Fortress Investment Group旗下的Junkyard Dogs

这是旧金山市区十月的一个寒冷潮湿的早晨。在联邦储备银行大楼外，大约20名抗议者聚集在一起。作为日益壮大的“占领华尔街”运动的一部分，这些抗议者是对美国日益恶化的经济问题以及银行业在造成这一问题中所扮演角色的反应。抗议者的要求并不明确，他们愤怒的目标非常明确:银行家、交易员、对冲基金经理和其他华尔街高管仍在致富，而其他许多人却在挣扎。

在一个街区之外的42层楼高的地方，浓雾笼罩着街道对面几乎看不见的地方，微微皱皱眉头的小彼得布里格(Peter Briger Jr.)慵慵地坐在办公桌前，透过金属框眼镜盯着自己的彭博(Bloomberg)终端。在晴朗的日子里，布里格可以从窗户看到金门大桥，但除此之外，这个角落的办公室几乎是他几个月前搬到西海岸时离开纽约的那间办公室的翻版。亚慱体育官方登录堡垒投资集团(Fortress Investment Group)的联合董事长更喜欢这种方式。作为该公司118亿美元信贷业务的联席首席信息长，他试图避免不必要的干扰，这些干扰可能会阻止他做他最擅长的事情——赚钱。

可以肯定的是，没有一个抗议者会认识到布里格的真实身份:金融巨人。他曾是高盛集团(Goldman Sachs Group)的自营交易员，1998年与人共同创立了高盛利润丰厚的特殊情况集团(Special Situations Group)。2002年，他加入Fortress，并推出了Drawbridge Special Opportunities基金。五年后，当他和他的合伙人让Fortress上市时——这是美国第一家重要的另类投资公司上市——布里格成了亿万富翁。他的专长是:投资那些没人想要的不良债务和受损贷款，或者是那些在财务压力下被卖家抛售的贷款。

这种令人不快的逆流正在引发对资本主义的抗议，并导致华盛顿的政治失灵，但它正在创造布里格和堡垒的信贷团队从未见过的最佳投资机会。欧洲的信贷危机、中东的民粹主义起义和美国的债务评级被下调，这些经济和地缘政治因素为全球股市的大甩卖奠定了基础。希腊和葡萄牙等负债累累的国家不得不出售资产来筹集资金。银行和其他贷款机构已开始将流动性差的资产从资产负债表中剥离，以满足更高的资本金要求。在资本紧缺的世界里，布里格和他的团队是为数不多的高风险行业融资提供者，他们将为自己和投资者赚取数十亿美元。尽管“占领华尔街”运动的成员可能会觉得这令人反感，但资本市场要想痊愈，世界迫切需要布里格这样的人。

47岁的布里格在过去四个月接受《机构投资者》(Institutional Investor)的一系列独家采访时表示:“我们投资的领域是主流资金不会流向亚博赞助欧冠的领域。”“在金融资产清算中，出现了世界上最大的供需失衡。”他估计，自2008年以来，大约有3万亿美元的资产分散或出售。随着监管改革和持续的全球信贷问题，他预计在未来五年，这个数字可能会增长到5万亿美元，甚至10万亿美元。

布里格称，购买银行和其他贷款人不需要的资产的行为是“金融服务垃圾收集”。带着精明的自嘲，他经常称自己是垃圾收集者，在其他公司正在丢弃的非核心资产中挑选。这实际上是他整个职业生涯都在做的事情，先是在上世纪80年代末的储蓄和贷款危机期间，然后是在10年后的亚洲经济崩溃期间。在高盛,禁闭室时购买抵押贷款,没有人想要并从中获利,他的同事们称他为“一个垃圾场的狗,”马克说Furstein,投机取巧的房地产业务联席主管是谁现在高盛在1990年代末和信贷基金的总裁兼首席运营官堡垒。

“我们的业务并不迷人，”布里格解释道。“这是一个纪律问题。与对冲基金业务相比，我们更接近银行业务，只是我们比银行更加机会主义。”Briger和他的团队认为，他们的直接竞争对手是中端市场贷款机构CIT Group和Ally Financial等公司。Ally Financial曾是汽车制造商通用汽车(General Motors Corp.)旗下的资产管理和贷款部门GMAC。

