气候变化和危险投资的岁月

没有哪个投资者比杰里米•格兰瑟姆(Jeremy Grantham)更了解职业风险的重要性。作为波士顿公司的联合创始人和首席投资策略师转基因格兰瑟姆管理着1170亿美元的资产，主要用于机构。格兰瑟姆的职业生涯建立在坚信专业人士的行为投资者被保住工作的欲望所驱使。虽然没有人想在一个位置上赔钱，但逻辑是，如果其他人也在赔钱，那也没关系。毫不奇怪，投资专业人士往往会密切关注其他方面投资者我们正在做什么；正如格兰瑟姆喜欢说的那样，绝大多数人将“随波逐流”。这种羊群效应导致证券价格远远高于或低于其公允价值。然而，最终，证券和市场会恢复其公允价值。格兰瑟姆和他在GMO的同事们长期以来通过识别被低估的证券和市场，从这种回归均值中获益匪浅。

今年1月，我在波士顿市中心罗维斯码头(Rowes Wharf)的GMO总部与格兰瑟姆见面时了解到，如今他的职业风险有了某种不同的含义。我过去9个月报告一个故事在气候变化投资的影响,和75岁的格兰瑟姆的办公室装饰着一个大型的、八石佛和其他构件,指向一个交通繁忙的生活,一直是世界上最活跃的基金经理的问题。1997年，他和妻子汉娜洛尔(Hannelore)创建了格兰瑟姆环境保护基金会．2007年，他们资助了格兰瑟姆气候变化研究所伦敦帝国理工学院;第二年，他们捐赠了格兰瑟姆气候变化与环境研究所在伦敦政治经济学院。2013年2月,格兰瑟姆和他的女儿伊莎贝尔一起华盛顿的塞拉俱乐部(Sierra Club)抗议Keystone XL输油管道项目，该项目一旦建成，每天将从加拿大阿尔伯塔省的油砂中运送多达83万桶石油到中西部和墨西哥湾沿岸的炼油厂。

这位投资者笑着对我说:“我是个新来的，尽管最近已经15年了。”

几年来，格兰瑟姆一直在他那本被广泛阅读的季度投资者信中撰写气候变化及其“近亲”资源短缺的影响。他说，事实很简单。自工业革命以来，大气中的二氧化碳量增长了近40%，而且每年都在继续增长。二氧化碳的增加导致地球温度上升，进而融化冰川和冰原，导致海平面上升。温暖的大气中含有更多的水和更多的能量，增加了极端天气事件发生的可能性和严重性。更高的温度和改变的降雨模式——更多的干旱和洪水——共同降低了作物产量。气温显著上升(一般定义为2摄氏度)可能会对粮食供应造成毁灭性的影响，这不仅仅是因为作物产量下降。

格兰瑟姆解释说:“二氧化碳有两种致命的影响。”格兰瑟姆在英格兰南约克郡的一个煤矿小镇长大，上世纪60年代初进入哈佛商学院(Harvard Business School)后一直居住在美国。“其一，它有温室效应，当你向空气中排放二氧化碳时，温度会上升。我们都知道。二氧化碳也被海洋吸收，它有一个完全独立的影响。当与水混合时，它会形成一种温和的碳酸，这最终会使产壳生物无法繁殖，其中之一就是珊瑚礁，那里是大约40%鱼类的温床。”

二氧化碳并不是唯一的温室气体。美国环境保护署(U.S. Environmental Protection Agency)的数据显示，人类活动(如饲养牲畜)和湿地等自然资源释放的甲烷在保持辐射方面比二氧化碳更有效，在100年的时间里对气候变化的影响是二氧化碳的20倍。数十亿吨甲烷被困在西伯利亚冻土带和大陆架的永冻层下。格兰瑟姆说，如果北方的冰继续融化，“西伯利亚大陆架很有可能会产生一位科学家所说的巨大的甲烷气体的突然巨大的甲烷气体。”它所造成的破坏相当于所有化石燃料曾经使用过的。没有人能确定它在一、二、三、四、五年内不会发生。”

“打嗝有什么影响?”我问道，但不确定自己是否想听到答案。

格兰瑟姆回答说:“气候急剧上升，我们迎来了温暖的天气，这一切都是雪上加霜。”“科学家们甚至都不谈论这个问题，因为他们宁愿避免轻微的夸大风险，也不愿帮助地球。”

听着格兰瑟姆的话，我开始想象一个反乌托邦的未来à la饥饿游戏在美国，食品短缺、骚乱和政府难以维持控制。我们谈得越久，我就越意识到胜算不大。

格兰瑟姆告诉我:“最大的问题是，我们要花一段时间来养活穷人。”“这将造成叙利亚周边国家的不稳定。你知不知道在叙利亚漫长的历史中，叙利亚动乱之前的6年是最干旱的时期?地中海沿岸地区——就像中西部和澳大利亚的部分地区一样——一直是气候变化的真正危险地区，因为这里的天气已经超出了你可以种植庄稼的范围。”

把话题转回到投资上，我向格兰瑟姆提出了我要讨论的主要问题:投资者应该做些什么，不仅要避免与气候变化相关的风险，还要利用气候变化带来的机遇?

