“我们编写算法，从卫星和像素中获取观测数据，并将它们转化为对我们世界的实时洞察。这项技术的应用范围从农业延伸到政府，如你所料，还延伸到金融领域。几乎每天都有对冲基金来找我们，但我们的抱负将带我们远远超越投资业务。”
“我们通过进化算法使用人工智能来解释和预测复杂的生态系统，如医疗保健中的患者结果。我们的平台在预测金融市场方面做得很好。但是，从长远来看，我们对成为一家金融服务公司不感兴趣。我们感兴趣的是解释复杂性和预测在一系列领域取得成功。”
“我们通过检查社会关系、在线互动和背景来模拟网络中实体之间的信任。我们预测信任和信誉的能力将对正在发展的点对点行业产生巨大影响，如乘车共享或公寓租赁。当然，这也将在f金融服务，但这不是我们的重点。”
金融服务业是否会很快受到科技企业家的挑战，他们对投资业务几乎没有初始兴趣，或者根本没有排他性兴趣？上面这三段摘自真人经营真人科技公司的简短匿名引述似乎表明，是的，这种可能性越来越大。这并不是说硅谷的公司不会瞄准金融服务业（也就是说，几乎所有的金融服务业）臃肿的部分——它们肯定是这样。但在过去的一年里，我们注意到了一些更为深刻的东西：今天正在开发的热门技术将为我们周围复杂的世界提供无与伦比的洞察力，并且在整个金融和投资领域的应用数不胜数。
举个例子:非生物智能的优势意味着，计算系统学习和处理多种输入的速度将远远快于最专业的个人。一旦专家与系统合作，这些人机团队将在基于规则的目标寻找方面变得非常有能力。使用稀缺的计算资源对复杂系统进行建模——回溯、校准、验证和最终预测——的日子即将结束。现在，大量可伸缩的并行系统可以随时租用，并且可以访问几乎无限的计算环境来攻击可以想象到的最大数据集，这预示着相关数据模式的发现和通信将发生范式转变。机器学习科学和技术越来越不了解模型的内部机制。相反，在庞大的网格网络中，可以实时评估和处理的数据规模将允许系统告知运营商关键变量是什么，而不是被自上而下的架构所限制。
简而言之，越来越多的计算系统和技术将以变革性的方式赋予人、组织、网络和信息力量。服务行业将受到特别的影响，因为它们通常需要人力和劳动密集型的分析和网络来扩大规模。但如果技术能够帮助人们更快更好地建立网络和分析，那么提供这些服务的行业中的一些公司将面临生死存亡的挑战。随着计算机和互联网的崛起，我们预计未来十年的新技术将以如今很少有人意识到的方式挑战金融等服务行业。
这一切对机构投资者意味着什么？嗯，这意味着计算机系统可能亚博赞助欧冠很快就会直接为他们做资产管理人作为第三方所做的事情。这意味着对冲基金的私人俱乐部将不再像过去那样具有排他性，你曾经乐于花2英镑和20英镑加入这个俱乐部。这意味着，一些资产管理公司用来推动业绩超越、增强自身市场实力的神秘“黑箱”将民主化。这意味着我们将看到配置者逐渐从高成本的中介机构中解放出来，机构投资者将戏剧性地转向更灵活、更实惠的技术公司。
我们认为技术在金融领域已经达到了一个转折点。到目前为止，这些进步都有助于赋予私营部门中介机构权力，传统上，这些中介机构一直依赖于以大资产所有者为代价将资本配置到最高用途。事实上，学术研究非常清楚地表明，聪明的金融中介机构在过去几十年中利用技术获取更高的租金，并在缺乏竞争力的市场中强化其竞争优势。毫无疑问，这是因为技术往往具有不透明性和复杂性，这是（现在也是）高费用和复杂规模经济回流到中介机构的原因。事实上，为了获得最强大的技术，机构投资者和其他人必须与最昂贵的看门人合作。亚博赞助欧冠
无论如何，我们相信硅谷将帮助机构投资者社区扭转局面。最终，技术将帮助它们简化和加强运营，管理和传播知识，进入独特（迄今为止价格昂贵）亚博赞助欧冠的市场，并与私人金融服务业建立公平的竞争环境。作为机构投资者创新技术，我们预计金融中介的本质将不断演变。这对我们的金融体系——事实上，对我们的资本主义体系——应该是普遍积极的。为了让金融有效运作，养老金,捐赠,主权财富基金而其他长期机构投资者需要表现得像高度成熟亚博赞助欧冠的金融消费者。但要做到这一点，他们需要提供新的强大技术的合作中介的帮助。