韦斯利·伊登斯(Wesley Edens)、罗伯特·考夫曼(Robert Kauffman)和兰德尔·纳尔多内(Randal Nardone)在1998年创立了Fortress，当时它是一家纯私人股本公司。2002年，两位合伙人将业务扩展到对冲基金领域，他们让布里格开始了信贷业务，让另一位高盛校友迈克尔•诺沃格拉茨(Michael Novogratz)管理宏观基金(Fortress将其称为流动性市场业务)。去年，该公司收购了Logan Circle Partners，后者是一家传统的只做多头的固定收益管理公司，总部位于费城和新泽西州Summit，资产为129亿美元。截至9月30日，Fortress管理着四项业务中的436亿美元。eden仍负责管理私募股权，其资产达127亿美元。诺沃格拉茨的流动对冲基金有62亿美元。

Fortress背后的理念很简单:创建伊登斯和布里格所说的“四季皆宜的企业”，即在经济周期的不同阶段，其不同部分的表现会更好，其各部分的总和将大于整体。最初，这种方法非常有效。2004年，信贷业务的可分配收益最大，其次是私人股本业务(2005年)和流动性对冲基金业务(2006年)。每个企业每年都赚钱。

自金融危机以来，堡垒的多元化战略收效甚微。2008年，在抵押贷款危机和信贷市场崩溃之后，这三家公司的基金都出现了亏损。艾登斯的私人股本基金受到的打击尤其严重，损失了近三分之一的价值。不过，尽管Briger和Novogratz在2009年都出现了强劲反弹，但私人股本业务只是在最近才出现了好转。在这三项业务中，自2008年以来，布里格的信贷业务收入最多。

Fortress Drawbridge基金主要投资于私人信贷——通过私人交易进行交易的贷款和债务——不过，它们也可以投资公共债券和结构性信贷，包括抵押贷款支持证券和贷款抵押债券。自成立以来，这些基金的年化回报率为10.2%至10.7%。从2005年开始，这家信贷集团开始筹集私人股本基金。第一家是Fortress Credit Opportunities I，自2008年1月成立以来，年化回报率为28.1%。

布里格的投资能力为他赢得了尊敬和高层的朋友。“我非常钦佩皮特的商业技巧，”前高盛合伙人、纽约私募股权公司J.C. Flowers & Co的创始人兼首席执行官J. Christopher Flowers说，“他非常有才华，而且他有出色的长期业绩记录。除了我自己的公司，我在别人那里几乎没有钱，但我在皮特那里有钱。”

《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》(Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act)及其对银行自营交易的禁止，几乎肯定会限制高盛通过其特殊情况小组投入资金的能力。“我们是当前监管的净受益者，”布里格的信贷联席首席投资官康斯坦丁•达科利亚斯(Constantine (Dean) Dakolias)表示。

Fortress的两家主要竞争对手，总部位于纽约的CIT和Ally，在金融危机爆发前过度扩张后，已被迫缩减和退出部分业务。去年，Fortress以相当低的价格收购了Ally旗下的欧洲住宅抵押贷款业务。尽管Fortress对西班牙等国房地产市场的预测并不乐观，但Briger和他的团队相信，考虑到他们为企业支付的费用和他们在服务类似贷款方面的经验，他们能够赚钱。监管Ally贷款的部分日常工作落在了43岁的弗斯坦身上，他负责非投资职能，包括非常重要的融资和合同领域。在300人的堡垒信贷团队中，大约有100人向弗斯坦报告。另外200人负责交易和管理资产，向Briger和Dakolias汇报。

“迪恩和我每天思考这个世界的方式是，我们试图研究感知风险和实际风险;在感知风险最大的地方，我们可以做足功课，了解实际风险，这就是我们想要投资的地方，”布里格说。“你必须确保你得到的溢价是正确的。”

这种投资方式带有一定程度的偏执。禁闭室预计忠诚。今年夏天，当他把信贷业务搬到旧金山时(主要是出于个人原因——他的妻子来自旧金山湾区)，他带来了大约30名高级投资和财政团队的成员，包括Furstein。Dakolias可能会在未来12个月内加入他们。

布里格的个性支配着信贷团队。员工，甚至是最资深的员工，都习惯性地说“皮特的事”。叛逃到其他公司是很难被容忍的。尽管布里格意志坚强，但他认为自己能与他人很好地合作。他说:“我喜欢把自己看作一个好伙伴。”

他必须如此。布里格有与他人合作的历史，但并不是每一段关系都进展顺利。尽管与弗劳尔斯的短暂合作以友好收场，但布里格后来与另一位前高盛合伙人爱德华•Mulé闹翻了。布里格曾在这家公司成功共事。