他用一个问题作了回答。“我认为，你可以做一个小型的精品投资业务，花一辈子的时间寻找角落和缝隙，你可以利用气候变化带来的机遇。不幸的是，更重要的问题是，这么多钱能对气候变化做什么?而这一点要解决起来要难得多。”

我完全同意。我在报道气候变化对投资者的意义时，纯属偶然，这是我在去年初与一位亿万富翁对冲基金经理交谈(稍后会有更多)的结果，我遇到了数十家小型、专业的资产经理，希望从替代能源(生物燃料、太阳能和风能)以及提高能源效率和减少化石燃料排放的技术中获利的风险资本家和私募股权公司。我没有找到的是许多资产经理，无论大小，他们都在考虑气候变化可能对经济和投资组合中的公司产生的更广泛的影响。

“90%的投资组合经理都没有真正关注过气候变化，”香港研究分析师马克•福克斯说。2005年至2012年，福克斯曾在高盛集团担任股票研究分析师，帮助该公司将环境、社会责任和公司治理(ESG)因素纳入其全球投资研究。他曾为碳披露项目(CDP)提供建议。CDP是一家总部位于伦敦的非营利组织，为企业提供一套衡量、披露和分享企业环境信息的系统。

不难看出投资界为何对这场盛会反应迟缓。气候变化是用几十年时间来衡量的，而大多数投资者的时间框架要短得多。此外，企业报告的有关气候变化的数据不稳定，难以使用。最后，监管方面的不确定性，尤其是在美国，使得投资者很难将气候变化因素纳入决策。尽管大多数专家认为，美国政府通过征税或限制温室气体排放的“限量与交易”(cap-and-trade)计划对碳排放定价只是时间问题，但投资者通常表示，他们宁愿等到定价生效后再调整自己的做法。

资产管理行业的不妥协表现在格兰瑟姆自己的公司上。该公司由Grantham、Richard Mayo和Eyk Van Otterloo于1977年创立，以价值为导向，专门从事战术资产配置和无基准投资组合，旨在为投资者提供最佳的风险与回报组合。Ramsay Ravenel于2009年加入拥有4亿美元资金的格兰瑟姆基金会(Grantham Foundation)，担任执行董事，帮助管理基金会的拨款和投资。“他们并没有处于尝试新事物的模式。”虽然格兰瑟姆不愿就转基因公司不愿将气候变化和资源效率纳入其研究过程发表评论，但他显然对未能在公司内部赢得更多的人感到沮丧。

但像GMO这样的资产管理公司可能需要重新考虑他们的不作为。总部位于纽约的可持续洞察资本管理公司(SICM)和CDP在2013年9月发布的一项全球研究发现，在披露碳排放行为方面做得更好的公司，其股本回报率、现金流稳定性和股息增长都高于那些不那么透明的同行。“有一种普遍的误解，认为专注于可持续发展和气候变化的公司是在浪费时间，”福克斯说，他是这项研究的作者之一。

总部位于伦敦的渗透科斯投资管理公司(Osmosis Investment Management)的创始合伙人格里特•海恩斯(Gerrit Heyns)表示，他的公司的研究表明，专注于气候变化的公司的巨额投资回报来自于效率的提高。他解释说，在这个每12年增长10亿人口、需求不断增长、供应不断减少的世界里，有效利用资源(尤其是能源和水)、产生更少废物的公司，无论从短期还是长期来看，财务状况都更好。在截至2013年12月31日的五年时间里，该公司的MoRE World Equity策略为其提供了113.29%的回报率，比摩根士丹利资本国际全球指数同期高出36个百分点。该策略包括行业中资源效率最高的10%公司。

格兰瑟姆已经见过渗透小组了。他引用哈佛商学院(Harvard Business School)教授罗伯特•埃克尔斯(Robert Eccles)的研究，向我解释了他认为该公司的方法行得通的原因。在2013年一份题为《企业可持续性对组织流程和绩效的影响》的工作报告中，埃克尔斯与伦敦商学院(London Business School)的约阿尼斯•约诺(Ioannis Ioannou)以及哈佛商学院(HBS)的乔治•塞拉菲姆(George Serafeim)共同撰写了一篇论文，他们找出了那些自愿实施可持续发展政策的公司，并将它们与一组类似的没有实施可持续发展政策的公司进行了比较。格兰瑟姆告诉我:“事实证明，从20年的角度来看，那些行为环保、做了所有这些好事的人赚了更多的钱，在股市上的表现也更好。”“埃克尔斯的方法之所以有效，是因为它能挑选出最有远见的经理，他们是最棒的——这些人动脑筋思考，‘我可以节省精力。马莎百货、沃尔玛，这些好人只是试图比竞争对手预测更多的问题。这是好生意。”

哈佛大学的埃克尔斯还参与了一个组织，该组织试图让投资者更容易获得有意义的信息，了解企业在气候变化和其他ESG问题上的实际行动。他是可持续会计标准委员会(Sustainability Accounting Standards Board)的主席，该委员会更广为人知的名字是SASB，总部位于旧金山，由简·罗杰斯(Jean Rogers)于2011年创立，旨在为可能对公司业务产生重大影响的非金融因素制定行业标准报告要求。罗杰斯预计，SASB将在2016年初完成10个经济领域88个行业的报告标准发布。(该小组已经完成了在卫生保健和金融部门的工作。)当然，SASB只能建议企业遵循其可持续发展标准;美国证券交易委员会(U.S. Securities and Exchange Commission，简称sec)将不得不采纳这些新规定，使其具有法律约束力。

