对于全球固定收益研究团队及其客户而言,现在的未来。
虽然2020年带来了前所未有的市场后果以及历史性的货币和财政决策,但信贷投资者在繁忙且复杂的市场中寻求大规模现实的期望。
“如果2020年要了解大流行的投资和运营后果,那么2021年就一直在努力应对大流行世界的外观,永远改变的事物,以及我们可能会看到一些逆转阶段性的规范,” said Stephen Dulake, JPMorgan Chase & Co.’s global head of credit, securitized products, and public finance research.
尽管全球新兴市场和中国的高收益房地产市场疲软,但根据美国银行全球固定收入,货币和商品研究Michael Maras的负责人,这对整体信贷来说都是“好的一年”。
他说:“如果您从我们开始的地方考虑,我们显然在2020年底获得了巨大的回报,[投资者]越来越担心固定收益收益。”“投资者将新兴市场和高收益率视为潜在市场转折点的指标。但是,尽管新兴市场在2021年的一年不佳,但发达市场的高收益仍然具有弹性,并通过带来积极的回报使很多人感到惊讶。”
根据马拉斯(Maras)的说法,这种弹性的主要原因是历史上较低的默认利率和较低的实际利率。随着固定收益投资者专注于击败通货膨胀,实际利率变得越来越负面,投资者决定保持信贷。“那是最大的惊喜。”“负实际利率有助于将资金留在信贷市场中。”
2021年还介绍了美国利率的政策不确定性以及美联储对通货膨胀迅速上升的反应。马拉斯说:“毫无疑问,美联储反应功能的潜在变化仍然是最大的风险。”“尽管投资者在2021年同意,美国的利率将提高,但关于美联储的时间和加息数量的不确定性将在2022年上半年中仍然是一个关键风险。”
根据美国银行证券(BOFA Securities)2021年11月的全球基金经理调查,大多数投资者都同意通货膨胀是一种风险,但只有35%的投资者认为这将是永久性的,而61%的人认为这是暂时的,高于10月份调查中的58%。
马拉斯说,除了关注迫在眉睫的新Covid-19变体外,其他主要市场风险与中国有关,包括围绕台湾的地缘政治紧张局势以及对中国的货币和财政政策的担忧。他补充说:“如果我们看不到中国的政策,那可能会对2022年的全球增长和新兴市场产生负面影响。”
摩根大通(JPMorgan)的货币,商品和新兴市场研究主管Luis Oganes同样强调了全球政策在信贷市场中的作用。他说:“在2022年,通货膨胀和增长的组合以及中央银行对这种情况的政策响应将在2022年期间为固定收入市场创造肥大的宏观背景。”“跨资产的相对价值选择将需要仔细区分世界各地的中央银行的'好远足'和'不良远足'。这将是一个挑战,但对于我们的固定收益研究团队来说,这也是一个机会,可以继续与其他人区分开来。”
并区分自身:摩根大通在2021年扩大了其作为最高提供商的统治亚博赞助欧冠第三届年度全球固定收益研究团队,根据6000名代表1,600家机构的投资专业人员的意见。
受访者对全球和美国的固定收益覆盖率进行了评估;欧洲;拉丁美洲;日本;亚洲前;以及新兴的欧洲,中东和非洲。摩根大通(JPMorgan)在整个调查中总共获得了105个团队职位,险些夺得了第二名的Bofa Securities,该证券获得了102个。
Oganes said the “formula for success” for JPMorgan’s fixed-income research is its ability to deliver bottom-up analysis from its dedicated teams covering credit, rates, currencies, commodities, and emerging markets alongside top-down views from its cross-asset strategy effort that looks at markets holistically.
他说:“要浏览复杂的市场环境,客户需要高质量,深入的分析并访问最佳分析师以告知辩论。”“这些是摩根大通的固定收益研究产品的一些核心优势,自从大流行以来,分析师与投资者的互动激增证明了这一点。”
调查结果中有明显的分叉。第三名的摩根士丹利(Morgan Stanley)获得了59个球队的总职位,而第四名巴克莱(Barclays)的成绩为52。Citi以44个位置排名前五。
同时,美国银行证券(Bofa Securities)以62.赢得了所有提供商的最高率职位。下一个最近的公司摩根(JPMorgan)获得了24名。他说:“如果您真的想成为顶级固定收益研究团队,那么您必须是一个真正的全球和交叉编号平台。”
这意味着在客户越来越多地专注于建立全球多资产投资平台并需要该专业知识的情况下,在尽可能多的地方和地区提供覆盖范围。他补充说:“过去两年来重新确认了阿尔法是由世界上许多不同的因素和部分产生的。”“您必须在这些地方拥有最好的分析师。”
例如,在过去的一年中,美国银行在中国高收益市场上取消了其在中国高收益市场的报道,以满足新客户的需求。该国的房地产部门不再是利基市场,占中国GDP的20%以上。马拉斯说,研究团队需要期待客户的需求。他说:“今天可能是中国高产,明天可能是欧洲央行货币政策或拉丁美洲政治的变化。”
BOFA还推出了一个新的数字资产和加密货币战略团队以及ESG固定收入研究,因为信贷投资者赶上了他们的股票。马拉斯说:“股权投资者在ESG领先。”“现在,ESG的考虑是固定收益投资者的议程。”
在摩根大通(JPMorgan),杜拉克(Dulake)表示,客户的担忧与去年的这个时候相同,卖方将在那里帮助客户遇到障碍和机会。
他说:“当信贷利差紧张时,如何产生回报,而当他们真正扩大的任何观念似乎比理性更重要的是,当我们进入2022年时,对于投资者而言,这仍然是投资者的众所周知问题。”“每个人都挑战考虑维护或添加alpha的新方法,无论是通过基于因素还是基于主题的,可投资指数的策略,以及他们的一般ESG游戏。我们已经花费了更多时间在所有这些事情上。”