概述
截至2023年中期,机构投资者也亚博赞助欧冠面临着发展的挑战源于全球货币紧缩政策及其对宏观经济格局产生深远影响。随着供应链问题的担忧消退,投资者关注的焦点已经转移到更熟悉居高不下的通胀等问题,进一步加息的可能性,美国美联储和欧洲央行,和一个潜在的衰退。
鉴于这些不利因素,投资者面临一个挑战在试图优化组合,确保下行保护,同时实现返回目标。许多投资者因此增加替代和自由市场的分配资产类别来实现投资组合的目标,与私人债务作为证明选择由于其韧性和表现与传统固定收益更高的利率环境。机构长期以来认为私人债务是首选车辆时寻求获得可靠的回报在市场动荡时期或经济增长放缓。私人债务所提供投资组合多样化,对冲通胀,并提供下行保护在经济困难条件和更高的市场波动的时期。
地位得到珠私人债务市场在美国和适用于机构投资者的机遇,我们采访了亚博赞助欧冠Vivek马修资产管理主管Antares资本。
Q & A Vivek马修,资产管理主管,心大星资本
私人债务市场的当前状态是什么在美国?
Vivek马修:整个私人债务市场是基于相对位置很好。这是一个困难,不稳定,不确定时间,但是我们行业强劲的基本面和技术面。
作为新公共杠杆贷款发行停滞,私人信贷吸引更大、更高质量与直接融资银行能够获取更好的经济和新贷款条款。并购活动由于经济不确定性一直不温不火,但被压抑的需求建立了北美集中私募股权收购干粉在2022年上涨了20%,据Preqin。此外,仍有大量可用的目标给体育普及率较低,特别是一旦买方和卖方估值预期看到一些收敛。同时,中间市场企业继续展示他们的韧性的阻力。心大星”投资组合公司继续看到健康的平均收入增长,在几乎所有行业基于可用截至2023年第一季度的财务。息税前利润也平均增长,尽管有越来越多的行业中分散。
私人债务迅速增加,因为更多的投资者看到它的价值被替代的核心配置的一部分,特别是考虑到保护它提供了对经济逆风。在动荡的环境中,第一留置权资本结构提供了增强的保护。私人债务提供了一种自然的通胀对冲,这对于机构投资者是一个至关重要的特性。亚博赞助欧冠
是通胀对冲由于私人提供的浮动利率债务?
马修:是的,浮动利率有助于防止估值波动与其它资产类别,如固定收益正在失去价值。在私人债务,你参与这些加息和更高的收益率。
但其他因素提供保护。例如,私人债务往往关注的行业是抗通胀而不是周期性的。其次,高级的资本结构允许您先偿还和允许控制的条款和条件。,因为我们只借给公司旗下的私人股本公司,我们可以受益于潜在的额外资金支持陷入困境的公司在困难时期。
银行业危机的影响仍在继续。你认为这影响最终会有什么影响在私人债务行业吗?
马修:总的来说,地区性银行目前的位置放大技术面支持私人信贷。在短期到中期,显然需要的信贷市场。银团市场挑战,普遍缺乏信心,所以更多的人寻找一个私人信贷解决方案。我们看到私人信贷作为一个重要的稳定市场的力量对美国经济面对最近的地区性银行的困境。
至于更长期的影响,我认为我们将看到规模产生更多。大型资产管理公司和资产采集者更具有系统重要性的。较大型的私人信贷可能会继续变大,和一些规模较小的球员不会像竞争力。从监管的角度来看,它不会惊讶我们如果更多的关注作为私人信贷银行信贷生态系统变得越来越重要。
虽然这些问题将影响到私人信贷行业作为一个整体,他们不会产生重大影响心大星。作为一个RIA,我们SEC监管在很多方面,我们有非常严格的治理需求来自CPP的投资,我们的大股东。另外,我们的金融健康和力量,为我们,我们的资本状况主要优势,我们相信这将使心大星从许多的挑战源于银行业危机的影响,经济衰退和其他逆境私人债务空间可能面临在不久的将来。
说到经济衰退,你认为一个主要的经济放缓将影响私人信贷?
马修:我们期望一个温和的衰退在2023年下半年,和我们预期损失增加。但我们认为损失将是可控的,尤其是相对于投资者是如何得到报酬的风险。私人债务的投资者,最终,我们相信赔偿率,传播,增加费用,最终,回报将超过抵消增加的损失从轻微的经济衰退。这是得益于私人债务的当前年份的质量是受益于更高的收益,更好的条款,和更低的杠杆。它可能是我们见过的最强的26年。
但需要注意的是,投资者不会有一个简单的下滑道这些更高的回报,享受过去几年。未来的挑战,我们期待看到显著分散的回报,和投资者需要注意这一点。
机构投资者如何实亚博赞助欧冠现更广泛的分散的最佳回报?