鉴于前主席玛丽•夏皮罗(Mary Schapiro)在2010年遭到共和党人的猛烈批评，证交会可能会犹豫是否要这么做。当时，证交会只是根据现有会计准则发布了有关企业披露气候变化相关信息的解释性指导。

气候变化是一个两极分化严重的问题。在我的报道中，我采访的一些人(包括夏皮罗)拒绝就气候变化发表他们的个人观点——他们说，主要是因为这不重要。夏皮罗说:“该指南的要点是，不管气候变化的原因是什么——甚至世界气候是否正在变化——投资者仍然需要知道那些认为自己可能受到气候变化影响的公司正在采取什么行动来解决这个问题。”

Grantham本人曾试图影响政治辩论。2008年10月，他的基金会是两小时PBS的主要资助者。前线纪录片《热该研究调查了大企业在减少碳足迹和缓解气候变化威胁方面做了什么——以及大部分没有做什么。“这太棒了，但没有任何效果，”在我们两个小时的谈话快结束时，他告诉我。“总的来说，电视是一种成本低的媒介。”

部分问题在于时机。《热度》在投资银行雷曼兄弟申请破产五周后播出，当时全球经济正面临着比纪录片中描绘的更为紧迫的危机。今天，格兰瑟姆又回来了作为危险的生活岁月这部长达9小时的纪录片将于4月13日在Showtime电视台首播。这是前者的智慧结晶60分钟《岁月计划》的制片人乔尔·巴赫和大卫·盖尔伯都是好莱坞重量级人物，包括《时代》的执行制片人詹姆斯·卡梅隆《泰坦尼克号》和《阿凡达》还有著名记者马特·达蒙、哈里森·福特和阿诺德·施瓦辛格。的想法很简单:而不是使用名人记录画外音,在大多数纪录片,多年来世界各地的项目团队会送他们亲眼见证的破坏性影响天气气候事件和个人,社区,企业和政府正试图处理他们。

“我想资助这个项目的原因是，卡梅伦是一个非常好的宣传家。《阿凡达》格兰瑟姆告诉我:“他让观众为这些蓝色的生物欢呼，反对那些只服从命令的热血士兵。”“这是一件了不起的事情。所以我想，如果有谁能帮助影响这个问题并定下基调，那就是他。”

对冲基金经理克里斯托弗·霍恩作为世界上最令人恐惧的活动人士之一，他享有良好的声誉。2005年，英国儿童投资基金管理公司(the Children’s Investment Fund Management, UK)的创始人因阻止德意志银行Börse集团(Deutsche Börse Group)试图收购伦敦证券交易所(London Stock Exchange)而一举成名，当时这家德国交易所运营商的首席执行官维尔纳·塞弗特(Werner Seifert)将这家总部位于伦敦的基金管理公司比作“蝗虫之灾”。自那以后，Hohn发起了反对荷兰银行(ABN Amro)、美国铁路运营商CSX Corp.和日本烟草(Japan Tobacco)等公司的活动，帮助TCI在其旗舰基金的10年寿命中实现了19%的年化回报率。这种表现促使我邀请霍恩加入去年的“交付阿尔法”(Delivering Alpha)投资会议的顾问委员会。这是一个由机构投资者(Institutional Investor)和美国全国广播公司财经频道(CNBC)联合举办的为期一天的会议，汇聚了世界上许多最优秀的金融人才。亚博赞助欧冠我完全不知道这个决定会对我产生怎样的影响。

作为咨询委员会成员，霍恩的任务是帮助我们提出会议议程的主题。去年3月我们发言时，他向我介绍了TCI对鲁珀特·默多克（Rupert Murdoch）旗下新闻集团（News Corp.）等失宠公司的投资。他的公司在2011年电话窃听丑闻后购买了这些公司的股票。他还介绍了对公司的投资参与了复杂的诉讼，例如德国汽车制造商保时捷（Porsche），该公司于2012年在纽约一家法院因证券欺诈被对冲基金起诉。当然，霍恩谈到了维权投资，包括TCI成功说服日本政府出售其在日本烟草公司的股份。他说：“我不是日本专家，但我在日本做过激进主义，所以我可以就这个主题谈一谈。”。

我问他对能源行业有什么看法，就在这时，我们的谈话发生了有趣的转折。“我并没有真正参与其中，”霍恩说。“因为我参与了慈善事业，所以我可以谈论能源的一个方面是气候变化。如果你相信随着时间的推移，碳税将会到来——我就是这样认为的——如果你相信气候变化，能源公司80%的储量永远无法开采。所有这些石油、天然气公司和煤炭公司基本上都会有搁浅储量。你可能对这个话题不感兴趣，但在我看来，这是投资者无法理解的显而易见的问题。气温升高2摄氏度会导致农作物产量下降10%至20%;4度时下降了50%。”

