在北京朝阳中央商务区的一个狭窄的600平方英尺的公寓内工作，杰克王某领导了一个在线玩具卖家Qishi Club Co.十大客户服务代表。他的公司每个月均超过15万元（24,000美元），从阿里巴巴集团控股电子商务平台销售，Taobao.com它是中国的eBay。
过去，王健林会将所有资金从支付宝(集团的支付服务)取出，存入他的银行，在那里他可以获得从35个基点的活期存款到最高3.3%的一年期定期存款的利息。不过，自今年年初以来，他一直在把收入转移到阿里巴巴新成立的货币市场基金余额宝(Yu 'e Bao)。这种安排很简单，只需要在淘宝网站上点击一下，而且利润丰厚。5月中旬，余额宝为提供即时流动性的账户支付5%的利率:王健林可以随时从余额宝中提款而不受惩罚。
“当然，我们停止掏钱并将它们放入银行，而是将所有的现金流量放在余路宝，”王某告诉亚博赞助欧冠。“我们在阿里巴巴平台上的平均存款在30万到50万元之间，这些钱我们以前都存在银行里。”
王健林并非个例。截至4月底，余额宝的资产规模高达5540亿元人民币，约合900亿美元。它还拥有8,100万名投资者，比中国其他所有资产管理公司的投资者总数还要多。考虑到阿里巴巴在2013年6月才推出这只货币基金，这使其成为有史以来增长最快的共同基金。余额宝目前在中国1.46万亿元货币市场基金业务中所占份额略高于三分之一。货币市场基金是一个新兴领域，占中国资产管理行业的31%。只有三家美国货币市场基金规模更大，它们分别是Vanguard Prime(1,298亿美元)、Fidelity Cash reserve(1,161亿美元)和JPMorgan Prime(1,082亿美元)，而且它们已经存在了几十年。
该基金的崛起凸显出阿里巴巴巨大的创新和增长潜力，预计将为该公司股票带来强劲需求。今年5月，阿里巴巴在纽约证券交易所(New York Stock Exchange)提交了首次公开募股(ipo)申请。分析师估计，该公司可能会筹集多达200亿美元的资金。
余额宝的意思是“储蓄余额宝”，它对中国银行和资产管理行业的竞争对手构成了严峻的挑战，还有这个国家的监管机构。银行长期以来占据了该国的金融现场，利用对利率的严格限制，以捕获数亿款储存人的低成本存款，并为国有企业提供廉价贷款。监管机构已经开始搬到释放利率，因为这对将经济转化为更大的国内消费并远离投资导向的增长至关重要。Yu'e Bao的Meteoric崛起展示了新进入者打破现有关系并抓住了在转换景观中的市场份额。然而，这种中断可能会对财务稳定构成威胁，因为在20世纪70年代经历了美国利率自由化和随后的储蓄和贷款危机的任何人都可以证明。
“The explosive rise of Yu’e Bao surprised everyone, including Alibaba, which is proving to be a potential disintermediator for the entire financial industry,” says Peter Alexander, founder and managing director of Z-Ben Advisors, an investment management consulting firm based in Shanghai. Other e-commerce companies, including search engine百度和互联网服务提供商腾讯控股，最近几个月进入了与类似产品的货币市场磨损，但到目前为止没有人获得了余先生享有的牵引力。传统资产管理公司，由于中国股市为期五年的熊市，其命令已经萎靡不振，已经升高了自己的货币市场基金。尽管如此，亚历山大说：“此时没有人比阿里巴巴更多，有能力扰乱中国的整个金融业 - 以及该过程有助于推动金融改革。”
银行并没有屈服于挑战。他们已游说中国央行(pboc)开始监管网上货币市场基金。中国央行行长周小川曾表示，当局正在考虑对货币基金进行更严格的监管，但他坚称，当局不想扼杀创新。“互联网金融业务是一个新事物”，监管机构需要适应它，周最近告诉记者。“但总的来说，金融政策支持技术的应用，所以它需要跟随时间和技术的脚步。”
阿里巴巴的巨大规模和惊人的增长暗示着电子商务公司有可能极大地改变中国金融的面貌。
1999年，曾是英语教师和导游的马云在杭州的公寓里创立了阿里巴巴，杭州是一座古老的城市，距离上海大约有两个小时的车程。阿里巴巴has grown to become China’s leading Internet company, with revenue topping $7.5 billion in 2013. The group’s Taobao platform plays host to some 7 million online merchants, such as Wang’s Qishi Club, and sold more than 1 trillion yuan worth of products to more than 500 million registered buyers last year. The cash flow generated by that commerce has fueled Yu’e Bao’s rise.
