当中国制造业的一个关键指标在1月份跌至6个月来的低点时，许多人新兴市场投资者担心，东南亚国家将被1997年整个地区的金融蔓延再次受到重命中。许多国家已经经历过美国联邦储备委员会的债券购买方案的逐渐减少的资本流出。中国的放缓是大多数这些经济体的最重要的出口市场，可能会将投资者汇集到出口。
那些末日预言者被证明是错的。尽管一些新兴市场，尤其是阿根廷、匈牙利、印度和土耳其等拥有大量美元计价债务的国家，面临着强大的压力，但东南亚国家联盟(asean)国家——文莱、柬埔寨、印度尼西亚、老挝、马来西亚、缅甸、菲律宾、新加坡、泰国和越南——面临着巨大的压力毫发无损地出现了，相比之下似乎非常热情。
考虑印尼。尽管这个国家被包括在摩根斯坦利所谓的脆弱的五在新兴市场国家中，印尼股市1月份表现最佳，截至3月17日全年上涨13.68%，印尼盾兑美元上涨7.3%。菲律宾股市也以17日为准上涨了9.46%。就连泰铢自年初以来兑美元小幅升值1.8%。泰铢在1997年曾是煤矿里的金丝雀，最近因泰国政治僵局而贬值。
“市场不再处于恐慌状态，”法国兴业银行（SociétéGénérale）驻伦敦新兴市场战略主管贝诺特·安妮（Benoit Anne）表示东南亚正在从厄运走向繁荣。虽然我还没有宣布花期的开始，但我能闻到花香。”
资产规模6.3亿美元的贝莱德新兴市场多/空股票基金的投资组合经理鲁道夫•马泰尔表示，对投资者来说，东南亚“将成为一颗美丽的宝石”。他补充称，该地区“相对孤立于影响东欧和土耳其等其他新兴市场的负面情绪之外，这是一件好事。”
如何解释这种弹性？他说，东盟国家迄今避免了严重的麻烦，因为它们吸取了1997年的教训，并采取了适当的对策普拉萨德(Eswar Prasad),康奈尔大学贸易政策教授，国际货币基金组织中国司和共同作者新兴市场:全球动荡中的弹性与增长．这些措施包括减少外币债务，从固定汇率转向浮动汇率，以及建立庞大的外汇储备，以备本国货币受到攻击时动用。1997年的危机始于泰国耗尽了外汇储备，无法继续维持泰铢与美元的挂钩。
普拉萨德说:“几乎所有东盟国家的外汇债务水平都比亚洲金融危机期间低得多。亚博赞助欧冠．“他们有灵活的汇率，他们有大量的储备股票。即使是那些在宣布美联储趋势期间遇到艰难的经济体，此后也遭受了粗暴的补丁并不是易受他们在过去易受伤害的危机中的影响。“
普拉萨德补充说，如今外国投资者似乎更有鉴别力了，所以一个新兴市场国家的危机并不一定会像1997年那样导致整个行业的抛售。
可以肯定的是，该地区确实面临着一些严峻的挑战。一个中国经济增速大幅放缓欧洲经济的持续疲软将损害该地区的出口。不断上升的家庭债务给许多东盟国家的国内需求带来了风险。泰国经济增长大幅放缓，国内政治的不确定性给该国和印尼的前景蒙上了阴影。
然而，多数投资者认为，亚洲多数地区的积极因素大于潜在的负面因素。衡量投资者信心的一个指标是日本的外国直接投资。根据新加坡星展银行(DBS Bank)的数据，2013年日本在亚洲的FDI增加了400亿美元，东南亚占日本FDI总额的42%，远远超过了中国。
SociétéGénérale的Anne表示，外国直接投资在印度尼西亚这样的国家的不同之处于印度尼西亚这样的国家，这是2013年国内生产总值3.3％的缺陷。根据印度尼西亚的投资协调委员会，该国收到了225亿美元的直接投资，同比增长2012年的22.4％。“赤字几乎完全受到可持续外国直接投资的完全覆盖，”安妮说。“宏观图片比市场所感知要强大。”
在去年5月至9月的第一波量化宽松恐慌中，投资者的确惩罚了印尼，抛售股票，抛售印尼盾。由于印尼经常项目赤字，摩根士丹利分析师将该国与巴西、印度、南非和土耳其一起列入脆弱五国。
交易商和分析人士说，印尼央行去年开始干预外汇市场，导致印尼盾贬值超过20%，从5月的1美元兑9700卢比跌至年底的1美元兑12165卢比。荷兰国际集团(ING)驻新加坡的亚洲金融市场研究主管蒂姆•康登(Tim Condon)表示:“我认为，这是出于消除经常账户赤字的政策目的。”通过提高进口成本、降低出口成本，经常账户应该会改善——事实也确实如此。去年第四季度，中国每个月都出现贸易顺差。其结果是，当季年度化经常账户赤字占GDP的比重从第三季的3.85%降至1.98%。
在引导印尼盾走低的同时，印尼央行开始一系列升息，在6月至11月期间共升息175个基点，至7.50%，以遏制通胀。
3月13日，在最近一次政策会议后，中国央行在一份声明中表示:“最近的事态发展表明，通胀率在控制之下，经常账户赤字正在缩小。”它预测，家庭消费将放缓，包括非建设投资在内的投资增长将在2014年第二学期反弹。