虽然我不认为“交付阿尔法”团队准备好参加气候变化专题讨论会，但霍恩已经引起了我的注意。在接下来的45分钟里，我们讨论了化石燃料资产搁浅、食品价格飞涨、水资源短缺等风险，以及与全球气温上升和日益极端的天气事件相关的机会(太阳能是最明显的)。实际上，大部分是霍恩在讲话;令人尴尬的是，当时我对气候科学知之甚少。他解释了他的慈善机构，40亿美元的儿童投资基金基金会(英国)，每年向气候相关事业捐赠2500万美元，占其年度捐赠的三分之一。和格兰瑟姆一样，霍恩也是这部电影的主要赞助人和联合制片人危险的生活岁月系列。他告诉我:“这样做的全部目的就是要表明，这个东西就在这里，就在现在。”“如果我们不在未来四到五年内大幅改变路线，北极冰盖将在夏季完全消失——完全消失。”

霍恩，47岁，在英格兰萨里的一个工人阶级家庭长大，并不认为自己是一个环保主义者。他之所以对气候变化感兴趣，是因为他意识到，如果不解决这个问题，他的基金会为帮助儿童所做的所有工作都可能是徒劳的。他研究得越多，就越确信气候变化是当今投资者面临的最重要的问题:“每个行业都受到影响。能源，车辆，交通，城市规划。农业正在亚慱体育app怎么下载遭到破坏。这是地缘政治的问题:印度和中国之间会因为水而爆发战争。投资者把头埋在沙子里。”

在与霍恩的谈话结束时，我知道我下一个重要故事的主题是什么。但我没有意识到我会在这一年的大部分时间里继续努力。和大多数美国人一样，我对气候变化没有太多考虑，特别是当它对投资的潜在影响。

霍恩让我联系到了Daniel Abbasi，他是Years Project的执行制作人，也是GameChange Capital的创始人。GameChange Capital是一家小型私募股权公司，为初创公司和成长型公司提供融资，提供能够减少温室气体排放的产品和解决方案。阿巴西参与气候变化研究已有20多年，最初是《世界气候》杂志的财经记者地球时间在90年代初。1992年，他报道了在里约热内卢举行的联合国环境与发展会议，也被称为地球峰会，会议产生了《联合国气候变化框架公约》，该条约声明的目标是“将大气中的温室气体浓度稳定在一个水平，以防止人类对气候系统的危险干扰。”美国是签署该条约的165个国家之一。该条约基本上无效，因为它没有包括排放限制、各国采用排放限制的时间表或执行机制。

阿巴西从各个方面看到了气候变化。后,地球时间在克林顿第一任政府期间，他在环保局担任了三年半的高级顾问，帮助为美国环境技术倡议(U.S. Environmental Technology Initiative)设计投资标准，在副总统阿尔·戈尔的团队中任职，以精简该机构，并与白宫密切合作，制定第一个美国气候变化国家行动计划。2005年，在从哈佛商学院(Harvard Business School)获得MBA学位并做了几份与气候变化无关的工作后，他加入了MissionPoint Capital Partners，这是一家位于康涅狄格州诺沃克(Norwalk)的私募股权公司，专注于清洁能源和能源效率。在那里，他认识了TCI的霍恩，霍恩对学习更多关于碳捕获和储存的知识很感兴趣——捕获燃煤烟囱排放的二氧化碳并将其深入地下的过程。2011年8月，阿巴西离开MissionPoint创办了自己的公司，霍恩支持了他。

“人们普遍认为气候变化是一个问题，但由于围绕这个问题的不确定性，他们可能会谈论它，但可能不会采取行动，”去年6月，我在康涅狄格电影中心(Connecticut Film Center)的一间他偶尔会使用的办公室里与阿巴西见面。康涅狄格电影中心是一家总部位于斯坦福的公司，为电影和电视行业提供制作服务和设备。办公室里挂满了电影海报，这些海报是在我长大的那个州拍摄的，这是我们谈话的合适场所。

阿巴西告诉我，他是如何在“岁月计划”(Years Project)中结识巴赫和盖尔伯的:2011年春天，当他遇到这对夫妇时，他们正在哥伦比亚广播公司(CBS)工作，并访问了MissionPoint，希望为他们的纪录片系列筹集资金。阿巴西本人也想继续前进，并曾与其他电影制作人讨论过拍摄一部关于气候变化的纪录片。他、巴赫和盖尔伯一拍即合，决定联手。“他们还没有引进詹姆斯·卡梅隆，但我真的很喜欢这个事实，他们不是左翼，他们正在为电视寻找一个更主流的媒介，”阿巴西说，他负责引进霍恩作为投资者。

就在我们谈话的时候，阿巴西接到了Flowcastings总经理的电话。Flowcastings是一家拥有25名员工的德国公司，与喷气发动机制造商合作，生产高性能涡轮翼型。flowcasting是GameChange Capital的第一笔投资;阿巴西担任其总裁兼首席执行官。该公司已经申请了一项制造涡轮叶片的工艺专利，该工艺可以在比其他叶片更高的温度下运行，以提高燃料效率并减少温室气体排放。他解释说:“避免航空碳排放的最好办法是不坐飞机。”“但现实是，包括印度和中国在内，飞行是一个巨大的宏观趋势。”