阿里巴巴的高管们拒绝了采访请求，理由是该公司在IPO前处于静默期。但管理该基金的上海天弘资产管理有限公司(Tianhong Asset Management Co.)的一位发言人说，高管们对增长前景感到乐观。
“Yu'e Bao是中国融资的领先创新，”天红的丁Xuemei告诉了2。“互联网金融是打破传统障碍的强大工具。它不仅仅是电子商务公司创造的金融工具，也不仅仅是金融公司创造的数字工具。这是一种联合创新，是电子商务和金融领域的领军者汇聚的结果。通过满足客户的需求，我们共同赢得了客户。”
丁迪拒绝详细讨论公司如何管理货币市场基金，只表示它主要在中国的银行间市场投资。据了解公司的分析师们，天鸿一直能够将年度利率与各个银行的8％谈判，允许它向余先生的存款人提供6％以上的回报。实际上，阿里巴巴让银行为他们最有效的竞争对手提供资金。
咨奔商务咨询(Z-Ben Advisors)的合伙人克里斯·鲍尔斯(Chris Powers)估计，余额宝有整整92%的资金是以可流通存款的形式存放在中国较小的银行。他表示，五大国有银行——中国工商银行(icbc)、中国建设银行(ccb)、中国农业银行(Agricultural Bank of China)、中国银行(boc)和交通银行(Bank of Communications)——大多出于竞争原因，拒绝接受天弘的存款。
“当你进来遇到500亿元的小银行时，你可以谈判你想要的存款费率，”鲍尔斯说。
天弘基金由一群企业投资者于2004年创立，在中国资产管理行业的死水中耕耘了近10年，去年才与阿里巴巴(Alibaba)联手。它还管理着另外14只共同基金，但它们的总资产只有130亿元。不过，在与阿里巴巴合作之前，该公司已经着手加强管理层，以加快增长。2011年5月，天虹聘请华夏资产管理有限公司(China Asset Management Co.)机构业务负责人郭树强担任总经理。
消息人士称阿里巴巴的MA最初接近了有关推出货币市场基金的四个领先资产管理人员，但被拒绝了;他们显然没有觉得与电子商务巨头合作有价值。马来最终选择了天红，因为它愿意合作 - 并考虑销售多数股权。10月，阿里巴巴花了11亿元人民币收购了51％的公司。
正式命名为天鸿曾光资金管理基金，于2013年6月推出，专门销售阿里巴巴支付支付服务。公司几乎无法选择更好的时间进入业务。
中国的银行通常会在季度末争夺存款，以达到规定的贷存比，而央行历来会提供充足的流动性。但去年6月，中国央行表示反对，显然是想向银行发出一个信号，遏制贷款增长。为期一周的上海银行同业拆息(Shibor)一度飙升至13%。类似的流动性紧缩推动Shibor在12月升至8.84%，2月升至5.36%。
余额宝能够利用流动性短缺，在银行间市场获得高回报，并向储户提供高利率。一月份，它的广告利率高达6.58%。货币基金利率最近有所下降，但即使在5月中旬达到5%，也远高于银行一年期定期存款利率上限3.3%。事实证明，这种收益率是有效的:截至去年12月底，余额宝吸引了1840亿元的投资者资金;三个月后，这一数字增长了近两倍，达到5400亿美元。
“High yield with perfect liquidity has made Yu’e Bao an unbeatable product, draining 400 billion yuan from banks in a click,” says Hu Yifan, chief economist and head of research at Haitong International Securities Co., a Hong Kong subsidiary of Shanghai-based Haitong Securities Co., China’s second-largest brokerage house.