本文的作者跨越了学术界、科技界和金融界。阿什比执行和研究主任在全球项目中心(GPC)在斯坦福大学和加利福尼亚大学摄政王首席投资官办公室的高级顾问。丹尼尔是公司的首席执行官吗健硕科技谷歌风险投资公司（Google Ventures）和高盛集团（Goldman Sachs Group）支持的金融技术公司，为金融业构建分析平台。丹尼尔还负责斯坦福大学GPC的金融技术研究项目。我们都对技术在金融服务业中的作用充满热情，我们的职业生涯中有很多时间都致力于这一主题。我们都是企业家、投资者、顾问、研究人员和作家，这意味着列出我们所有潜在的冲突或多或少会消耗本文的剩余部分。出于这个原因，我们决定不使用任何商业实体的名称，我们甚至可以希望从中获得经济利益。这将使我们能够从自己的经历中汲取见解，而不会（我们希望）被指责谈论自己的书。
我们在这篇文章中的目的不是向华尔街敲响警钟，告诉他们技术对其业务的威胁——即使这是我们撰写这篇文章的副产品。相反，我们需要机构投资者和投资者亚博赞助欧冠硅谷更好地理解他们在未来几年如何合作。简而言之，这不是一个关于全球金融中心消亡的故事，而是一个关于虚拟金融中心崛起的故事。我们相信，这个虚拟金融中心将非常强大，为机构投资者提供一个全新的运营和实现其目标的场所。亚博赞助欧冠
投资者的工作就是把钱变成更多的钱。换句话说，所有机构投资者创造的产品都是一样的:他们获得回报。亚博赞助欧冠这才是投资者真正做的。为了实现这一目标，他们在很大程度上都使用相同的投入:在最初的资金储备中，他们增加了相当数量的人力资本、少量的信息优势和一定程度的流程。持续的卓越表现要求投资机构以创造性的方式应用高素质的人才和高效的流程，开发专有的信息来源，最终获得知识。正是这种认识让投资者获得了出色的表现。
在思考机构投资的未来，特别是技术将如何改变投资者做生意的方式时，回归到这三种投入——人、过程和信息——以及它们如何结合在一起创造知识，是很有用的。不管你的投资方式有多独特，它的组成部分很可能都属于这一类。“人”是指为投资机构带来回报的有才能的个人。在投资行业，人才是至关重要的，这就是为什么在任何其他行业，有技能的投资者都有足够的杠杆来获得比有技能的专业人士更高的报酬。“过程”是指组织为执行其战略计划和实现其长期目标所需要的决策输入。过程也指治理，这是成功的关键因素，因为董事会有能力给予组织实现其目标所需的资源。“信息”指的是投资者用于决策的见解和最终的知识。这可能是指在黑盒中运行的算法，一个高度培养的受信任的个人网络，或金融教科书中的理论模型。需要注意的是，并非所有信息都同等重要，信息优势至关重要。正是出于这个原因，一些投资者愿意将他们的信息收集推到合法的边界。
在我们看来，这三种投入及其结合方式提供了一个框架，用于考虑驱动投资者成败的关键因素。这些投入通常具有不同的质量，并以不同的方式组合，以实现类似的回报目标。例如，机构投资的捐赠模式主要基于信息优势；最好的捐赠基金擅长利用其网络来识别和访问高层管理人员，以推动高绩效。加拿大的机构投资模式主要基于流程和人力资源；跟随它的机构支付有竞争力的薪酬，并在内部管理资产，减少费用积压，提高其创造性思考投资组合构建的能力。传统的机构投资模式将所有资产外包给外部服务提供商，其假设人员和信息最好在机构投资组织的范围之外获得。
正如牛津大学教授Gordon Clark所建议的，不同的投资模式之间的关键差异往往源于一个简单的决定，即是否“制造或购买”关键输入（或输入的一个子集）来产生投资回报。如果你有一个稳健的治理框架，重视数据处理和知识获取基础设施的投资，并有能力支付顶尖人才，你可以选择自己赚大钱。如果没有，您可以选择采用混合方法。事实上，支撑不同机构投资模式的问题归根结底是，流程、人员或信息是否应该在组织内部开发，还是应该从市场上获取。