布里格与他人合作的能力从未像现在这样受到如此严格的审查。虽然布里格可能是他自己帝国的国王，但《堡垒》是一个由三个强大的人物统治的多元政体:布里格、伊登斯和诺沃格拉茨。伊登斯和布里格的对比尤为明显。伊登斯身材高大，皮肤光洁;布里格矮胖而粗鲁。去年夏天爬上马特洪峰(Matterhorn)的伊登斯或许曾是和布里格在同一个市场的交易员，但他拥有私募股权行业常见的“让我们做交易”的技巧和乐观的态度。

伊登斯对布里格赞赏有加。“我20年前认识的皮特·布里格和我今天认识的皮特·布里格实际上是同一个人，”他说。“他是我一生中遇到的最坚定的人之一。他很坦率，这是他的一大优点。我非常喜欢他。”

诺沃格拉茨(Novogratz)，也被称为“Novo”，很有魅力。从普林斯顿大学(Princeton University)毕业后，他应征入伍，在军队里驾驶直升机。他的同学布里格去了高盛，在那里做抵押贷款交易。虽然诺沃格拉茨和布里格从普林斯顿大学开始就很友好，但他们看待世界的方式却截然不同。46岁的诺沃格拉茨说:“有人会走进我的办公室，在他们离开后，我就会想，‘真是个好人。’”“他们走进皮特的办公室，皮特在想，‘这家伙怎么能上我?’”

53岁的丹尼尔•马德(Daniel Mudd)于2009年8月接任Fortress首席执行官，他这样描述合作伙伴之间的关系:“企业就像兄弟姐妹。他们拥有相同的DNA，但他们也是竞争激烈的兄弟姐妹。”Mudd补充道，就像所有的兄弟姐妹一样，他们有不同的个性。“韦斯天生是个乐观主义者，总是说，‘我能做些什么来扩大自己?越过地平线我能看到什么?’”Youngest sibling Novogratz is the realist, Mudd continues, and middle sibling Briger “is by nature a pessimist, and his team is a reflection of that.”

Fortress作为一家上市公司的惨淡表现，加剧了合作伙伴之间紧张关系的可能性。不过，公平地说，该公司的问题在金融服务行业并非独一无二。自金融危机以来，该公司股价已大幅下挫。Fortress最近的股价为3.40美元，自2007年2月开始以每股35美元的价格交易以来，该公司股价已下跌逾90%，其创始人持有的股份也是如此，自IPO以来，他们从未出售过Fortress的任何股票。

布里格在三个孩子中排行老大。他的父亲老彼得(Peter Sr.)是一名税务律师，母亲凯西(Kathy)是化学银行(Chemical Bank)信贷部门的高级主管。在那个时候，华尔街上很少有女性知名人士，Kathy Briger——她的工作是决定银行将资助哪些贷款——在化工公司享有盛誉，因为她有权说“不”。

布里格就读于纽约的一所私立文法学校。由于酷爱体育，他说服父母让他去马萨诸塞州格罗顿的格罗顿学校(Groton School)读书。高中毕业后，他在普林斯顿大学主修历史。诺沃格拉茨比他晚一岁，住在他的宿舍里。

当布里格1986年从普林斯顿大学毕业时，美国储蓄和贷款市场的问题刚刚到了紧要关头。储蓄和贷款协会，被称为储蓄银行，已经过度扩张。1986年至1995年间，3234家储蓄贷款中有近四分之一破产;另有1,600家银行倒闭或接受了美国联邦存款保险公司(Federal Deposit Insurance Corp.)的救助。结果，大约250亿到300亿美元的资产需要出售，其中大部分是不良抵押贷款，这为布里格创造了一个很好的机会。布里格刚开始在纽约的高盛担任实习分析师。随后，他前往达拉斯，作为银行抵押贷款集团的一部分出售债券。大约一年后，他搬到了费城，负责那里的银行业务。1990年，他回到纽约，成为一名抵押贷款交易员。(布里格后来在宾夕法尼亚大学沃顿商学院(University of Pennsylvania 's Wharton School)获得了MBA学位，周末去上课。)

弗尔斯坦曾在纽约为高盛引以为豪的金融机构集团工作，该集团由弗劳尔斯经营。该组织的大部分努力都花在为银行提供如何清理资产负债表的建议上。作为一名自营交易员，布里格对银行难以估值的资产感兴趣:发放给酒窖、伐木场和其他非机构借款人的贷款。他会计算出它们的价值，购买它们，然后获利。弗斯坦和布里格开始合作。弗尔斯坦说:“我们看到的是别人都不想要的东西。”弗尔斯坦花了一年时间为高盛特殊情况集团(Special Situations Group)打造了基础设施。“皮特没有改变。”

