的俄罗斯股市按传统标准衡量，它是世界上最便宜的股票之一——往绩市盈率仅为6倍。最大的问题是:考虑到困扰俄罗斯的地缘政治、经济和治理问题，这个价格是否低到足以让投资者认为值得进入?
莫斯科MICEX指数周一触及11周低点，收于1,361.94，为5月6日以来最低。该交易所自2014年初以来的历史低点是在3月13日，当时收于1237点。在接下来的几个月里，该指数稳步回升，在6月24日达到今年的最高点，但自那以后已经从峰值下跌了10%以上。尽管马来西亚航空公司(malaysia Airlines) 17号航班在乌克兰东部上空坠毁，引发了政治影响，导致股价在7月份出现下跌，但近几个月来，许多国际投资者仍将相关股票的低估值视为买入良机。
市值490亿欧元(658亿美元)的法国投资管理公司Carmignac Gestion等投资者提振了市场。该公司在接近3月低点时决定增加现有股票的权重，尤其是在该公司看来长期前景看好的俄罗斯股票。该公司投资委员会驻巴黎成员Jean Médecin表示:“从经济角度来看，这场危机的后果相当有限。”“市场的恐慌走势是我们增加投资的一个机会。”
即便是在这些较低的指标下，许多投资者仍对俄罗斯市场持谨慎态度。他们最担心的不是乌克兰危机的短期影响，包括可能对俄罗斯实施更严厉的制裁。Médecin表示，俄罗斯和乌克兰之间的争端对俄罗斯经济影响不大，因为俄罗斯相对封闭，而且西方的制裁针对的是个人而不是企业。相反，投资者对俄罗斯的主要担忧是长期的结构性问题，这些问题可能会损害收益，包括经济增长缓慢，以及股东与政府的优先事项之间的持续不一致。
法国金融服务集团安盛投资管理公司(AXA Investment Managers)驻巴黎的新兴市场高级经济学家马诺利斯•达瓦拉达基斯(Manolis Davradakis)表示:“说实话，俄罗斯的经济前景不是很好。”安盛投资管理公司已逐步下调预估,2014年国内生产总值(gdp)增长将近0.4%,从今年年初的4.1%,部分原因是不断恶化的国内情绪的负面影响源于美国和欧盟制裁和部分原因是高通胀,这打击了购买力。
从长远来看，达瓦拉达基斯预测，在可预见的未来，俄罗斯的经济增长仍将低于全球GDP增长——对于一个人均GDP不高、增长潜力巨大的国家来说，这是一个令人沮丧的统计数字。他表示，为了提高俄罗斯经济的效率，显然需要进行改革。然而，既得利益使他对该国实现这一目标的能力感到悲观。例如，俄罗斯政府已经谈到了进一步的能源私有化，因为“有来自能源部门的租金流，”Davradakis说。“每个人，包括安全部队，都在与这种租金流调情。”这就产生了将能源公司控制在国家手中的动机。
这一灰色预测对股市意味着什么?安盛投资管理公司(AXA Investment Managers)资深股票策略师Mathieu L 'Hoir表示:“俄罗斯股市看起来被严重低估了。”他估计，在对行业构成进行调整后，俄罗斯股市比整个新兴市场低约50%。然而，他说这是有充分理由的。首先，他预计今明两年的收益将会下降而不是上升，这主要是因为俄罗斯经济疲软，就像去年一样。他说，这种情况“在新兴市场非常罕见”。L 'Hoir认为，俄罗斯政府的状况也证明了其低市盈率的合理性。
许多其他投资者认为，俄罗斯的低估值率是有道理的。Carmignac公司的Médecin表示:“在我看来，俄罗斯的廉价是有充分理由的。”“它非常集中在一些政治干预可能相当高的行业，比如能源、材料和金融。”
Carmignac的解决方案是投资基本面强劲、远离政府干预的行业的俄罗斯股票。该公司在俄罗斯的投资集中在两家公司。一个,Yandex俄罗斯最大的搜索引擎谷歌得益于俄语西里尔字母造成的语言障碍。Yandex的股价并不便宜，2014年的市盈率为26倍。但Carmignac认为，2014年至2017年，该公司每股收益的年增长率可能会超过20%。在纳斯达克上市的Yandex过去52周几乎没有变化，截至7月28日收盘报30.16美元。
另一家是铁路货运公司Globaltrans Investment，其成本要低得多，其跟踪市盈率仅为10倍。Médecin说，它“被市场低估了”，因为它有能力产生现金，有20%的自由现金流收益率。考虑到该行业未来可能的自由化，政府政策可能会对收入提供额外的提振。但Médecin并不依赖于此。“自由化就像期权合约，”他说。Globaltrans Investment在伦敦证交所上市，7月28日收于9.75美元，较3月17日的52周低点8.47美元上涨15.1%。
俄罗斯政府的“长臂”通常不利于股市，但也可能对债市极为有利。安石投资管理公司(Ashmore Investment Management)的研究主管简•德恩(Jan Dehn)举了俄罗斯能源公司的例子。安石投资管理公司总部位于伦敦，管理着750亿美元的资产，专门研究新兴市场。例如，政府对消费者保持低价的干预，意味着“他们不一定能生产出很大的盈余，因此支付很大的股息。”与此同时，政府的介入也意味着能源公司债券是Dehn所说的“准主权债券”。鉴于俄罗斯的债务占gdp的比例约为13%，Dehn说，“俄罗斯主权国家拥有世界上最强大的信用状况。”