Exit the Brexit Discussion: What Investors Should Consider Next

当你发现自己受到约翰·奥利弗（John Oliver）等外籍脱口秀主持人的讽刺镜头的影响时，你知道自己已经成为了一个行业、一个问题或一个政治候选人，并成为推特上的一个热门话题，就像本尼迪克特·坎伯巴奇（Benedict Cumberbatch）作为夏洛克·福尔摩斯（Sherlock Holmes）的新形象塑造者一样Harry Potter作者J.K.罗琳反对巨蟒小组创作者约翰·克莱斯。但是，通过所有的噪音，所有的声音和愤怒，现在是时候评估一下形势了。以下是一些需要考虑的要点：

Were the hedges high enough?2016年到目前为止,机构投资者对冲亚博赞助欧冠their sterling exposures, and the demand for U.K. equities and gilts soared. The only noticeable change in behavior was in the currency markets, in which investors — wisely, as it has turned out — increased their hedge ratios to protect themselves against depreciation of the pound. The key question now is whether international investors respond to the uncertainty created by the “Leave” vote by also reducing their underlying holdings of U.K. assets.

英镑再次失去光泽。So far this year theBrexit threat这意味着英镑兑美国美元的疲软幅度比预期的美国对英国利率差的走势要低4到8%。然而，在英国脱欧投票前的五天里，英镑大幅升值，随着市场转向“留欧”价格，英镑大幅贬值。由于这种猜测是错误的，英镑的疲软很快又恢复了。

准备好降息了吗？英国央行（bankofengland）一再警告，英国脱欧将给经济带来多大风险，更广泛地说，也会给金融市场带来多大风险。事实上，如此之多，以至于市场对降息的预期与英国脱欧投票的可能性成为了一个结合。如今英国脱欧风险已成为现实，英国央行可能很难收回其有关负面经济后果的言论，市场将因此承担进一步的政策刺激。

A reduced appetite for risk.预计英国脱欧投票后，将有更多投资者变得防御性。我们在State Street Global Markets对行为风险进行的最新研究表明，投资者在资产公投前变得不那么寻求风险，尽管他们没有像1月和2月初那样完全厌恶风险。鉴于英国脱欧被这么多决策者视为全球风险事件，鉴于风险已经意识到，至少适度削减仓位似乎是很自然的。

观察症状，而不是系统。在2016年的大部分时间里，英国脱欧一直是关键风险事件的焦点。这种状况是不典型的：通常，风险不会宣布其到达时间。与其关注系统性风险的成因，我们更愿意衡量一种症状——即，当系统性风险上升时，市场变得狭隘。从2015年8月到2016年3月，系统性风险在创纪录的一段时间内持续上升，在过去一个季度终于开始正常化。我们认为，消除边缘的脱欧风险将进一步鼓励这一进程。

What’s the next worry?纵观英国脱欧的传奇，有一个真相已经昭然若揭：这个问题并不是唯一值得投资者关注的问题。在我们5月和6月的路演中，只有12%的全球投资者认为英国脱欧是他们最大的担忧。投资者还有很多其他的担忧让他们心有余悸：从无序的汇率波动、美联储加息和人民币贬值，到债务危机和央行政策的无效。显然，英国脱欧并不是机构投资者唯一的杀手锏。在这些担忧中，在我们提出问题的伦敦以外的每一个地方，最让投资者担心的是，政策已经变得不那么有效了。为此，决策者目前面临的挑战之一是如何应对英国脱欧投票给金融市场带来的影响。亚博赞助欧冠

MichaelMetcalfe是该公司的高级董事总经理兼全球宏观战略主管道富环球市场在伦敦。

看到了吗State Street的免责声明.

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