该行表示，将在今年剩余时间内维持从紧的货币政策，预计通货膨胀率将从2月份的7.75%下降到年底的4.9%，在3.5%至5.5%的目标范围内。
“坦白地说,我认为印尼已经需要艰难的位置，以允许关于当前账户赤字，提高利率并允许货币贬值，并表达牺牲国内增长的意愿，并表现出牺牲国内增长的巨大调整，“香港汇丰控股亚太股权战略负责人。“印度尼西亚不应该是脆弱的五个人在去年谈论的一部分。”
去年12月，银行贷款略有放缓，但仍以每年超过21%的速度增长。荷兰国际集团(ING)的Condon认为，银根紧缩将对今年的经济增长造成打击，但印尼当局预计影响将很小。中国央行预计，今年的经济增速将介于5.5%至5.9%之间，而2013年的增速为5.8%。
新墨西哥州投资管理公司Thornburg Investment Management旗下28亿美元的发展中世界基金经理刘易斯•考夫曼(Lewis Kaufman)说，印尼的长期前景颇具吸引力，但宏观风险给短期前景蒙上了阴影。尽管如此，他还是将自己基金的2.3%长期投资于印尼最大的银行Mandiri，这家银行是在90年代末的危机后由四家国有银行合并而成的。考夫曼说:“即使利率大幅上升(这会损害银行的净息差)，Mandiri也能很好地保护利润率，抢占市场份额。”他还喜欢Matahari百货公司，这是一家接受代销商品的连锁店。
更高的抵押贷款利率可能有助于抑制印尼繁荣的房地产市场。据印尼银行(Bank Indonesia)的一项调查，去年印尼的房地产价格估计增长了14%。央行在9月份采取行动，通过对第二套住房的贷款价值比上限为60%，对第三套住房的贷款价值比上限为50%来抑制房地产繁荣。
政府一直在敦促国内外公司增加印尼的产量，而不是进口或出口商品。作为回应，通用汽车(General Motors Co.)等公司增加了在中国的生产。去年，通用汽车投资1.15亿美元对雅加达附近Bekasi的一家工厂进行了改造，以生产面向全球市场的小型车。
通用汽车东南亚销售副总裁古斯塔沃•科罗西表示:“政府鼓励公司在印尼开展业务，如果它们想要进口其他车型的汽车。”科罗西表示，别克西生产的雪佛兰Spin小型车目前正出口到东南亚其他市场，以及拉丁美洲和非洲。
今年1月，印尼政府禁止出口一些商品矿产，如铝土矿，以期刺激印尼的铝生产，而不是将铝出口到中国。但经过生产商的游说，当局免除了该国最大出口之一铜的禁令。
渣打银行驻雅加达经济学家Eric Sugandi说，印尼面临的两大挑战是控制经常项目赤字和改善陈旧的基础设施。燃料占该国进口的四分之一左右，而印尼盾的贬值增加了燃料成本。政府为印尼不断增长的汽车和摩托车车主提供燃料补贴;削减这些补贴可能会引发巨大的政治反弹。
Sugandi估计，解决国家基础设施的瓶颈可以使经济增长每年增加2个百分点。努力改善基础设施可能会得到一些新的动力7月4月的议会选举和总统选举后,Sugandi说,但他指出,当地官员发挥重要作用在基础设施项目,中央政府和地方政府之间的协调。
雅加达州长佐科·维多多和前陆军总司令普拉莫诺·埃迪·维博沃是接替现任总统苏西洛·班邦·尤多约诺（Susilo Bambang Yudhoyono）的公开竞选中的两位领先候选人。根据宪法，现任总统苏西洛·班邦·尤多约诺（Susilo Bambang Yudhoyono）不得寻求新的任期。维多多是最近民调的领先者，他是一位民粹主义政治家，去年将首都地区的最低工资提高了40%以上，并让贫困城市居民获得免费教育和医疗。也许最重要的是，在一个腐败猖獗的国家，他被认为是清廉的。他是印尼民主斗争党的候选人，该党由已故独立领袖苏加诺创建，现在由他的女儿梅加瓦蒂·苏加诺普特里领导，梅加瓦蒂·苏加诺普特里于2001年至2004年担任总统。尤多约诺的姐夫维博沃被视为现任总统亲商政策的支持者。然而，大多数政治分析人士认为，无论谁获胜，经济政策都将大致保持不变。
泰国就不是这样了，政治僵局严重损害了该国的经济增长。自去年12月以来，曼谷发生了一系列针对英拉•西那瓦(Yingluck Shinawatra)的暴力抗议活动。2011年，英拉的哥哥、前总理他信•西那瓦(Thaksin Shinawatra)因被判腐败罪而流亡迪拜，之后英拉接任泰国总理。英拉要求在2月举行新的选举，但反政府抗议者封锁了投票站，选举结果一直没有最终确定。
社会和政治动荡几乎使政府瘫痪。英拉曾计划借2万亿泰铢(620亿美元)来资助泰国的重大基础设施项目，但由于政府只是一个看守机构——去年12月总理解散了议会——它不能合法地承担新的债务。今年3月，该国最高法院宣布，基础设施建设支出违反宪法，使之陷入僵局。政府由于无力借款，已经有近6个月无法向农民支付农作物价格补贴。
