在厄运和繁荣之间打电话

过去几年，随着欧洲大陆艰难地从金融危机和欧元区危机中复苏，投资者一直在回避欧洲股市。但欧洲市场可能仍有生机。斯托克欧洲600指数今年迄今上涨了0.32%，与去年年初的下跌幅度有很大的不同。2016年，该指数确实上涨了7.16%，这一涨幅足以让今年全欧研究团队排名的策略师们相信，2017年可能是欧洲股市反弹的一年。

美国银行Merrill Lynch的分析师，哪个总体研究排名第一他说，全球经济增长的上升可能会开始让欧洲的盈利走出停滞，这是离场投资者的一个关键指标。金融危机严重打击了欧洲股市，尽管暂时提振了股市欧洲央行(ecb)2015年，美联储的刺激性货币政策支撑了市场，但盈利却从未跟进。FactSet Research Systems的数据显示，该公司的收益仍比2007年的高点低40%。但分析师预计，如果全球经济增长率维持在3.5%左右或更高，欧洲企业获利将随之反弹。这可能为长线投资者创造新的机会，在股票仍然相对便宜的时候买入股票。

“我们对全球投资者对欧洲再次变得如此谨慎感到惊讶，”他表示Mislav Matejka他领导着摩根大通嘉诚(J.P. Morgan Cazenove)的全球股票策略团队，连续第五次位居榜首。Matejka是一个股票研究领域的名字。他和他的团队在研究中可能需要从宏观经济、全球市场和地缘政治等最广泛的角度来看待问题，今年的投票结果证实，随着不确定性的增加，这一学科的重要性只会增加。在所有45个部门中，股票策略拥有最多的选民数量和第二多的选票。马特伊卡本人的得票数排名第二，得票率排名第三。

“我们认为，如果通货再膨胀主题开始变得更加可信和可持续，那么欧洲也将从中受益。很明显，在过去7年螺旋式的通胀下行中，它受到了伤害。”Matejka说，他是克罗地亚人，毕业于伦敦政治经济学院。

他说，他的团队的关键关注现在正在评估最近的新生的偏离偏离风险和反向反射将有腿：“债券收益率的方向是这方面的重要参数。我们说的许多投资者认为债券收益率不会持续走高，如果他们这样做，那将最终成为股权和其他市场的大问题。他们担心全球经济将无法容忍更高的收益率。“但Matejka和他的团队有所不同。他们认为，如果屈服升高，它将最终适合市场，特别是股票。

Matejka指出:“债券收益率的上升可能会迫使资产配置者最终开始重新配置固定收益资产，并让股市的主导地位扩大。”

Matejka甚至给自己起了个绰号——或者至少和他的同事Marko Kolanovic——摩根大通定量和衍生品研究全球主管——共用一个绰号:“克罗地亚末日二人组”，这是金融博客Zero Hedge给他起的。(布隆伯格曾称科拉诺维奇为“甘道夫”，因为他的预测能力很强。)原因在于他们对美国股市的看跌立场。Matejka此前发布的研究报告暗示，与市场可能会反弹的欧洲不同，美国市场的投资者在逢高抛盘时将表现良好，并采取比过去七年更强的防御姿态。自大选以来，他对自己的立场进行了一些战术上的更新，反映出了一些变化，但球队愿意与形势背道而驰的名声是众所周知的。

在2017年全欧研究团队中胜出的公司表现出了极大的稳定性。美银美林(Bank of America Merrill Lynch)仍位居第一，瑞银(UBS)上升两位，位居第二。摩根大通嘉诚(J.P Morgan Cazenove)稳居第三，德意志银行(Deutsche Bank)下滑两位至第四，摩根士丹利(Morgan Stanley)下滑一位至第五。

全欧研究团队(All-Europe Research Team)的排名是基于100欧元基金经理的反馈，亚博赞助欧冠该公司的欧洲100家最大机构投资者阵容，以及亚洲、欧洲和美国的其他关亚博赞助欧冠键投资者。在计算权重时，该榜单关注的是分析师团队，而不是个人。2017年的团队反映了784家机构的2300多名基金经理的意见，这些机构监管着估计6万亿美元的欧洲股票。