阿巴西是一个实用主义者。他每天都在思考如何在低碳经济中赚钱。潜在的机会涉及方方面面，从他所称的高产能，如用于加热水和家庭的太阳能热能，到风险更高的技术，如碳捕获和存储。私营企业Flowcastings的最终成功取决于其让喷气发动机制造商采用其技术的能力，该公司的风险更大。特斯拉汽车公司(Tesla Motors)创始人埃隆•马斯克(Elon Musk)的SolarCity公司为业主和企业安装、维护和监控太阳能系统，是公开交易的低风险(但肯定不是低风险)投资的一个例子。

flowcasting和SolarCity代表了Grantham所说的气候变化带来的直接机会。(Grantham是Flowcastings的主要投资者，Grantham Foundation的Ramsay Ravenel是其董事会成员。)但正如这位GMO联合创始人在今年1月与我会面时强调的那样，这种情况无法容纳传统资产管理公司需要投入的大量资金。

Osmosis投资管理公司的团队花了大约一年的时间才得出同样的结论。海恩斯曾在亚洲和俄罗斯的投资银行从事股票销售工作超过20年，他与联合创始人、英国企业家本•迪尔(Ben Dear)于2009年创立了Osmosis，希望利用该公司的发现气候变化经济学的斯特恩评论．这份长达700页的报告,在2006年英国政府公布的经济学家尼古拉斯·斯特恩认为,碳排放必须减少对地球60到2050年的80%,以避免气候变化的最坏影响,大多数需要的投资必须在10到20年。海恩斯和迪尔看到了投资于实现这些目标所需的“镐头和铲子”的制造商可能带来的意外之财。52岁的海恩斯在新奥尔良长大，但自从1986年从格拉斯哥大学(University of Glasgow)获得国际金融硕士学位后，他几乎整个成年生活都在美国以外度过。“我们发现，我们获得的阿尔法来自交通、工业和能效部门。”

渗透改变了方向，着眼于更大的企业在效率方面做了什么。该公司决定将研究重点放在开发一种程序，以识别擅长明智地利用资源的公司。结果是一个被公司称为资源效率的指标，它衡量的是一个公司为产生一个单位收入所消耗的能源、用水和产生的废物的数量。渗透评估公司相对于同行的资源效率，并投资于34个行业中资源效率得分最高的公司。排名前20的股票包括苹果(Apple)、宝马集团(BMW Group)、L 'Oréal、微软(Microsoft Corp.)和宝洁(Procter & Gamble Co.)。

海恩斯解释说:“这与环境、道德或环境、社会、文化或其他缩略语无关。”“这甚至与股价无关。这实际上是在试图从可持续的行为中找到一种经济联系，帮助我们应对这样一个事实:我们生活在一个气候变化的环境中，它正在产生影响。而是将这些行为与股价运动联系起来。它告诉我们，这些企业管理良好。”

海恩斯以宝马公司为例。自上世纪70年代初以来，这家德国汽车制造商一直专注于可持续发展，并努力将其全球制造过程对环境的影响降到最低。宝马在慕尼黑的工厂每辆车只产生30克的垃圾，重量还不到一套钥匙的重量，而它在南卡罗来纳州斯帕坦堡的工厂使用当地垃圾填埋场产生的沼气来提供60%以上的能源需求。从1995年到2010年，宝马汽车的二氧化碳排放量减少了30%。

Osmosis公司管理着1.45亿美元的资产，只有9名员工。该公司利用年度和可持续发展报告为全球近5000家公司收集垃圾产生和能源和水消耗的数据。这是一个艰苦的过程，包括跨多个来源(包括CDP和彭博专业服务)的数据验证和验证，以及数据的标准化，以便在行业内和整个公司的数据库中进行比较。海恩斯认为，尽管企业越来越多地披露有关其资源使用和废物产生的重要信息，但“这些数据往往不一致，缺乏背景。”他认为，Osmosis的投资是一种信息套利。

对于希望利用气候变化获利的投资者来说，缺乏可靠的数据一直是个问题。“信不信由你，这些公司根本不知道自己在做什么，”布鲁斯•卡恩(Bruce Kahn)笑着说，他指的是公司的数据收集过程。卡恩是纽约SICM的投资组合经理，并与CDP合作于2013年9月进行了一项研究。他表示:“这些公司规模庞大。”“他们必须从世界各地的直线经理那里收集所有信息，整合起来，弄清楚他们在做什么，然后试图披露这些信息，并围绕这些信息制定政策。直到5到10年前，他们还没有注意到这一点——根本就没有——所以他们没有设法做到这一点。”

去年11月，我在瑞吉酒店(St. Regis)会见了卡恩和SICM首席执行官凯文·帕克(Kevin Parker)。不是酒店，这家瑞吉酒店是一个不起眼的小会议室，以纽约地标命名，由SICM和其他中城建筑的租户共享。(这家公司今年春天将搬到新的办公室。)2004年至2012年，帕克主管德意志资产管理公司;卡恩曾是德意志银行DB气候变化顾问部门的高级投资分析师，该部门是帕克于2006年成立的，旨在研究可持续发展问题带来的投资风险和机遇。帕克在法国拥有马里斯酒庄(Chateau Maris)，这是一个可持续发展的葡萄园。2012年5月，他从德意志银行退休。几个月后，该公司关闭了DB气候变化顾问公司。帕克、卡恩和十几个前同事于2013年2月成立了SICM，继续他们在德意志银行开始的工作。

