1975年5月1日，华尔街结束了180年的固定经纪佣金制度，自那以来，预言家们一直坚称，卖方股票研究的日子屈指不远了。从对软资金资助研究的批评，到前纽约总检察长艾略特•斯皮策(Eliot Spitzer)针对利益冲突的竞选活动，再到来自拆分、被动投资的威胁，以及今年出现的市场动荡和政治经济问题，悲观主义者认为卖方研究和买方投资之间的关系岌岌可危。
然而，年复一年，卖方已经证明令人惊讶的弹性。作为尼古拉斯·罗索托，北美摩根北美研究负责人，争夺所有恐惧和波动，几十年内没有改变的是与买方的互利关系。“买边，”罗萨托说，“继续需要和价值卖方的研究。”
2016全美研究团队，亚博赞助欧冠该公司对美国最佳卖方分析师的年度排名，目前已有45年历史;该杂志在5月前三年推出1972年的排名。全美研究团队的寿命是出售侧面研究进化，调整和变化能力的证据。该团队是买方对其外包投资分析供应商的表现的判断;这是一场选举，而不是股票挑选比赛。经常被忽视 - 肯定是Spitzer - 是如何基本的股权分析，正确或错误，是市场的健康。投资研究从未无关或纯净 - 既不，唉，是选举或市场 - 但“买家”明白论证的深度和复杂程度都计入了比目标价格多大或更多的程度。事实上，今年被证明是一个艰难的考验 - 不是像2008年那样的灾难，而且挑战投资者和卖方的研究。
罗萨托个人有充分的理由感到乐观。在市场动荡和地缘政治动荡之际，投资者再次将罗萨托的摩根大通集团推上了榜首位置。这家位于纽约的银行曾连续5年荣登榜首，而总部位于北卡罗来纳州夏洛特市的美银美林(bank of America Merrill Lynch)去年略胜一筹。今年，摩根大通以40名分析师的投票领先——比2015年增加了4名——击败了美银美林，后者的总票数下降了6名，至32名。总的来说，今年的团队包括来自30家公司的322位分析师。
美国银行-美林在团队总数上可能有所下滑，但在前十的公司中，有八家公司的人数有所上升，尤其是纽约的公司evercore Isi.瑞银(UBS)从22岁到28岁。在2015年，排名靠前的学生人数没有出现这种增长;它们可能表明，在动荡的一年里，投资者转向了规模更大、更多样化的顶级公司。
然而，加权平均值呈现了一幅不同的图景。这种衡量方法更有信心让排名更高的分析师投票进入团队;从这个意义上说，这是一个质量高于数量的衡量标准。正如多年来所做的那样，摩根大通在加权平均上有所偏离，第一名的评级为4，第二名的评级为3，以此类推。银行得分109分;排名第二的Evercore ISI拥有79家门店。美银美林(BofA Merrill)今年下滑至第4位，加权平均排名为59。
按加权平均计算，排名出现了一些变动，适合于动荡的一年。Evercore ISI从2015年的第三名上升至第二名，瑞银(UBS)则从第六名跃升三名至第三名。然而，四家公司——瑞银、美银美林、伯恩斯坦和摩根士丹利(后两家总部位于纽约)不相上下，瑞银和摩根士丹利分别仅领先5分，排在第三和第五。
然而，这些结果不会开始捕获2016年投资场景的跨交通量。任何投资分析都是关于计算在动态市场中有意义的股票估值。这是经济周期迟到的棘手的任务。2015年一次相对平静和乐观之后，标准普尔500指数在1月和2月开始直到一年，最糟糕的是现代市场历史上的最差之一。一个原因：担心中国，由自己的股票市场晕厥和债务负担的银行而言，终于击落了较低的增长，加剧了商品和能源的萧条。然后股票咆哮着，错误的许多投资者，至少直到6月英国脱欧公投在那里，选民无视专家的意见，选择离开欧盟。市场再次暴跌，但当人们意识到英国脱欧公投显然不是世界末日，甚至也不是英国将很快脱离欧盟的证据时，市场才恢复了元气。
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夏天剩下的时间在海滩上度过了一个柔和、相对安静的一天。然后到了9月份，市场再次下跌，市场担心欧洲央行(European Central Bank)、美联储(Federal Reserve)和日本央行(Bank of Japan)的低利率政策正在失败，担心它们的领导人(尤其是美国领导人)准备加息或放弃量化宽松计划。
与此同时，美国历史上最两极分化的总统竞选正在展开，房地产大亨和共和党候选人之间展开角逐唐纳德·特朗普反对民主党候选人，前国务卿希拉里克林顿．两者都有相当大的负面影响，而且竞争似乎很激烈。所有的选举都会给市场带来不确定性。很难说这场竞选对市场到底有什么影响，但它在一个本已紧张的环境中制造了另一层焦虑——尤其是在特朗普白纸黑字获胜的情况下。
虽然9月下旬的标准普尔500指数上涨了6.7％，但波动率已经从大型共同基金复合物到对冲基金的大量共同基金复合人，这一增长率达成了损失，其中许多是表现不佳的。这些是卖方的主要客户。“当您处理正在失败的客户时，这绝不是轻松的，”驾驶Bofa Merrill的美国的Frett Hodess说。