但这个问题没有考虑到——几乎所有的大型机构投资者可能并不欣赏——技术将在何种程度上改变这三个输入交互的方式。事实上，现有的关于当前和未来投亚博赞助欧冠资模式的分析没有意识到，技术创新会对多少人、过程和信息造成干扰。在接下来的章节中，我们将回顾这些类别中隐现的一些技术破坏。
人
世界上最大的机构投资者在亚博赞助欧冠大多数情况下是公共性质的，位于远离主要金融中心的城市。尽管在任何地方招聘人才都是一项挑战，但由于这些公共资金受到薪酬和地理位置的限制，招聘变得更加困难。许多投资者需要在埃德蒙顿、朱诺和萨克拉门托等城市的公共部门中找到能够与私营部门竞争的人。这并不容易，尤其是在工资差距悬殊的情况下。
然而，传统的金融智慧认为，收入最高的投资者最擅长自己的工作。如果一个投资机构想要获得最好的回报，这一逻辑是，它必须愿意支付最高的工资。中介机构认为，这就是为什么公共养老金和主权基金应该外包给中介机构的原因。
我们敢打赌，如今在美国，每年收入5亿美元的对冲基金员工比每年收入50万美元的养老基金员工还要多。你在吗？事实上，不要打赌。你会输的。
但这提出了一个重要的问题：为1000倍薪酬差异创造条件的对冲基金员工是否更聪明？当然不是。他们不是超人。许多人只是拥有超级计算机。事实上，某些对冲基金一直在使用的技术至少要好1000倍。事实上，一些早期对冲基金在技术方面进行了重大投资，如今它们继续从这些投资中获得回报。这些基金享有的规模经济加强了它们的霸权。尽管越来越多的管理者依靠或帮助通过社交媒体等通信和发现技术塑造金融服务，但在很大程度上，这种情况在今天仍然存在。
由于技术能够收集和分析大量数据，使用技术的投资者能够雇佣更少的人来执行相同或更好的分析。你可以把技术看作是能力的增强或大脑的扩展器；与任何其他职业一样，投资者能够完成的工作流程通常是由其经验、技能和智力的限制决定的。打消现在不可预见事件的影响——机会等——增加各种各样的信息获取渠道（市场指标和经济数据，无论多么复杂或简单），你就有了任何一位金融分析师能力的基本轮廓：一位分析师，一位大脑，被行业工具包围，并拥有不同的使用工具的能力。
但是现在想象一下，如果那个人不仅仅是一个人，如果单一大脑的硬限制实际上比我们想象的要软得多。想象一下，任何分析师（比如你）的十几个人工智能版本——接收信息并对其进行解析，完全像你可能做的那样理解信息，但规模巨大。这些信息被分类，然后传递给你，人类投资者，作为一组建议，根据你的喜好采取行动。
从本质上讲，其结果就是创造出优秀分析师或交易员的数字复制品。的应用程序机器学习人工智能将被证明是机构投资的无价之宝。从每天的数据洪流中获取实时洞察力、从网络上抓取数据以及编译和分析更传统的财务信息来源，很容易成为一个自动化过程。
如今，不难想象，机器人可能会学会根据特定的投资风格——也就是说，根据你的投资风格——对购买哪些股票做出快速、细化的决定。这些机器人可以通过机器学习来识别你将要识别的信号，而不受任何过于严格的、受规则约束的条件的约束。机器人可以学习、模拟、复制并扩大这种特殊视角的影响范围。
资产可能表现出某些特征和行为，这些特征和行为不可能归结为一组逻辑条件，但您可能会发现它很有吸引力。你一次只能看一张图表或读一篇新闻报道来得出你的个性驱动推论;机器人可以同时查看数以百万计的数据，并且最终能够从他们直接从你那里学到的视角来做这件事。机器人不会独立做出投资决策，而是将决策作为一套设计近乎完美的建议传递给交易员，这些建议是由机器人大脑的功能数字复制品(或化身)得出的。
