智利的巴切莱特推动养老金改革，威胁私人基金

智利在20世纪70年代的自由市场经济自由主义的原因中没有说明了智利的转变，“80年代这样的资助私人管理的养老金制度。灵感来自经济学家米尔顿弗里德曼的地标书，资本主义与自由何塞Piñera，劳工和养老院部长在当时的独裁奥古斯托Pinochet引进了1981年的革命改革，改革了该国的支付社会保障制度。由于这些变化，工人需要贡献10％的工资到401（k） - 销售资金，称为养老金管理方，或者afps，投资于国内外各种固定收入和股权证券的资金（另见“智利的法官：外国基金经理有利可图的市场”)。这一体系使智利建立了世界上最大的退休资本池之一——1620亿美元，占国内生产总值的62%——并为世界上从哥伦比亚到印度到俄罗斯的超过25个国家提供了榜样。从2010年到今年3月，Piñera的兄弟Sebastián将担任总统。养老金改革吹笛者“到了华尔街日报．

今天，私人养老金制度位于智利政治的新拐点的中心。米歇尔·巴切斯（Michelle Bachelet）是一名社会主义党派政客，他在3月份返回总统的政治家，正准备开始在其33年的历史中获得该国养老金制度的最大改造。争论系统在没有退休保障的情况下留下了太多智利人，并且携带过多的成本，Bachelet希望引入一个新的，国务运行的AFP与私人养老基金竞争。该建议挑起了现有养老基金经理的抗议活动，其中包括全球金融中的一些最大名称，以及来自经济学家的警告，智利与越来越强大的国家扼杀其经济活力的风险。

智利大学监管与宏观金融稳定中心学术主任、政府为两国投资政策提供建议的委员会主席Arturo Cifuentes说:“我认为国营的AFP是一个非常糟糕的主意。主权财富基金该公司持有总计225亿美元的资产。“政府能提供什么私人投资基金无法提供的东西?”

尽管批评者来说，但是，Bachelet似乎决心看到她的改革。她竞选承诺减少智利不平等的不平等，并获得强大的任务;her 62 percent of the vote in December’s presidential run-off election was the highest share of any presidential candidate since the country returned to democracy in 1989. After taking office on March 11, she gave her ministers 100 days to draw up legislation to overhaul the pension system. They did so in June, and Bachelet sent a bill to Congress that would establish a state-run AFP under the auspices of CORFO, the Chilean economic development agency.

总统表示:“我们的首要任务是改善这个体系，以便我们能给人们在生活中提供更多机会。”他说，“这项计划将引入更大的竞争，并覆盖妇女、个体户和其他居住在偏远地区的人。”

西富恩特斯承认，改革面临着政治压力。“拟议中的改革反映了一个文化问题，”他表示。“在美国，人们并不指望政府会出手干预。然而，在拉丁美洲，人们越来越希望政府为他们做越来越多的事情。”

自从一代人前恢复民主以来，智利一直在向左派倾斜，但由于该国的近代史，新的改革动力显得格外突出。

After leading a coup that overthrew Socialist president Salvador Allende in 1973, Pinochet cut back the state’s role in the economy and made Chile a virtual testing ground for liberal policies, many of them drafted or inspired by economists from the University of Chicago, such as Friedman. Over the ensuing decades prosperity blossomed: The country boasts the highest standard of living of any major Latin American nation, with per capita GDP of $15,458 in 2012, according to World Bank data. Growth has averaged 4 percent a year for the past five years, and inflation is projected to be 3.5 percent this year. Unemployment stands at 6 percent, one of the lowest rates in Latin America, and the government runs a modest structural budget deficit of 0.98 percent of GDP, according to the International Monetary Fund.

然而，繁荣的果实尚未被广泛分享。According to the World Bank, Chile’s Gini index, which measures the distribution of income on a scale of zero to 100, with a higher number reflecting greater inequality, stood at 52.1 in 2009 (the latest figure available), compared with 46.1 in Argentina and 36.3 in Uruguay. Of the 34 members of the Organization for Economic Cooperation and Development, Chile has the biggest gap between rich and poor.