总体而言，2015年最受欢迎的股票中，有许多在2016年都不受欢迎，而在这个市场中，许多上涨都来自于一个不断缩小的股票市场。一个活跃的、以价值为导向的选股市场——卖方研究传统上为之服务的那种市场——已转向大盘股、派息、股票回购或者是防守。美国股市从全球投资者寻求收益中获利，但正如美银美林的Hodess所说，超过一半的基金经理仍然认为市场估值过高。摩根士丹利(Morgan Stanley)美洲股票研究主管大卫•阿德尔曼(David Adelman)则给出了另一种说法。他认为，市场已经从关注个股转向关注宏观因素:利率和地缘政治。“分析师是企业的专家，”他表示。“但典型股票股价表现中的公司成分有所下降。宏观因素的贡献有所增加。”
具有讽刺意味的是，这种复杂的转移因子已经强迫销售方面的研究来调动其优势。“Brexit，欧洲央行，美联储，日本银行，中国 - 所有人都发挥了混合宏观研究和股票研究的方法，”Evercore Isi总裁Vinayak Singh Notes。“这需要巨大的合作。”
卖方有时会产生所谓的主题分析——最明显的是在90年代后期，随着网络公司的兴起——而不是通常的针对公司的更新和报告。但今年，这些主题分析变得无处不在。美国银行的霍德斯承认:“在今年，从基本面看，自下而上选股并不总是能在短期内奏效。”“但对经济分析和主题工作的需求很大:是什么推动了他们的行业?扰乱他们是什么?”他引用报告他的团队,需要多个部门的分析师参与偏远地区,包括深入改变汽车技术在汽车零部件供应商的司机改变解释为什么口袋妖怪是重要的未来从智能手机到虚拟现实的游戏。
其他研究主管也在追随这一趋势。摩根士丹利的阿德尔曼也强调合作、跨资产研究、越来越多地使用大数据和将微观与宏观联系起来的项目。
至少，这种研究抛出了进入缺乏规模，达到和财力资源的较小研究商店的障碍。Evercore的Singh谈到了对更大公司的人才迁移和销售方的整合。这可能是前十家公司中的排名分析师更高的证据。
不过，卖方应该不会感到放心。今年是交易量低、ipo少、佣金少的一年，像交易所交易基金(ETFs)这样的被动策略继续吸引资金流入。正如1975年以来的情况一样，谁将为卖方的研究买单的问题迫在眉睫。在欧洲，一项被称为“金融工具市场指令II”(Markets In Financial Instruments Directive II，简称MiFID II)的备受争议的监管政策规定，在许多其他变化中，研究必须与委员会分离，而且看起来该政策最终将于2018年1月实施。MiFID II是欧盟倡议的事实并不意味着美国的研究不受影响。这些大公司既有欧洲客户，也有在欧洲大陆开展业务的客户，霍德斯表示，它们“担心是否能遵守MiFID的规定。”这种变化正在到来。”
效果？有一些关于这一点的辩论，但明确的不捆绑将鼓励公司支持整个团体的个人分析师，或将他们的业务与其他一些公司巩固。“如果你在中间层，你没有卓越产品，你可能会失去市场份额，”阿德尔曼说。这在美国的慢慢发生了，他补充道，“因为客户专注于他们的研究表决。”其他人担心委托美元只能进入已经建立的分析师 - 像全美的研究团队成员一样 - 并使培育较难越来越不可见。
被动投资的重要性也仍在争论中。被动现象在一定程度上具有周期性因素;在不同的市场条件下，etf不那么受欢迎。但同样明显的是，低费用etf将继续存在。美银美林的Hodess说，目前卖方不能提供对etf的研究，因为它们在技术上被视为一种发行。但他相信，监管机构可能会改变这种排斥，因为它们在市场中所占的比例越来越大，而且是卖方研究的延伸。
所有这些研究主管都强调他们的目标是卓越，或至少接近榜首——没有人比摩根大通的罗萨托更强调这一点。罗萨托承认卖方研究的复杂性，但从长远来看，始终如一的卓越——即为客户日益复杂的需求提供服务——才是赢家。作为一家利润丰厚、拥有顶级股权销售和交易业务的大型全球性银行的一部分，摩根大通集团拥有许多优势。这使他能够专注于与买方客户的持续关系。
他担心了什么？他说，这两个法规和市场的进化变化都是一个不变的。他最大的担忧是将一个才华横溢的群体保持在一起，这意味着训练它们，透明地管理，并为他们提供有效工作的工具。
因此，卖方研究幸存了下来，甚至繁荣起来——但有一点需要注意。大型、多元化的公司能够继续提供全美研究团队(All-America research Team)所奖励的那种复杂的研究，这很好。但就像司法部长斯皮策对利益冲突的抨击，从长远来看，对高层以下公司的研究变得更少——具有讽刺意味的是，还包括高层的整合——分拆和被动投资可能会进一步扩大富人和穷人之间的差距。这可能是另一种五一劳动节的信号
得到更多的研究和排名．