即使盈利开始赶上，欧洲股市仍将有一段路要走。今年年初，有很多评论认为，有可能出现“大规模转出”债市、转投股市的情况，但这种情况还没有开始。策略师指出，许多投资者担心欧洲的政治和宏观经济问题，包括法国和德国即将举行的选举。金融危机也给欧洲金融业带来了一个重大的法律问题。美国银行-美林和摩根大通分别在领先者榜和加权领先者榜上名列前茅，这并不令人意外。摩根大通(J.P. Morgan)最近发布的收益报告称，该行在美国和欧洲的投资银行市场份额均居首位。美国银行业的反弹令人钦佩;它们的资本结构与欧洲同行不同，这使它们更能适应资本金要求提高和市场动荡，这使它们得以从欧洲银行手中夺取本地市场份额。

德意志银行(Deutsche Bank)另一方面，在整体实力并列第三的美国银行在最近一系列巨额罚款和和解之后，资本储备要少得多，其中包括与美国司法部(U.S. Department of Justice)就导致金融危机的抵押贷款行为达成的协议。该行的整体业务也受到影响，导致裁员，并削弱了其为获得更多收入而承担风险的能力。再加上低利率和当地经济增长乏力，很难对德意志银行或其他欧洲银行感到乐观。

This disparity between U.S. and European banks is having a chilling effect on the Basel Committee on Banking Supervision, which agreed to push back its implementation of new capital requirements until March at the behest of European bankers and policymakers, who said that proposed reserve requirements would be too much to bear while the recovery is still in early stages on the Continent. The delay gives everyone more time, but it also adds uncertainty around what the requirements will ultimately be and when they will be enforced.

在所有这些对底线的担忧中，欧洲的另一项监管举措可能会改变资产管理公司采购和支付研究费用的方式，这可能会给从研究中获得可观收入的欧洲银行带来新的利润难题。欧洲监管机构呼吁提高定价透明度，减少围绕研究如何传播的冲突。虽然这似乎很简单，但这一变化与有关资产管理和投资者应该为什么买单的更大、更广泛的辩论有关。伯恩斯坦(Bernstein)高级定量分析师伊尼戈•弗雷泽-詹金斯(Inigo Fraser-Jenkins)表示:“这是一个全球性问题。”弗雷泽-詹金斯与他的团队首次出现在排行榜上。

弗雷泽-詹金斯指出，随着投资者继续主要根据费用来决定主动和被动产品的配置，研究成本将变得几乎与研究内容一样重要。“围绕研究的许多问题都与这场辩论有关，比如谁付钱以及资产管理如何运作。商业模式可能必须改变。”

伯恩斯坦是这种模式的先驱，它将研究作为一种独立的产品提供。该公司在许多领域的排名都处于领先地位，许多分析师说，独立使得研究覆盖面更广，并减轻了专注于管理或拓展银行关系的压力。

更为传统的卖方分析师对于研究在银行关系中的作用仍持哲学态度。大多数人都同意，研究总是有一席之地的，即使它的支付方式发生了变化。资产管理公司仍希望了解他们所投资的公司，但缺乏内部资源。投资者也可能会寻找他们自己可能无法轻易找到的信息来源。

技术还将在维持资产管理关系方面发挥越来越关键的部分。从账户管理到交易如何研究研究的一切都是通过技术改造的。“A big irony is that a lot of quant funds haven’t recovered to their precrisis AUM, but so much of asset management now rests on a quant-style infrastructure in terms of technology and approach,” says Fraser-Jenkins, noting that the potential for further technology-driven cost cutting will likely be significant.

在围绕这些话题展开辩论的同时，分析师们自己也在引导对话，并亲身经历。分析师扮演着管道的角色，在他们的领域发展专业知识，分享能够推动市场的信息。他们还与负有许多义务的公司和投资者发展关系。“人们与这些问题在最高水平,“Fraser-Jenkins说,他补充道,让他感兴趣的研究作为一个长期的职业:“更大的战略问题是投资在过去30年里已经相对容易,在某种意义上,相关性是清晰和简单的趋势。现在已经不是这样了，而且我们将来也不太可能再回到那里。因此，我们必须考虑如何在这种新环境下运营。”