交易主管保罗•斯奎尔斯(Paul Squires)表示:“你现在需要销售交易员成为能力范围更广的专家。”“你有两个极端:IT工程师，他能告诉你关于算法的一切，以及传统的销售交易员，他有很多戏谑，但对算法知之甚少。对我们来说，现在最理想的是有人能同时做到这两点。”

事实上，在金融危机之后，销售交易员的数量有所回升。伦敦Quendon Consulting董事总经理理查德•巴拉卡斯(Richard Balarkas)表示:“早在2000年，算法交易刚开始时，许多评论人士很快就预言了销售交易员的死亡。”“这根本没有发生。这样的公司可能越来越少了，但许多买方公司仍将销售交易员视为其经纪人关系的关键。”

巴拉卡斯是电子交易的先驱。上世纪90年代末，他创立了瑞信(Credit Suisse)的电子和算法股票交易平台。他说，机器并不是包罗万象的，至少现在还不是。电脑无法处理流动性较差的资产，算法在处理大宗交易时也没用．当然，他们不提供投资者对市场有着微妙的看法。许多买方公司对与高频交易员打交道持怀疑态度。

“这些人似乎每天都在赚钱，”波士顿哥伦比亚管理投资顾问公司(Columbia Management Investment Advisers)全球资产配置主管杰弗里•奈特(Jeffrey Knight)表示。“秘诀就是从每一笔交易中获取利润。似乎确实有放大趋势，比如闪电崩盘(2010年5月6日)，因为高频交易。”

许多银行已经将销售交易部门与纯交易业务合并，创建了执行咨询部门。反过来，销售交易员正成为一种新的市场专家混合体。

刘易斯的小题大做可能已经平息了。总部位于纽约的Tabb Group的数据显示，美国高频交易的利润稳步下降，从2009年的72亿美元降至去年的11亿美元。(Tabb对2014年的预测显示，由于波动性和销量的增加，今年的营收确实略有上升，达到13亿美元。)同样，高频交易在股票交易中的份额也在下降，在美国从2009年的61%下降到2013年的49%，在欧盟从38%下降到25%。

然而，更广泛的电子交易问题并没有消失。据Tabb透露，96%的机构投资者希望增加算法流量，而只有4%的机亚博赞助欧冠构投资者希望提高销售交易能力。虽然这并不一定预示着销售交易员的复苏，但机器可能还没有获胜。