“我们相信，这种向更可持续的框架的转变已经开始发生，”帕克告诉我，他的声音来自楼下一层街上排放碳的出租车。“与碳相关的风险正在上升。风险的重新定价实际上使建造燃煤电厂的成本过高。所有行业都将出现类似的风险重新定价。”

前一天早上，我与卡恩的SICM-CDP研究的合著者马克•福克斯(Marc Fox)进行了交谈。福克斯从香港的一个户外网站café给我打电话。去年8月，在纽约为CDP做了一年的投资者关系志愿者后，他搬到了香港。福克斯在香港播出的第一周，一场台风袭击了香港，提醒人们世界各地的极端天气事件越来越多。“我在格林威治村的公寓被超级风暴桑迪淹没了，”这位36岁的前高盛分析师说，他在纽约的投资研究咨询公司名为Snow Fox。“这些事件发生的频率令人担忧。”

福克斯和我交换了战争故事。桑迪之后,我告诉他,我的妻子和我是没有权力在我们家的长岛北岸13寒冷的夜里,当地饮料,每天去集市(发电机)给我们买木壁炉和袋冰塞进冰箱。

福克斯曾在马里兰大学主修历史，后来在剑桥大学获得金融工商管理硕士学位。他说，了解气候变化不需要深厚的科学背景。他解释说:“我们燃烧的碳越多，大气中的百万分之一含量就越高，天气就会变得更不稳定，上上下下。”“这是人们忽略的部分。这与波动性有关;这是我们没有准备好的。不仅仅是世界变暖了。”

在我关于气候变化的报道进行了大约6个月——以及大约20多次采访之后，我开始认为投资者可能会非常后悔没有更多地关注霍恩的“房间里的大象”。我也开始注意到某种网络效应:潜在的消息来源开始联系我。今年9月，我接到一位我认识的猎头高管的电话，他正在帮助会计准则集团SASB物色董事会成员。招聘人员听说了我的故事，他想把我介绍给该组织的创始人兼首席执行官简·罗杰斯。罗杰斯那周在纽约参加克林顿全球倡议的年度会议;我们俩约定在Fig & Olive餐厅共进午餐，那里离活动地点只有几个街区。

当我在吃沙拉的时候，罗杰斯告诉我，SASB的想法来自于2010年8月她与史蒂文·莱登伯格（Steven Lydenberg）和大卫·伍德（David Wood）合著的一篇论文，题为《从透明度到绩效：基于行业的关键问题可持续性报告》Lydenberg是Domini Social Investments的合伙人，也是KLD Research&Analytics的联合创始人。KLD是首批专注于社会责任投资的公司之一，于2009年被RiskMetrics收购，现在是MSCI的一部分。伍德是哈佛大学约翰·F·肯尼迪政府学院的兼职讲师，现任哈佛大学Ini的主任他们的论文主张，应该要求企业披露ESG信息，并提出了一个六步流程，用于在各个行业的基础上确定重要的非财务绩效指标。他们甚至创造了SASB的名称——一个“开玩笑的舌头”罗杰斯告诉我，这是财务会计准则委员会（Financial Accounting Standards Board）的缩写，该委员会成立于1973年，是一个私营行业组织，旨在为公司制定报告准则。

罗杰斯在伊利诺伊理工学院(Illinois Institute of Technology)获得了环境工程博士学位，他指出:“FASB在90年代对非金融问题的会计处理做了一些指导，并采取了一种行业方法。”“这就是我们切片的方式。对于这些非金融问题，行业方法对于使其成为有用的信息至关重要。我们将继续传承这一传统。”

2011年，罗杰斯辞去了在全球工程咨询公司奥雅纳(Arup)旧金山办公室担任管理顾问的轻松工作，创办了SASB。按照FASB的模式，她将新实体注册为501(c)3非盈利组织，写了一份商业计划并开始筹集资金。第一个主要资助者是彭博慈善基金会(Bloomberg Philanthropies)，它是亿万富翁迈克尔•布隆伯格(Michael Bloomberg)慈善活动的分支机构。2012年4月，彭博慈善基金会向SASB捐赠了100万美元。到接下来的10月，SASB有9个人(今天它有2400人和580万美元的年度预算)，并开始了严格的研究过程，首先识别可能对特定行业的公司产生潜在财务影响的重要非金融因素，并确定会计指标来解决它们。然后，SASB召集行业工作组(包括企业、投资公司和中介机构的代表)，就其拟议的标准征求反馈意见。

虽然很多人可能认为会计是一门枯燥的学科，但罗杰斯的热情是具有感染力的。她告诉我:“我们的使命是，通过纳入可持续发展问题，彻底改变企业报告。”