总而言之，尽管量子人已经在阳光下度过了他们的一天，但人工智能机器人可能很快就会让他们破产。因此，完全依赖人才投资专业人员（当今投资行业最稀缺的资源之一）将让位给更具人才的人机团队。这对多哈的主权基金或奥克兰的养老基金都有重大影响。
信息
我们现在想当然地认为，我们可以用指尖将图像放大到一张包含数百万个数据点的虚拟地图中，并让一个系统在我们点击和滑动手机号码、照片、地址和GPS坐标时，分阶段、分层地向我们展示相关信息。借助语音实时计算的替代交通路线,保理在直播卫星数据数以百万计的车辆运动,只是另一个日常生活的一部分在硅谷——一种新的理解方式和与世界,开创以来,技术和向外传播到世界上几乎每一个城市。同样，通过网络寻找老朋友或新工作也变得司空见惯。说“向左滑动”或“向右滑动”的简单动作对许多阅读这篇文章的人来说将具有重要意义。我们认为，公平地说，我们的日常生活已经被技术在过去十年中彻底改变了。
相比之下，金融界大体上仍然生活在过去，依赖于僵化的流程和技术。投资者既没有正确建模和计算所需的接口粒度，也没有所需的处理速度大数据．这一限制催生了量化和数据科学家的时代，他们仍然在对冲基金和其他中介机构内部使用复杂的编程语言进行统计建模。但正如前面提到的，随着这些流程从华尔街(或者说是康涅狄格州)转移到硅谷和波士顿——或者从理论上说，转移到任何其他拥有正确技术基础设施的城市，量化经济学家的寿命正在缩短。越来越多的公司正在寻求以许可模式出售数据和洞察平台的使用权，而不是通过这些平台收取高额费用提供资产管理服务。本文开头引用的公司高管的话让我们对未来几年许多投资机构将与科技公司建立的合作关系有了一些了解。
寻找投资机会也依然过时。值得注意的是，能够将你与未来配偶联系起来的各种配对工具尚未改变你寻找和筛选投资机会的方式。但不用担心——与热门约会相匹配的大数据机器学习平台很快就会与热门交易相匹配。事实上，我们知道有几家现有公司瞄准不同的另类资产类别，正致力于将投资者与基于数百种投入的投资相匹配。这些公司正在从社交网络公司招聘顶级工程师，他们正在构建配对和关联引擎，为您提供最优惠的交易。他们将评估你作为投资者的特征和你的人际网络，并匹配那些你表示可能感兴趣（通过预先确定的信号）但你可以最快速地降低风险（由于你的独特品质）的机会。其中一家公司甚至正在构建技术，以构建由不同投资者群体组成的优化财团，共同投资于一笔交易，最大限度地提高不同投资者群体为企业家带来的价值，并增加成功的可能性。
但有多少投资银行家意识到这种情况正在发生?有多少风险投资家知道他们的利基市场即将迎来什么?在我们看来，那些在金融服务领域赚钱的公司和个人，因为他们身处网络的交叉点(参见经纪人、银行家和一些资产管理公司)，他们应该感到紧张。它是一个强大的配对引擎，能够深入地理解投资者和企业家，并能够利用大量数据集和并行处理进行评估，成功的合作关系的潜力甚至会让顶级风险投资家也有机会竞争特别是因为技术平台收取的费用将是风险投资公司收费的一小部分。
总之，在未来，机构投资者将不再需要依赖第三方经理来评估信号和数据堆的泥沼，从而做出明亚博赞助欧冠智的投资决策。全球金融中心的金融服务公司——其中许多公司已经积累了大规模的人才和技术来为自己的投资决策提供信息——将受到具有无与伦比的分析能力来为每个人的投资决策提供信息的技术公司的挑战。这些技术公司将构成虚拟资源库的基础，将把金融中心的大部分（如果不是全部的话）专业能力——采购、筛选、尽职调查、结构化、联合、交易和监控，以及其他任务——带到全世界投资者的指尖。他们只需要访问连接的设备。而使这一切成为可能的技术系统生活在我们称之为虚拟金融中心的地方。
过程