1996年，布里格被提升为合伙人。那时，储蓄贷款危机的余波所创造的投资机会已接近尾声，他已准备好转移到新的热点地区:亚洲。1997年7月，泰国政府决定取消泰铢盯住美元的政策，导致泰铢贬值，由此引发了金融危机。危机迅速蔓延到其他亚洲国家，包括香港、印度尼西亚、老挝、马来西亚、菲律宾和韩国。随之而来的去杠杆化创造了大量有趣的投资机会。

在香港，诺沃格拉茨负责高盛固定收益、外汇和大宗商品的交易和风险管理。诺沃格拉茨的前大学同学退伍后，布里格尔为他获得了高盛公司的面试机会。诺沃格拉茨于1989年愚人节开始在纽约从事货币市场推销员的工作。几年后，他搬到了东京，最终进入了交易领域。1997年，诺沃格拉茨在亚洲金融危机期间为该行赚了一大笔钱。他知道下一个机会将是不良信贷，所以他想加入。他说:“我记得告诉皮特，我想经营这家公司。”“他看着我说，‘你根本不知道该怎么做。’他让我相信，他做不良投资的方式要复杂得多。”

布里格于1998年初抵达亚洲，随行的还有副手马克·麦戈德里克(Mark McGoldrick)和罗伯特·基塞尔(Robert Kissel)。起初，麦戈德里克和布里格在东京合租一套公寓。如今，在纽约经营另类投资公司Mount Kellett Capital Management的麦戈德里克仍然是布里格最亲密的朋友之一，还是他孩子们的教父。(Kissel留在了香港;2003年，他被妻子谋杀。)布里格在东京和香港两地工作，他立刻霸占了刚刚分配给诺沃格拉茨的那间大办公室。亚慱体育官方登录“皮特说，‘我帮你找到了这份该死的工作;’”诺沃格拉茨回忆道。

布里格在办公室里安排了20到30名交易员，他们都在忙着从不良贷款中赚钱。他的方法比注重宏观的诺沃格拉茨更加细致。高盛推出了高盛特别机会(亚洲)基金(Goldman Sachs Special Opportunities (Asia) Fund)，布里格与高盛合伙人Mulé共同管理该基金。Mulé在纽约运营，提供企业信贷专业知识。他们经营的自营交易业务被称为特殊情况集团(Special Situations Group)。

当时正是投资不良信贷的大好时机。在一项特别创新的交易中，Briger和McGoldrick与通用电气金融公司(GE Capital Corp.)及其当时的亚太地区总裁、Fortress现任首席执行官Mudd合作，以5亿美元的价格，以45%的面值购买了40万笔泰国汽车贷款。据报道，他们的资金在不到两年的时间里翻了一番。

2000年，布里格短暂离开高盛，加入了弗劳尔斯。弗劳尔斯于1998年离开高盛，进入私人股本业务。虽然布里格不到一个月就回到了高盛，但他仍然觉得是时候离开了。高盛于1999年5月上市，对当时的许多合伙人来说，这标志着一个时代的结束。布里格回到纽约，与他的导师兼密友迈克尔•莫塔拉(Michael Mortara)一起加入了GSVentures。GSVentures是高盛的一个新项目，旨在向金融服务公司投资风险资本。2000年11月，Mortara突然死于脑动脉瘤。布里格三天后辞职。(莫塔拉的儿子马修(Matthew)如今在Fortress的企业信贷团队工作。)

弗斯坦决定不和布里格一起去亚洲。1998年1月，他搬到圣地亚哥，与

Dakolias。两人在80年代末还是哥伦比亚大学(Columbia University)的本科生时就认识了。Dakolias主修物理学，在储蓄贷款危机期间，他为银行提供如何出售抵押贷款组合的咨询。这有时会让达科利亚斯卷入涉及Briger和Furstein的交易中，并磨练了他在定价风险方面的专业技能。

达科利亚、弗斯坦和另一位合伙人成立了一家经纪自营商和一家专业金融公司。2001年初，他们把这两家公司都卖给了富国银行(Wells Fargo & Co.)。布里格邀请他们在旧金山见面。在布里格的酒店，他们为后来的Drawbridge Special Opportunities和Fortress信贷业务制定了计划。