马修:选择一个经验丰富的经理证明重组能力是一个重要的元素。在过去的几年里,几乎所有人都在私人信贷确实很好,对吧?但如果你看看历史数据,返回的色散变得很大的动荡的环境中。在新年来临之际,我们希望看到更多的违约,损失,重组和锻炼。指导公司通过这些障碍需要非常特定的技能,和经理有能力相对较少。
例如,许多公司会说他们有很强的运动能力,但大多数没有。保持锻炼团队良好的和具有挑战性的时代是一个很高的固定成本的选择。经理必须决定一个长期的投资,并说,“当发生的时候,这个团队将会很有价值。“像我们这样的公司。
如前所述,当前年份的私人债务提供了最好的机会,我们已经看到在很长一段时间。但不是每个经理将抓住这个机会,点击返回。将会有更大的扩散,投资者需要一个经理通过周期和数量的特殊重组能力达到最好的结果。
你说的机构投资者担心分配私人信贷由于分亚博赞助欧冠母效应?
马修:投资者当然考虑分母效应时分配私人市场,这限制了他们。亚博赞助欧冠机构投资者可能会觉得他们之前的替代品,或者他们想把更多的私人市场——但担心公共资产的下降会让他们在私人市场阻止他们做他们想做的事。
投资者问的是什么,”尽管分母效应,是否有意义,考虑到未来的挑战,抛开上行的可能性仅为你的投资组合的一部分,可能达到10 - 13%的预期回报率非常坚实的,高的地板,而高级的资本结构?”而非摇摆的围栏,这可能是一个非常谨慎的事情在这个环境中。
我们相信,通过分配私人信贷和高级的资本结构,可以吸收大量的波动和违约和仍然遥遥领先。得到一个非常坚实的地板上的绝对回报高个位数是个不错的地方。
你能提供一些见解Antares组合的战略地位?
马修:当然可以。超过40%的书是软件、业务服务和医疗保健,因为正如我之前说的,他们往往是,非周期性和抗通胀。例如,没有的商品。我认为当前的市场环境一般验证我们的投资组合的战略设计,我们从经验表明,我们的方法提供了抵御经济衰退和通货膨胀。
现在,我们看到一些裂缝在哪里?我们将看到更多的挑战交易从流行行业还没有完全康复。这包括某些消费者领域,如食品和饮料。另一个是航空领域,仍有供应链问题。和库存盈余也导致一些零售企业的弱点,但幸运的是大部分的私人信贷行业,包括心大星,并不过分暴露于这些业务。
什么是最重要的最近调整你的投资组合吗?
马修:俄罗斯入侵乌克兰后,我们开始避免公司与中国重型曝光。与大多数的管理者在北美,我们有非常有限的暴露在俄罗斯或乌克兰。但随着欧洲战争,许多人认为,潜在的例会冲突是我们面临的一个最大的地缘政治风险,我同意。我们说:“如果俄罗斯入侵提供了中国进攻台湾的原因,可能导致经济中国和美国之间的冲突“所以,我们停下来看浓度高的客户或供应商的公司在中国,我们创建了基于参数。对我们来说,这是一个重要的调整,我很自豪,我们迅速行动。
听播客”私人信贷:出色的站在压力下“从Vivek马修更多见解。
私人债务的数字
来源
1,2,3,5,8,9,10,11,12麦肯锡公司。(2023年3月21日)。“私人市场调低音量:麦肯锡全球私人市场回顾2023。”
https://www.mckinsey.com/ ~ /媒体/麦肯锡/行业/私人股本% 20 % 20和% 20主要% 20投资者/ % 20的见解/麦肯锡% 20私人% 20市场% 20年% 20审查/ 2023 /麦肯锡-全球私人市场——审查——2023. - pdf
4、7Pitchbook。(2023年4月11日)。“美国PE崩溃:2023年一季度。”
https://files.pitchbook.com/website/files/pdf/Q1_2023_US_PE_Breakdown.pdf
6威特,皮特。(2023年5月1日)”。私人股本脉冲:从2023年1 q外卖。“E.Y.
https://www.ey.com/en_gl/private-equity/pulse