据香港经纪公司首席股权战略家的克里斯托弗伍德州康马尔策略师表示，稳定成本急剧成本：由于克里斯托弗伍德州长，自从香港经纪公司的经纪CLSA的首席执行官，自2009年至2012年开始投资者已经撤回了他们在该国投资的一切。
由于资本外流，经济增长率从第三季度的1.4%大幅下降到第四季度的0.6%。这种下降反映了国内需求的急剧收缩:消费者、投资和政府支出都在下降。总体而言，2013年的增长率为2.9%，较2012年的6.9%大幅下降。
曾在耶鲁大学(Yale university)接受教育的经济学家、曼谷智库泰国未来基金会(Thailand Future Foundation)负责人塞塔普(Sethaput Suthiwart-Narueput)说，泰国的投资从未从17年前的亚洲金融危机中完全恢复过来。一个原因是泰国现在有更多的竞争者来争夺投资者的资金。举例来说，越南在1997年还没有成为外国资本的目的地，但现在它获得的外国直接投资超过了泰国，去年为110亿美元，泰国为80亿美元。Sethaput说:“如果我们有一个强大和有效的政府，可以着手进行基础设施投资，这通常会带来大量私人投资，但强大和有效的政府不是我们已经有很长一段时间了。”
曼谷TMB银行首席经济学家本加隆·苏万基里（Benjarong Suwankiri）指出，自2011年以来，泰国的家庭债务一直在急剧上升，当时一场大洪水造成了广泛的破坏，并促使消费者在次年进行信贷推动的消费狂欢。政府后来为公民提供了购买汽车的税收优惠，导致家庭债务进一步增加，上升了18个百分点，达到GDP的68%，接近马来西亚的80%。泰国的人均GDP略高于马来西亚的一半，许多分析师质疑泰国经济是否有能力维持这样的债务水平。
所有这些因素都拖累了经济。国家经济和社会发展委员会，政府的规划机构，预计今年的经济增长3到4个百分点，低于早先估计的4到5个百分点。
3月12日，泰国中央银行将其政策利率下调了25个基点，至2%。韩国银行的货币政策委员会表示，“由于长期的政治局势，增长的下行风险有所上升。”但Benjarong等经济学家表示，在政治僵局持续的情况下，降息不会对经济增长产生太大影响。
与泰国不同的是，菲律宾总统贝尼尼奥·阿基诺三世（Benigno Aquino III）领导下的菲律宾在过去几年中成功地摆脱了亚洲常年病夫的名声，成为投资者的最爱。2013年菲律宾经济以7.2%的强劲速度增长，高于2012年的6.8%，成为东南亚增长最快的经济体。
里昂证券(CLSA)的伍德表示，他的模型投资组合使菲律宾股票获得了11年来最大的增持，原因有两个:一是在海外工作的菲律宾人向海外汇款，二是该国的业务处理外包行业。该行业为跨国公司提供呼叫中心等服务，近年来迅速扩张，成为印度竞争对手的有力竞争对手。
“菲律宾有一个独特的出口:他们出口他们的人民，他们的英语说得很好，”伍德说。他指出，美元的流入有助于推动国内消费，推动从零售商到银行的一系列股票获得健康回报。
据邦科·斯托利亚州南部南部的央行，汇款有助于产生110亿美元的当前账户盈余，或者在2013年的4.3％。汇款今年将增加6％至7％的银行项目。当前账户盈余在2014年略微略低，达到104亿美元，央行总督Amando Tetangco于12月宣布。
“While the global economy has become more challenging because of heightened financial market uncertainty following monetary policy adjustments in the U.S. and generalized concerns about the sustainability of growth in emerging economies, domestic economic activity is likely to stay firm,” the central bank said in its latest policy statement, in February. “Sound fundamentals such as buoyant demand, strong fiscal and external positions as well as favorable consumer and business sentiment would support economic activity going forward.”