这三个人提出的方案与当时任何其他对冲基金都不一样。除了购买信贷，该基金还将提供直接贷款。除了布里格离开的高盛业务之外，最接近布里格的竞争对手是Ableco Finance，这是一家由纽约另类投资公司Cerberus Capital Management组建的专业贷款业务。布里格不确定这三人的计划是否会在对冲基金结构中奏效。他是在艾登斯在雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings)的贷款部门工作时认识他的，是在他在贝莱德(BlackRock)负责私人股本业务时认识他的。布里格说:“我认为韦斯是我们公司最聪明的人。“我仍然这样认为。”

到2001年，Fortress管理着12亿美元的私募股权。伊登斯向布里格发出了颇具吸引力的要约:作为创始合伙人入股，在那里建立自己的企业。布里格与艾登斯一起加入公司，担任联席总裁。他认为，如果对冲基金模式行不通，他和他的团队可能会成为这家私人股本集团的一部分。

堡垒基金还希望将诺沃格拉茨引入公司，以建立宏观对冲基金业务。诺沃格拉茨在2000年结束了他在高盛的职业生涯，担任拉美业务主管，到2001年底，他急切地想重新开始工作。他和布里格曾讨论过共享办公空间。诺沃格拉茨和伊登斯为多业务替代投资公司勾勒出了几乎相同的构想，其整体价值将超过部分价值。

Dakolias和Furstein首先加入了堡垒;布里格于2002年3月抵达。公司和上市证券集团的一位高管莱斯利•考恩(Leslee Cowen)回忆道，早期的日子非常忙碌。“从第一个月开始，我们的速度是每小时60英里，”她说。头两个月，他们没有资金。“我们花时间寻找投资机会，”该信贷集团的第四名员工考恩表示。早期的交易包括向威廉姆斯公司(Williams Cos.)提供救助贷款。由雷曼兄弟安排，沃伦•巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司也参与其中。这笔贷款有大量资产作为担保，使这家位于俄克拉荷马州塔尔萨的能源公司免于申请破产保护。当折扣零售商凯马特(Kmart)陷入破产时，堡垒还将信用保护扩展到了该公司。

Mulé几乎与布里格同时离开高盛。这两位前同事曾计划一起经商，并开始进行一些联合投资。但是Mulé和布里格未能就企业的经济状况达成一致，并分道扬镳。Mulé随后与另一位高盛前合伙人罗伯特•奥谢(Robert O’shea)共同成立了总部位于康涅狄格州格林威治的专注于信贷的对冲基金公司Silver Point Capital。银点和布里格在《堡垒》的团队有一个不成文的协议，他们不会从对方那里招人。据消息人士透露，当Mulé聘用Fortress的一名初级投资专业人士时，布里格认为这违反了协议。从那以后，两人几乎没有说过话。

安德鲁•麦克奈特(Andrew McKnight)于2005年从纽约对冲基金公司Fir Tree Partners加盟Fortress。他此前曾在高盛的不良银行债券交易部门工作。除了与布里格合作的机会，他说他还被堡垒行动的规模所吸引。“你可以追求更有吸引力的经风险调整的回报，”麦克奈特说。他是投资委员会的成员，负责不良企业信贷。“你所拥有的是组织贷款、提供解决方案和再融资的能力，如果你是一家只有5个人和彭博终端的对冲基金，你是做不到这一点的。”

34岁的麦克奈特也开始意识到，让布里格和达科利亚听到一个投资想法是多么容易。信贷集团内部相对扁平的报告结构意味着，即使是最初级的员工，也可以在每周的部门会议上提出投资建议。弗斯坦表示:“我们在私募市场上属于少数能够迅速行动并完成交易的公司。”“你可以让皮特、迪恩和投资团队听取交易的基本信息。他们可以坐在那里，然后告诉你交易的条款。然后，如果尽职调查证明是准确的，你就完成了。”

45岁的Dakolias表示，拥有丰富的交易渠道以及与强大的采购伙伴的良好关系对Fortress的成功至关重要，对细节的专注也是如此。“我们疯了，”他补充道。“我们全天候地工作，了解我们的资产，了解我们的负债，了解一切是如何构成的。”

当然，当贷款给质量较低的借款人时，很容易出问题。对于像Fortress这样的公司来说，拥有良好的法律文件和警惕性非常重要。“我们构建这些定制的文档;我们从事贷款业务的方式非常有条理，经验丰富。

