俄罗斯股市从3月中旬的低点上涨了20%以上。此前，俄罗斯总统普京与乌克兰新当选总统波罗申科在法国举行的纪念诺曼底登陆70周年的世界领导人会议上度过了一段时间。许多市场观察人士会议在6月初表示,两国之间的紧张局势缓解,可能是进入俄罗斯市场的好时机——尽管许多预测者认为,俄罗斯的经济在第一季度收缩,今年将增长0.5%或更少。
“在乌克兰相关的地缘政治风险飙升之后，市场出现了超卖，并利用了这些超卖条件和估值大幅下降的机会——而此时其他新兴市场股市已经远远脱离了2月份的低点。莫斯科VTB Capital全球研究主管德米特里•德米特里耶夫(Dmitry Dmitriev)解释道。“然而，鉴于2014年的经济前景远非令人鼓舞，而关键基准已经回到2月初的水平，进一步的资金流入就不那么有理由了。”
俄罗斯联邦储蓄银行(Sberbank CIB)驻伦敦的研究主管保罗•扎尼博尼(Paolo Zaniboni)反驳称，对俄罗斯实际国内生产总值(gdp)扩张的担忧可能有些言过其实。他坚称:“在中国股市，三分之二的股票是出口类股，而其他许多股票则是受渗透率增长的推动，GDP增长不是主要因素。”“投资者被低估值、高股息收益率和高油价所吸引。”
此外，我们有理由对国内局势感到乐观。德意志银行(Deutsche Bank)驻莫斯科的俄罗斯企业研究主管雅罗斯拉夫•利索沃里克(Yaroslav Lissovolik)表示:“尽管增长前景依然阴云密布，但一些加速增长的前景已有所改善。”“这反过来可能是由俄罗斯消费者的弹性以及第二季度资本外流放缓推动的。”
他补充称，现在判断投资者重新燃起的兴趣是否会持续还为时过早。Lissovolik认为:“估值非常低，加上政治风险的消散，可能导致一些短期资金流入，但如果没有足够的改革动力，这种增长的可持续性问题仍然很重要。”
资产管理公司无疑将密切关注中国仍在发展的政治形势和经济进展，许多公司将关注卖方，以帮助他们在适当的背景下看待每一个新的发展。分析洞察力最受重视的公司是VTB Capital，该公司上升了一级，在全俄罗斯研究团队中稳居榜首，但也有所上升去年瑞士联邦储蓄银行(Sberbank CIB)的排名下滑至第二。这两家公司在12个行业的调查中分别占据了14个和13个位置。这对VTB资本来说是两倍的收益;Sberbank的总金额与去年持平。
VTB Capital的分析师出现在所有行业，只有一个行业除外——具有讽刺意味的是，该公司没有出现在金融服务行业——另外三个行业的分析师都有双份排名:企业债务、股票策略和工业。Sberbank的研究人员出现在每个行业，其中两名研究人员在公司债务领域排名。
德意志银行(Deutsche Bank)以10位排名第三。美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)紧随其后，尽管其总市值增加了2个百分点，至7个，但仍稳居第四。有两家公司并列第五位，分别是摩根士丹利(Morgan Stanley)和瑞银(UBS)，前者排名上升1位，后者去年未能上榜。这些结果反映了来自240多家机构的近350名投资专业人士的意见，这些机构监管着估计为2080亿美元的俄罗斯股票和固定收益资产。
5月底，俄罗斯央行(Central Bank of Russia)行长埃尔维拉·纳比乌林娜(Elvira Nabiullina)透露，政策制定者可能会将今年的GDP增长预期从0.9%下调至0.5%，但她驳斥了有关经济衰退的说法，认为为时过早。许多研究主管持有类似的观点。
俄罗斯外贸银行资本(VTB Capital)的德米特里耶夫(Dmitriev)表示:“2014年，俄罗斯经济可能仍将面临压力，原因是国内政策组合收紧，外部融资渠道受限。我们预计，俄罗斯GDP将实现零增长。”“增长势头可能在今年下半年开始好转，并在2015年进一步增强，届时GDP预计将回升至2.6%，主要是受国家主导的基础设施投资的刺激。”
不过，这种情况也有一些需要注意的地方。“该地区地缘政治紧张局势的重新升级以及油价的意外下跌，仍是我们预测的主要下行风险，”德米特里耶夫补充道，“而更大规模的财政刺激和国有企业更大规模的资本支出，可能会带来上行风险。”
俄罗斯联邦储蓄银行(Sberbank)的前景与之相当，上下相差几个百分点。扎尼博尼说:“我们预计今年GDP增长0.2%，2015年增长2.3%。”“油价和改革是影响GDP增长的两个主要因素。”
德意志银行的Lissovolik稍微乐观一些。他说:“我们预计俄罗斯2014年的增长将达到0.5%，2015年将达到2.4%。”“俄罗斯经济增长前景近期最重要的利好因素是，资本外流明显放缓，以及针对公司治理等微观领域问题启动新的结构性改革。从负面来看，政治风险升级，加上资本外流加剧，可能会损害增长。”