自2012年10月以来，央行一直保持关键政策利率不变，隔夜借款利率为3.5%，反向回购利率为5.5%。荷兰国际集团的Condon说，这一立场似乎是为了阻止外国投机者利用比索进行套利交易。2012年，中国央行降息100个基点，鼓励了套利交易活动。比索去年下跌了约9%，跌至1美元兑44.26比索，但最近已企稳，3月中旬的交易价为44.68比索。
一些分析人士认为，由于帮助菲律宾从台风“海燕”(Haiyan)中恢复所需的支出增加，引发了通胀担忧，菲律宾央行今年将被迫加息。去年11月，台风“海燕”袭击菲律宾，造成5280人死亡，全国大片地区遭到破坏。政府表示，估计需要80亿美元来帮助受灾地区恢复。菲律宾的通货膨胀率从一年前的2.9%上升到2013年的4.1%。中央银行的通胀目标是4%±1个百分点。
荷兰国际集团新兴市场高股息股票基金(ING Emerging Markets High Dividend Equity Fund)驻阿姆斯特丹策略师巴库姆(Maarten-Jan Bakkum)说，菲律宾是他的基金唯一增持的东南亚国家。该基金专注于银行、消费和电信行业的股票，因为它们在流动性不足的市场中提供了最大的流动性。
汇丰银行(HSBC)的范德林德(van der Linde)表示，由于去年的抛售，菲律宾的股票估值现在看起来要好得多。在5月前美联储主席贝南克首次暗示缩减购债规模至12月底期间，pse指数下跌20.9%。
范德林德说:“菲律宾潜在的经济状况即使不是亚洲最强劲的，也是非常强劲的。”他指出，菲律宾目前不像印尼和泰国那样面临政治担忧。另一个好处是，菲律宾没有大规模的政府补贴，不像印尼、马来西亚和泰国，补贴造成了经济扭曲，给政府带来了艰难的政治挑战。
马来西亚政府已开始控制补贴，这是旨在遏制预算赤字和重振经济的更广泛改革方案的一部分。这些举措，加上对西方主要出口市场复苏的预期，提振了投资者信心。
“鉴于马来西亚10%的出口流向欧洲，我们认为欧洲经济从负增长转为正增长意义重大，”渣打银行(Standard Chartered)驻新加坡的亚洲研究主管戴维•曼恩(David Mann)表示。“除此之外，我们预计美国经济将加速增长。”
马来西亚经济去年增长了4.7%，低于2012年的5.6%，但在第四季度，由于出口激增，经济增速回升至5.1%，是一年来的最快增速。第四季度制造业出口增长了10.2%，而前九个月则表现平平。
曼恩估计，2013年早些时候的出口放缓使去年的增长率下降了3个百分点。他表示:“我们认为，今年这种负面影响将会消失。”“新加坡也有类似的情况，只是程度稍小一些。”
疲软的货币也提振了马来西亚的出口。去年5月至9月，林吉特对美元下跌了近12%。自那以来，人民币汇率已企稳，3月中旬的汇率为1美元兑3.27美元左右。
由于出口的改善，马来西亚的当前账户盈余于2013年第四季度增长至49.3亿美元，从第三季度，第三季度。全年，盈余为113.6亿美元，占GDP的3.8％，从前一年的180亿美元下降。2013年，林吉特造成压力，折旧了8％ - 这是今年上市最糟糕的亚洲货币。
贝莱德的马泰尔说:“我们喜欢马来西亚的经常项目盈余，不像其他新兴市场国家。”“这个国家前景稳定。无聊是好的。”
当政府报告的情况下，当政府报告其2012年的4.5％的财政赤字下降至3.9％时，在马来西亚的投资者的信心得到了增强。9月份政府燃料补贴减少了促进了改善。更多补贴削减是迫在眉睫的：政府已宣布，今年电费将增加15％。分析师欢迎移动。能源补贴从2009年的政府支出的9.8％攀升至2012年的17.5％，增加政府实现是不可持续的。