团队并不总是把事情做对。它最令人尴尬和奇怪的失误之一是对结构性票据的投资。从2004年开始，常驻纽约的律师、以自己名字命名的律师事务所的创始合伙人马克•德雷尔(Marc Dreier)开始提供结构性票据，他声称这些票据是由他的长期客户谢尔登•索洛(Sheldon Solow)经营的房地产公司Solow Realty & Development Co.出售的。唯一的问题是，索洛对这些纸条一无所知，也没有授权律师出售它们。这是一个骗局。

德雷尔用这笔钱扩大了他的行医范围，并维持了他富裕的生活方式。Fortress是投资于Dreier的约15家对冲基金公司之一。在2008年底欺诈行为曝光之前，该公司向他投资了约1亿美元。德雷尔在加拿大被捕，此前他被抓到冒充一名加拿大养老金官员，向Fortress的一名投资高管提供服务。这位前律师现在因欺诈罪在明尼苏达州砂岩市的联邦惩教所服刑20年。

“这显然是一个错误，”德雷尔投资的布里格说。尽管Fortress信贷集团做了大量的尽职调查(“这是一个良好的过程，”他说)，但“我们做出了一个错误的判断。”尽管如此，Fortress还是设法收回了借给Dreier的每一美元的70%——比任何其他对冲基金债权人都要多——因为它在原始投资中进行了结构性保护，并积极地追求索赔要求。布里格说:“我们没有试图掩盖(这种情况)。”“我们非常关心把钱拿回来。”

到2007年，另类投资公司的业绩蒸蒸日上。他们有很大的野心要把这些创业企业变成更持久的企业。2004年，摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.)收购对冲基金公司高桥资本管理公司(Highbridge Capital Management)是一种方式，但另一种诱人的选择是公开募股。Fortress是美国第一家采取冒险行动的任何规模的另类投资公司，于2007年2月9日周五在纽约证券交易所(New York Stock Exchange)上市。在Fortress上市之后，同年6月上市的黑石集团(Blackstone Group)和11月上市的Och-Ziff Capital Management Group也相继上市。

让他们的另类投资公司上市的负责人确实让自己变得非常富有。堡垒公司上市后，布里格、伊登斯、考夫曼、纳尔多内和诺沃格拉茨一夜之间成了亿万富翁。但布里格驳斥了财务动机，指出所有合伙人都已经非常富裕。他说，真正的吸引力在于创建一家能够持久的公司。他解释说:“我们认为，有了公众的名字，我们可以更快地建立品牌，做更多的事情，并可能为业务赚更多的钱。”

艾登斯是IPO的大力支持者。考虑到他的团队的背景，他相信他们能够完成这笔交易。“我们在为公司上市融资方面有很多经验，而且我们在这方面取得了很多成功，”伊登斯说。“我们对《Fortress》的目标有明确的看法。我们认为，如果这对我们来说有意义，这就是一件明智的事情。”

从2001年12月31日，也就是Briger和Novogratz加入Fortress前不久，到2006年底，该公司的资产从12亿美元增长到351亿美元，复合年增长率为96.4%。私募股权投资占了资产的最大份额——199亿美元，其中包括约20亿美元的信贷基金——其次是对冲基金，105亿美元(混合基金和流动基金大致平均分配)，以及名为Castles的公开交易的另类投资工具的47亿美元。

《堡垒》的创始原则之间最初的经济安排是非常非正式的。“我认为我们至少在前五年没有签署合作协议，”艾登斯说。布里格和诺沃格拉茨加入后的某个时候，这五位负责人开始大约每两年修改一次合伙协议，根据当时的业务情况协商支付。随着IPO的进行，双方达成了一份更为正式的协议:在接下来的五年里，公司负责人每人将获得20万美元的固定工资。他们唯一能得到的额外报酬将是股息和股价上涨——实际上将他们的财务命运与公司股票的成功联系在一起。

在首次公开募股之后，布里格很快就遭遇了“史上最严重的金融危机”。但他看到了暴风雨的来临。他没有做空次级抵押贷款，这让他感到不安。一些对冲基金经理，尤其是约翰•保尔森(John Paulson)，在2006年做空了次级抵押贷款，从而在房地产市场崩盘期间获利数十亿美元。考虑到布里格的背景，他应该看到了机会，但Drawbridge基金很少做空。