银行家们对新出现的竞争并不满意。一位不愿透露姓名的中国工商银行的高管说:“阿里巴巴吸收5000亿元，存入银行。”中国工商银行是世界上最大的银行，拥有3万亿美元的资产。“有人应该问这样一个问题:如果这东西真的那么好，它是真的吗?”当你把钱投入一个高回报的产品时，就没有风险了吗?当出现问题时，比如说，互联网平台出了问题，他们有钱支付吗?”
可以肯定的是，这些银行目前还没有任何危险。它们主宰着中国经济，并将在一段时间内继续这样做。截至2013年底，中国银行业的存款总额为104万亿元。这一规模是余额宝的近190倍，令整个货币市场基金行业持有的人民币1.46万亿元资产相形见绌。货币市场基金包括其他在线公司、资产管理公司和银行发行的产品。在银行部门，个人活期存款占总存款的17%，企业活期存款占14%;剩下的钱存在定期存款账户里。
尽管其大小的优势，但银行易受保证金压缩。他们传统上享受了中国企业中的一些最高利润率，但由于竞争越来越多，这些日子可能正在追求竞争，这是一个基于波士顿的金融研究公司的亚洲金融服务集团的分析师华张。在最近的一份报告中Zhang estimated that China’s e-commerce industry will rise to $550 billion in sales in 2015 — a 100 percent increase from 2011 and up from $380 billion in 2013. That suggests huge upside potential for Yu’e Bao and other online money market funds, he contends.
张说，近几个月来，中国的银行一直忙于推出自己的在线货币市场基金，但到目前为止，它们发现很难在不推高自身融资成本的情况下与余额宝提供的高利率竞争。竞争可能迫使银行将其庞大的分销渠道作为主要优势。以工商银行为例，它在全国拥有16648家网点和分支机构，是所有机构中数量最多的。“如果银行不与时俱进，它们将被边缘化，只拥有存款账户，利润丰厚的广告、信贷和金融服务业务将逐渐远离它们，”张勇警告称。
其他分析师认为，在线货币市场基金短期内对银行利润构成的风险不大。标准普尔(Standard & Poor 's)驻北京的金融机构业务主管廖强表示，尽管余额宝可能正在从大银行窃取存款，但它实际上是在推动流动性流向规模较小的银行，这些银行传统上很难与大银行展开融资竞争。
廖说:“余额宝所投资的不断增长的资产并没有真正损害银行的流动性，因为余额宝的大部分资金都以存款的形式回到了银行。”余额宝的高利率对银行融资成本的影响非常有限，这反映出货币基金相对于银行业的规模较小。这位分析师估计，余额宝在2014年最多将使银行净息差减少6至7个基点。他补充称，随着货币市场利率——以及余额宝能够向投资者提供的利率——下降，余额宝对银行的影响将会减弱。银行间隔夜拆借利率从1月底的4 - 5%回落至5月的2 - 3%，就在春节假期之前，此时中国的现金需求非常旺盛。
传统资产管理人员也在回应阿里巴巴竞争。中国资产管理是该国最大的基金经理，近十年，因为玉宝宝的一夜之间成功越来越早在今年早期。该公司通过与阿里巴巴最激烈的竞争对手，百度和腾讯控股的两个人进行战斗，以推出自己的新的在线资金基金。中国AMC现金利息市场基金在百度销售于品牌Baifa，而中国AMC Caifubao货币市场基金销售在腾讯经营的推特式移动消息服务。这两项基金在今年第一季度增加了1180亿元，资产总额1780亿元。现金利率市场基金是中国第二大货币基金，资产960亿元;它在5月中旬提供了4.7％的利率。这两款金钱的增长将中国AMC的整体资产升至3月底的3440亿元，但该公司发现自己追赶。
咨奔商务咨询(Z-Ben Advisors)的鲍尔斯(Powers)表示:“阿里巴巴在这个在线零售领域确实占据主导地位。”“你可以看到来自各种竞争基金的巨大增长，但没有一家超过余额宝。”