我问罗杰斯，在SASB研究的问题中，气候变化排在哪个位置。“这不是我们说我们把它放在哪里;我们让物质性的证据来说明优先级，”她回答。“从适应和缓解的角度来看，气候变化显然是许多行业的一个重要物质因素。我们寻找经济影响的证据，以及理论上的‘合理投资者’可能感兴趣或受经济影响的地方。”

SASB正在应对气候变化给投资者带来的最大挑战:缺乏统一的、易于使用的信息。目前的数据生态系统有几个成员。非营利组织CDP有100名员工，每年的预算为900万美元，它从全球4000多家公司收集有关温室气体排放和气候变化活动的大量信息，但每份报告长达60页。摩根士丹利资本国际ESG研究公司将碳排放和气候相关问题作为其收集的环境材料的一部分，客户可以通过专有的数据库平台获取这些材料。同样，总部位于阿姆斯特丹的Sustainalytics在其ESG研究中提供了各种与气候相关的因素(碳和水强度，以及来自可再生能源等)。高盛(Goldman Sachs)全球投资研究部门的GS Sustain自2007年以来一直在撰写气候变化的一次性报告。研究人员福克斯说:“如果你拿普通的机构客户来说，你开始谈论气候变化，他们没有相应的工具来采取行动。”引入GS维持2007年7月。

根据罗杰斯和哈佛大学的埃克尔斯在2012年春季发表的一篇文章，气候变化是几个行业的主要物质因素，包括航空、汽车、银行、电力公用事业、保险、石油和天然气以及房地产应用公司财务学报．对汽车和航空公司来说，燃油效率、替代燃料的使用以及(航空公司的)对冲操作都是一个关键指标。对于石油和天然气行业的公司来说，两个关键指标是储量(TCI的Hohn告诉我，其中很多可能永远不会从地下开采出来)和资本支出。温室气体排放和可再生能源的使用是确定公用事业在征收碳税或其他新法规的情况下的潜在责任的重要因素。然而，温室气体排放对银行和保险公司几乎没有直接意义，因为它们很容易受到与天气有关的事件的影响，这些事件会影响到它们为其提供融资或保险的公司。房地产企业的关键因素是其物业的位置和建筑物的能源效率。多亏了桑迪，我非常清楚极端天气相关的事件、洪水或最终的海平面上升对沿海财产的潜在损害。

“气候变化在不同行业中的表现确实不同，”罗杰斯（Rogers）在一个反常温暖的秋日离开餐厅时告诉我，“它不像一个单一指标那么简单。”

几周后，我再次见到罗杰斯，当时她回到纽约参加SASB的一周年纪念派对，派对在上东区华丽的五层别墅举行，当时的市长布隆伯格在2007年以4500万美元的价格为他的家族基金会买下了这座别墅。布隆伯格和戈尔都出席了纪念活动。戈尔——2006年奥斯卡获奖纪录片的主题难以忽视的真相Generation Foundation是Generation Investment Management旗下的慈善机构。2004年，这位前副总裁与高盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management)前首席执行官戴维•布拉德(David Blood)共同创立了这家规模100亿美元的公司，以追求可持续投资。世代基金会是SASB的主要支持者，其资金来自总部位于伦敦和纽约的投资公司的部分利润。

作为晚会的主持人，布隆伯格首先谈到了SASB正在做的事情的重要性，以及他的公司对可持续发展的承诺。戈尔谈到了气候变化问题。即使是跟随两位这样经验丰富的公众演讲者，罗杰斯在描述SASB的使命和概述该组织在最初12个月里取得的成就时，也没有失去自己的能力。其中包括为5个行业的36个行业制定标准，并为理事会的工作小组报名800多人。

第二天一早，我在彭博资讯(Bloomberg LP)位于中城的总部见到了罗杰斯。她在那里参加了一个活动，讨论SASB对不可再生资源部门的标准。她对前一天晚上的成功很满意，已经迫不及待地要去工作了。彭博社(Bloomberg)可持续发展全球主管、SASB咨询委员会成员柯蒂斯•拉文内尔(Curtis Ravenel)主持了此次会议，会议是根据英国皇家国际事务研究所(Chatham House)的规定举行的;这意味着我可以写下他们说了什么，但不能透露是谁说的。最有趣的交流之一发生在对2010年2月美国证券交易委员会发布的解释性指导意见的讨论中，该指导意见要求公司根据现有的披露规则报告气候变化。

罗杰斯后来告诉我：“SEC曾表示，在某些情况下，气候变化可能是重大的。”。“但他们甚至没有说，如果你在这个行业或那个行业，你应该如何披露你的影响。这正是我们正在做的，因此公司知道如何遵守，而这些信息实际上对决策有用。”投资者．”

罗杰斯希望证交会采纳并执行SASB正在制定的新会计准则。但是，正如我在会议中了解到的，公司不需要等待SEC。理论上，他们已经被要求披露对气候变化具有实质性重要性的信息投资者．当瑞维尔独自站在彭博大厦(Bloomberg Tower)六楼大厅的美食广场上喝着汤时，我做了自我介绍，他告诉我，SASB为气候变化等可持续问题制定统一的报告标准，这对公众是有好处的。这对彭博也有好处，因为最终它将帮助该公司销售更多的数据终端。