我们花了大量时间帮助投资者创造性地思考他们是如何做事的。我们这样做有两个主要原因。首先，我们相信，最好的投资者接受金融市场是一个不断变化的生态系统，在这个生态系统中，好的想法是短暂的，早期发现新的机会并以创业的方式行动是有回报的。第二，我们认为，从定义上讲，新方法的竞争力几乎低于传统方法，这意味着创造性投资者可以降低与其投资执行相关的费用和成本。简言之，我们认为不断创造性地思考投资过程是值得的。大多数投资者似乎并不同意。事实上，机构投资组织往往对创新过敏，对自己的资产基础享有垄断控制。他们更喜欢有一群人的公司，负责人倾向于管理政治和职业风险，而不是投资风险。
这种行为的一个主要原因是，大多数投资机构都是盲目的。他们用来构建投资组合的理论模型，基于理性行为者和有效市场等不切实际的假设，往往无法解释(更不用说预测)危机，而且往往一个接一个地陷入危机之中。事实上，大多数金融模型都来自于20世纪60年代至80年代的研究成果，当时铅笔纸的可操作性正是因为缺乏计算能力而受到重视。更糟糕的是，这些投资者非常清楚地认识到，他们生活在一个非常危险的世界，但他们的业务、风险和信息技术系统已经过时，或者缺乏关键的功能、冗余和安全性。顾问和中介机构一再告诉董事会，金融市场的有效投资管理在人才和资源方面要求非常高，这是专业人士的行业，“无意冒犯，各位，但养老基金员工不是专业人士。”
在这种背景下，机构投资者涌入成本高昂的中介机构和主流金融服务提供商的怀抱是合亚博赞助欧冠理的。可以理解的是，他们把时间花在构建多样化的风险投资组合上，而不是深入研究对机会的个别评估。他们拥抱基准并与同行相匹配，这是可以理解的;购买产品，而不是资产;投资经理人，而不是公司;根据预期收益而不是风险进行管理。他们优化比率，而不是关注关键变量，他们把分散投资当作拐杖，而不是工具。随着时间的推移，这些原本旨在简化投资者生活的机制，恰恰变成了让他们复杂化的东西。模型和抽象——产品和经理——并不能代替现实世界的理解和投资。
技术能帮上忙吗？毫无疑问董事会和经理们不久将拥有能够解释和预测市场的系统。他们将有能力实时分割自己的投资组合。他们最终将拥有强大的工具来规划一条满足自身独特需求的路线，认识到他们是谁，他们在哪里，他们可以在一个充满约束和挑战的特殊世界中走向何方。大数据时代将减少我们对自上而下模型的依赖，允许解释性数据形成连贯的解释和预测，而不会耗尽人力资源或过度依赖外部经理和顾问。同样，资产可能表现出某些特征和行为，这些特征和行为不可能简化为一组逻辑条件，但数据挖掘工具将有助于理解所有这些。
委员会最终将在现实世界的代理人基础上具有有效的风险管理职能，这将有助于发展有效的投资职能。只有当他们确信风险系统正在有效运行时，他们才会授权管理人员并下放权力。投资者不需要厌恶复杂性，但他们需要能够确保他们充分理解每项投资的组成部分风险，并寻求在总投资组合水平上分散这些风险。技术将使这一切比今天容易得多。
技术还将帮助克服现有治理模型的局限性。它将提供与同级组织合作的手段。它将通过清单和勤奋工具帮助减少错误和偏见，所有这些都将提高效率:投资者将更好地理解他们的投资组合，并能够更有效地管理它们。一个养老基金将不再需要再乞求十个人——技术将使一个人能够做十个人的工作。世界上唯一的输家将是成本最高的中介机构，它们自身的主导地位很可能是技术和信息不对称的结果(更不用说资产所有者糟糕的治理了)。
如今，许多亚博赞助欧冠机构投资者关注的是如何实现增长。在全球金融中心与不协调的中介机构合作的前景促使养老基金和主权基金寻找增加其人数、系统甚至全球足迹的方法——所有这些都是为了减少对营利性金融业的依赖。我们可以想象五位公众投资者在全球金融中心的至少四个办公室里拥有至少700个机构，这让我们觉得可能是浪费。毫无疑问，与其他投资模式相比，这种方法为金融市场提供了一个更加一致的接入点，但钟摆是否摆得太远了？十年后，机构投资者社区是否需要大规模的全球组织来发挥其潜力并实现其目标？
