加州公共雇员退休制度(California Public Employees’Retirement System)的詹姆斯•安德鲁斯(James Andrus)今天对信托责任的定义与十年前不同，尽管该州和美国有关这一责任的法律保持不变。
“作为一个实际问题，受托责任的定义没有改变，”安卓思全球治理团队的投资组合经理安德罗斯指出加州公务员退休基金2860亿美元。“但过去10年形成的观点是，如果你是长期投资者，你必须考虑环境、社会和治理因素，因为不这么做会产生不利影响。”
英国央行(boe)行长马克•卡尼(Mark Carney)在一份声明中反映了这一观点上个月的演讲在英国保险公司劳合社的总部。卡尼对保险业成员表示:“科学证据的重要性和金融体系的动态结合表明，假以时日，气候变化将威胁金融弹性和更长期的繁荣。”
信托责任法旨在确保基金经理的行为符合其受益人的最佳利益。养老基金人们普遍接受这些措施的必要性，但近年来，随着整合所谓的ESG因素变得越来越受欢迎，围绕这些法律的真正意图爆发了争论。
一个核心问题是:资产所有者和他们的管理者是否能考虑公司的碳排放暴露或最近侵犯人权等非财务因素，即使对财务回报的即时影响只是他们动机的一部分?
联合国发表的一份新报告的作者希望结束这场辩论。21世纪的受托责任是联合国委托伦敦国际律师事务所富而德律师事务所(Freshfields Bruckhaus Deringer)于2005年发布的一份报告的后续。该报告称，将ESG因素纳入投资过程“显然是允许的，而且可以说是必要的”，因此引起了投资者的注意。
这份2015年的文件有四名作者，其中包括利兹大学(University of Leeds)气候变化经济与政策中心(Center for Climate Change Economics and Policy)的高级研究员罗里·沙利文(Rory Sullivan)。“这份报告的结论是有那么多的证据改变富而德律师事务所报告以来的十年,它实际上是合理的说,是一个积极的义务考虑环境、社会和治理,”内森•费边说,伦敦的政策和研究主管负责任投资原则,联合国主导的投资网络。
在英国、日本和南非等国，监管机构已经引入了自愿管理法规，投资者签署者承诺与公司进行接触。明年一月加拿大的安大略将加入德国、西班牙、瑞典和其他几个国家的行列，要求养老基金披露是否在投资过程中纳入了ESG因素。
但费边指出，对于ESG的全面整合是否违反了受托责任，市场仍缺乏共识。他说，特别是在美国，“一套特殊的法律文书和指导意见已经使人们在一个非常狭窄的框架内普遍理解受托责任。”
Andrus和他在萨克拉门托的同事们加州公务员退休基金将框架解释为足够宽，以包括ESG。作为一项政策，这家美国最大的公共养老基金要求其所有内部和外部经理将这些因素纳入其投资决策。安德烈斯说，CalPERS对ESG的重视只会越来越强。安德烈斯是联合国PRI研究和政策委员会的成员，最近接受了受托责任报告的采访。
他解释说:“未来，在其他条件相同的情况下，如果有两位经理来加州公务员退休基金，一位有ESG能力，另一位没有，我们将选择前者。”“在某些情况下，我们会要求管理者发展ESG能力。”
佛罗里达州管理委员会投资项目和治理高级官员Michael McCauley承认，帮助管理SBA 1800亿美元资产的受托人、管理人员和工作人员对于将ESG因素纳入投资组合的想法“有点焦虑”。
麦考利表示，员工认为，“在非常基本的层面”监督公司的环境、社会和治理政策，是他们受托责任的一部分，这样他们就可以密切关注财务上的实质性风险。但是，当谈到使用ESG分析来试图管理长期风险时，他认为，不准确的预测很可能是因为没有水晶球。
McCauley说:“我认为人们过分强调了长期。它变成了一个抽象的概念。你不能用15年做模型;围绕这些估计的不确定性是巨大的。你去做任何超过5到10年的事情，就像扔飞镖一样。”
麦考利认为，那些呼吁通过引入更多的ESG分析来重新思考受托责任的人，往往认为分析师知道能源和其他行业中长期将发生什么。他说，这可能会导致人们被迫逐步取消对某些行业的投资，从而忽视了它们当前的回报。
至于加州公务员退休基金，安德鲁斯说，由于该基金需要对整个市场进行长期的广泛投资，他和他的同事将经济健康作为一个整体来考虑。“如果你关心整体经济，这意味着我们需要干净的空气、干净的水、气候变化的缺乏以及所有这些其他的东西，以便能够履行我们的义务，”他主张。“如果我们不关注我们投资的公司的那些事情，我们就没有履行我们的受托责任。”
联合国体制改革组织的费边认为，未来几年，关于信托的辩论将在很大程度上取决于ESG问题如何明显地影响金融价值。如果两者之间的关系持续加强，“我认为投资实践将超越这个狭窄的定义，”他表示。