其他基金管理公司则通过强调现有优势来应对。总部位于上海的汇丰晋信基金管理有限公司(HSBC Jintrust Fund Management Co.)是汇丰控股(HSBC Holdings)和山西信托股份有限公司(Shanxi Trust Corp.)的合资企业。该公司不仅正在开发自己的在线基金产品，还在加大营销力度，以宣传与经验丰富、业绩良好的基金经理投资的优势。该公司销售主管孙志勇表示:“在资产管理行业，我们必须专注于成为强大的选股者和投资专业人士的核心竞争力。”
孙海平称余额宝是利用银行间利率暂时飙升的一招小伎俩。他表示:“余额宝的幸运之处在于，它能够获得锁定高银行间利率的合约，但流动性危机即将结束，银行间利率再次下跌。”“所以余额宝的优势会随着时间的推移而逐渐减弱。”
余额宝的成功不仅反映了该基金的财务优势。消费者研究公司尼尔森(Nielsen Co.)大中华区总裁严轩说，使用方便也是余额宝的一个重要吸引力。他指出，客户只需在个人电脑或智能手机上点击一个按钮，就可以将资金从支付宝转到自己的余额宝账户。他们可以在任何时候轻松地提取资金，而无需支付罚款。主要金融机构提供的大多数网上银行或资产管理平台都要求客户通过一个更复杂、多步骤的流程，需要在整个过程中获得多个批准，而且提前取款通常会招致罚款。他表示:“余额宝提供的较高利率只是其成功的一个因素。”“另一个主要因素是用户界面。你只需点击一下鼠标就可以把资金转进转出，这对许多在线用户来说是一个强大而极具吸引力的主张，他们中的许多人往往是年轻、受过良好教育、更富裕的中国人。”
该市场巨大而且仍在增长。根据尼尔森研究的说法，中国拥有604万辆网友，其中4.64亿美元经常使用手机应用。Nielsen说，大约70％的消费者购买了智能手机，使移动电子商务成为强大的增长领域。据研究公司统计，一位大部分中国人购买消费品在线购买消费品在线赚取年度收入的年收入达到100万元至15万元，或中国人均国内生产总体产品的三倍。至关重要的是，这种人口部分似乎倾向于转向电子商务公司进行在线融资而不是传统金融服务公司。尼尔森研究发现，34％的中国在线用户都下载了Alipay的应用程序，其中包括Yu'e Bao，而只有14％的ICBC客户已下载大银行的付款应用。
“支付宝有一个非常自我选择的客户群，”燕说。
会计咨询公司德勤(Deloitte Touche Tohmatsu)驻香港的全球及亚太金融服务主管克里斯•哈维(Chris Harvey)表示:“余额宝的成功证明，拥有客户是当今任何企业的关键要求。”“阿里巴巴之所以能够做到这一点，是因为其庞大的客户基础和技术进步。他们能够以顾客今天想要的方式为顾客提供服务。任何资产管理公司、保险公司甚至是银行吸取的教训都是，如果你想拥有客户，你需要以他们希望的方式与他们建立联系。”
为了削弱阿里巴巴构成的威胁，各大银行一直在游说中国央行(pboc)监管这家初创企业以及其他在线货币市场基金。监管机构暗示他们将实施新规定，但他们尚未采取任何行动。在与政府相关的在线新闻网站《金融新闻》(Financial News)最近发表的一篇文章中，中国央行统计局局长盛松成呼吁，货币市场基金要像国家的银行一样，接受准备金要求。
分析师表示，中央银行似乎并不倾向于抓住新进入者，并希望看到市场力量在金融业的变化。“中国人民银行和中国银行业监督管理委员会受到压力，以对Yu'e Bao的转移卷产生监管限制，但到目前为止没有，”Z-Ben Advisors的亚历山大说。“四大银行已经强加了一定的限制。然而，较小的银行正在告诉阿里巴巴，他们不会施加限制，以换取从余生宝的存款。这是大银行与电子商务巨头之间的战斗开始。似乎监管机构允许这一点起来。“
最大的问题是，余额宝引发的混乱是会推动中国的金融自由化，还是促使当局放慢步伐。大多数分析人士都押注于前者。
海通国际(Haitong International)的胡晓炼说，央行行长周小川是金融市场自由化的主要倡导者，其中包括提高利率和人民币对外国货币的完全可兑换。改革人士认为，利率市场化将提高长期由国有企业主导的中国经济的效率，允许储户获得更高的存款收益率，加速中国经济向消费导向型经济的转变。