Fortress信贷集团的投资专业人士根据其基金和公司的收入获得报酬，尽管他们被分配到不同的行业，但他们可以转移到其他业务领域。他们的想法是，团队不会在糟糕的市场环境下做交易，而且，至少在理论上，如果没有机会，没有人会有投资的动机。到2007年底，Fortress在商业贷款领域的业务越来越少，在抵押贷款市场的业务也很少。在企业信贷方面，该公司在资本结构中占据了非常重要的位置，从而降低了违约的可能性。

当布里格的团队承担风险时，他们是谨慎的。以它与亿万富翁地产开发商哈里•麦克洛(Harry Macklowe)的交易为例。2007年2月，在房地产市场几乎处于顶峰的时候，麦克洛决定孤身冒险，购买了由7座曼哈顿摩天大楼组成的68亿美元的投资组合。为此，他需要一笔贷款，而且需要得很快。他转向布里格。Fortress借给了麦克洛12亿美元，但布里格坚持要求他提供个人担保，这在当时很不寻常，这意味着麦克洛自己的数十亿美元财产面临风险，他最大的资产——占据了纽约第五大道一整条街区的通用汽车大楼也面临风险。

到2008年2月，麦克洛需要为贷款再融资，但商业房地产的信贷市场基本上已经枯竭。他的一些竞争对手察觉到了麦克洛的弱点，接洽了Fortress，提出购买这笔贷款，此举本可以让他们控制这家房地产开发商的帝国。布里格只是想要回堡垒的钱。他不愿出售这些贷款，但他向麦克洛明确表示，他必须在人们所能记得的最糟糕的经济环境中出售通用汽车大楼。

这对麦克洛来说是个痛苦的过程。2008年5月，他同意以15亿美元的价格出售这栋大楼，并承担25亿美元的债务。但该开发商并没有放弃利用Fortress作为未来贷款方的想法。

“他们直截了当，他们说到做到，”在交易中代表麦克洛的房地产律师乔纳森•梅凯尼克说。“他们挺身而出，资助哈利度过了一段非常困难的时期。哈利还了钱。他们准备再次合作的事实是巨大的。”

2008年之前，就像信用评分较低的房主获得贷款不是问题一样，对冲基金也很容易借钱。布里格锁定了数十亿美元廉价的、无追索权担保的银行贷款。在此期间，Kenneth worser帮助Fortress和其他对冲基金经理安排融资。“Fortress从未接触过按市值计价的融资;沃姆瑟当时在纽约的Natixis Capital Markets工作，目前正在与人合作创办一家投资银行公司GreensLedge。“由于他们的要求，完成交易总是很痛苦的。”

Fortress严格的融资方式在2008年9月得到了回报，当时雷曼兄弟(Lehman Brothers)申请破产，震撼了全球市场。Fortress信贷基金没有接到追加保证金的通知，也没有必要减记抵押品。实际上，该公司拥有新的资本，可以利用突然开始的大规模风险资产重新定价。布里格甚至借了更多的钱，从富国银行获得了超过10亿美元的无追索权融资，用于购买住房抵押贷款支持证券。

富国银行(Wells Fargo)首席财务官蒂莫西•斯隆(Timothy Sloan)表示:“当皮特向我们提出为RMBS提供融资的想法时，市场处于最糟糕的时期，因为所有人都讨厌RMBS，感觉这一资产类别的世界末日即将来临。”随后的交易为要塞银行和富国银行都带来了丰厚的利润。

随着信贷市场下滑，且受按市值计价的影响，Drawbridge Special Opportunities基金2008年下跌26.4%，但随后反弹，2009年和2010年的回报率分别为25%和25.5%。Novogratz的宏观基金在2008年亏损21.88%，并短暂封堵，令投资者无法收回资金，但该基金在第二年反弹，回报率达到24.18%，2010年上涨10.7%。

与此同时，eden的私募股权业务也在苦苦挣扎。Fortress的私人股本投资主要集中在金融服务、休闲、房地产、老年生活和交通领域——所有这些领域都直接或间接地受到了金融危机的影响，尤其是住房和商业房地产市场的崩溃。2008年秋，在雷曼兄弟申请破产并暂时关闭高收益债券市场不允许发行新股后不久，这家私人股本集团就需要为两项关键收购进行再融资。Fortress在自己的基金上的投资进一步伤害了它。

2007年，该公司的私募股权业务税前可分配利润为3.12亿美元;宏观对冲基金业务，1.61亿美元;布里格的混合对冲基金业务，6,100万美元。这三家公司分别管理着160亿美元、95亿美元和71亿美元的资产。2010年，私募股权业务赚了1.45亿美元，流动性对冲基金业务赚了6400万美元，信贷业务赚了1.68亿美元;他们管理的资产分别为150亿美元、64亿美元和116亿美元。