上涨的能源价格预计将导致通货膨胀率小幅上升，正如1月份所显示的那样，当时通货膨胀率达到3.4%，是两年来的最高水平。但渣打银行的曼恩表示，马来西亚央行不太可能提高目前3%的政策利率，该利率自2011年5月以来一直维持到今年最后一个季度。
10月份，当马来西亚接近其全国政府总机会的55％的自我债务上限 - 亚洲最高的 - 总理纳吉拉兹坦政府宣布计划取代目前的销售税制，省略了许多物品，具有广泛的项目2015年的总部设施和服务税为6％。一些分析师认为，随着消费者在改变生效之前，消费者寻求购买，这种变化可以提高国内消费。
然而，日益加剧的政治紧张局势可能会给前景蒙上阴影。补贴的减少以及随之而来的食品和能源价格的上涨加剧了对纳吉布的马来民族联合组织的反对，该联盟自1957从英国独立以来统治马来西亚。该联盟在去年的议会选举中险些击败反对派人民联盟。3月份，反对党领袖安瓦尔·易卜拉欣（Anwar Ibrahim）的一桩有争议的刑事案件重新开庭，政治气氛升温。上诉法院推翻了2012年对安瓦尔鸡奸罪的无罪判决，判处他五年监禁。安瓦尔在亚洲危机期间与时任总理马哈蒂尔·穆罕默德（Mahathir Mohamad）政策分歧后被解职为财政部长，一年后又因鸡奸罪被起诉，他谴责该案具有政治动机。
马来西亚不断上升的家庭债务——在过去五年中已经攀升了GDP的20%——也让一些分析人士感到担忧。
邻国新加坡的债务也在增加，达到GDP的77%，但多数分析师认为，这对经济构成的威胁不大。2013年的产出增长了4.1%，尽管政府预计今年的增长率在2%到4%之间，但渣打银行的分析师预测增长率为4.4%。
在许多方面，这个城市国家都与东盟其他国家格格不入。新加坡早已摆脱了拖累许多新兴市场国家的所谓中等收入陷阱:它向高科技制造业和蓬勃发展的服务业迈进。人均收入高达6万美元，是世界上最高的国家之一，而马来西亚和泰国的人均收入分别为1.6万美元和9500美元。去年制造业产出增长了1.7%，而服务业增长了5.3%，这主要得益于金融服务和零售业的增长。
ING的康登说：“新加坡可能是亚洲转型最快的经济体。”因此，新加坡社会内部存在着一些压力，但通过其政策行动，新加坡将自己列为世界上最理想的商业和娱乐城市之一。”康登列举了2010年狮子城赌场的开业，估计每年为经济带来70亿美元。
在包括柬埔寨、老挝、缅甸和越南在内的东盟前沿经济体中，只有最后一个得到了证券投资者的大量关注。分析师表示，中国的前景依然光明。
由于出口激增15%，2013年越南1700亿美元的经济增长了5.4%。由于低工资和纪律严明的劳动力，越南的制造业出口正在蓬勃发展，这使得越南对寻求低成本生产替代中国的企业具有吸引力。Crédit Agricole的经济学家预计，由于发达市场的复苏，印度经济今年将增长5.7%。
越南的银行和国有企业确实面临重大问题，这些企业仍占越南经济的一半左右。去年政府成立了国有的越南资产管理公司，购买所有不良贷款率超过3%的银行的不良贷款。随着越南房地产的繁荣和萧条，整个银行系统的不良贷款率几乎达到了8%。
然而，在越南乃至整个亚洲地区，投资者看到的机会越来越多，而不是风险。
Société Générale的安妮表示，由于波动性较大的短期资本流动减少，“东南亚的估值较低，技术头寸也要好得多”。“我们不要对中国感到恐慌。我认为，每个人都有时间为中国经济放缓做好准备。我认为已经算在价格里了。“••
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