许多有限合伙人,包括我自己——表示怀疑general-partner-led辅助。关注:潜在的利益冲突,不正当的动机,逆向选择偏见。
但也许这些担忧是没有根据的。
首先,一些数字:私人股本二级体积依然相当强劲,去年约1000亿美元交易的交易量的手。据Jefferies的研究,大约有一半是LP-originated活动,作为机构投资者亚博赞助欧冠像加州公务员退休基金试图从二级市场获得流动性。
这是因为许多有限合伙人发现PE自己超重和负现金流的私人市场的投资组合。这本书的另一个部分是机构,只是改变了管理或哲学。
或者,有时经过多年的承诺的资产阶级,大型机构意识到他们有数百-可能成千上万的资金和没有足够的资源来监控和管理的所有行项目。如果他们不能雇佣更多的人,有时是有意义做一个组合清理出售。
当然,如果二次卷是由有限合伙人的一半,这意味着另一半GP-led交易。
GP-led过程,通常也称为延续基金或延续车辆,发生当一个私人股本赞助商公司或少数几家公司剩下的基金接近它的生命的终结。而不是把公司卖给一个正常的投资者,就像另一个私人股本基金或战略的企业收购者,延续基金专用车辆建立全科医生,经常参与,从外部投资者购买资产从一个老基金并将它们移动到新的车辆。
私人股本公司资产或几个资产从一个基金,另一个拥有广泛的自由裁量权在“事务”发生在什么价格。医生可能一套激励定价低,使交易吸引新资金。此类交易通常有一个主要的承诺,未来基金推出包括参与车辆延续的先决条件——所谓的钉。
更糟糕的是,全球定位系统(GPs)通常可以结晶携带在一个基金没有为他们的客户提供任何净流动性。可能比被困在一个僵尸基金,但在其他条件保持不变的情况下,它比产生流动性为投资者与第三方投资者,通过一个真正的独立交易价格最大化的目标是所有伙伴基金。
说到僵尸基金,还有周围的关注逆向选择偏见。有限合伙人经常担心留下的资产未售出后端中基金的生命是很小的企业。也许他们没有表现良好,或者他们不吸引买家的兴趣,但投资者常常怀疑,如果他们是伟大的资产,销售就会没有问题。
这可能是为什么90%的有限合伙人选举流动性GP-led延续车辆,根据Lazard。
然而新的延续汽车性能数据表明,对GP-led辅助也许我们都错了。
另类投资咨询和研究公司上升流资本集团估计已经有大约2200亿美元的GP-led二级交易自2016年以来。上升流认为,这些车辆表现各自主要基金以及成绩卓著的一年高。
使用数据从汉密尔顿巷,上升流显示,从2018年到2020年,延续车辆生成倍数的北高的资本基金在所有三个最近的年份。
这个表现是当车辆延续的回报与他们的潜在基金的表现。在此基础上,单项资产交易超越他们的主要基金1.6的投入资本、和投资基金打相应的旗舰基金0.5 x。这样的令人印象深刻的回报肯定不似乎表明逆向选择效应。
私人股本GPs通常主张积极的选择性偏差,说他们尚未出售的公司有更多的空间,他们会把钱放在桌子上通过出售了。他们坚持认为,他们知道后业务更好的拥有它好几年了,有一个操作剧本继续成长和进步。他们相信他们可以赚更多的钱,继续持有比通过购买一家新公司。
早期数据显示,可能会有一些事实可以支撑这个说法,我最初怀疑GP-led次要的人可能是没有根据的。单项资产交易的事实所做的甚至比资产扩展汽车似乎支持医生声称他们是专注于伟大的资产,似乎越集中,越好。
如果GP-led次要的可以继续兑现自己的承诺的表现强劲的公司与私人股本公司,投资者已经知道和信任,这样的车辆可能会看到LP社区中广泛采用。
创始人兼首席投资官克里斯托弗·m·谢林是512的替代品,一个精品咨询公司,致力于帮助理财经理,家庭办公室,小型机构理解和访问另类投资。
