1975年5月1日，在华尔街结束了180年的固定经纪佣金制度。自那以来，预言者们一直坚称，卖方股票研究的日子不多了。从批评的研究用软美元支付前纽约州首席检察官艾略特•斯皮策的竞选利益冲突威胁拆分,被动投资,今年,突如其来的市场和政治和经济问题,doom-and-gloomers认为卖方投资研究和买方之间的关系受到了损伤。
然而，年复一年，卖出方已经证明惊人的弹性。正如尼古拉斯·罗萨托，对于摩根大通的北美研究部门主管辩称，对于所有的恐惧和波动，有什么过去的几十年不变的是与购买方的互利关系。“购买方”，罗萨托说，“继续需要和价值卖方研究。”
2016年全美研究团队，亚博赞助欧冠《华尔街日报》(wall street journal)对美国最佳卖方分析师的年度排名现在是45岁;该杂志发起于1972年的排名，三年前五一。所有美国研究团队的长寿是卖方研究的发展，调整和变革的能力的证据。该小组是购买方的投资分析，其外包供应商的业绩判断;它的选举，而不是选股的较量。什么是常常被忽视的 - 肯定是由斯皮策 - 是多么的重要资产分析，对还是错，是对市场的健康。投资研究从来都不是无所不知或纯 - 没有，唉，都是选举或市场 - 但“买家”理解为多，或更多，较目标价的说法计数的深度和复杂性。事实上，今年被证明是一个严峻的考验 - 没有像2008年那样的灾难，但具有挑战性的投资者和卖方研究。
罗萨托个人有充分的理由保持乐观。在市场动荡、地缘政治动荡之际，投资者再次将Rosato的摩根大通集团(J.P. Morgan group)推至榜首。这家总部位于纽约的银行曾连续五年蝉联这一桂冠，直到去年，总部位于北卡罗来纳州夏洛特的美银美林(bank of America Merrill Lynch)才将其略微超越。今年，摩根大通以40名分析师的票数领先，比2015年增加了4名，击败了美国银行美林(BofA Merrill)，后者的总票数减少了6名，至32名。今年的团队总共包括来自30家公司的322位分析师。
美国银行美林(BofA Merrill)的团队人数可能有所减少，但前十家公司中有八家的团队人数有所增加，尤其是位于纽约的公司ISI了Evercore瑞银(UBS)则从22岁到28岁。2015年，排名靠前的学生人数并没有出现这种增长;它们可能表明，在一个混乱的年份，投资者转向那些规模更大、更多样化的顶级公司。
然而，加权平均数呈现出一种不同的图景。这种衡量方法更容易让排名较高的分析师被选为团队成员;从这个意义上说，这是一种质量高于数量的衡量方法。就像多年来一样，摩根大通一直采用加权平均法，即第一名的评级为4，第二名的评级为3，以此类推。银行累计上涨109点;排名第二的Evercore ISI拥有79家门店。美国银行美林今年下滑至第四位，加权平均指数为59。
从加权平均来看，排名出现了一些变化，这与动荡的一年是相称的。Evercore ISI从2015年的第3名升至第2名，瑞银(UBS)则从第6名升至第3名。不过，瑞银(UBS)、美国银行美林(BofA Merrill)、伯恩斯坦(Bernstein)和摩根士丹利(Morgan Stanley)(后两家总部位于纽约)这四家公司的得分不相上下，仅以5分之差将排名第三的瑞银(UBS)和排名第五的摩根士丹利(Morgan Stanley)分开。
这些结果并不然而开始捕捉2016年投资场景的逆流。任何投资分析是关于计算股票的估值，在充满活力的市场意义。这是一个棘手的任务，在经济周期的后期。经过相对平静和乐观的2015年，标准普尔500指数在今年开始在一月和二月，在现代市场历史上最严重的开始暴跌一个。其中一个原因：担心中国通过自身的股市颓势和债台高筑的银行折磨，最后被降档到低增长，加剧了大宗商品和能源低迷。然后个股疯狂的反扑，错误的立足点很多投资者来说，至少要等到六月英国退欧公投在美国，选民不顾专家意见，选择离开欧盟。市场再次暴跌，但当英国脱欧公投并不是世界末日、甚至英国将很快脱离欧盟的迹象变得明显时，市场才有所回升。
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夏天剩下的时间里，人们在海滩上度过了平静、相对安静的一天。然后到了9月份，市场再次下跌，担心欧洲央行(European Central Bank)、美联储(Federal Reserve)和日本央行(Bank of Japan)的低利率政策正在失败，担心它们的领导人，尤其是美国领导人，准备加息或放弃量化宽松计划。
与此同时，美国历史上最两极分化的总统竞选之一正在展开，房地产大亨和共和党候选人之间的较量唐纳德·特朗普反对民主党候选人，前国务卿希拉里·克林顿。两者都带来了相当大的负面影响，选战似乎势均力敌。所有选举都会产生市场不确定性。很难将竞选对市场产生的确切影响因素考虑在内，但在一个本已紧张不安的环境中，它又制造了另一层焦虑——尤其是在特朗普毫无悬念地获胜的情况下。