在IPO前的几年里，eden的私募股权业务一直是一个巨大的利润驱动因素。2006年和2007年，诺沃格拉茨的基金表现强劲。由于利润率高、风险低、杠杆率低，Briger的基金总是更慢、更稳定。“皮特的生意就像乌龟，”诺沃格拉茨说。“现在他是一只非常强壮的乌龟。”

4号的前一个星期五

今年7月的那个周末，克里斯·弗劳尔斯在打壁球时跟腱断裂。意识到最好的治疗是很难获得,与医生,和其他人一样,出门度假,花叫禁闭室,不是因为他的高盛明矾有任何特殊的医学专业知识而是因为禁闭室是曼哈顿的董事会成员特殊手术的医院。弗劳尔斯知道布里格会帮他迅速找到顶尖的外科医生，他也确实找到了。布里格四年前也为沃姆瑟做过同样的事，当时沃姆瑟摔了一跤，摔断了骨盆。“皮特提出要确保我找对了医生，”沃姆瑟说。

竞争异常激烈的禁闭室发现自己在一个有趣的困境:他能生活在一个世界里,他是一个成功但仍绑定到一个私人股本集团也不做,是一个上市公司的监督下在一个部门受同样的趋势有利于他的生意吗?

布里格表示:“私募股权的商业模式肯定与我们上市时不同。”“但这些都是人的生意，我们希望有一个长期存在的实体。你必须把所有这些业务看作是周期性的。如果每次有人陷入循环，你都想退出，那是错误的。”

伊登斯对他的私募股权投资组合的未来前景极为乐观。他表示:“我们最近对Fund V的三项投资将是我们迄今为止最好的投资之一。”他指的是Fortress在2007年推出的基金。

私人股本业务正在改善。从2009年第一季度到今年6月30日，Fortress的私募股权投资估值上升了77%。这家私募股权集团为超过120亿美元的债务进行了再融资，并将其投资组合公司85%的债务延期至2012年之后。eden的团队已经成功完成了三次首次公开发行(ipo)，目前正重返市场，为新基金筹集资金。

堡垒已经采取措施改善公司层面的业务。让Mudd担任首席执行官是一件重要的事情，减轻了之前担任该职位的eden和其他负责人的管理责任负担。截至9月30日，该公司已将资产负债表上的债务从2008年的8亿美元降至2.7亿美元。今年8月，Fortress宣布将恢复2008年暂停的股息支付。Fortress的净现金和对自有基金的投资占公司总市值的60%左右，这仍然是令eden感到沮丧的一个来源。

“我认为公司目前的估值低得离谱，真的，”伊登斯坚持说。“我认为我们现在的估值是荒谬的，随着时间的推移，我们希望这些估值会好得多。”

Fortress并不是唯一一家股价遭受重创的另类投资公司。如今，黑石的股价约为14美元，其上市价格为31美元，Och-Ziff的股价约为10美元，此前曾达到32美元的高点。Fortress的确在危机之后与至少一家金融机构就将公司私有化进行了讨论。尽管谈判是认真的，但最终没有取得任何进展。马德说，这些负责人都致力于让堡垒成功，“皮特、韦斯和迈克都离开了成功的公司。他们来这里是为了开创事业，按照他们认为的方式来经营一家公司。”

今年8月，两家公司的负责人签署了一份新的五年合作协议。未来，他们将根据现有基金资产的表现以及筹集新资产的成功获得报酬——因此，如果一家企业的增长速度比另一家快，与这些基金相关的本金将获得相应的回报。

“我们希望确保那些在前进的基础上表现出色的人能够得到与之一致的补偿，”伊登斯说。“这是人的本性，希望你的一些奖励与你正在做的事情直接挂钩。”在全球市场看不到任何缓解迹象的情况下，金融状况继续有利于该信贷集团。马德说:“现在是皮特做事情的好时机。

布里格的小组一直很忙。除了去年收购Ally抵押贷款业务外，Fortress还收购了CW Financial Services，第二大特殊的商业抵押贷款担保证券服务机构在美国还斥资1.56亿美元7.514亿美元的学生贷款投资组合从CIT。这意味着禁闭室可能拥有贷款的“占领华尔街”运动的抗议者都露宿一块离开他的办公室。••