六周后，我回到彭博社，接受了瑞维尔的采访。唯一的问题是他以为我们是在打电话，所以他没有预订会议室，没有空的。我们最后站在举办SASB活动的房间外的一张桌子旁。瑞维尔大学毕业后的第一份工作是在华盛顿的回收咨询委员会(Recycling Advisory Council)担任项目助理。2002年，在哥伦比亚商学院(Columbia Business School)获得MBA学位后，瑞维尔加入彭博社(Bloomberg)，成为一名金融分析师。2006年，在香港担任彭博亚洲财务总监期间，他写了一份建议书，提议在公司内部开展可持续发展工作;一年后，他搬回纽约实施了这一计划。

2011年，瑞维尔与彭博社总裁兼首席执行官丹•多克托罗夫(Dan Doctoroff)制定了一项项目计划，旨在通过组建一个行业组织，制定更好的信息披露标准，提高现有ESG数据的“信噪比”。但当罗杰斯向他们介绍她对SASB的设想时，没过多久，瑞维尔和多克托罗夫就意识到，作为非营利组织进行信息披露更有意义。“我们的主要任务是让这些东西做出决策——有用的、可行的，”45岁的拉文内尔说，他是格兰瑟姆基金会执行董事拉姆齐·拉文内尔(Ramsay Ravenel)的哥哥。(本基金会是SASB的支持者。)

瑞维尔表示，对彭博社(包括该公司及其创始人)来说，可持续发展倡议是一个机会，通过展示环境与财务回报之间的联系，“以一种促进变革的方式提升对话”。彭博社在全球192个办事处拥有15500名员工，自2008年以来，其碳足迹减少了50%以上，能源效率提高了35%，节省了5500万美元。

作为一家私营企业，彭博的成功并非独一无二。在我的报道中，我遇到了几十家有着类似故事的上市公司。联合包裹服务,船舶全世界超过1600万包一天和运营一个地面近100000辆汽车,近年来减少其碳足迹,即使它已经航运,通过使用联运等战略转移——改变空运地面交通和地面货运铁路-以及优化路线规划(2012年，后者让UPS在美国节省了130万加仑的燃料，减少了1.3万吨潜在的二氧化碳排放量)。

“我们的业务战略是可持续发展战略;2011年成为联合包裹首任首席可持续发展官的斯科特•威克(Scott Wicker)表示。“这对我们来说很有商业意义。这是提升品牌、降低成本的正确做法。”

格兰瑟姆和霍恩都同意威克的评估，但他们都是现实主义者。他们明白，并非所有公司都像联合包裹一样，对正面应对气候变化可能带来的潜在经济利益很了解。他们也意识到，无论公司在做什么或没有做什么，大多数投资者都不太关注这个问题。“气候变化应该是人们如何投资的首要和中心问题，但投资者非常自满，”霍恩在今年2月告诉我，距离我们第一次谈话已经过去了近一年。“这是世界上正在发生的最大的事情，而世界基本上是在它上面睡着了。”

今年春天，Hohn和Grantham将尝试着唤醒世界，他们希望这将是Showtime的许多季的第一季危险的生活岁月系列。他们各自向该项目投资了150万美元，该项目共筹集了2000万美元。执行制片人巴赫和盖尔伯派了摄制组和名人记者到现场拍摄了16个不同的故事，从加州的野火(阿诺德·施瓦辛格)到印度尼西亚的森林砍伐(哈里森·福特)到极地冰盖的融化(哈里森·福特)。60分钟以及干旱引发的中东政治动荡(纽约时报专栏作家托马斯·弗里德曼)。每一集长达1小时，共9集，每集都有多个故事。

“我们认为这是一部9个小时的纪录片，”去年11月，当我在纽约西区历史悠久的电影中心大楼的“岁月计划”办公室见到巴赫时，他告诉我。“说到底，这是一个大问题:气候变化。”

的危险的生活岁月这部连续剧不仅仅是关于毁灭；它提供了个人、公司、政府和社区正在寻求的解决方案。投资者可能希望特别关注该系列中出现的公司，如美国最大的独立发电商、美国最大的污染源之一NRG Energy。NRG首席执行官大卫·克雷恩（David Crane）是可再生能源的直言不讳的倡导者，他与美国的女演员美国·费雷拉（America Ferrera）一起乘坐飞机《丑女贝蒂》他拜访了发明家迪安·卡门在新罕布什尔州的家。卡门是赛格威的创造者，他拥有一家名为Deka Research & Development Corp的公司．该公司正在研究太阳能设备，包括一种由天然气供电的家用发电机，NRG已经开始在一个试点项目中部署这种发电机。“他的房子和工作室都很棒;这是托尼·斯塔克的风格，”克兰说钢铁侠电影。

在与巴赫和盖尔伯共进午餐大约一个月后，格兰瑟姆在2011年春天为“岁月计划”开出了第一张支票——75万美元。在他看来，这个决定是显而易见的，因为风险太大了。

他表示:“人们倾向于等到出现危机时再采取行动。”“气候变化的问题与市场不同，它是不可逆转的。当你把一个生物赶出市场，它就不会再回来了。当你破坏了一个栖息地，它通常不会再回来。”

这是我们所有人都承担不起的职业风险。••