在Sebastián Piñera担任总统期间，社会动荡加剧，2011年大学生就教育成本举行了大规模抗议活动。巴切莱特乘着这股不满的浪潮在12月取得了胜利，现在她正寻求兑现自己的承诺。

国营养老金计划的提案是更广泛的改革包的一部分。总统承诺，该州将于四年期末，该州为最贫穷的70％的大学生支付学费。目前，学生及其家人必须承担这些成本的大部分。她还答应升起医疗保健支出，减少收入不平等。总体而言，政府希望将支出增加了约100亿美元，或近4％的GDP。它计划为支出，主要通过将公司税收到25％，从4年内夺取25％，并通过废除公司允许公司无限期地推迟税收的机制。

虽然智利负载很轻税——它站在2010年占GDP的18.6%,相比之下,26.1%在巴西、阿根廷和34.4%根据美国传统基金会——一些分析师警告称,政府刺激消费的计划可能抑制经济。“尽管从结构的角度来看，这是一个公平的交易，但它已经对商业信心产生了负面影响，”古斯塔沃·Canonero说新兴市场德意志银行(Deutsche Bank)。“预计这将是今明两年经济快速复苏的一个主要障碍，尽管人们应该预计扩张性的财政和货币政策将在一定程度上起到拯救作用。”5月和6月，学生们举行了新一轮的示威活动，成千上万的人走上街头抗议政府的教育改革缺乏雄心和紧迫性。

在目前的养老金制度下，工人每月必须缴纳工资的10%，最高不超过3152美元，也就是说每月最多缴纳315美元。人们可以自愿加入他们的养老金储蓄，税前贡献高达工资的30%。在退休时，员工有几种获取资金的选择，但都涉及某种形式的年金，要么直接从AFP获得，要么通过人寿保险公司获得。

很容易理解为什么这么多国家热衷于采用智利模式。由于该体系有资金支持，它减轻了公共财政在社会保障支出方面的压力。它有助于促进对经济发展至关重要的储蓄的增长。该系统受到许多智利工人和退休人员的欢迎。afp允许中产阶级——那些拥有稳定、高薪的工作，几十年来一直为该体系做出贡献的人——建立大量的退休储蓄。

根据监管该行业的机构养老金监管机构政府的数据，2013年1月，近100万智利人在AFP系统中收到的平均每月养老金约为17.9万智利比索(约合322美元)。

“目前的解决方案并不完美，但大多数有稳定的就业机会获得了一个非常好的养老金，”拉丁美洲和伊比利亚的首席投资策略家Axel Christensen说黑石在圣地亚哥。“如果人们没有经常贡献，他们的养老金并不充足。”

对于其他一些人，如低收入的雇员、处于不稳定的职业并有失业期的人以及那些在非正式部门或黑色经济中的人，私人养老金体系提供的退休保障要少得多，如果有的话。非正式部门占智利经济产出的25%。这一领域的许多工人到了退休年龄，却没有退休账户，或者余额太少，无法提供足够的收入。目前，496万智利国人(略超过该国劳动力的60%)为AFP做出了贡献;另有462万退休人员领取养老金。

自2008 - 2009年全球金融危机爆发以来，养老基金体系受到了越来越多的批评，这对投资者的回报造成了打击。afp被要求提供5种不同风险类型的基金，从非常保守的到非常危险的;投资者最多可以投资5只基金中的2只。根据养老金监管机构的数据，2002年9月至今年5月，中等风险基金的年平均回报率为5.25%，但2011年6月至今年5月，年化回报率仅为2.62%。总体而言，该系统在1981年至2013年间产生了8.7%的年化回报率。

整合减少了1997年32九九九年32岁的法语人数，仅仅六：

•养恤金监督员据养恤金监督员表示，纽约基于纽约的METLIFE的子公司，截至2013年11月，资产为450亿美元;

•栖息地，资产423亿美元，由智利建设经营;

