分配器想投资与资产管理公司他们信任总是在他们的最佳利益。但是在最好的情况下,他们得到的是信任的错觉。
尽职调查过程,分配器执行经理是否确实是值得信任的开始评估经理是否有合法的业务:它有员工,操作、治理结构、报告和控制,监管站,和价值观必须始终作为一个好管家的资产吗?这是一个简单的操作,可以客观标准工具和一般可用证据支持通过个人访谈、背景调查、尽职调查问卷,和关键文档的评审。如果彻底完成,这个过程可以提供关键的见解。
如果一个经理清除这一障碍,分配器必须确定经理的投资能力:经理的投资过程能够提供预期回报?这是一个重要的问题。战略顾问栗咨询小组表明,“投资者”默认相信任何给定的资产管理主管”——但是证据确凿的活跃的经理的表现不佳应该少导致分配器采用宽宏大量的态度。
经理审查程序只提供客观的影,与分配器通常开始解剖经理的可审计的投资回报。但我们都知道,过去的表现并不代表将来的结果。
发现一个经理的能力,分配器必须评估投资回报的来源的过程。并且这是事情变得有点模糊的,分配器,自己的原因,失去控制的过程。
通过共同的语言(“我们采取自下而上的方法找到高质量的公司享有很高的准入门槛,应该维持现有资产超常利润很长一段时间”)的金融时报》“罗宾·维格斯沃斯描述为“pseudo-philosophical隐喻和引用,“经理透露足够的细节,他们的投资流程为分配器提供凯恩他们可以定位自己。
不可避免的是,经理们在他们的故事,因为他们假装有线不能交叉不泄露他们的“边缘”(“我不能透露我们的秘密武器”)。经理依靠借口,分享更多的信息会危及他们的业务。
这个意志遗漏表示经理的分配程序的根本不信任,因为它意味着分配器将采取行动的方式会破坏经理的优势。(另一种解释是没有问题的:要么经理不能真正解释他们的流程,因为他们并不完全了解他们或秘密武器本身其实并不是所有的秘密,很容易复制。)
为什么分配器接受这Kabuki-esque性能?栗咨询的研究表明,顶部驱动因素决定雇一个manager是一个强大的理解经理的投资过程。分配器做决定当经理如何选择隐瞒关键信息对其过程——和分配器怎么能相信一个经理总是行动的投资者的最佳利益?
栗声称有两个决定因素的信任,能力和温暖,“再多的能力可以弥补缺乏温暖。“所以,尽管这个信息不足,可以建立信任,如果经理展示了“温暖”。
不出所料,栗引用老栗使其观点:“最受尊敬的资产管理公司被视为非常温暖和主管。我们经常把巴菲特称为资产管理力量的典型体现在这两个关键特征。”
但不是伯尼·麦道夫也认为数十年来数百名投资者和行业的“非常温暖和主管”吗?马多夫和他的投资者有着密切的关系,一个恒星个人和职业声誉在媒体报道的支持下,与著名的第三方关系,大量的个人财富,大量慈善捐款,而个人代言,从监管机构、清洁健康大型基金管理下的资产,蓝筹客户名单,令人印象深刻和长期性能记录。所有可用的数据指出麦道夫是一个温暖和能干的经理——因此,值得信任。
但在现实中,研究人员马多夫指出,“创建了一个可信赖的错觉,投资者显然是无法看透。”
(崩溃的加密交换FTX进一步揭示了温暖的虚弱的关键要素的确定信任。)
有些人可能会说马多夫是一个特殊的例子,但它揭示了自我分配器的尽职调查过程的局限性。
作为一个资产所有者告诉我,“如果你想机构资金,或者如果你是一个管家的机构资金,你应该愿意接受这个星球上大多数入侵的尽职调查。但分配器可能不会这么做,因为尖锐的问题让他们担心他们会被视为愚蠢的或粗鲁的。但早期的导师曾经告诉我,如果你不理解,这不是你的问题。在最好的情况下,他们没有解释得很好;较有可能他们满是狗屎。”
“一切工作可以归结为简单的概念,即使非专业人员能理解,“资产拥有者说。“你可能不得不去理解通过问问题和得到好的答案。但如果海湾,海湾可能是废话。”
他是对的:分配器太少。
建设的信任是我们自己制作的产品。如果有限制在经理尽职调查过程中,这些在很大程度上是由于分配器无法想象超越有限的选择,经理为他们提供。真正相信一个经理,分配器,如法国人所说的那样,改变儿子fusil d 'epaule:把枪放在其他的肩膀。
安吉洛Calvello博士是罗塞塔分析的创始人之一,一个投资经理,使用深度强化学习来构建和管理机构投资者的投资策略。亚博赞助欧冠