我们认为下一代机构投资者将采取不同和可能的智慧方法。亚博赞助欧冠未来的投资者可能会使未来投资者在全球金融中心的大规模团队和身体前哨，而不是在全球金融中心担任虚拟金融中心可用的资源。硅谷将开发授权人员，简化流程和快速将数据和信息转换为可操作知识的产品。这些额外办事处的700人可能需要去其他地方，因为一支高度才华横溢和技术网络的核心团队，可以在总部返回总部，这可能有能力做同样的工作。
一场更具包容性的革命正在向金融领域袭来，我们希望看到一种新的、精简的机构投资模式，它植根于动态能力和技术成熟度。正如我们一直向朋友们描述的那样，“技术模式”将为所有机构投资者提供一条途径，在金融市场中找到一致的接入点。亚博赞助欧冠我们认为，对于那些正在寻求统一市场准入、但又不愿建立全球帝国(如加拿大模式)或向它们本应约束的代理人屈服(如捐赠模式)的基金来说，这是理想的选择。
我们预计，在未来十年中，将有一代投资者获得世界级技术的支持，专注于以新的方式创造性地将人员、流程和信息结合起来，其中一些我们已经提到过，我们希望通过本文介绍它们的出现。
如果技术能够降低人才的成本，使组织的决策响应能力更强，信息更丰富，那么加拿大模式对人员和流程的依赖就会减少。这个养老模式将不再最适合能够独立思考大数据、摆脱对经理人的依赖亚博赞助欧冠的机构投资者。最好的信息将流向拥有最好技术的人，而最好的技术将出现在硅谷和其他技术驱动的地区和城市——这一点如此明显，几乎不值得赘述。我们大纲的变化似乎也有可能放大彼此交互,使虚拟金融中心——回家——一个更强大的和授权的技术模型聚合的服务和知识比以往任何时候都赋予了世界级的技术可用在伦敦、纽约或香港。
可以肯定的是，技术模型投资者将依靠技术来完成他们的大部分工作，而是只将他们的才能集中在他们可以真正增加市场价值的那些领域。这些投资者将以故意的方式使用自己的特征，以竞争最少的竞争。（回想一下，他们将与扩展的大脑合作 - 特别是研究和分析的越来越聪明的方法;也就是说，它们可能更加思考和更刻意地行动。）例如，作为长期投资者提供了短期的机会term investors don’t have. Also, being a local trusted partner to companies and project developers can create unique and proprietary opportunities. Last, a large investor may be constrained in its ability to access top managers, pushing it into alternative access points for similar risk exposures. These are unique characteristics that future investors will want to consider in their own portfolio construction.
但为了开发利用竞争优势的独特和创新能力，机构投资者将需要扩大其合作伙伴，将科技公司纳入其中。亚博赞助欧冠这并不像看起来那么疯狂。我们已经看到一些机构投资者将科技公司视为关键合作伙伴亚博赞助欧冠，取代了顾问和资产管理公司的角色。
除其他好处外，信任虚拟金融中心将有助于机构投资者获得机器学习和创新的承诺亚博赞助欧冠数据挖掘. 他们还将开始克服阻碍他们吸引顶尖人才的地域限制。（目前尚不清楚顶尖人才是否会继续在传统公司工作，因为科技公司继续吸引以前可能进入华尔街的年轻专业人士。）简言之，无论从哪里看，科技都开始改变一个相对保守、发展缓慢的行业。
在过去的30年里，技术进步旨在赋予金融中介机构。前进，技术可能会威胁他们的存在。正如我们在打开本文的报价中所看到的，最令人兴奋的技术公司的最终目标可能在其他地方撒谎。与此同时，一个新的虚拟金融中心正在上升。•