•Capital，哥伦比亚金融服务公司Grupo de Inversiones Suramericana旗下资产335亿美元的子公司;

•Cuprum，资产334亿美元，是总部位于爱荷华州得梅因的金融服务集团Principal Financial Group的一部分;

•Planvital，意大利最大的保险公司Assicurazioni Generali的44亿美元资产单位;和

•Modelo，由智利投资公司Sociedad de InversionesAtlántico的智利投资公司运行的19亿美元。

FOR BACHELET, PENSION reform represents one of the biggest pieces of unfinished business from her first term in power, between 2006 and 2010. (Chile’s constitution prohibits presidents from serving consecutive terms.) Back then she managed to make some changes, introducing a minimum pension — currently, the equivalent of $160 a month — for all Chileans; making women eligible for a state-subsidized pension, known as我的天啊，取决于他们子女的数量;为低收入工人的养老金贡献提供补贴。但她在2008年通过智利国家银行(Banco del Estado de Chile)创办一家国营法新社时失败了。按照草案，该提案将允许所有银行成立养老基金．法新社行业对衡量标准重大开放，政府搁置了它。

新提议不太可能遭遇类似的命运。巴切莱特的社会党及其中左翼联盟在国会中占有绝对多数席位。此外，政府正通过提议通过CORFO建立新的AFP来回避银行问题。新基金将利用社会保障研究所的全国分支网络为其成员服务。社会保障研究所是为不属于AFPs的人提供公共养老服务的机构。

政府正在争辩，现有的法官收取高管理费，更大的竞争将有助于将它们降低。该资金收取1.48％的平均管理费，但实际汇率很大。例如，5月，Modelo向现有客户收取最低费用（0.77％），而养老金监督员则收取最高的（2.36％）的AFP Plandvital。所有养老基金管理人员还收取贡献者的每月税前收益的1％，以购买残疾保险和保险幸存的家属。

AFP反驳成本论证，指出了Bachelet于2008年推动的另一项改革。根据这项措施，政府提出了在以下两年内注册新进入劳动力的独家权利。投标完全基于价格，赢家是AFP，以获得最低管理费。根据这项措施注册的工人有义务留在基金至少两年。

养老基金公司断言，该程序增加了竞争，并对费用下行，消除了对国有竞争对手的需求。Modelo在2010年和2012年赢得了前两个招标，管理费0.77％。Planvital于1月赢得了最新的投标，通过招标新贡献者的管理费仅为0.47％;它提前于7月开始向劳动力注册新进入者的权利。此外，该公司宣布将在7月开始的现有贡献者将其与现有贡献者相同的低管理费 - 从以前的水平削减2.36％。

左倾智库Fundación Chile 21的经济项目主任Eugenio Rivera说:“仅仅是宣布一项建立AFP的法律草案被送到国会，就导致了佣金的大幅削减。”

Planvital首席执行官亚历克斯·波夫莱特(Alex Poblete)表示，招标制度比国家养老金提供者更有效。“国营法新社不可能收取更低的费用，”他说。“根据招标制度，我们会自动接纳新成员。国营的法新社没有这种优势，需要一个销售团队。”

然而，即使有了招标制度，养老金市场似乎也极度缺乏竞争。最大的问题是惯性:根据法律，AFPs必须公布每个季度的费用，养老金监督者的网站提供了工具来比较成本和模拟其影响养老金，但很少有智利人利用这一点来改变afp。

“大多数人甚至不知道他们支付的佣金，”Blackrock的Christensen说。“政府改革的大问题是人们的期望很高。看到结果需要很长时间，并且在四年内无法改变某人的养老池。“

一个新的法新社会增加贡献者改变提供者的意愿吗？一些专家估计，当前系统的数量多为100万名参与者，总共有958万人，可以转向国立法新社。但许多行业管理人员将这些预测视为狂野的猜测。

“我无法看到国立法院的基础是一个真正的经济活动 - 它更加政治，”德意志资产管理全球客户集团公司的全球客户组负责人Pedrodañobeitia说。“政府表示，它希望增加竞争。我几乎没有看到改善的竞争来自国家 - 至少在欧洲没有发生过。“Planvital的Poblete呼应了那种观点。“很难相信，很多人只会转向州AFP，”他说。“它将从零开始。它没有轨道记录。“

一个新的状态运行AFP可能只是智利养老金系统的若干变化中的第一个。The government has appointed a commission — led by David Bravo, an economics professor at the University of Chile, and including some of the world’s leading economists and pension experts — to consider an array of other reforms, such as extending the retirement age, increasing the contribution rate and improving the system’s coverage. The commission is due to deliver a report to the government by January.