还有其他的危险troika dialog这是他连续第七次登上经济学冠军宝座。他对近期前景持悲观态度，理由与吞并克里米亚及其后果无关。他说:“今年2月，在乌克兰危机全面爆发、人们开始谈论制裁之前，我下调了对2014年的预测。”他补充说，他预计俄罗斯今年的产量将增长0.2%。“我的评级被下调是基于基本面因素。”
加夫里连科夫直言不讳地批评了他所说的中央银行“纯粹的宏观经济政策管理不善”。“如果你看一下数据，比如国民核算，你会看到去年俄罗斯的GDP增长了1.3%，而金融部门增长了11.5%——比GDP总量快了近10倍，”这位经济学家观察到。他补充说，如果不包括金融业，2013年的产出增长仅为0.8%。“尽管CBR在下半年增加了2.4倍的银行再融资，也就是大约140%到150%，但还是发生了这种情况。”
加夫里连科夫认为，俄罗斯金融刺激计划相对于其经济的规模远远大于美联储(Federal Reserve)或任何其他央行提供的规模。他指出:“就俄罗斯而言，这些资金在乌克兰事件发生之前很久自然就进入了外汇市场。”“俄罗斯央行似乎忘记了一点，那就是卢布不是储备货币，如果供应过剩，那么流动性就只有一个渠道可以流向——外汇市场。”
他认为，央行去年推出任何形式的货币宽松政策都是错误的。他说:“名义工资同比增长约13%至15%，消费信贷增长约40%，而经济增长放缓。”“经济放缓的原因有所不同，但并不是因为缺少资金。最糟糕的是，CBR开始针对缺乏流动性的抵押品，向银行提供长期再融资。”
加夫里连科夫指出，另一个错误是，与美联储、欧洲央行(European Central Bank)和其他监管机构在将利率降至接近零的水平后转向量化宽松不同，俄罗斯央行将基准利率维持在5%的下限。
他解释说:“事实证明，CBR有几个政策目标互不相容。”“我指的不是他们瞄准通胀的意图——他们假装瞄准通胀，但这是无稽之谈。如果他们真的想把通胀目标定在5%左右，那么他们就不应该向银行提供巨额再融资!”
今年3月和4月，俄罗斯央行分别将基准利率上调了200个基点，至7.5%，以提振疲软的卢布，减缓通胀。VTB Capital表示，今年不太可能进一步加息马克西姆Korovin他在固定收益策略课程中首次从第二名升至第一名。他表示:“即使在中期内，通胀也有可能达不到目标，政策制定者将密切跟踪(消费者价格指数)。”“我们的基本设想是，利率保持不变直到今年年底，如果卢布大幅贬值，或者通胀风险出现上行风险。”
俄罗斯货币最近对美元走强，尤其是在第二轮紧缩之后。克罗文认为，“卢布的大部分升值已经完成。”地缘政治风险依然存在，季节性因素对卢布不利——特别是旅游服务和股息支付的增加——而且由于技术因素，对新兴市场外汇的总体需求有所恶化，”他解释道。“到年底，卢布汇率的合理区间应该在35至36卢布之间，或许更接近区间的上限。”6月中旬，人民币兑美元汇率为34.38美元。
科罗文的同事玛丽亚•科尔比纳(Maria Kolbina)指出，疲软的货币帮助提振了第一季度的消费支出，但现在情况已经不同了在消费领域排名第一．“随着零售额同比增长放缓至2.6%，4月份私人消费需求回到了增长放缓的轨道，”Kolbina说房地产排名第三．“展望未来，我们预计支出将继续放缓，同时收入增长放缓，家庭储蓄率在消费信贷放缓和零售存款利率上调后出现回升。”
她敦促投资者将食品零售商作为防御策略，便利店和超市运营商Magnit和Dixy Group都是她推荐的股票。“我们相信Magnit是最好的公司从执行的角度看,证明要求估值溢价30%和10%,2014年新兴市场的同行企业价值利息、税收、折旧和摊销,市盈率分别和强劲,未来几个季度“Kolbina说。“我们也向迪克西致敬。这是俄罗斯最便宜的食品零售库存，同时利润率和资产负债表持续改善。”
全球最大的天然气供应商俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom)和中国最近签署了一份价值4000亿美元的合同，基金经理从中获利的可能性较小奥列格Maximov该公司连续六年在油气行业排名第一。这位俄罗斯联邦储蓄银行(Sberbank)分析师解释说:“人们必须区分中国天然气交易的两个潜在受益者:俄罗斯天然气工业股份公司的小股东——即证券投资者——和大股东——即俄罗斯政府。”“我们认为，这个大型项目的盈亏平衡天然气价格高于合同价格。与此同时，俄罗斯政府将从俄罗斯天然气工业股份公司征收的30%的出口关税、所得税、就业、经济发展等方面受益。因此，这笔交易对俄罗斯公司是积极的。但就像俄罗斯石油和天然气行业的普遍情况一样，收益和现金流高度偏向国家，而不是证券投资者。”
但在其他地方也能赚钱。Kingsmill债券他建议客户关注房屋建筑商、互联网相关公司和零售商。他预测，俄罗斯贸易系统指数(6月中旬为1357点)今年将以1500点收盘。“也许令人惊讶的是，我们的目标水平没有改变，”Sberbank策略师表示。“乌克兰局势的恶化被油价上涨和与中国的天然气协议抵消了。“••