2013年7月，中国央行取消了贷款利率的所有上限;分析师预计，中国央行将在未来几年取消存款利率上限。中国央行已经制定了一个路线图,完整的利率自由化,需要几个步骤和可能会持续几年,胡锦涛说。这些措施包括按照美国联邦存款保险公司(U.S. Federal deposit insurance Corp.)的做法，建立一个全国存款保险计划。去年10月，美联储和FDIC签署了一份加强两家银行机构合作的谅解备忘录。
胡晓炼表示，未来几个月，中国人民银行将推出可转让存单，允许企业和家庭储户根据存款额协商更高的利率。这些工具将承担与中国银行间市场类似的利率。
央行官员知道完全自由化的市场利率将带来巨大的波动和对银行业构成重大挑战,胡锦涛说。“但领导人也意识到，他们别无选择，只能推进改革，”她说。“除非市场力量得到释放，否则中国的金融市场永远不会有效。”
巴克莱资本(Barclays Capital)中国银行业业务主管颜湄之(May Yan)也认为，中国将进一步放开银行业。她表示，尽管电子商务公司和银行之间的竞争越来越激烈，但“最终会达成妥协。”“我们需要货币市场基金。中央银行并不反对。它支持它。事实上，它看到了利率市场化的必要性。但如果货币市场基金增长过快，对整个金融部门构成威胁并造成不稳定，它们就会介入并实施监管。”
当然，自由化需要风险。在Yu'e Bao的情况下，分析师表示大问题是潜在的流动性风险。Yu'e Bao为客户提供有关基金转移的当天结算，而其他金钱市场基金在第二天的基础上运营。“在银行奔跑的情况下，为期一天的时间差异可能会对余路宝来说严重的麻烦，”海通的胡说。
货币基金还以大成熟度不匹配运作。胡锦涛说，大约90％的余居宝的资产占据了可转让的矿床，从7天到一个月到一个月。其余的剩余物质投入债券，产量更高。Yu'e Bao目前在储备上持有约5％的资金，以满足任何赎回请求。这远远低于银行，这些银行需要保留20％的存款在中国人民银行储备。
胡斌表示:“日结算表明，超过拨备的大量提款可能会迅速耗尽余额宝的流动性，并立即导致违约。”
今年2月，阿里巴巴和天弘尝到了这种脆弱性的滋味，余额宝公布的收益率一度跌至零，引发了大量提款。在阿里巴巴的支付服务支付宝(Alipay)宣布收益率下降是一个技术错误后，撤资活动有所减少。随后天宏对每天提取人民币5万元、每月提取人民币20万元设定了最高限额，但胡晓明认为，如果要实现全面的取款，这些限额是不够的。
阿里巴巴和天弘的高管拒绝讨论这一事件。天弘证券的丁女士说，公司已经意识到了潜在的流动性风险，并正在采取措施减轻风险，但她拒绝提供细节。
余额宝可能只是阿里巴巴金融服务雄心的冰山一角。为阿里巴巴提供在线金融服务咨询的IBM Corp.驻中国的一位高管说，如果监管机构决定将银行牌照扩展到在线公司，阿里巴巴将是第一个获得银行牌照的公司。
德勤(Deloitte)的哈维(Harvey)表示:“政府可能会让阿里巴巴获得网上银行牌照。”“政府希望鼓励该行业的一些竞争。如果你看看中国的整个银行业，很长一段时间以来，赚钱是相对容易的。中国的银行总体上盈利颇丰，而且在一个高度监管的环境中受到了保护。政府会有兴趣加入一些比赛，特别是自制的比赛。他们宁愿这样做，也不愿让一家大型外国银行来搅局。”
更激烈的竞争前景对玩具商人王来说是好消息，他说他并不担心余额宝的潜在风险。
“中国政府允许阿里巴巴和余额宝变得如此庞大，”他说。“我怀疑他们会允许它崩溃。当然，这意味着监管机构将开始对余额宝进行监管。但这只会对中国消费者有利。我更愿意享受网上银行和网上投资的便利，而不是过去那种要排队等几个小时才能在银行存一笔钱的情况。”
王健林直言不讳地谈到了对根深蒂固的金融权力的挑战。他表示:“也许是时候让大银行和基金管理公司清醒过来，改善他们的服务了。”“只有当服务有所改善时，我才会考虑回到他们那里。“••