Rivera说，建立一个国家AFP将“使人们更容易就其他改革进行辩论，比如提高缴款率”。“这将有助于创造一个更好的氛围来讨论养老金制度的全面改革。”

智利的养老体系已经是世界上较好的养老体系之一。在去年的墨尔本美世全球养老金指数中，它得了B级，这意味着它的结构很好，有很多优点，但仍有一些改进的空间。其他退休制度得到B级的国家包括加拿大、瑞典、瑞士和英国。只有澳大利亚、丹麦和荷兰得到a级(见丹麦最大的养老基金ATP在英国市场取得进展”)。

墨尔本美世咨询公司表示，智利可以通过提高强制性缴款水平来提高退休人员的福利，要求雇主缴纳缴款，提高退休年龄，并继续审查最贫穷的养老金领取者的最低养老金来提高其评级。

批评政府提议成立国营法新社的人士表示，这无助于解决这些根本问题。Poblete说:“没有技术上或逻辑上的理由来解释为什么国营法新社应该成立。”

人们对现行体制不满的原因之一，是人们认为它未能实现其创始人承诺的福利水平。当该系统在20世纪80年代初启动时，官员们预计，AFP计划将为退休人员提供相当于其工作工资70%的收入——这一比例被称为替代率。根据经合组织(OECD)的数据，2013年劳动者的实际平均收入为41.9%。尽管英国和美国的人口置换率分别为32.6%和38.3%，但低于经合组织54.4%的平均水平。

智利劳动力替代率较低的一个主要原因是，雇员只将其工资的10%贡献给afp。相比之下，经合组织国家私人养老金体系的平均缴款率接近20%。

世界银行驻布宜诺斯艾利斯的社会保障专家Rafael Rofman说:“总体来说，智利的社会保障体系确实物有所值。”“福利可能会更低，但这主要是因为缴款明显更低。从很多方面来说，这是一个政治决定。”

Rofman补充说:“巴西的养老金体系覆盖范围很广，但该国的公共养老金约占GDP的10%。在智利，政府在这方面的投入很少养老金到2020年，将达到GDP的2%。”

智利人口的老龄化使缴款率问题变得更加紧迫。根据智利的人口普查，2012年，60岁及以上的智利人有240万人，占总人口的14%，高于2002年的11%。预期寿命比30年前提高了30%。智利人积累起来的个人账户余额现在必须分散到多年以后，这导致了较低的退休收入。

养老金和精算专家说，缴款必须提高到工资的15%到16%，才能真正提振退休收入，但这种转变要么会侵蚀工人当前的收入，要么会导致劳动力成本大幅上升。

Fundación Chile 21的里韦拉说，应该强迫雇主额外缴纳3%到6%的费用，但是其他专家认为，这只会鼓励雇主以非正式的方式雇佣员工。

“这可能在政治上具有挑战性，但却是最可靠的改善方式养老金是通过延长退休年龄和提高缴款率，”Compass Group合伙人杰米•德拉巴拉(Jaime de la Barra)表示。Compass Group是一家拉美投资顾问公司，在该地区各地设有办事处。

和大多数国家一样，智利的养老金困境没有单一、简单的解决方案。巴切莱特从未承诺国营的法新社会是灵丹妙药。相反，这个国家将需要一系列的选择。增加缴款和提高退休年龄将提高退休保障，并有助于缓解私人养老基金经理对新竞争的抱怨。这可能会为新一代智利引以为豪的养老金模式提供支持。••