尽管标准普尔500指数涨在九月底的全年6.7％的波动已经造成了损失，特别是对积极的投资者，从大型基金配合对冲基金，其中有许多是表现不佳。这些都是卖方的主要客户。“这是不容易的，当你在和谁打交道都失去客户，”布雷特Hodess，谁运行美国银行美林公司的美国研究工作说。
总体而言，2015年很多受欢迎的股票都不如2016年受欢迎，而2016年的很多涨幅都来自于一个范围缩小的股票市场。一个活跃的、以价值为导向的选股市场——卖方研究的传统服务对象——转向大盘股、股息、股票回购或者是在这一年里的防守。美国股市因全球投资者寻求收益而获利，但正如美银美林的Hodess所言，逾半数基金经理仍认为市场估值过高。摩根士丹利(Morgan Stanley)美洲股票研究主管戴维•阿德尔曼(David Adelman)换了一种说法。他认为，市场已从关注个股转向关注利率和地缘政治等宏观因素。“分析师是公司的专家，”他说。但典型的公司成分股票的股价表现已经下降。宏观因素的贡献有所增加。”
讽刺的是，复杂的换挡因素迫使卖方研究调动其优势。“Brexit，欧洲央行，美联储，日本，中国的银行 - 都已经打成了混合宏观研究和股票研究的方法，指出：”维纳亚克辛格，ISI了Evercore的总裁。“这需要协作的一个巨大的量”。
销售方有时会进行所谓的主题分析——尤其是在90年代末网络公司兴起的时候——而不是通常针对公司的更新和报告。但今年，这些专题分析变得无处不在。美国银行的Hodess承认:“今年，从基本面看，自下而上的选股并不总能在短期内奏效。”“但对经济分析和主题工作的需求很大:是什么推动了他们的行业?”是什么扰乱了他们吗?”他引用报告他的团队,需要多个部门的分析师参与广泛的地区,包括深入改变汽车技术在汽车零部件供应商的司机改变解释为什么口袋妖怪是重要的未来从智能手机到虚拟现实的游戏。
其他研究主管也在追随这一趋势。摩根士丹利的阿德尔曼也强调合作和跨资产研究，越来越多地使用大数据和将微观与宏观联系起来的项目。
最起码，这方面的研究牵扯出项小型研究缺乏店铺的规模，范围和财政资源的障碍。了Evercore的辛格谈到人才迁移到大公司和巩固卖出方。该证据可能是位列分析师的前10家公司中的浓度越大。
不过，卖方的任何一方都不应对此感到安心。今年是成交量低、ipo低、佣金低的一年，交易所交易基金(etf)等被动策略继续吸引资金流入。自1975年以来，谁将为卖方的研究买单的问题日益突出。在欧洲，一项被称为“金融工具市场指令II”(MiFID II)的监管政策被广泛讨论，该政策要求研究与委员会分离，并做出了许多其他改变——看起来该政策最终将于2018年1月实施。MiFID II是欧盟的倡议，但这并不意味着美国的研究不受影响。这些大公司既有欧洲客户，也有在欧洲大陆做生意的客户，Hodess表示，他们“担心是否要遵守MiFID的规定”。这种变化即将到来。”
的影响？还有关于一些争论，但很明显，真正的分拆将鼓励企业在整个团体支持个人分析，或与一些企业对他人巩固其业务。“如果你在一个中间层和你没有优秀的产品，你可能会失去市场份额，”阿德尔曼说。这是慢慢的在美国发生反正他补充说，“为客户集中他们的研究投票。”还有人担心佣金美元只打算已经建立的分析师 - 像所有美国研究团队成员 - 以及使其难以培育不太显眼起来的后起之秀。
被动投资的重要性也一直备受争议。消极现象在一定程度上具有周期性因素;etf在不同的市场条件下不那么受欢迎。但同样清楚的是，低费用etf将继续存在。美国银行美林的Hodess表示，目前卖方被排除在etf研究之外，因为etf在技术上被视为一种发行。但他相信，随着它们在市场中占据的份额越来越大，以及卖方研究的延伸，监管机构可能会改变这种排斥。
所有这些研究主管都强调他们的目标是出类拔萃，或者至少接近顶尖水平——没有人比摩根大通的Rosato做得更出色了。Rosato承认卖方研究地位的复杂性，但眼光长远，始终如一的卓越，被定义为服务客户日益复杂的需求，赢得了胜利。作为一家拥有顶级股票销售和交易业务、利润丰厚的大型全球银行的一部分，他的摩根大通集团拥有许多优势。这让他能够专注于与买方客户的持续关系。
他是什么好担心的？在这两种调节和市场进化的变化是非常恒定的，他说。他最大的担心是保持一个有才华的组一起工作，这意味着训练他们，透明管理，并为他们提供工具来有效地工作。
因此，卖方研究幸存了下来，甚至繁荣了起来——但有一个警告。大型、多元化的公司能够继续提供全美研究团队奖励的那种复杂的研究，这是好事。但是，正如司法部长斯皮策对利益冲突的攻击所产生的结果，从长远来看，对顶层以下公司的研究较少——具有讽刺意味的是，顶层公司的整合也较少——捆绑销售和被动投资可能会进一步扩大富人和穷人之间的差距。这可能预示着另一种五一节
得到更多的研究和排名。